1 Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS

Transkript

1 Årsrapport 2008 Global Private Equity II AS 1 Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS

2 Aksjonærbrev Global Private Equity II AS Til aksjonærene i Global Private Equity II AS I forbindelse med innbydelse til generalforsamling den 6. mai 2009, ønsker styret i Global Private Equity II AS (GPE II AS) å gi aksjonærene en oppdatering på selskapet, og på private equity markedet generelt. Styret vil utarbeide to aksjonærbrev årlig. I 2008 har GPE II AS gjennomført tre emisjoner og hentet inn totalt NOK 79 millioner. Det svenske søsterselskapet, Global Private Equity II AB (GPE II AB) har på samme tidspunkt hentet NOK 338 millioner. De to selskapene har investert kapitalen i investeringsselskapet Global Private Equity 2007 (GPE 2007 AS) som eier de ulike private equity-investeringene. GPE II AS eier 18,3 % av aksjene i GPE 2007 AS. GPE 2007 AS har kommittert 1 kapital til fl ere ulike private equity fond, og er gjennom disse kommitteringene eksponert mot en rekke forskjellige prosjekter i både i Norden, og i det internasjonale private equity markedet. 41 % av det kommitterte beløpet er nå investet, og det finnes mange gode muligheter til å gjennomføre attraktive investeringer med den gjenværende kapitalen. GPE 2007 AS har kommittert 1 kapital til ulike private equity fond. Kommitteringene er spredt på en rekke muligheter både lokalt i Norden og i det internasjonale private equity-markedet. På nåværende tidspunkt er kun 28 % av kommitteringene investert, og det finnes gode muligheter for å gjennomføre attraktive investeringer for den kapitalen som enda ikke er investert. GPE II AS planlegger å gjennomføre ytterligere emisjoner for å øke investeringskapasiteten i porteføljen. Ta kontakt med din Acta-rådgiver for ytterligere informasjon. Styret i Global Private Equity II AS Oslo, april En kommittering er en forpliktelse til å investere kapital i fremtiden. 2 Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS

3 Innhold 1. Markedsoppdatering Selskapsstatus Et investeringseksempel Hva er private equity? Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS 3

4 1. Markedsoppdatering Det siste året har vært svært turbulent i fi nansmarkedene. Boliglånskrise i USA, uro i kredittmarkedene, og påfølgende innstramming i bankmarkedet, er noen av de medvirkende årsakene til den globale fi nanskrisen. Økonomisk tilbakegang, økning i konkurser, høyere kapitalkostnader, fallende råvarepriser og økt arbeidsledighet er direkte synlige effekter av dette. I private equity-markedet er det også en merkbar effekt i form av dårligere resultater, og lavere verdier. Til tross for dette er ikke utviklingen utelukkende negativ; markedsaktørene ser nå mange investeringsmuligheter i dagens marked. Historien viser også at private equity investeringer gjort i utfordrende markeder har gitt den beste avkastningen, og man har kunnet kjøpe gode selskap til lavere priser. Finanskrisen som har preget fi nansmarkedene siden midten av 2007 har først og fremst ført til begrensinger i belåningsmuligheter ved oppkjøp. Dette har satt stopp for fl ere av de største private equity transaksjonene. Små og mellomstore transaksjoner har derimot blitt mindre påvirket. Markedsaktører melder likevel at de forventer redusert investeringstakt også i den kommende tiden. Dette gjør det nødvendig å vurdere investeringsstrategi nøye. Utnyttelse av midlertidig feilprising, kjøp av selskaper og porteføljer i annenhåndsmarkedet, samt fokus på investeringer som ikke krever mye gjeld, vil være noen måter å gjøre gode investeringer. Aksjemarkedene generelt fi kk hard medfart i 2008, blant annet avsluttet Oslo Børs året mer enn 55% lavere enn ved toppnoteringen samme år. Reduserte inntektsforventninger, fi nansieringsutfordringer, risikoaversjon og generell reduksjon i gjeldsbelastningen er noen årsaker som trekkes frem som årsaker til stort salgspress. Dette medfører at en del børsnoterte selskaper kan være handlet til rabatter i forhold til underliggende verdier. Selv om private equity-investorer er eksponert mot mange av de samme forholdene som børsnoterte selskaper vil ikke nødvendigvis det samme salgspresset oppstå da private equityforvaltere har en lang tidshorisont og ikke er gjenstand for den samme daglige verdsettelsen som børsnoterte selskaper. Et annet sentralt poeng er at private equity-selskap, som GPE 2007 AS, har investert hos forvaltere som historisk sett har gitt en betydelig meravkastning enn hva man har fått som investor i børsnoterte selskaper. Diversifiseringen ved å investere i fl ere ulike fond og selskaper bidrar også til å redusere risikoen og har en dempende effekt på verdifall. Dette kommer investorer i GPE II AS til gode. 4 Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS

