Pareto Eiendomsinvest Nordic AS Kvartalsrapport 1. kvartal 2012 Lenke: www.paretoprojectfinance.no/avdelinger/forvaltning/eiendomsfond
Forvaltningsteamet Per-Christian Nicolaisen Richard Jansen Ansvarlig forvalter Ansvarlig forvalter Eiendom Shipping/Offshore Tlf: + 47 22 01 58 08 Tlf: + 47 22 01 58 96 E-post: nico@pareto.no E-post: richard.jansen@pareto.no Johan Anker-Rasch Patrick Kartevoll Forvalter Forvalter/Forretningsfører Eiendom Shipping/Offshore Tlf: + 47 22 01 58 73 Tlf: + 47 22 01 58 79 E-post: jar@pareto.no E-post: patrick@pareto.no Jonathan Andreas Barfod Hans Gunnar Martinsen Forvalter Forretningsfører Shipping/Offshore/Eiendom Eiendom Tlf: + 47 22 01 58 46 Tlf: +47 22 01 58 88 E-post: jab@pareto.no E-post: hgm@pareto.no Dronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: 22 87 87 00, www.pareto.no
Forvalters kommentar Pareto Eiendomsinvest Nordic AS ( PEN ) har en verdijustert egenkapital per aksje per 31. mars 2012 på NOK 143 per aksje, noe som er en økning på 4,4% siden fjerde kvartal 2011. Hovedvekten kommer som følge av løpende kontantstrøm fra eiendommene, samt en redusert overkurs på underliggende lån. Totalt sett har PEN gitt en avkastning på 8,3% siste 12 måneder, og en avkastning på 29,2% siste to år. Oppsummering siden sist Siden årsskiftet har verdens aksjemarkeder opplevd solid oppgang, primært som resultat av at gjeldskrisen i Europa har mildnet i etterkant av at den europeiske sentralbanken (ECB) gjennomførte stimuleringspakke nr. 2 ved navn LTRO (Long-Term Refinancing Operations), der det ble lånt ut 530 mrd Euro til 800 europeiske banker. Hovedindeksen på Oslo Børs fikk også god drahjelp av en sterk utvikling innenfor offshore og endte første kvartal på 426,61, hvilket er 10,8 % høyere enn ved årsskiftet. Offshoreindeksen på Oslo Børs (Energy, Equipment and Services Index) opplevde en avkastning på 30,3 % over samme periode. Selv om markedene har falt noe tilbake gjennom første halvdel av april, er verdens børser, målt ved MSCI World Index per 26. april, fortsatt opp 8,7 % siden årsskiftet. Ser vi på Norge er vi i en unik økonomisk posisjon, og med estimater om økende BNP vekst, lave arbeidsledighetsrater, lave renter og en god befolkningsvekst, tror vi at norsk næringseiendom bør ha et godt klima i tiden som kommer. På tross av en del positive signaler er det fortsatt urolige tider i verdens finansmarkeder. Som vi nevnte sist har dette gjort seg utslag i høyere lånemarginer fra bankene, og denne trenden har fortsatt inn i første kvartal. Markedsmessige lånemarginer ligger i dag sannsynligvis et sted mellom 180 230 basispunkter, som nesten er på nivåer vi så midt under finanskrisen. Mye tyder på at lånemarginene nå nærmer seg en mulig topp, og vil flate ut eller synke marginalt i tiden som kommer. Dette vil dog være sterkt avhengig av den videre utviklingen i europeiske finansmarkeder. Norges Bank overrasket det norske markedet med et rentekutt på 25 basispunkter til 1,5 % ved forrige rentemøte. Sentralbanksjef Øystein Olsen pekte på svak vekst, lav inflasjon og en rekordsterk krone som de viktigste faktorene tilknyttet denne beslutningen. Olsen har påpekt at han ikke er bekymret for den kraftige boligprisveksten og at denne forventes å avta fremover, samtidig som at en svekkelse av den sterke kronen og økonomisk stabilitet prioriteres høyere enn å bremse prisutviklingen i boligmarkedet. Samtidig som de korte rentene har beveget seg nedover i etterkant av rentekuttet, er det lange rentebildet nokså uforandret. Både 3, 5 og 10 års Swap renter ligger på omtrent samme nivå som før renteendringen