Nordic Secondary II AS Kvartalsrapport juni 2014
INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 6 Markedskommentar 7 2 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
HOVEDPUNKTER Aksjekursen justeres ned fra siste emisjonskurs på 10,40 kroner per aksje til 10,35 kroner per aksje. Selskapet har hittils gjennom underliggende investeringsselskap kommitert 24 millioner euro (tilsvarende 208 millioner svenske kroner) til Cubera VII. Per 30. mai 2014 har 81 millioner svenske kroner blitt investert. Selskapet har skapt en urealisert gevinst på cirka 2,5 millioner svenske kroner gjennom likviditetsforvaltningen. NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY II AS Markedsverdi av investeringsporteføljen (MSEK) 81 INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MSEK) 48 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MSEK) 0 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) N/A Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 102 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 0 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 102 % MANDAT Etableringsår 2013 Forventet avviklingsperiode 2018-20 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) 16.06.2014* Utvikling siste kvartal -0,48 % Utvikling siste år N/A Utvikling siste tre år N/A Utvikling siden start N/A HISTORISKE UTBETALINGER Totalt 0,00 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 3
AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Den første aksjekursen er satt i selskapet til 10,35 kroner per aksje. Dette er en nedgang fra siste emisjonskurs på 0,5 prosent. Kursen påvirkes negativt av en noe sterkere norsk krone mot svensk krone. Investeringsporteføljen har økt med cirka 1,5 prosent i verdi. FORUTSETNINGER Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fond. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til svenske kroner med valutakurs den 30. mai. Deretter regnes verdien over fra svenske kroner til norske kroner. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. I takt med emisjonene som er gjennomført har selskapet løpende vekslet kapital fra svenske kroner til euro for å sikre mot valutarisiko. Svenske kronen har i denne perioden svekket seg i verdi mot euro med gjennomsnittlig 4,2 prosent. Ser man på valuta isolert påvirker den aksjekursen negativt. Valutakursen er avlest per 30. mai 2014. LÅNEFASILITET Selskapet har en lånefasilitet hos en norsk bank på 31,9 millioner svenske kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende investeringer, samt å kunne gjøre co/eller nyinvesteringer innenfor selskapets gitte mandat. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Investeringsporteføljen eies gjennom det underliggende investeringsselskapet Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) og består av én fondsinvestering i Cubera VII. Totalt har cirka 208 millioner svenske kroner blitt kommitert til dette fondet og omtrent 35 prosent har blitt investert/ trukket til nå. HENDELSER I PORTEFØLJEN Cubera VII har hittils kjøpt andeler i syv nordiske private equity-fond. Disse forvaltes av tre ulike private equity-forvaltere. Flere av fondene forventes å gjøre porteføljesalg i nærmeste fremtid. Cubera jobber på aktivt for å investere den resterende kapitalen i fondet. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 1,5 prosent siden start. Selskapet har i kvartalet investert rundt 11,3 millioner svenske kroner. LIKVIDITETSFORVALTNING Nordic Secondary II AS (NS II AS) har gjennom investeringsmandatet anledning til å plassere selskapets overskuddslikviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Det er på bakgrunn av dette gjort plasseringer i tre rentefond, hvorav to er forvaltet av BlueBay og ett av Muzinich. Per 30. april har fondene generert en urealisert gevinst på 277 tusen euro, tilsvarende 3,5 prosent. Obligo Investment Management AS og NS II AS jobber også aktivt for å få tilgang til investeringer som kan komplettere innehavet i Cubera VII. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen nedjusteres dette kvartalet til 10,35 kroner per aksje. Neste kursjustering publiseres 15. september 2014. 4 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 5
GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Nordic Secondary II AS har en egenkapital på cirka 137 millioner kroner. Det underliggende investeringsselskapet Nordic Secondary 2013 AB har en kapitalbase på 212 millioner svenske kroner. Kapitalen er i all hovedsak investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VII oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PEfond. Porteføljen består per i dag av 7 PE-fond som hovedsakelig er etablert i perioden 2000-2008, og har derigjennom eksponeringer mot 42 underliggende porteføljeselskaper. 4 selskaper er så langt solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS II AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2012 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. juni 2014. (Alle beløp i millioner) Kommitert Trukket Andel Fond Valuta kapital kapital Trukket Cubera VII Euro 24,0 8,5 35 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 7 PE-fond og derigjennom cirka 46 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne (øvre kvartil). Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS II AS har investert i gjennom Cubera VII. EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III 6 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
MARKEDSKOMMENTAR Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterte i april sine vekstprognoser for den globale økonomien med 0,1 prosentpoeng til 3,6 prosent for inneværende år. USAs økonomi forventes å vokse med 2,7 prosent i år mens Eurosonen forventes å vokse med 1,3 prosent. De siste PMI-tallene for Eurosonen viser at industrilederne endelig ser ut til å ha tro på fremtiden. Indeksen for mai var på 54,9, noe som indikerer økonomisk vekst fremover. IMF anslår en vekst på 1,3 prosent for Eurosonen inneværende år og 1,5 prosent for 2015. USA En uvanlig hard vinter rammet den amerikanske aktiviteten i begynnelsen av året og den økonomiske veksten var negativ med 1 prosent i årets første kvartal. De makroøkonomiske nøkkeltallene som har kommet i løpet av de siste månedene har derimot vært positive og mye tyder på at den amerikanske økonomien er på rett vei. ISM-indeksen for industrien, som måler industriledernes forventninger til aktiviteten fremover, steg i mai til 55,4 fra 54,9 i april. Indeksen er godt over det kritiske 50-nivået, som indikerer forventninger om økt vekst i økonomien. Boligmarkedet har bedret seg det siste året og Case-Shiller-indeksen, som måler boligprisene i 20 av USAs største byer, har steget med 12,9 prosent siden april 2013. Sysselsettingen økte i april med hele 217 000 personer. Samtidig har arbeidsledigheten falt til 6,3 prosent fra 6,7 prosent i mars. Fallet i arbeidsledigheten skyldes hovedsakelig at arbeidsstyrken har blitt redusert de siste månedene. Til tross for bedring i bolig- og arbeidsmarkedet er det lite som tyder på at den amerikanske sentralbanken vil sette opp styringsrenten før tidligst til neste år. EUROPA Europa er endelig ute av resesjon og den finansielle uroen knyttet til de hardest rammede kriselandene har avtatt. Konflikten mellom Russland og Ukraina kan få en viss negativ effekt for den europeiske økonomien siden Russland er den største eksportøren av gass til Europa. Den europeiske sentralbanken (ECB) har over lang tid vært under press ettersom prisveksten er langt under målsettingen. I mai var inflasjonen på bare 0,5 prosent, noe som er betraktelig lavere en målet på rett under 2 prosent. ECB senket styringsrenten fra 0,25 til 0,15 prosent på rentemøtet i begynnelsen av juni. Samtidig innførte de negativ rente på 0,1 prosent på innskudd i sentralbanken. ECB ønsker at bankene ikke skal parkere innskudd i sentralbanken, men låne ut penger til næringslivet og husholdningene. Hvis inflasjonen fortsetter å være lav forventes det at ECB vil innføre ytterligere tiltak. NORDEN Det forventes en moderat vekst for norsk økonomi fremover og veksten vil være mer avhengig av andre næringer enn petroleumssektoren. OECD anslår en vekst på 2,0 prosent for inneværende år og 2,4 prosent for neste år. Det er spesielt petroleumsinvesteringene som ventes å avta. Arbeidsledigheten vil trolig holde seg relativ lav på rundt 3,0 prosent. Norges Banks nåværende prognoser tilsier at styringsrenten vil være uendret på 1,5 prosent fram til sommeren 2015. Signalene som kommer fra den svenske økonomien er blandet. Det er husholdningene og boligbyggingen som driver veksten, mens eksportindustrien henger etter. OECD forventer at den svenske økonomien vil vokse med 2,7 prosent i år og 3,1 prosent til neste år. Prisveksten er fortsatt lav og etter at ECB kuttet styringsrenten i begynnelsen av juni har presset økt på den svenske Riksbanken om å kutte styringsrenten ytterligere i begynnelsen av juli. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 7
OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS II AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS II AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS II AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. 8 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no