Uke 24, 2011 Ukerapport laks Foto: Per Eide Studio, (c) Norwegian Seafood Export Council Anders M. Gjendemsjø Analytiker Mob. 95 70 60 20 anders.gjendemsjo@norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
NOK/kg NOK/kg Ukentlig oppdatering på pris og marked Norske spotpriser indikeres rundt NOK 29-31/kg for neste uke Markedet karakteriseres fortsatt som tøft NOK 2/kg spread på priser i nord kontra sør (uvanlig høyt) Aktørene mister troen på en klar bedring av lakseprisen for inneværende år, og interessen for å sikre priser gjennom bruk av Fishpool er økende Priser for 32-33 NOK/kg indikeres for høsten, svakt lavere en Fishpools forwardpris ut året på 33,8 NOK/kg Indikert pris for uke 24 har falt til gjennomsnitt siste 8 år til tross for redusert slakteuke Full slakteuke kommende uke Fortsatt fall i forwardprisene for 2011 og 2012, og denne uken også fall for 2013-prisene Snittpris for levering av laks ut året er NOK 33,8 ned 1 NOK fra forrige uke Gjennomsnittlig pris for 2012 er nå 30,30 NOK/kg, ned 1 NOK fra forrige uke Forwardprisen for 2013 ned til 29,25 NOK/kg, ned 0,46 NOK fra forrige uke. Markedsnytt Konsernsjef Geir Isaksen forlater Cermaq til fordel for NSB, ny sjef er ikke klar. Vår oppfatning er at det ikke ligger noe dramatikk knyttet til avgangen. Bekreftet ILA på Mainstreams anlegg i Alta Lavere lusenivå på landsbasis ift samme periode i fjor, men høyt infeksjonspress enkelte plasser, bl.a indre Hardangerfjord Fortsatt negativt fokus på fisk i finanspressen gjennom artikkel i DN lørdag 11.juni Marine Harvest melder om feilberegning av IFRS-justeringer på biomasse (før skatt beløp på 399 MNOK), operasjonell EBIT vil være upåvirket Norsk laks (FPI) 50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2010 2011 Gj.snitt 2004-2011 Forwardpriser 2011 og 2012 43,00 38,00 33,00 28,00-4 uker -1 uke Gjeldende forward Grafene pris på viser fersk sløyd superior laks 3-6 kg FCA Oslo. Kilder: Fish Pool, Intrafish, TDN Finans, Norne Securities Side 2
NOK/kg Ukens tema: Kjøp Morpol på fallende laksepriser Morpol er verdens ledende videreforedler av laks og er notert på Oslo Børs med ticker MORPOL Selskapets ferdige produkter selges til internasjonale kjeder i de viktigste markedene i Europa, Japan og USA. Selskapet har videreforedlingsproduksjon med røykeri i Polen og er også aktiv i lakseoppdrett i Skottland og Norge Som videreforedler er Morpol det eneste selskapet på Oslo Børs som har gevinst i en fallende laksepris, og dette kan forklare trenden i avkastning siste måned, se graf til høyre. 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % -30 % Avkastning siste måned Morpol har kontraktspriser på hoveddelen av oppdrettsverksomheten sin (Skottland) inngått tidlig i 2011 med antatt varighet inn i 2012 Morpol har sikret prisøkning til sine sluttkunder og med fallende laksepriser mener vi at Morpol er et attraktivt kjøp Norne Securities jobber med å utarbeide en presentasjon som viser attraktiviteten i Morpol. Denne vil ferdigstilles tidlig neste uke, ta kontakt med din megler for å tilgang til presentasjonen. 40 38 36 34 32 30 Norsk laks (FPI) 20 21 22 23 24 Ukenr. 2011 Kilder: Bloomberg, Oslo Børs, Norne Securities Side 3
Kvantum (tonn, rundvekt) Rund vekt (tonn) Kvantum (tonn) Fôr, biomasse og lakseeksport Omsatt mengde fiskefor (laks) 35 000 25 000 2011 15 000 2010 5 000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Uke Stående biomasse 700 000 600 000 500 000 400 000 2009 300 000 2010 200 000 2011 100 000 - Jan Feb Mars April Mai Juni Juli Aug Sept Okt Nov Des Eksport av laks totalt 28 000 18 000 2011 8 000 2010 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Uke Fôrsalget i uke 19 er 7% over fjoråret Det er ikke publisert oppdaterte tall på fôrsalg siden forrige uke, men FHL opplyser et samlet fôrsalg på 19 663 tonn og 27 207 tonn for henholdsvis uke 20 og 21. Fôrsalget for uke 21 ligger på 35% over fjoråret og er en indikasjon på vekst i biomasse utover høsten. Den stående biomassen er pr. april på det høyeste aprilnivået de siste registrert siste tre årene NB! Ikke publisert oppdatert tall siden forrige uke Eksport på 15 879 tonn i uke 22, ned 12% fra uke 22 2010 Eksport på 18 756 tonn i uke 23, opp 4,6% fra uke 23 2010 Eksportvolumet er opp 1,1% siste fire uker i forhold til 2010 Kilde: FHL, Norne Securities Side 4
Oversikt over lakseselskapene og oppdaterte estimater for 2011 Pris Volum* M Cap EV/kg** EBIT/kg*** P/E Bakkafrost 54,5 40 2 664 68 12,15 6,6 Lerøy 162,5 142 7 941 49 12,43 6,0 SalMar 64,0 88 5 717 76 12,95 6,3 Cermaq 110,5 103 9 528 60 10,81 7,5 Grieg Seafood 16,9 64 1 764 43 9,26 4,2 Marine Harvest 5,3 340 17 088 60 11,77 6,0 Norway Royal Salmon 20,0 20 753 49 8,23 7,4 Scottish Salmon Co. 4,6 22 692 38 8,55 4,7 Tallene er oppdatert 14.juni 2011 *HOG i tonn (1000) **EV/kg for oppdrett ***Før IFRS-justeringer på biomasse 80 70 60 50 40 30 20 10 - Estimater for 2011 EV/kg 2011 Ticker Aksjekurs (-1M) (-12M) YTD Bakkafrost BAKKA 49,5-7 % 41 % 8 % Lerøy LSG 140,5-14 % 6 % -25 % SalMar SALM 55,0-10 % 9 % -5 % Cermaq CEQ 93,3-11 % 66 % 9 % Grieg Seafood GSF 14,5-22 % -8 % -16 % Marine Harvest MHG 4,6-20 % 6 % -15 % Norway Royal Salmon NRS 19,1-5 % - - Scottish Salmon Co. SSC 3,8-25 % - -23 % Tallene er justert for utbytte Kilder: Bloomberg, Fondsfinans, Norne Securities Side 5
Disclaimer Alle vurderinger og analyser i denne presentasjonen reflekterer Norne Securities sin oppfatning på det tidspunkt analysene og vurderingene ble utarbeidet. Enhver oppfatning som fremkommer i denne presentasjonen kan endres uten varsel. Våre vurderinger baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige, men Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen i analysene er presise eller fullstendige. Innholdet i denne presentasjonen er kun til informasjonsformål, og skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av Finansielle instrumenter. Norne Securities kan ikke gjøres ansvarlig for verken direkte eller indirekte tap eller kostnader som skyldes forståelsen og/eller bruk av innhold i denne presentasjonen. Enhver offentliggjøring av innhold i denne presentasjonen skal skje med tydelig kildehenvisning til Norne Securities Side 6