og sistnevnte ligger i skrivende stund på 3,6 %. Dette er fortsatt rekordlavt sett i et historisk perspektiv, og gjør at overkursene på lånene til PEN holder seg høye. Per utgangen av første kvartal utgjør overkursene på lånene ca. NOK 17 per aksje i PEN (negativ effekt hensyntatt i VEK). Transaksjonsmarkedet for eiendom har hatt en veldig god start i første kvartal 2012 med tanke på volum. Totalt er det omsatt næringseiendom for ca. 14 milliarder så langt i 2012, mot et totalvolum i 2011 på ca. NOK 35 milliarder. Ser vi litt nøyere på tallene er imidlertid realiteten at antall transaksjoner har vært svært begrenset, og at det er størrelsene på transaksjonene som har dratt volumet opp. I tillegg har sannsynligvis en stor del av transaksjonene som ble sluttført i januar vært overliggere fra fjerde kvartal 2011. Når det gjelder yieldnivået (prisene) på eiendom, så fortsetter vi å se en utflating. Ser vi over en litt lengre periode, så har eiendomsverdiene vært tilnærmet uendret det siste året. Per første kvartal anslås prime yielden av Akershus Eiendom til fortsatt å ligge på 5,25 5,50%, noe som er uforandret i forhold til de siste kvartalene. Forventningene til analytikerne for 2012 er foreløpig en relativt flat yieldutvikling med et transaksjonsvolum på noe høyere nivå enn i 2011. Usikkerheten i estimatene knytter seg fortsatt til gjeldskrisen i Europa og dens påvirkning på investormarkedet, rentenivå og lånemarginer i 2012. Nyheter PEN porteføljen Det er ingen vesentlige hendelser å rapportere om i underliggende prosjekter gjennom første kvartal, og porteføljen utvikler seg i hovedtrekk som forutsatt. Imidlertid har gjennomsnittlige lånemarginer i den underliggende låneporteføljen steget marginalt gjennom kvartalet. Økningen har i hovedsak skjedd i prosjekter som ble gjort i tidsperioden 2009-2010, hvor marginene ikke er bundet. Lånemarginene utgjør per første kvartal 105 basispunkter i snitt. Som følge av at enkelte marginbindinger løper ut i 2012, er det forventet at gjennomsnittlige lånemarginer vil øke til mellom 120 130 basispunkter per utgangen av 2012. Dette er imidlertid betydelig lavere enn dagens markedsmarginer som ligger et sted mellom 180 230 basispunkter.
Avkastning og kursutvikling Verdijustert egenkapital («VEK») per aksje i PEN per 31. desember 2011 er på NOK 143 per aksje. Dette tilsvarer en avkastning på 4,4% siden årsskiftet. Siste omsetning i aksjen ble gjort til en kurs på NOK 124 per aksje og tilsvarer en rabatt til VEK på 13,3%. Avkastning og kursutvikling Kursutviklingen som rapporteres for Pareto Eiendomsinvest Nordic AS ( PEN ) er basert på verdijustert egenkapital ( VEK ), der verdivurderingen av PENs eiendommer blir foretatt av uavhengige verdivurderere i samarbeid med kapitalforvalter Pareto Project Finance AS ( PPF ). Per 31. mars 2012 er VEK for PEN fastsatt til NOK 143 per aksje. Dette gir en avkastning på 4,4% siden siste verdivurdering i fjerde kvartal 2011 og tilsvarer en nettoyield på 7,0% på porteføljen (basis 2012-leie). Totalt sett har avkastningen siste 12 måneder vært 8,3% for PEN. Ligningsverdien per aksje i PEN utgjør NOK 24,15 per aksje per 31.12.2011. Direkteavkastning / Utbytte PEN har som målsetning å dele ut størst mulig del av eiendomsporteføljens frie kontantstrøm til investorene årlig. Siden oppstarten av PEN har det blitt utbetalt totalt NOK 79,1 millioner til PENs aksjonærer, noe som tilsvarer NOK 18,70 per aksje. Neste utbetaling til aksjonærene er forventet i forbindelse med ordinær generalforsamling i mai eller juni 2012. Styret og forvalter vil innstille på at en utbetaling