5 Geografisk fordeling Investeringsstørrelse Asia 9,2 % 18,8 % Other 27 % 28 % Norden Large Cap Europa Mid Cap USA Small Cap 7 % 38 % 72 % 2. Selskapsstatus Porteføljen er organisert slik at GPE II AS og GPE II AB sammen eier datterselskapet GPE 2007 AS som igjen eier porteføljen av private equity-investeringer. Egenkapital til kjøp av andeler i private equity-fond skaffes til veie gjennom kapitalutvidelser i GPE II AS og GPE II AB i Sverige. Etter å ha gjennomført tre emisjoner i 2008 har GPE 2007 AS en betydelig kapitalbase. GPE 2007 AS har kommittert omlag NOK 390 millioner til ulike private equity fond, hvorav 67 % til Auda Global Partners II, 20 % til to nordiske/europeiske private equity fond med fokus på energi og offshore, HitecVision V og Sector Speculare IV. Den resterende andelen er kommittert til Auda Asia. Auda Global Partners II, som er et fond-i-fond, har som målsetning å investere opp til 50 % i USA, opp til 50 % i Europa og opp til 50 % i en diskresjonær portefølje med fokus på Asia Fond Valuta Kommitert kapital Investert kapital Investert andel av kommittert kapital Auda Global Partners II MEUR 32,3 8,0 25 % Hitec Vision MUSD 8,0 0,7 9 % Sector Speculare IV MNOK 32,0 32,0 100 % Auda Asia MUSD 10,3 1,2 12 % Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS 5

6 Verdidrivere i investeringen Modenhet på investeringene 18,3 % Other 6,2 % 2,1 % 24,4 % Other 35,4 % Growth Distressed Value 34,8 % Buyout Growth Equity Late-Stage VC 46,3 % 32,1 % Porteføljeoversikt underliggende investeringer Auda Global Partner II Private Equity fond-i-fond Underliggende fond Andel av porteføljen* Auda Capital V - Europa 31 % AXA LBO Fund IV Feeder L.P. Mid Europa Fund III L.P. OCM European Principal Opportunities Fund II, L.P. Bain Capital Europe Fund III, L.P. Investindustrial IV L.P. Heidelberg Capital Private Equity Fund I GmbH & Co. KG Herkules Private Equity III (Jersey-II) L.P. White Knight VI Bis FCPR- 1 Auda Global Partner II Auda Capital V USA 28 % American Securities Partners V, L.P Bain Capital Fund X, L.P. Kelso Investment Associates VIII, L.P. Sun Capital Partners V, L.P. Court Square Capital Partners, L.P. Heidelberg Capital Private Equity Fund I GmbH & Co. KG Apollo Overseas Partners VII, L.P. Bain Capital Venture Fund 2007, L.P. Bain Capital X Coinvestment Fund, L.P. TPG Star, L.P. Water Street Healthcare Management II, L.P. Apollo Overseas Partners VI, L.P. 6 Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS

7 Tittel Auda Asia Private Equity fond-i-fond Underliggende fond Andel av porteføljen* Auda Asia Pacific II 7 % Soft Bank China Venture Capital Fund III CVC Capital Partners Asia Pacific III L.P. IDFC Private Equity (Mauritius) Fund III Samara Capital Partners Fund I Ltd. Unison Capital Partners III (F), L.P. Pacific Equity Partners Fund IV L.P. Pacific Equity Partners Supplementary Fund IV L.P. UCP III Co-Investments (F), L.P. Skreddersydd portefjøle 33 % Hitec Vision Sector Speculare IV Auda Asia * Med forbehold om eventuelle feil eller endringer. Aksjonærbrev Årsrapport høsten 2008, Global Private Equity II AS 7

8 3. Et investeringseksempel fra porteføljen Ducati en av verdens fremste motorsykkelprodusenter Ducati Eksponering gjennom: Auda Global Partners II Type investering: Moden Investeringstidspunkt: Fjerde kvartal, 2008 Ducati er en meget kjent italiensk motorsykkelprodusent som selges i over 60 land. Produsenten har laget motorsykler siden 1950 og er anerkjent for sitt design og ytelser. Ducati har blant annet vunnet 11 av de siste 13 World Superbike Championship prisene. Aksjonærene i GPE II AS eier gjennom investeringene i Auda Global Partners II andeler i Investindustrial. Investindustrial tok Ducati av børs i desember Investeringsrasjonalet bak dette var blant annet det ekstremt sterke varemerket, gode marginer, høy kunnskap om selskapet og bransjen og lav prising i etterkant av den senere tids børsfall. I tillegg fokuserer Investindustrial på å senke kostnader og oppnå høyere effektivitet gjennom forbedrede produksjons- og innkjøpsprosesser, outsourcing av deler av virksomheten, og ved å opprette et felles innkjøpssenter. Investindustrial planlegger å eie Ducati i ca. tre år for deretter å selge til en annen industriell aktør eller til en annen private equity-investor. Investindustrial har lagt en plan for å skape verdier og bedre utnytte resursser i Ducati. Fokus er på økt omsetning, blant annet gjennom flere egne merkebutikker istedet for eksterne forhandlere som videreselger syklene, flere nye modeller og fokus på underrepresenterte geografiske markeder. 8 Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS

9 Private Equity Såkornkapital Ekspansjonskapital Restruktureringskapital Tidlig fase Entreprenør vekst Etablert vekst Moden syklus Produktrisiko Markedsrisiko Nøkkelpersonell og finansiell risiko Finansiell risiko Tittel 4. Hva er private equity? Kilde: Auda Advisory Partners Private equity kan beskrives som aktiv eierkapital det vil si at eiere i et private equity-selskap involverer seg direkte inn i en bedrifts virksomhet. Private equity-forvaltere styrer virksomheten sammen med ledelsen i bedriften. Investeringen er langsiktig, typisk 3 6 år eller mer. De siste årene har private equity vokst betydelig fram som investeringsmulighet i forhold til tradisjonelle investeringer som aksjer (børsnoterte eller unoterte) og rentepapirer (obligasjoner og banklån). Vi kan dele inn private equity-investeringer i ulike kategorier etter hva slags type investeringer det dreier seg om: 1) Såkornkapital er investeringer i de første fasene av et selskaps levetid i perioden hvor selskapet er nyetablert. 2) Ekspansjonskapital dreier seg om selskaper som har nådd positiv inntjening og betydelig omsetningsstørrelse, men som trenger å foreta investeringer for å oppnå ytterligere vekst og økt lønnsomhet. 3) Restruktureringskapital benyttes gjerne til å finansiere oppkjøp, fusjoner, forbedringsprosesser i selskapets virksomhet, eller salg av divisjoner eller datterselskaper. Hovedaktivitetene til private equity-fondene kan deles opp i tre faser. Punktene under er basert på figuren vist på forrige side. 1. Utvelgelse/investering Private equity-fond ser først på hvilket selskap de skal involvere seg i. Her kan aktuelle momenter være private equity-forvalterens kompetanse og kapasitet, antakelser om framtidige markedsutsikter innen ulike bransjer og hvor i konjunktursyklusen man befinner seg. Et eksempel er hagesenterkjeden Plantasjen. I oktober 2001 kjøpte private equity-fondet EQT opp Plantasjen, og omgjorde det til en av Nordens ledende hagesenterkjeder. 2. Utvikling/eie Etter at investeringen er gjennomført, vil forvalteren vanligvis fokusere på å gjøre tiltak som kan øke verdien av det oppkjøpte selskapet. Dette kan typisk være; Øke omsetningen gjennom vekst i eksisterende virksomhet, eller ved å foreta oppkjøp og internasjonalisering Marginforbedring fra effektivisering av produksjon Fokusere på selskapets aktiviteter i forhold til produkter og tjenester som kan forventes å ha sterkere vekst i framtiden Endre kapitalstruktur/finansiering EQT bidro så til at Plantasjen kjøpte opp den største svenske konkurrenten, Växus, og la denne til Plantasjen-konseptet. I tillegg fortsatte de ekspansjonen med en økning fra 27 til 72 hagesentre og ekspanderte geografisk til Finland. Driftsmarginen økte marginalt, fra 12,4 % til 13 %. Aksjonærbrev Årsrapport høsten 2008, Global Private Equity II AS 9

10 3. Salg Etter at forvalteren i private equity-selskapet har gjennomført tiltak og sett resultater av dette, vil det i de fl este tilfeller være mest aktuelt med et salg. Salget skjer ofte til konkurrenter eller industrielle aktører, gjennom børsnotering, eller til andre investorer eller private equity-fond. Investering i private equity må sees på som en langsiktig investering. Perioden fra investeringstidspunktet til det kan gjøres utbetalinger fra investeringen kan være på fl ere år, og det vil normalt kunne utbetales etter 3 7 år. I løpet av denne tiden vil det ofte ha skjedd en betydelig verdiøkning i det underliggende selskapet. I januar 2007 solgte EQT Plantasjen til en annen europeisk private equity-forvalter, APAX. Etter mindre enn 6 år i EQTs eierskap økte omsetningen i Plantasjen fra 839 til millioner kroner. Driftsresultatet ble forbedret fra 104 til 325 millioner kroner. 10 Årsrapport 2008, Global Private Equity II AS

11 Tittel Aksjonærbrev høsten 2008, Global Private Equity II AS 11

12 signatur.no