1 Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS

Transkript

1 Årsrapport 2008 Global Private Equity I AS 1 Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS

2 Aksjonærbrev Global Private Equity I AS Til aksjonærene i Global Private Equity I AS I forbindelse med innbydelse til generalforsamling den 6. mai 2009, ønsker styret i Global Private Equity I AS (GPE I AS) å gi aksjonærene en oppdatering på selskapet, og på private equity markedet generelt. Styret vil utarbeide to aksjonærbrev årlig. Norske aksjonærer eier gjennom GPE I AS 35,3 % av investeringsselskapet Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). Det svenske søsterselskapet Global Private Equity I AB eier den resterende andelen. AGPE 2006 AS har kommittert 1 kapital til fl ere ulike private equity fond, og er gjennom disse kommitteringene eksponert mot en rekke forskjellige prosjekter i både i Norden, og i det internasjonale private equity markedet. 41% av det kommitterte beløpet er nå investet, og det fi nnes mange gode muligheter til å gjennomføre attraktive investeringer med den gjenværende kapitalen. Styret i Global Private Equity I AS Oslo, april En kommittering er en forpliktelse til å investere kapital i fremtiden. Innbetaling skjer normalt ikke før fondet investerer i selskaper. 2 Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS

3 Innhold 1. Markedsoppdatering Selskapsstatus Et investeringseksempel Hva er private equity? Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS 3

4 1. Markedsoppdatering Det siste året har vært svært turbulent i fi nansmarkedene. Boliglånskrise i USA, uro i kredittmarkedene, og påfølgende innstramming i bankmarkedet, er noen av de medvirkende årsakene til den globale fi nanskrisen. Økonomisk tilbakegang, økning i konkurser, høyere kapitalkostnader, fallende råvarepriser og økt arbeidsledighet er direkte synlige effekter av dette. I private equity-markedet er det også en merkbar effekt i form av dårligere resultater, og lavere verdier. Til tross for dette er ikke utviklingen utelukkende negativ; markedsaktørene ser nå mange investeringsmuligheter i dagens marked. Historien viser også at private equity investeringer gjort i utfordrende markeder har gitt den beste avkastningen, og man har kunnet kjøpe gode selskap til lavere priser. Finanskrisen som har preget fi nansmarkedene siden midten av 2007 har først og fremst ført til begrensinger i belåningsmuligheter ved oppkjøp. Dette har satt stopp for fl ere av de største private equity transaksjonene. Små og mellomstore transaksjoner har derimot blitt mindre påvirket. Markedsaktører melder likevel at de forventer redusert investeringstakt også i den kommende tiden. Dette gjør det nødvendig å vurdere investeringsstrategi nøye. Utnyttelse av midlertidig feilprising, kjøp av selskaper og porteføljer i annenhåndsmarkedet, samt fokus på investeringer som ikke krever mye gjeld, vil være noen måter å gjøre gode investeringer. Aksjemarkedene generelt fi kk hard medfart i 2008, blant annet avsluttet Oslo Børs året mer enn 55% lavere enn ved toppnoteringen samme år. Reduserte inntektsforventninger, fi nansieringsutfordringer, risikoaversjon og generell reduksjon i gjeldsbelastningen er noen årsaker som trekkes frem som årsaker til stort salgspress. Dette medfører at en del børsnoterte selskaper kan være handlet til rabatter i forhold til underliggende verdier. Selv om private equity-investorer er eksponert mot mange av de samme forholdene som børsnoterte selskaper vil ikke nødvendigvis det samme salgspresset oppstå da private equityforvaltere har en lang tidshorisont og ikke er gjenstand for den samme daglige verdsettelsen som børsnoterte selskaper. Et annet sentralt poeng er at private equity-selskap, som AGPE 2006 AS, har investert hos forvaltere som historisk sett har gitt en betydelig meravkastning enn hva man har fått som investor i børsnoterte selskaper. Diversifiseringen ved å investere i fl ere ulike fond og selskaper bidrar også til å redusere risikoen og har en dempende effekt på verdifall. Dette kommer investorer i GPE I AS til gode. 4 Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS

5 Geografisk fordeling Investeringsstørrelse 12 % 34 % Asia 11,6 % 9,2 % 19,3 % Other 10 % Norden Large Cap Europa Mid Cap USA Small Cap 45 % 60 % 2. Selskapsstatus Selskapet er organisert slik at GPE I AS og GPE I AB sammen eier datterselskapet AGPE 2006 AS, som igjen eier porteføljen av private equity-investeringer. Norske og svenske investorer har totalt skutt inn NOK 985 millioner. I tillegg har AGPE 2006 AS et lånetilsagn fra SR-Bank og Sandnes Sparebank på totalt NOK 883,5 millioner. Dette lånet er foreløpig ikke benyttet. AGPE 2006 AS har kommittert omlag NOK millioner til ulike private equity fond. Dette gjør AGPE 2006 AS til en betydelig investor innen private equity og har også sikret selskapet tilgang til en rekke gode forvaltere som det normalt er meget vanskelig å få tilgang til. Selskapets investeringer er fordelt på én del som er forvaltet av Auda gjennom Auda Global Partners I og II, og én «skreddersydd portefølje» bestående av ulike nordiske og europeiske private equity- fond og selskap. Se oversikt over fond og underliggende investeringer i tabellene. Omlag 75 % av den kommitterte kapitalen er forvaltet av Auda. Fond Valuta Kommittert kapital Investert kapital Investert andel av kommittert kapital Auda Global Partners MEUR 82,0 48,1 59 % EQT V L.P. MEUR 6,0 3,2 53 % Sector Speculare (Private Equity) III Fund MEUR 6,0 6,0 100 % Auda Heidelberg L.P. MEUR 15,0 10,6 71 % Auda Global Partners II MEUR 95,5 23,3 24 % Mid Europa Fund III LP MEUR 6,0 1,3 22 % Industri Kapital 2007 Limited Partnership MEUR 6,0 1,4 24 % Reiten & Co Capital Partners VII L.P. MEUR 6,0 1,9 32 % Norvestor V, L.P. MEUR 6,0 1,6 27 % Hitech Vision V, L.P. MEUR 12,0 1,1 9 % 1 En kommittering er en forpliktelse til å investere kapital i fremtiden. Innbetaling skjer normalt ikke før fondet investerer i selskaper. Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS 5

6 Verdidrivere i investeringen Modenhet i investeringene 18,3 % 35,4 % Other 6 % 9,8 % 18,1 % Other Growth Distressed Value Buyout Growth Equity 27,7 % Late-Stage VC 46,3 % 38,4 % Porteføljeoversikt underliggende investeringer Auda Global Partners I og Auda Global Partners II USA Europa Asia Acap IV Gartmore Private Equity III Gartmore Private Equity III American Securities Partners IV Activa Capital Fund II 3i India Infrastructure Apollo Overseas Partners VI, L.P. Aksia Capital III, L.P Affinity Asia Pacific Fund III, L.P. Auda Capital TCR Arcadia II Beteiligungen BT GmbH & Co. KG Beacon India Private Equity Fund Bain Capital Asia Fund (2/07) L.P. BC European Capital VIII IVF III Mauritius (Holdings) Limited Bain Capital Fund IX Coinvestment Fund, L.P. Bridgepoint Europe III 'B' L.P. Japan Ireland Co-Investment Partners Bain Capital Fund IX, L.P. Carlyle Europe Partners III Japan Ireland Investment Partners Bain Capital Fund VIII, L.P. Bain Capital Venture Fund 2007 (12/06) Carlyle Venture Partners III, L.P. (08/07) Cognetas Fund II 'A', L.P. CVC European Equity Partners IV L.P. CVC European Equity Partners Tandem Fund L.P. Catterton Partners VI, L.P. Doughty Hanson & CO V LP No. 2 Court Square Capital Partners (Offshore) II (5/07) H.I.G. Capital Partners IV, L.P. H.I.G. Europe Capital Partners, L.P. (5/07) Hellman & Friedman Capital Partners VI, L.P. (2/07) Oak Hill Capital Partners II, L.P. Pacific Equity Partners Supplementary Fund III, L.P. Pacific Equity Partners Fund III, L.P. Quad Partners III Sterling Investment Partners II, L.P. Summit Partners Private Equity Fund VII-B, L.P. Summit Partners Venture Capital Fund II-B, L.P. Sun Capital Partners IV, L.P. Sun Capital Partners V, L.P.(4/07) Sun Capital Securities Offshore Fund, Ltd. Thomas H Lee Parallel Fund VI, L.P. Fourth Cinven Fund LP FSN Capital III Limited Partnership Halder- GIMV Germany II GmbH & Co. KG Permira IV L.P. 1 Realza Capital Fondo, FCR Rutland Fund II, L.P. TDR Capital II 'A' L.P. Terra Firma Capital Partners III, L.P. Acap IV Co-Invest Heidelberg Capital Private Equity Fund I (Europe) Acap V- US Heidelberg Capital I (Europe) Gartmore III Direct Investments AIF Capital Telecom Infrastructure Ltd BCV Investments S.C.A. 6 Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS

7 Tittel USA Europa Asia TPG Star (6/07) & (10/07) Bienfaissance Holdings S.A.S. Acap IV Co-Invest Carlyle AZ Partners I, L.P. Clear Channel Communications, Inc Carlyle AZ Partners II, L.P. Coach America Group, Inc Carlyle Iberostar Partners I, L.P. Direct General Corporation Carlyle Iberostar Partners II, L.P. HCA Inc. IFA Holdings S.a.r.l Ironshore Inc. Innova GTS Holding S.a.r.l Modular Space Corporation JIIp Toast Co Investment, L.P. OSI Restaurant Partners, Inc. Terra Firma Deutsche Annington L.P. Realogy Corporation TFCPII Co Investment L.P. RSC Holdings, Inc. TL Holdings Co Investment L.P. Acap V-US Velox Holdco S.a.r.l American Securities Partners V (6/07), L.P. Apollo Overseas Partners VI, L.P. Apollo Overseas Partners VII, L.P. Bain Capital Coinvestment Fund X, LP Bain Capital Fund X, LP Bain Capital Venture Fund 2007 (12/06), L.P. Court Square Capital Partners, L.P. Kelso Investment Associates VIII, L.P. (7/07) Sun Capital Partners V, L.P. (4/07) TPG Star (6/07), L.P. Water Street Healthcare Management II, L.P. EQT V L.P. Skreddersydd portefølje Industri Kapital 2007 Limited Partnership I Mid Europa Fund III LP Sector Speculare (Private Equity) III Fund Reiten & Co Capital Partners VII L.P. HitecVision V, L.P. Heidelberg Capital I (Europe) Norvestor V, L.P. * Med forbehold om eventuelle feil eller endringer. Aksjonærbrev Årsrapport høsten 2008, Global Private Equity I AS 7

8 3. Et investeringseksempel fra porteføljen Ducati en av verdens fremste motorsykkelprodusenter Ducati Eksponering gjennom: Auda Global Partners II Type investering: Moden Investeringstidspunkt: Fjerde kvartal, 2008 Ducati er en meget kjent italiensk motorsykkelprodusent som selges i over 60 land. Produsenten har laget motorsykler siden 1950 og er anerkjent for sitt design og ytelser. Ducati har blant annet vunnet 11 av de siste 13 World Superbike Championship prisene. Aksjonærene i GPE 1 AS eier gjennom investeringene i Auda Global Partners II andeler i Investindustrial. Investindustrial tok Ducati av børs i desember Investeringsrasjonalet bak dette var blant annet det ekstremt sterke varemerket, gode marginer, høy kunnskap om selskapet og bransjen og lav prising i etterkant av den senere tids børsfall. I tillegg fokuserer Investindustrial på å senke kostnader og oppnå høyere effektivitet gjennom forbedrede produksjons- og innkjøpsprosesser, outsourcing av deler av virksomheten, og ved å opprette et felles innkjøpssenter. Investindustrial planlegger å eie Ducati i ca. tre år for deretter å selge til en annen industriell aktør eller til en annen private equity-investor. Investindustrial har lagt en plan for å skape verdier og bedre utnytte resursser i Ducati. Fokus er på økt omsetning, blant annet gjennom flere egne merkebutikker istedet for eksterne forhandlere som videreselger syklene, flere nye modeller og fokus på underrepresenterte geografiske markeder. 8 Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS

9 Private Equity Såkornkapital Ekspansjonskapital Restruktureringskapital Tidlig fase Entreprenør vekst Etablert vekst Moden syklus Produktrisiko Markedsrisiko Nøkkelpersonell og finansiell risiko Finansiell risiko 4. Tittel Hva er private equity? Kilde: Auda Advisory Partners Private equity kan beskrives som aktiv eierkapital det vil si at eiere i et private equity-selskap involverer seg direkte inn i en bedrifts virksomhet. Private equity-forvaltere styrer virksomheten sammen med ledelsen i bedriften. Investeringen er langsiktig, typisk 3 6 år eller mer. De siste årene har private equity vokst betydelig fram som investeringsmulighet i forhold til tradisjonelle investeringer som aksjer (børsnoterte eller unoterte) og rentepapirer (obligasjoner og banklån). Vi kan dele inn private equity-investeringer i ulike kategorier etter hva slags type investeringer det dreier seg om: 1) Såkornkapital er investeringer i de første fasene av et selskaps levetid i perioden hvor selskapet er nyetablert. 2) Ekspansjonskapital dreier seg om selskaper som har nådd positiv inntjening og betydelig omsetningsstørrelse, men som trenger å foreta investeringer for å oppnå ytterligere vekst og økt lønnsomhet. 3) Restruktureringskapital benyttes gjerne til å finansiere oppkjøp, fusjoner, forbedringsprosesser i selskapets virksomhet, eller salg av divisjoner eller datterselskaper. Hovedaktivitetene til private equity-fondene kan deles opp i tre faser. Punktene under er basert på figuren vist på forrige side. 1. Utvelgelse/investering Private equity-fond ser først på hvilket selskap de skal involvere seg i. Her kan aktuelle momenter være private equity-forvalterens kompetanse og kapasitet, antakelser om framtidige markedsutsikter innen ulike bransjer og hvor i konjunktursyklusen man befinner seg. Et eksempel er hagesenterkjeden Plantasjen. I oktober 2001 kjøpte private equity-fondet EQT opp Plantasjen, og omgjorde det til en av Nordens ledende hagesenterkjeder. 2. Utvikling/eie Etter at investeringen er gjennomført, vil forvalteren vanligvis fokusere på å gjøre tiltak som kan øke verdien av det oppkjøpte selskapet. Dette kan typisk være; Øke omsetningen gjennom vekst i eksisterende virksomhet, eller ved å foreta oppkjøp og internasjonalisering Marginforbedring fra effektivisering av produksjon Fokusere på selskapets aktiviteter i forhold til produkter og tjenester som kan forventes å ha sterkere vekst i framtiden Endre kapitalstruktur/finansiering EQT bidro så til at Plantasjen kjøpte opp den største svenske konkurrenten, Växus, og la denne til Plantasjen-konseptet. I tillegg fortsatte de ekspansjonen med en økning fra 27 til 72 hagesentre og ekspanderte geografisk til Finland. Driftsmarginen økte marginalt, fra 12,4 % til 13 %. Aksjonærbrev Årsrapport høsten 2008, Global Private Equity I AS 9

10 Hva er private equity? 3. Salg Etter at forvalteren i private equity-selskapet har gjennomført tiltak og sett resultater av dette, vil det i de fl este tilfeller være mest aktuelt med et salg. Salget skjer ofte til konkurrenter eller industrielle aktører, gjennom børsnotering, eller til andre investorer eller private equity-fond. Investering i private equity må sees på som en langsiktig investering. Perioden fra investeringstidspunktet til det kan gjøres utbetalinger fra investeringen kan være på fl ere år, og det vil normalt kunne utbetales etter 3 7 år. I løpet av denne tiden vil det ofte ha skjedd en betydelig verdiøkning i det underliggende selskapet. I januar 2007 solgte EQT Plantasjen til en annen europeisk private equity-forvalter, APAX. Etter mindre enn 6 år i EQTs eierskap økte omsetningen i Plantasjen fra 839 til millioner kroner. Driftsresultatet ble forbedret fra 104 til 325 millioner kroner. 10 Årsrapport 2008, Global Private Equity I AS

11

12 signatur.no