på NOK 6 per aksje opprettholdes for 2012. Over- / underkurs lånefinansiering Total overkurs på underliggende lån i PEN utgjør en negativ effekt på NOK 17 per aksje per 31. mars 2012 og er hensyntatt i VEK. Dette er en reduksjon på NOK 2 per aksje siden forrige verdivurdering. Overkursen vil alt annet like bevege seg mot null ved utløpet av rentebindingen, og således er det forventet at PEN sin overkurs vil falle med tiden ved uendret rentenivå. Annenhåndsmarkedet Det er totalt utstedt 4.843.903 aksjer i PEN. PPF legger til rette for annenhåndsomsetning i aksjen. Siste omsatte kurs er NOK 124 per aksje (omsatt 18. april 2012). Investorer som ønsker å kjøpe eller selge sine aksjer kan ta kontakt med sin rådgiver eller PPF. Kursutvikling for Pareto Eiendomsinvest Nordic AS 250 200 Ordinær kurs Utbyttejustert 161,70 150 100 143,00 50 0 juni 06 juni 07 juni 08 juni 09 juni 10 juni 11 siste kvartal siste halvår siste år siste 2 år siden oppstart PEN 4,4 % 5,9 % 8,3 % 29,2 % -19,2 % Oslo Børs 10,8 % 22,5 % -4,2 % 13,2 % 13,3 % Eiendomsindeks 19,4 % 13,1 % -4,4 % -2,6 % -36,9 % Note: Eiendomsindeksen er basert på OSE4040 Real Estate (inkluderer blant annet selskapene OTL, NRP og NLPR)
Porteføljen PEN sin eiendomsportefølje er verdsatt til NOK 3,18 milliarder per 31. mars 2012. Dette tilsvarer en nettoyield på 7,0%, og en oppgang på 0,2% i bruttoverdiene sammenlignet med fjerde kvartal 2011. Kursutvikling VEK (31.03.2012) NOK 143 per aksje Akkumulert utbetaling NOK 18,70 per aksje Sist omsatt (18.04.2012) NOK 124 per aksje Eiendomsportefølje Brutto eiendomsverdier NOK 3,18 mrd Brutto leieinntekter NOK 235,6 mill Netto yield portefølje basis VEK 7,0 % Estimert netto yield basis sist omsatt 7,2 % Estimert EBITDA yield 6,7 % Kontraktslengde 8,9 år Andel av areal portefølje 213.297 kvm Antall bygg 76 Ledighet ~0% KPI Regulering 97 % Leienivå portefølje (NOK per kvm) Kontor 1 666 Handel 1 241 Lager og logistikk 724 Industri 1 118 Annet 915 Beliggenhet 10% 9% 1% 21% 4% Stor-Oslo Østlandet Stavanger/Sola 42% Vestlandet Midt-/Nord Norge Sverige 13% Danmark Type bygg (Segment) 5% 20% Handel 24% Industri Lånefinansiering Belåningsgrad 76 % Gjennomsnittlig lånerente (ink margin) 5,6 % Gjenomsnittlig rentebinding 6,0 år Andel rentebundet 96 % Gjennomsnittlig lånemargin 1,05 % Overkurs per aksje NOK 17 per aksje 34% 16% Kontor Lager/Logistikk Annet Prosjekt / selskap Eierandel Type bygg Beliggenhet Antall kvm Gjenstående leietid (år) Netto yield Andel av portefølje * Logistikkbygg II AS/KS 79 % Lager/Logistikk Stor-Oslo 26 000 9,7 6,8 % 6,2 % Bryggeriet Holding AS/KS 100 % Kontor Stor-Oslo 6 430 7,4 6,6 % 4,9 % Forus Park AS 100 % Handel Stavanger/Sola 16 599 6,1 7,0 % 8,5 % Handelseiendom II AS (Rema) 29 % Handel Midt-/Nord Norge 62 000 6,8 7,2 % 8,6 % Vangsveien Eiendom Holding AS 100 % Kontor Østlandet 6 600 17,3 6,0 % 4,5 % Sola Næringseiendom KS 35 % Annet Stavanger/Sola 34 412 8,7 10,7 % 4,9 % KV 161 Eiendom AS/IS 25 % Kontor Stor-Oslo 15 900 10,3 6,9 % 2,5 % Logistikkbygg I AS 51 % Lager/Logistikk Sverige 47 951 7,9 7,2 % 5,8 % Lysaker Nova AS 100 % Kontor Stor-Oslo 7 349 6,6 7,3 % 5,3 % Krags Gate Eiendom III IS/AS 30 % Industri Østlandet 10 280 9,4 7,6 % 2,2 % Kongsberg Industribygg AS 25 % Industri Østlandet 46 651 5,9 7,9 % 4,1 % Fornebu Eiendom Holding AS/IS 42 % Kontor Stor-Oslo 11 200 6,6 6,7 % 3,6 % Logistikbygg Linköping Fastighet AB 100 % Lager/Logistikk Sverige 9 600 7,8 7,0 % 4,4 % Logistikbyg Århus ApS 100 % Lager/Logistikk Danmark 15 094 9,6 7,6 % 4,1 % Bergen Logistikkbygg AS 25 % Lager/Logistikk Vestlandet 12 959 5,6 7,5 % 1,0 % Forus Handelsbygg AS 50 % Handel Stavanger/Sola 5 845 4,3 6,3 % 1,6 % Forus Kontorbygg AS 50 % Kontor Stavanger/Sola 17 379 5,3 6,8 % 4,9 % Stamveien 1 AS 40 % Lager/Logistikk Stor-Oslo 17 119 10,7 7,3 % 2,9 % Innovasjonsenteret Holding AS/KS 22 % Kontor Stor-Oslo 24 734 7,1 5,9 % 4,2 % Lørenskog Vest Eiendom AS 20 % Kontor Stor-Oslo 4 160 7,6 7,3 % 0,8 % Gjelleråsen Eiendom IS/AS 8 % Industri Stor-Oslo 51 507 24,7 6,2 % 2,4 % Nydalen Næringseiendom AS 27 % Industri Stor-Oslo 44 723 13,1 6,6 % 6,7 % Dusavika Eiendomsinvest IS/AS 20 % Industri Stavanger/Sola 12 335 13,2 6,6 % 1,1 % K2 Eiendom AS 11 % Kontor Stor-Oslo 30 000 11,7 6,2 % 2,8 % Handelseiendom I AS 25 % Handel Østlandet 11 200 7,8 6,8 % 1,8 % Kragsgate Eiendom II AS/IS 10 % Kontor Østlandet 6 400 5,3 7,3 % 0,3 % * basert på andel av total nettoleie
Bruttoleie i NOK mill Porteføljen (fortsettelse) Eiendomsporteføljen PEN forvalter ved utgangen av fjerde kvartal en portefølje som har en egenkapitalverdi på ca. NOK 690 millioner. Porteføljen inkluderer 26 prosjekter der PEN enten er hel- eller deleier, der PEN sin andel av totalt areal utgjør 213.297 kvm. Selskapet opererer innenfor segmentene kontor, handel og lager/logistikk, og er hovedsaklig lokalisert i Stor-Oslo eller Stavanger/Sola regionen. Brutto eiendomsverdier i porteføljen basis siste verdivurdering utgjør ca. NOK 3,18 milliarder. Dette tilsvarer en økning i bruttoverdier på 0,2% siden fjerde kvartal 2011, og tilsvarer en gjennomsnittlig nettoyield (nettoleie / bruttoverdier) for porteføljen på 7,0 %. Tar en hensyn til samtlige kostnader i hele strukturen er estimert EBITDA yield for 2012 ca. 6,7%. PEN strukturen er således en kostnadseffektiv portefølje for investor. Leietakere %-andel Reitan Gruppen (ink REMA 1000) 14,7 % Stat/kommune 10,6 % Schibsted ASA 6,4 % Kongsberggruppen 5,9 % NEAS ASA 5,2 % SAS 4,7 % Ringnes AS 4,5 % Scan AB 4,4 % Freja Transport & Logistics 3,9 % Expert AS 3,8 % Plantasjen Norge AS 3,3 % TD Tech Data AB 3,2 % Brødrene Kverneland AS 3,0 % Rusta AB 2,8 % Aker Solution ASA 2,7 % Axis Shield ASA 2,5 % Arcus Gruppen AS 2,3 % Andre 16,1 % Leiekontrakter PEN har en langsiktig profil der hovedsakelig alle leieinntektene er knyttet opp mot lange leiekontrakter. Dette sikrer selskapet en forutsigbar kontantstrøm og reduserer risikoen i porteføljen. Gjennomsnittlig kontraktslengde for porteføljen utgjør 8,9 år per første kvartal 2012, noe som er vesentlig lengre enn hva som er normalen blant sammenlignbare eiendomsselskaper. Utløpsprofil leiekontrakter 60 50 40 14% 30 21% 17% For 2012 utgjør PEN sine leieinntekter NOK 235,6 millioner. Leieinntektene inflasjonsjusteres årlig med i snitt 97% av KPI-indeksen, og er således forventet å stige i takt med inflasjonen. PEN sine leietakere ansees som relativt solide, der de 10 største leietakere står for ca. 64% av totale leieinntekter. Henholdsvis står de tre største leietakerne, Reitan Gruppen (Rema 1000), Stat/Kommune og Schibsted, for ca. 32% av totale leieinntekter. PEN har tilnærmet ingen økonomisk ledighet i porteføljen på nåværende tidspunkt, og har lav andel av leiekontrakter som løper ut de neste 3 årene. 20 7% 7% 6% 6% 5% 6% 10 3% 3% 3% 0% 0% - 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026-2037 Årstall utløp leiekontrakt Type leiekontrakter PEN sin portefølje består hovedsakelig av eiendommer med en til tre brukere. Eiendommer med få brukere er enklere å håndtere og er således med på å holde eierkostnadene i prosjektene lave. I tillegg har PEN en relativ høy andel (34%) av såkalte barehouse kontrakter, hvor driftskostnader og driftsrisiko ligger hos leietaker. Samlet sett fører dette til at PEN har en veldig kostnadseffektiv eiendomsportefølje, hvor historiske eiendomsrelaterte eierkostnader har ligget på 5-6% av underliggende leie. 66% 34% BareHouse Standard
Porteføljen (fortsettelse) Finansiering Samtlige av de underliggende prosjektselskaper i PEN er fullfinansiert. De underliggende prosjektselskaper har langsiktig finansiering der rentebindingen stort sett er knyttet opp mot lengden på underliggende leiekontrakter. Totalt er vektet snitt på rentebindingene ca. 6,0 år og gjennomsnittlig lånerente, inkl. margin er på ca. 5,6 %. Totalt er 96% av PEN sine underliggende renter bundet, og således er PEN sin rentekostnad lite eksponert mot endring i underliggende markedsrenter. PEN har en gjennomsnittlig lånemargin per 31. mars 2012 på 105 basispunkter. Økningen på 10 basispunkter sammenlignet med forrige kvartal kommer som et resultat av at prosjekter uten marginbinding har fått et påslag gjennom første kvartal (hovedsakelig prosjekter som er gjort etter 2009), noe som ikke var forventet ved inngangen til året. PEN har også enkelte prosjekter der marginbindingene løper ut i inneværende år. Med dagens stramme finansieringsmarked er det forventet at disse vil økes fra dagens nivåer. Følgelig vil det være forventet at PEN sine lånemarginer vil øke til 120 130 basispunkter i snitt innen årsslutt 2012. Dette er uansett betydelig bedre en dagens markedsmarginer som anslås å ligge et sted mellom 180 230 basispunkter. Under ser man en split av rentekostnaden for PEN sammenlignet med et estimat på hva tilsvarende finansiering hadde kostet i dagens marked. prosjektene kunne utbetales videre til PEN. PEN har kun 3 prosjekter der det eksisterer minimum verdi klausuler i låneavtalene. Per 31. mars 2012 er ingen av disse prosjektene i brudd med noen klausuler. Levetid PEN har i utgangspunkt en levetid som løper frem til 1. juli 2016, og vil således innen den tid søke å realisere selskapet og utbetale kapitalen til aksjonærene. Selskapet kan imidlertid ved 2/3 flertall i generalforsamlingen, på et hvilket som helst tidspunkt før 1. juli 2016, beslutte både fremskutt og utsatt oppløsning og avvikling av PEN. Kapitalsituasjon PEN har en kontantbeholdning per 31. mars 2012 på NOK 31 millioner. PEN er således tilnærmet fullinvestert, og vil i første omgang bruke kapitalbeholdningen som arbeidskapital eller til eventuell videreutvikling av eksisterende prosjekter. Styret i PEN har fullmakt til å forhøye aksjekapitalen med inntil ytterligere 2.253.660 aksjer. Styrefullmakten gjelder frem til ordinær generalforsamling i 2012 og kan benyttes av styret både i forbindelse med gjennomføring av investeringer med oppgjør i PEN aksjer og i forbindelse med kontantemisjoner i Selskapet. Break-up rentekostnad Estimat PEN Underliggende swap rente (6 år) 3,25 % 4,55 % Lånemargin 2,00 % 1,05 % Total rentekost ink margin 5,25 % 5,60 % Basis siste verdivurdering har underliggende prosjekter i PEN en gjennomsnittlig belåning på ca. 76 % (underliggende prosjektlån / bruttoverdi eiendom). PEN har en langsiktig målsetning om å ha en underliggende belåning på under 75%. I hovedsak er det få covenants i låneavtalene knyttet til minimum verdi klausuler i prosjektene, og følgelig bør estimert kontantstrøm i PEN eier totalt 15.213 egne aksjer. Aksjene er kjøpt gjennom fjerde kvartal 2011, og har en gjennomsnittlig kostpris på NOK 121 per aksje. Transaksjoner i første kvartal 2012 PEN har ikke gjennomført noen transaksjoner per første kvartal, og porteføljen er således uendret siden 31. desember 2011.
Markedskommentar Kilde: Akershus Eiendom per første kvartal 2012. Leiemarkedet Aktiviteten i utleiemarkedet er bra og flere kontrakter av en betydelig størrelse har blitt signert de siste 6 månedene: - Norwegian Property har signert Statens Pensjonskasse til sitt rehabiliteringsprosjekt i Drammensveien 134. Kontrakten omfatter 9.735 m², 2.775 NOK/m² og 12 års lengde. - Norwegian Property har også signert DNO International til sitt rehabiliteringsprosjekt av Terminalbygget (Stranden 1) på Aker Brygge. Kontrakten omfatter 2.500 m² og 4.250 NOK/m². - Fram har fylt opp 75 % av kontorbygget under oppføring i Karenslyst Alle. Det blir spekulert i et leienivå opp mot 3.000 NOK/m². - OBOS har signert ISS til sitt nybygg i Kværnerbyen (5.000 m²) Ledigheten var på 7 % i Oslo ved utgangen av 2011. 300.000 m² kontorareal ferdigstilles i 2012 og til tross for at majoriteten av dette arealet har leietakere på plass er det betydelige arealer som ledigstilles når disse leietakerne flytter. Basert på sysselsetningsprognoser og økt boligkonvertering forventer vi at ledighetsøkningen vil begrense seg til 7,5 % innen utgangen av året. Vekst i leiepriser i 2011 ble i overkant av 10 % for sentrumsarealer med normalt høy standard, mens veksten i prestisjesegmentet var anslagsvis 15 %. Skøyen har også opplevd positiv leieprisvekst i andre halvår av 2011, og markedsleie her er justert opp nesten 10 %. I 2012 forventer vi ytterliggere vekst i leieprisene på anslagsvis 5 %, men vi forventer at veksten vil være forbeholdt sentrumsområdene og arealer av høy standard. Dette begrunnes med blant annet forventninger om fallende areal ledighet for kontoreiendommer, fortsatt positiv sysselsettingsvekst og økt etterspørsel etter arealer som innehar høye kvaliteter, er energieffektive og arealeffektive. Leieprisdifferansen mellom Skøyen og Lysaker er på et historisk høyt nivå og vi forventer at forskjellen etter hvert vil minke. Dette begrunner vi med at vi forventer at flere leietakere vil vurdere Lysaker fremfor Skøyen, hvis kostnadsbesparelsen er betydelig ettersom Lysaker også har gode kommunikasjonsmuligheter. I tråd med at entreprenørene og deres underleverandører har fylt opp sine ordrebøker har byggekostnadene steget det siste halvåret. Totalentreprisekostnad for å sette opp et nybygg sentralt i Oslo er nå på anslagsvis 19.000 NOK/m². Det vil imidlertid være store forskjeller fra prosjekt til prosjekt. Leienivåene for lager og logistikkbygg har holdt seg stabile over det siste halvåret og våre anslag er uendret på 1.100 NOK/m² på de beste plasseringene i Oslo. For de bedre områdene langs E6 (nære Oslo) tilbys nye arealer i snitt for 750 kr/m², hvorpå enkelte områder er lavere mens andre områder vil ha høyere leie. For eksisterende lagerbebyggelse i Oslo er bildet noe mer nyansert da det er store forskjeller i kvalitet på bebyggelsen og uteareal. Per i dag eksisterer det en del ledige areal (ledig nå), og som følge av disse faktorene opplever man et prispress på eksisterende lagerbebyggelse i Oslo. Leienivåene for terminalbygg ligger i snitt 150-200 NOK/m² høyere enn for standard logistikk bygg. Leienivåene i regionale byer har hatt en flat utvikling i andre halvår med unntak av Stavanger/Forus hvor leieprisene er noe opp. Nye oljefunn og betydelige investeringer i petroleumsnæringen taler for leieprisvekst i Stavanger.
Markedskommentar (fortsettelse) Kilde: Akershus Eiendom per første kvartal 2012. Transaksjonsmarkedet Akershus Eiendom registrerte eiendomstransaksjoner med en total verdi på 35 milliarder NOK i 2011. Eiendomsselskaper var den klart største kjøperen av næringseiendom i 2011 med en markedsandel på 38 %. Etterfulgt av syndikeringsaktører og livselskaper med en markedsandel på henholdsvis 23 % og 18 %. Netto var syndikeringsaktører den største gruppen. Årets første kvartal har startet sterkt og vi har ved utløp av første kvartal registrert eiendomstransaksjoner med en total verdi på omtrent 14 milliarder NOK. Målt i antall transaksjoner har ikke Q1 12 vært vesentlig forskjellig fra Q1 11, men transaksjonene som har funnet sted har vært av betydelig størrelse: - -Oslo Areal solgte 4 kjøpesenter, (Strandtorget i Lillehammer, Hinna Park i Stavanger, og to mindre sentre i Drammen) til det svenske oppkjøpsfondet NIAM. - -Oslo S Utvikling har solgt tre bygg under utvikling i Barcode med DNB som leietaker på en 15-års-kontrakt, til DNB Liv. Prisen rapporteres til 4,8 milliarder, tilsvarende 60.000 NOK/m² og en brutto yield på 5,2 %. - -Trondheims største kontoreiendom Pirsenteret ble solgt fra NIAM til Reitan gruppen for anslagsvis 1 milliard kroner. - -OBOS har kjøpt opp alle aksjene i Fornebu Utvikling. Eiendomsverdien er her i nærheten av 4 milliarder kroner. Vårt anslag for prime yield er fortsatt 5,25 %-5,5 % for gode bygg i Oslo sentrum på lange kontrakter. Enkelte prestisjeeiendommer med topp beliggenhet kan gå lavere enn dette. Tilsvarende yield for klasse A eiendommer med klasse B beliggenhet er i området 5,5 % - 6,25 %. Vi tror på et sterkt transaksjonsmarked i 2012 og vårt anslag er et transaksjonsvolum på omtrent 50 milliarder gjennom året. Corporate transaksjoner utgjør den volatile komponenten av dette anslaget. Markedet for oppkjøp og fusjoner har bedret seg de siste månedene og børsen har steget betraktelig siden nyåret. Vi tror dette også vil smitte over på markedet for næringseiendom og at flere oppkjøp og børsnoteringer som ble lagt på is i 2010/2011 kan realiseres dersom markedet børsmarkedet holder seg friskt. Det er likevel viktig å poengtere at den pågående uroen rundt statsgjeld og budsjettunderskudd i Eurosonene ikke er avklart og at markedene fortsatt er preget av usikkerhet. Dersom situasjonen igjen tilspisser seg rundt disse forholdene vil dette også kunne påvirke markedet for næringseiendom.
Flyttetrender i kontormarkedet i Oslo i 2011 Kilde: Tema-artikkel Akershus Eiendom Akershus Eiendom gjennomfører hvert år en undersøkelse som kartlegger den samlede geografiske etterspørselseffekten av de kontrakter som signeres i kontormarkedet i Oslo. Den fokuserer på alle større leietakere som skal flytte fysisk og har signert kontrakt i et areal der de selv ikke har vært før. Denne typen dybdeundersøkelse gir et øyeblikksbilde av hvor store leietakere ønsker å flytte i forhold til hvor de sitter i dag. På sikt gir det indikasjoner på hvor etterspørselen etter lokaler er mest solid og hvor det er sannsynlig at leieprisene vil stige dersom ikke tomtetilgangen er sterk. For å oppsummere undersøkelsen deler vi Oslo i tre områder; sentrum (fra Solli plass til Bjørvika), østsiden og vestsiden. Sentrum hadde i 2011 relativt sterk fraflytting, og det er interessant å se at dette i hovedsak skyldes kontrakter signert av offentlige leietakere. To av de største er Forskningsrådet (15.500 m2) som flytter til Lysaker og SSB (12.000 m2) som flytter til Akersveien (som i vår definisjon er et stykke utenfor sentrums nordgrense, som går to til tre kvartaler utenfor ring 1). Vestsiden er begrenset østover av Ullevål og Frogner, og inkluderer Lysaker og Fornebu. Området, som i 2010 mistet en del leietakere til sentrum og østsiden, hadde i år en rekordstor andel tilflyttende bedrifter. Dette skyldes blant annet Evry (EDB ErgoGroup) som har signert for å flytte sitt hovedkontor fra Nydalen til Telenor-bygget på Fornebu. Østsiden av Oslo, som grovt sett er begrenset av Grønland i sør og Nydalen i nord, hadde netto tilflytting i løpet av 2011, noe som er uvanlig. Noe av det skyldes Justisdepartementets midlertidige flytting til Nydalen etter terrorangrepet 22. juli, men også andre offentlige aktører og en del mindre private bedrifter har flyttet fra sentrum til kontorområder lenger øst, primært Nydalen, Helsfyr og Bryn. Årets flyttetrender er oppsummert i figuren under, i kvadratmeter kontorareal målt etter det nye lokalet. selskapet. Som figuren indikerer er netto flyttestrøm indirekte fra sentrum til vest med store netto-effekter, og også østsiden har i 2011 netto tilflytting. Ser man de siste 5 år under ett, er det imidlertid bare østsiden som har netto fraflytting, da sentrum normalt sett har en svært stor andel av leietakere som flytter internt i området. Over de siste 5 årene har andelen som forblir i sentrum når de flytter (dvs både gammel og ny adresse er innenfor sentrumssonen) ligget mellom 65% og 85% med unntak av 2011; de samme tall for vestsonen er 60% og 95% med unntak av 2010 (kun 25%) og for østsonen 25% til 80% med unntak av 2008, da kun 15% flyttet internt i området. I perioder med økonomisk vekst er gjerne arealbehovet såpass stort at etterspørselen stiger i alle deler av byen; i perioder med middels ledighet, som nå, påvirkes imidlertid leienivåene noe av flyttestrømmene.
Definisjoner og ansvarsfraskrivelse I denne kvartalsrapporten har nedenstående utrykk følgende betydning, med mindre annet er direkte uttalt eller fremgår av sammenheng. De nedenstående definisjonene gjelder også for de foregående sidene i denne kvartalsrapporten. Definisjoner: PEN / Selskapet PPF Hjemmelsselskap IRR VEK Pareto Eiendomsinvest Nordic AS. Pareto Project Finance AS. Selskapet med tinglyst hjemmel (registrert i grunnboken) til en eiendom Årlig avkastning, målt i prosent. Verdijustert egenkapital. 10 års swap rente Den faste renten banken tilbyr på lån over en periode på 10 år, før tillagt lånemargin. Yield Prime yield Yield gap EBITDA Ansvarsfraskrivelse: Forholdet mellom årlig netto leieinntekter (brutto leieinntekter minus årlige eierkostnader) og brutto eiendomsverdi, oppgitt i prosent. Yielden måler direkteavkastningen man oppnår på en eiendomsinvestering. Markedets laveste yield. Prime yield relateres gjerne til den direkteavkastning som kan oppnås på moderne kontorbygg med den mest attraktive beliggenheten i Oslo sentrum. Forskjellen mellom prime yield og swap rente, målt i basispunkter (Ett basispunkt = 0,01%). En indikator på meravkastningen man oppnår utover den faste renten bankene tilbyr. Earnings Before Interests Taxes, Depreciations and Amortizations. Dette tilsvarer inntekter før finanskostnader, avskrivninger, nedskrivinger og skatt (tilsvarer netto kontantstrøm fratrukket driftskostnader). Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Selskapet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene.. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av mars 2012. Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum) utarbeidet i forbindelse med tidligere emisjoner.