Økonomiens tyngdelover og politikkens grenser: Perspektiver på verdensøkonomien. Grow, Bergen Øystein Thøgersen, Professor, NHH

Transkript

1 Økonomiens tyngdelover og politikkens grenser: Perspektiver på verdensøkonomien Grow, Bergen Øystein Thøgersen, Professor, NHH 1

2 Krisen og økonomiske modeller for fall Lærdom fra finanskrisens første fase Laissez-faire tilnærming til finansmarkedet sviktet Jfr. «subprime» markedet. Applaudert av eksempelvis Allan Greenspan og mange politikere. Lærdom fra finanskrisens senere faser Den underskuddsdrevne velferdsstat svikter Ingen statsfinansielle muskler til konjunkturell stimulansepolitikk. Store incentivproblemer knyttet til arbeidstilbud og pensjonsalder. Tilliten til statene forsvinner og rullering av lån stopper opp 2

3 Politikkens grenser «How much politics can the economy take?» Assar Lindbeck, 1986 Utsagnet var relatert til betraktninger om den svenske velferdsstaten Et usedvanlig godt spørsmål med bred relevans for de fleste land og regioner i dagens situasjon! I hvilken grad innhentes politiske valg og prioriteringer av økonomiske tyngdelover? - Offentlig gjeld, Euro valutaområde, næringspolitikk og arbeidsmarked 3

4 Offentlig gjeld Var lenge et krigsfenomen Fra 1970, Overføringssystemet skyter fart «Public Choice» Politisk-strategiske avveininger Regler og «krittstreker» som ofte ikke fungerer Offentlig gjeld i G7, % av BNP Kilde: Norges Bank, IMF Global Financial Stability Report 4

5 Størrelsen på problemet øker... Jfr. Alesina og Drazen (1991), Why are stabilization delayed?, AER. 5

6 Memo.: Men norske politikere leverer varene... Vakkert (i) Vakkert (ii) 6

7 Offentlig gjeld og rente 7

8 Offentlig gjeld og rente (ii) 8

9 Offentlig gjeld og vekst «Advanced Economies» Source: Reinhart og Rogoff,

10 Offentlig gjeld og vekst (ii) USA «Emerging markets» Source: Reinhart og Rogoff,

11 FREMTIDSUTSIKTENE 11

12 Spørsmål i sentrum 1. Vil veksten i mange av landene i Eurosonen forbli lav i lengre tid? 2. Vil Euroen forsvinne? 3. Vil noen land forsvinne ut av Eurosonen? 4. Gjør ECBs generøse lån til banksektoren en forskjell? 5. Kan verdensøkonomien utvikle seg solid selv om Eurosonen stagnerer? 6. Vil verdens aksjemarkeder klare seg bra i 2012? 7. Klarer Norge seg rimelig bra? 12

13 Er svarene klare...? Et scenario 1. Vil veksten i mange av landene i Eurosonen forbli lav i lengre tid? JA 2. Vil Euroen forsvinne? NEI 3. Vil noen land forsvinne ut av Eurosonen? JA, Hellas 4. Gjør ECBs generøse lån til banksektoren en forskjell? JA 5. Kan verdensøkonomien utvikle seg solid selv om Eurosonen stagnerer? JA 6. Vil verdens aksjemarkeder klare seg bra i 2012? JA 7. Klarer Norge seg rimelig bra? JA 13

14 Bounce back eller persistente tap? IMF, R&R: Persistente tap vanlig etter store resesjoner med finanskrise

15 Eurosonen Fortsatt en sinke i året som kommer.. Lavere trendvekst i mange land konsistent med R&R analyser. Tyskland en viktig unntagelse så langt. Velfortjent, de har tatt besk medisin! (lønnsmoderasjon + reform av arbeidsmarkedet spesielt, jfr. Hartz I-IV reformene) Stor glede av Europrosjektet ECB på banen Kilde: First Securities 15

16 USA «Ferdigsprukket» boligboble. God finansiell konsolidering i privat sektor. Men: Sterk politisk polarisering gir tragisk budsjettpolitikk 16

17 Ikke så galt i USA 17

18 Emerging markets fortsatt redningen? Offentlig gjeld som andel av BNP Kilde: Skagen 18

19 EMs Noe mer blandede utsikter i gruppen av EMs nå enn for et par år siden. Kinesisk vekstmål litt redusert. Hovedscenario: Tendens til overoppheting ender «mykt» slik at råvarepriser holdes oppe. Politisk forklaring på sterk tro på et slikt scenario: Politikere med dype lommer må generere sterk vekst for å unngå betydelige sosiale spenninger! Kilde: First Securities 19

20 Og, hva med Norge... Norge, Hva kan gå galt i annerledeslandet? Risikofaktorer Stagnasjon eller resesjon i Euroland (og i USA?) Handelskanalen Finansmarkedet og funding-situasjon for norske banker Stagnasjon i Kina og EMs Fallende råvarepriser gir bytteforholdsutvikling i revers? Høye boligpriser og stor gjeld i husholdningssektoren Alltid et faresignal: Rosenrøde prognoser og tro på at vi er så annerledes at økonomiens tyngdelover er opphevet. 20

21 Norsk økonomi annerledes? Husk: «Past performance is no guarantee of future results» 21

22 Renter og valuta 22

23 Gjeld og høye boligpriser Kilde: Norges Bank 23