Porteføljen siden sist

Transkript

1 Porteføljen siden sist Archer: +3,66% Statoil: +2,33% Austevoll: +4,28% Avance: -3,03% Frontline: +1,21% Ocean Yield: -0,28% SMN: +4,07% Sør: -1,87% Vest: +2,26% Komplett: +3,79% Superfondet: +2,31%

2 Oppdatering Avance

3 Aksjekurs 22/2

4 Rater/spot Noe ned, $12K juletider $9170/dag 16/2 Vekst LPG-produksjon 8% Q4 Ratene vil svinge noe frem til markedet kommer tilbake Fleet utilization over snittet, avhengig av US eksport 39 skip on order neste 3 år, mot 99 levert siste 3

5

6

7 Prisestimat Opprinnelig estimat: 30,75 (36,06%) Nytt estimat: 31,78 (46,45%) Merk: Aksjepris v/kjøpsanbefaling: 22,6 (21,7) DNB Markets: 28,-

8

9 Komplett Group satser Vil selge alt ifra bøker til klær, kaffe og mye mer 107 eksterne partnere Mål om innen 2018 Mål om at 30-40% av omsetning skal komme fra eksterne aktører

10 KOMP produkter Fleksibelt lån Kredittkort med bonusfordeler Innskuddskonto (bare i Norge) Handlekonto (POS finance)

11

12

13

14

15

16 Kostnader Funding (76mill) Med høyere renter vil finansieringskostnadene gå opp Effektiv rente 1,95% Tap på utlån utgjorde ca 35% av totale kostnader for 2017 KOMP netto tap/netto utlån: 2,12% (YA bank: 1,65%) Markedsføring (79,9mill)

17 Inntekt Forbrukslån 603,1 mill (357,1) Kredittkort 149 mill (60,6) Kombinert står de for 95% av inntektene

18 Oppdatering NOFI siste ukene 9. Februar: kan ikke lengre tjener bonuspoeng via Vipps 13. Februar: bruker norske bankgarantier i utlandet -konkurransefordel -Markedsføring? -Finansdepartementet nytt lovforslag 15. Februar: Bjørn Kise går av som styreleder -2. kvartal 2017 endret NAS bokføring -Spørsmål om NAS innflytelse i NOFI -NAS trekker sine representanter

19

20 Forhold NAS og NOFI Heleid datterselskap av Norwegian finans holding Bjørn Kise går av, unngå spekulasjoner Samarbeid kombinert kredittkort og fordelskort

21 Sparebanken Sør Ticker: SOR

22

23 Sparebanken Sør Selvstendig ikke en del av en allianse Bank, verdipapirvirksomhet og eiendomsmegling 6. største norskeide banken 114 mrd. I forvaltningskapital 430 årsverk, med hovedkontor i Kristiansand PM, BM og offentlig sektor i Vest-Agder, Aust-Agder, Telemark og Rogaland Frendesamarbeidet

24

25

26

27 68,6 % boligeksponering i BM Svært lav eksponering mot olje, oljeservice og shipping Kundene har blitt større PM: 33 % og 29 % av alle boliglån i Vest-Agder og Aust-Agder

28 68,6 % boligeksponering i BM Svært lav eksponering mot olje, oljeservice og shipping Kundene har blitt større

29 personkunder bedriftskunder Renteinntekter utgjør 75 % av inntekter i 4. kvartal Egenkapitalavkastning (ROCE) = 12 %

30 Relativ størrelse Netto RI 80,1 % 74,2 % Netto PI 14,9 % 13,9 % Netto finans 4,2 % 10,6 % Andre DI 0,9 % 1,3 % Reduserte inntekter Lavere tap, men høyere driftskostnader. 20 % av DK er ITkostnader à Forskyvning i retning PM?

31

32

33 Økt forvaltningskapital, men også økte marginer!

34

35 Recap: SR-Bank fordeling over forfall

36 Funding: SOR Ca 55 % fra innskudd, og 40 % obligasjoner. Siste 5 %: Andre kilder som for eksempel derivater

37

38 Forventninger Positive utsikter Kapitalkrav OK à Muligheter for vekst Satsing på digitalisering og dermed bedret kundeopplevelse og redusertekostnader

39 Ledelsens forventninger

40 Trussel: PSD2 Nytt betalingsdirektiv Skaper mer transparens i bransjen. Hypotese: Vil bryte opp en del langvarige kundeforhold og legge mer press på marginene

41 P/B: 0,87 Nøkkeltall (konsern) Dividend yield (foreslått): 5,74 % Utbyttepolitikk: 50 % payout ratio kursmål* m/meglerestimater P/B 0,6 0,87 108,- Yield 6,47 % 5,74 % 90,- P/E 12,66 9,29 96,- *Basert på multipler fra

42 Abnormal Earnings Growth Model (AEG) En variant av Residual Earnings Model Bygger på at det finnes en «normal P/E» = "#$"%&'(')$*"# +,* -. Tar utgangspunkt i forward P/E og justerer for unormal inntjeningsvekst justert for utbytte i fremtiden. Formel: / 0 - = ! + ;7< = ;7< > 3 4 = +! ;7< = = 7839 = 3 4 (7839! 3 4 )

43 Enkel verdsettelse basert på meglerestimat i rammeverket «Abnormal Earnings Growth»

44 Relativ verdsettelse Grunnlag: Frendesamarbeidet, region, PM/BM forhold og likviditet

45 Anbefaling: Hold Mindre vekst i årene som kommer Stor eksponering mot bolig, både i PM og BM Renteinntekter (lån) vil utgjør en større andel i fremtiden Billigere funding har økt marginene i PM Høyere renter kommende år kan legge press på marginene Både AEG-modellen og relativ verdsettelse sier at prisen er «fair» Men: Burde en se nærmere på mer likvide alternativer?