Nordic Secondary AS. Kvartalsrapport september 2014

Transkript

1 Nordic Secondary AS Kvartalsrapport september 2014

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Markedskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

3 HOVEDPUNKTER Aksjekursen stiger dette kvartalet med 3,3 prosent til 8,84 kroner per aksje. Nordic Secondary AS har gjort sin andre og siste investering i juni ved å kjøpe annenhåndsandeler for tre millioner euro i det nordiske private equity-fondet CapMan IX fra en finsk pensjonskasse. Transaksjonsaktiviteten er fortsatt høy i Norden med mange porteføljesalg og børsnoteringer. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 28,9 prosent, justert for utbetalinger på totalt 3,55 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY AS Markedsverdi av investeringsporteføljen (MNOK) 481 GEOGRAFISK FORDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 25 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MNOK) 40 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 7,8 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 124 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 35 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 88 % MANDAT Etableringsår 2011 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal 3,3 % Utvikling siste år 6,6 % Utvikling siste tre år N/A Utvikling siden start 28,9 % HISTORISKE UTBETALINGER , mai/juni 2, november 0, ,30 Totalt 3,55 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet økt med 3,3 prosent til 8,84 kroner per aksje. Valuta har liten innvirkning på kursen dette kvartalet da den norske kronen er uendret mot euro fra forrige avlesning. Investerings-porteføljen derimot har økt i verdi. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. Det siste kvartalet er den norske kronen uendret mot euro. Ser man på valuta isolert påvirker ikke denne aksjekursen i kvartalet. Valutakursen er avlest per 30. mai FORUTSETNINGER Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fond. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 29. august. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets portefølje består av to fonds-investeringer i henholdsvis Cubera VI og CapMan IX. Cubera VI har investert i 14 underliggende fond hvor det per i dag gjenstår 68 portefølje-selskaper. Til nå er 30 porteføljeselskaper solgt. Totalt har cirka 550 millioner kroner blitt kommitert til dette fondet og omtrent 98 prosent har blitt investert/trukket til nå. CapMan IX har investert i åtte porteføljeselskaper, hvorav ingen er solgt til nå. Fondet ble etablert i 2009 er per i dag investert/trukket med 95 prosent. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 31 prosent siden start. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 18,2 millioner kroner i utbetalinger. LIKVIDITETSFORVALTNING Nordic Secondary AS (NS AS) har trukket ut samtlige av sine renteplasseringer i forbindelse med kjøpet av andeler i CapMan IX. Når selskapet igjen får tilstrekkelig med overskuddslikviditet vil denne plasseres i rentepapirer inntil den utbetales til aksjonærene. Renteplasseringene genererte totalt en gevinst på euro. LÅNEFASILITET Selskapet har en lånefasilitet hos en norsk bank på 75 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende investeringer. Hittil er fasiliteten ikke benyttet. HENDELSER I PORTEFØLJEN Nordic Secondary AS har gjort sin andre investering i juni ved å kjøpe annenhåndsandeler i det nordiske private equity-fondet CapMan IX fra en finsk pensjonskasse. Den totale transaksjonen er på ti millioner euro, bestående av åtte porteføljeselskaper. Transaksjonen er allokert mellom Obligos PEmandater og NS AS sin andel er tre millioner euro. Transaksjonen ble gjort av Obligo. CapMan er en finsk PE-forvalter som ble grunnlagt i Første fondet deres ble etablert i Forvalteren har kontorer i Finland, Sverige og Norge. Per 2013 hadde CapMan realisert 55 porteføljeselskaper med en gjennomsnittlig IRR på 34 prosent og gjennomsnittlig eierperiode på 5,9 år. CapMan forvalter i dag cirka tre milliarder euro fordelt på fem ulike aktiva klasser. Etter kjøpet av andelene i CapMan IX er NS AS nå helt fullinvestert. Selskapet har kommitert 74,1 millioner euro til private equity-fond, som utgjør cirka 104 prosent av emittert kapital. Per 1. september er 72,2 millioner euro investert i disse to fondene og 33,4 millioner euro er tilbakebetalt til investorene. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen oppjusteres dette kvartalet med 3,3 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 3,55 kroner per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 12,39 kroner per aksje. Totalavkastningen siden siste emisjon er 7,8 prosent per år (IRR). Neste kursjustering publiseres 15. desember KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

5 KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet har en egenkapital på cirka 560 millioner norske kroner. Kapitalen er investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity og CapMan. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VI og CapMan IX oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PEfond. Porteføljen består av 15 PE-fond som hovedsakelig er etablert i perioden , og har derigjennom eksponeringer mot 76 underliggende porteføljeselskaper. 30 selskaper er så langt solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2011 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapital-avkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INNBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTEFØLJEN (TVPI) 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % - 5 % 7,8 % 8,7 % 4,2 % 3,9 % 2,4 % 2,6 % 1,7 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,3 % 0,6 % 2,1 % - 0,7 % 2011 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q2 CumulaOve value growth investments Quarterly change in value of investments GEOGRAFISK FORDELING SEKTORFORDELING Bulgaria, 1 % Spain, 1 % UK, 2 % Poland, 2 % France, 3 % Netherlands, 4 % Norway, 25 % Finland, 6 % US, 7 % Denmark, 9 % Sweden, 22 % Germany, 20 % Other, 1 % Oil Service, 21 % Consumer Services, 2 % Industrial Services, 3 % E&P, 2 % UOliOes, 4 % Technology, 1 % Business Services, 7 % Consumer Consumer Retail, 7 Products, 8 % % Manufacturing, 22 % Health, 14 % EducaOon, 9 % 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. september (Alle beløp i millioner) Kommitert Trukket Andel Fond Valuta kapital kapital Trukket Cubera VI Euro 71,1 69,4 98 % CapMan IX Euro 3,0 2,8 95 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 15 PE-fond og derigjennom 76 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne (øvre kvartil). Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS AS har investert i, både direkte og gjennom Cubera VI. EQT III EQT Infrastructure IK 1997 IK 2007 Norgesinvestor III EQT IV HitecVision IV IK 2000 FSN Capital II Norgesinvestor IV EQT V HitecVision V IK 2004 FSN Capital III CapMan IX KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

8 MARKEDSKOMMENTAR Den globale økonomien har vært preget av flere geopolitiske hendelser det siste kvartalet. Spesielt har den pågående konflikten i Ukraina samt den politiske spenningen mellom Russland og Vesten vært i fokus. Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterte i juli sin vekstprognose for den globale økonomien fra 3,7 til 3,4 prosent for inneværende år. IMF forventer at den amerikanske økonomien vil vokse med 1,7 prosent i år mens økonomien i eurosonen vil vokse med 1,1 prosent. Kina er fortsatt det landet som bidrar mest med en forventet vekst på 7,4 prosent for inneværende år. USA Det har kommet flere gode makroøkonomiske nøkkeltall fra USA den siste tiden. Den økonomiske veksten for årets andre kvartal var bedre enn ventet med en årlig veksttakt på fire prosent. ISMindeksen, som måler stemningen blant amerikanske industriledere, steg i juli fra 55,3 til 57,1. Et nivå over 50 signaliserer forventninger om BNP-vekst fremover. Arbeidsmarkedet har også bedret seg den siste tiden og juli ble den femte måneden på rad med en sysselsettingsvekst på over personer. Økt optimisme blant industrilederne og sterke arbeidsmarkedstall tilsier fortsatt bra vekstpotensial fremover. Gode veksttall for andre kvartal og en rekke gode makroøkonomiske nøkkeltall de siste månedene fikk sentralbanksjef Janet Yellen til å indikere på et møte for kongressen i midten av juli at en renteøkning kan komme tidligere enn antatt. Mange analytikere tror nå at styringsrenten kan bli satt opp i mars 2015 istedenfor midten av neste år som er sentralbankens eksisterende anslag. I dag ligger styringsrenten i intervallet 0-0,25 prosent. EUROPA Europa har blitt påvirket av den geopolitiske uroen, og de siste BNP-tallene var lavere enn forventet. Fransk økonomi hadde nullvekst i årets andre kvartal mens Italia for tredje gang på seks år havnet i resesjon. I Tyskland falt BNP med 0,2 prosent i samme periode. Landet sees på som Europas lokomotiv og anses å være en viktig indikator for resten av regionen. Den pågående konflikten mellom Russland og Ukraina samt EUs sanksjoner mot Russland har gitt lavere etterspørsel etter europeiske varer. Dette har fått investorene til å bli bekymret over inntjeningene til bedriftene samt deres investeringsvillighet. Flere har derfor flyttet sine investeringer over til mer trygge plasseringer som blant annet tyske statspapirer. Renten på 10-årige tyske statsobligasjoner handles nå under 1,0 prosent, noe som er det laveste rentenivået noensinne. Fallende aktivitet og trussel om negativ prisvekst påvirker Europas økonomi. I juni besluttet den europeiske sentralbanken (ECB) å kutte styringsrenten ytterligere til rekordlave 0,15 prosent, i et forsøk på å stimulere økonomien. Samtidig innførte ECB negativ rente på 0,1 prosent på innskudd i sentralbanken. Det ble også annonsert en handlingspakke på 400 milliarder euro som bankene skal bruke til å finansiere bedrifter i den private sektoren. Skulle ikke disse tiltakene virke, kommer trolig ECB til å innføre kvantitative lettelser i løpet av høsten. NORDEN Norsk økonomi har vokst med jevn takt det siste året. Arbeidsledigheten holder seg lav, inflasjonen ligger rundt Norges Banks målsetting og forbrukernes kjøpelyst har tatt seg opp. Derimot har boligbygging stagnert og investeringene i oljesektoren har falt. I sin siste prognose forventer Norges Bank en BNP-vekst på 2,0 prosent for inneværende år og 2,3 prosent til neste år. Norges Bank indikerer at styringsrenten blir holdt uendret på 1,5 prosent frem til sommeren Sveriges finansdepartement justerte i august forventningene til landets BNP-vekst. De forventer en vekst på 1,9 prosent for inneværende år, og at den tar seg opp til omlag 3,0 prosent til neste år. Dette er noe lavere enn den svenske Riksbankens prognoser i juli, hvilket trolig skyldes lavere vekstutsikter for Europa. I begynnelsen av juli valgte Riksbanken å kutte styringsrenten til rekordlave 0,25 prosent, samtidig ble rentebanen også nedjustert. Finansminister Anders Borg uttalte nylig at kutt i offentlige utgifter og skatteøkninger vil være nødvendig for å styrke landets statsfinanser. Dette vil gi Sverige bedre handlingsrom i tiden fremover. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

9 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

10 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge