Egenkapitalbeviskonferansen 2012

Egenkapitalbeviskonferansen 212 SpareBank 1 Markets var engasjert som rådgiver ifm emisjonene i SpareBank 1 SMN og SpareBank 1 SRBANK samt de gjennomførte nedsalgene i Sparebankstiftelsen SR-Bank. 11.9.212 Nils Christian Øyen Finansanalytiker Tlf +47 99 5 24 nils.oyen@sb1markets.no

SADG: Selvstendig lokalbank med hovedfokus i sentrale Rogaland og Oslo NONG: Regionalbank i SB1 Alliansen med 75 kontorer i 3 fylker Nøkkeltall Etablert Strategisk innretning Ansatte Kontorer Utlån*. NOK m PM-andel Egenkapital, NOK m Eierbrøk Market Cap, NOK m SADG NONG 1875 Selvstendig 1836 Allianse 166 7 22 1 63 % 868 75 72 3 69 % 1 8 57 % 41 6 5 42 % 1 6 * Inkludert Boligkreditt 2

SADG er i konsolideringsfase etter høy vekst og utvidede aktiviteter NONG har opplevd en mer moderat vekstbane de siste ti år Sparebanker - Vekst i samlede utlån (inkl Boligkreditt) 2 =. Regionbanker: SRBANK, MING, SVEG, MORG 3 % 25 % Regionbanker 2 % SADG 15 % NONG 1 % 5 % % 3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1H12

SADG har redusert utlån med 17% etter finanskrisen primært i bedriftsmarkedet, men også PM (utilsiktet?). Positiv vekst for NONG, men under snittet Vekst i utlån siden 28. Justert for Boligkreditt 28-2Q12. Regionbanker: SRBANK, MING, SVEG, MORG 5% Brutto utlån Bedriftsmarked Personmarked 41 % 4% 3% 36 % 33 % 28 % Region bank 27 % 18 % 2% NONG 1% % 1 2 SADG 3-1% -13 % -2% -17 % -23 % -3% Kilde: Selskapene 4

Nedbygging av store enkeltengasjement i SADG synes vellykket tegn til økt utlånsvekst de siste kvartalene, men fortsatt negativt fortegn SADG - Store engasjement og ansvarlig kapital NOK mill 7 Store engasjement 6 Ansvarlig kapital NOK mill 5 4 3 2 SADG - Utlånsvekst siste fire kvartal % 1 3 % 25 % 27 28 29 21 211 2Q12 2 % 15 % 1 % 5% % -5 % -1 % 1Q3 5 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11

NONG har i enda større grad blitt en personmarkedsbank de siste 1 årene klare tegn til økte utlån til bedrift på ryggen av økte oljerelaterte aktiviteter de siste kvartalene NONG - Andel av utlån til person- og bedriftsmarked* *% av totale utlån inkludert Boligkreditt. 8% Personmarked 69 % 7% Bedriftsmarked 6% 55 % 52 % 5% 48 % 4% 45 % 3% 31 % NONG - Utlånsvekst siste fire kvartaler* 2% *Inkludert Boligkreditt 14% 1% 12% % 9 91 92 93 Kilde: Årsrapporter, SpareBank 1 Markets 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 2Q12 1% 8% 6% 4% 2% % 6 Kilde: SpareBank 1 Markets 1Q3 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12

Vekstprofil de siste årene har vært dimensjonerende for inntektssiden SADG: omstilling har ført til betydelig inntektsbortfall på 3% siden 27 NONG: moderat utlånsvekst og stillstand i boligmarkedet har gitt en flat utvikling i inntekter Sparebanker - Utvikling i kundedrevne inntekter* 25 % *Rentenetto + provisjoner og andre inntekter. Regionbanker: SRBANK, MING, SVEG, MORG 2 % 15 % SADG 1 % Regionbanker NONG 5 % % 1 2 3 4 5 6 7 8 Kilde: SpareBank 1 Markets 7 9 1 11 12E

Nedgangen i rentemargin har vært bratt for sparebankene siste 1 år spesielt relativt til DNB. Klare tegn til økte marginer i 212 for sparebankene Kundemargin* utlån & innskudd - Norske banker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1,7 % 1,45 % DNB 1,2 % 2Q12 +8bps,95 %,7 % 1Q12 1Q3 1Q4 1Q5 1Q6 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 8 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 Snitt regionale og lokale sparebanker

Tilpasningen til lavere rentemarginer har slått ulikt ut for SADG og NONG NONG har opplevd større nedgang gjennom et harmonisert marginbilde SADG har vært delvis tilpasset et lavt nivå (og annen produktmiks), dog betydelig fall under krisen Kundemargin* utlån & innskudd - Spareanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1,8 % 1,5 % 1,2 % NONG,9 % Regionbanker SADG,6 % 9 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q3 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12

Rentemarginen på boliglån øker i 212 etter rentefall boligrenten justert ned i juni, men NIBOR har falt nesten like mye siden da økt fokus på personmarkedet fra DNB, men ingen signaler om lavere rente på bolig 1

Marginøkningen vil og må fortsette fremover i privatmarkedet er mye allerede gjort, økningen blir størst for bedriftene de neste kvartalene Utlånsmargin: Gjennomsnitt av SRBANK, MING og SVEG* *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3mnd NIBOR 2,75 % 2,48 % 2,5 % 2,36 % 2,21 % 2,2 % 2,17 % 2,17 % 2,14 % 2,25 % 1,78 % 1,75 % 1,67 % 1,64 % 1,54 % 1,51 % 1,5 % 1,37 % 1,21 % 1,24 % 1,46 % 1,59 % 1,55 % 1,52 % 1,39 % 1,31 % Privatmarked 1,41 % 1,31 % 1,33 % 1,2 % 1,1 % 1,3 % 1, %,75 % 2,1 % 2,13 % 2,8 % 1,99 % 1,97 % 2, % 1,25 % Bedriftsmarked 1,5 %,79 %,64 %,55 %,5 %,25 %, % 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 11

Utviklingen i fundingmarkedet styrende for rentemargin spreadene har kommet inn i det norske markedet, men fortsatt høye 12

Spreadene på senior går inn, men den gjennomsnittlige trekker opp prismekanismen endrer seg når den marginale blir lik den gjennomsnittlige fundingkostnad samtidig hindrer negativ innskuddsmargin kryssubsidiering mellom utlån/innskudd 13

Fremmedkapitalfinansieringen i SADG og NONG lik en gjennomsnittlig sparebank innskuddsdekning noe over snittet i NONG og litt under i SADG Finansiering av utlån norske banker *pr 3.6.212 1% 9% 16% 19% 19% Senior 29% 26% OMF Boligkreditt 8% 7% 27% 6% 5% Innskudd 4% 3% 57% 2% 52% 55% SADG Sparebanker 1% % 14 NONG Kilde: SpareBank 1 Markets

For SADG forfaller både historisk dyre (+25bps) og billige lån i 213 (+14bps) refinansieringskostnaden for senior ca 6bps høyere enn historisk fundingkost (+185 vs +131) Senior: Historisk fundingkostnad og forfallstidspunkt Bps over NIBOR 3 25 Refinansiering, 5år Ca +185bps Bps 2 15 Snitt senior i dag Ca +13bps 1 Ticker 5 apr. 12 aug. 13 des. 14 mai. 16 sep. 17 feb. 19 jun. 2 okt. 21 mar. 23 SADG38 PRO SADG43 PRO SADG48 PRO SADG46 PRO SADG51 PRO 143872 SADG52 PRO SADG49 PRO SADG5 PRO SADG29 SADG54 PRO SADG55 PRO SADG57 PRO SADG56 PRO Sum/snitt totalt NOK m Spread* 65 3 7 4 3 1 3 4 3 3 3 3 4 3 14 42 225 25 9 85 1 11 9 18 25 175 17 19 5 5 131 Forfall 19-feb-13 4-mar-13 14-aug-13 4-nov-13 27-jan-14 23-mai-14 15-sep-14 18-mar-15 4-nov-15 3-feb-16 27-jan-17 1-apr-17 1-aug-17 2-jun-22 Emittert 19-feb-7 4-jan-8 14-apr-9 4-nov-8 27-jan-11 23-mai-8 16-aug-11 18-mar-1 4-nov-1 3-feb-6 27-jan-12 1-apr-12 1-aug-12 2-jun-12 Kilde: SpareBank 1 Credit Research * Spread over 3m NIBOR. Flytende lån i svart er utstedt spread. * Røde er estimert spread fra observerte lån i samme periode. 15 Løpetid,4,5,9 1,2 1,4 1,7 2, 2,5 3,2 3,4 4,4 4,6 4,9 9,8 2,6

NONG har en lavere refinansieringskostnad enn SADG men også lavere historisk fundingkostnad. Refinansiering 5bps over dagens gjennomsnitt NONG Senior: Historisk fundingkostnad og forfallstidspunkt Bps over NIBOR 25 2 Ticker Refinansiering, 5år Ca +165 bps Bps 15 1 Snitt senior idag Ca +11 bps 5 apr. 12 aug. 13 des. 14 mai. 16 sep. 17 feb. 19 jun. 2 okt. 21 mar. 23 NONG25 NONG51 PRO NONG56 PRO 164147 132844 NONG59 PRO NONG45 PRO NONG46 PRO NONG64 PRO NONG58 PRO NONG53 PRO NONG49 PRO NONG52 PRO NONG54 PRO NONG57 PRO NONG6 PRO NONG55 PRO NONG5 PRO NONG65 PRO NONG61 PRO NONG63 PRO EURO lån EURO lån Sum NOK m Spread* 1 65 5 25 163 25 291 1 25 5 65 1 5 5 95 25 475 5 1 1 75 5 2 116 193 13 392 Forfall Emittert 1 62 1 3 2 5 85 195 6 11 11 7 1 1 11 128 15 9 195 17 185 1-okt-12 4-des-12 15-mar-13 26-jun-13 14-aug-13 15-aug-13 3-sep-13 2-okt-13 18-des-13 28-jul-14 6-okt-14 19-feb-15 25-jun-15 12-okt-15 25-jan-16 17-aug-16 6-sep-16 7-apr-17 2-sep-17 19-okt-17 12-apr-22 1-okt-5 4-jun-1 15-sep-1 26-mar-12 14-aug-6 15-aug-11 3-sep-8 2-okt-8 18-apr-12 28-jan-11 6-jul-1 19-feb-1 25-jun-1 12-aug-1 25-jan-11 17-aug-11 6-sep-1 7-apr-1 2-jun-12 19-okt-11 12-apr-12,1,2,5,8,9,9 1,1 1,1 1,3 1,9 2,1 2,4 2,8 3,1 3,4 3,9 4, 4,6 5, 5,1 9,6 15 17 31-jul-13 14-sep-16 31-jul-6 14-sep-6,9 4, 19 Kilde: SpareBank 1 Credit Research * Spread over 3m NIBOR. Flytende lån i svart er utstedt spread. * Røde er estimert spread fra observerte lån i samme periode. 16 Løpetid 2,7

Bruken av Boligkreditt øker ettersom billig senior forfaller SADG har overført 44% av boliglånene mot 39% i NONG Andel boliglån overført til Boligkredittforetak* *Pr 3.6.212. For DNB er det andel boliglån finansiert med OMF 8% 7% 6% 5% 4% DNB har overført 86% av boliglån til Boligkreditt og utstedt OMF tilsvarende 67%. 69% 65% Overført 3.6.212 Overført 3.9.211 63% 55% 49% 5% 47% 44% 43% 39% 35% 35% 3% 41% 36% 33% 35% 28% 27% 24% 2% 1% % Kilde: SpareBank 1 Markets Research 17

Manglende rating for SSB Boligkreditt medfører en fundingulempe vi anslår ca 25-3bps på 5 år løpetid for OMF med og uten rating historisk fundingkostnad for SSB Bolig er 6bps, mot refinansieringskostnad på ca 85-9bps 12 Fundingkostnad OMF - Med og uten rating Basispunkter og løpetid Kilde: SpareBank 1 Markets Credit Research Uten rating 1 8 Med rating Bps 6 4 SSB Boligkreditt - Historisk fundingkostnad og forfallstidspunkt 12 2 1 Refinansiering: Uten rating -2,25 2 5 1 Bps 8 6 Med rating 4 2 mai. 13 nov. 13 jun. 14 des. 14 jul. 15 jan. 16 aug. 16 mar. 17 sep. 17 18

Fallende rentemargin og høy lønnsinflasjon har økt C/I for sektoren bedring i andre kvartal på kostnadsfokus og marginøkning Norske banker - Utvikling i cost/income 7 % *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. NB! DnB NOR eks Vital. 65 % Lokale sparebanker 6 % Regionale sparebanker 55 % DNB ex Markets 5 % 45 % 4 % DNB inkl Markets 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 Regionale: ROGG, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, RVSBG, TOTG, SADG, NTSG, HELG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 19 1Q12

Vi ser tilsvarende utvikling for SADG og NONG SADG på vei til å tilpasse kostnadene et lavere inntektsnivå SADG og NONG - Utvikling i cost/income *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q5 = 1 % 9 % 8 % SADG 7 % NONG 6 % 5 % 4 % 3 % 2 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12

Generelt sett ble tapene lavere enn fryktet under finanskrisen SADG opplevde imidlertid høye tap knyttet til eiendom. Problemengasjement fra 6% til 4% siste tre år NONG moderat tap under krisen, men større enkelttap knyttet til konkurs i REC i 3Q12 SADG og NONG - Tap på utlån *Netto tap i % av brutto utlån inkl Boligkreditt. Medianverdier 1, %,8 %,6 %,4 %,2 % NONG SADG, % -,2 % 21 Kilde: SpareBank 1 Markets 93 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12E

Vi estimerer ROE for 213 på 1% for NONG og 5% for SADG økt aktivitet i nord bør understøtte NONG SADG må fortsatt balansere kostnadssiden mot et lavt aktivitetsnivå SADG og NONG - Egenkapitalavkastning* *Som rapportert, ingen justeringer 25% 2% 15% NONG 1% 5% SADG % -5% 22 Kilde: Årsrapporter. SpareBank 1 Markets 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12E 13E

Alle norske banker over 9%-kravet fra Finanstilsynet sannsynlig at de fleste bankene vil ligge på et enda høyere nivå fremover NONG står foran en periode med økt vekst, SADG fortsatt i konsolideringsfase med negativ vekst 23

For de fleste vokser beregningsgrunnlaget raskere enn kjernekapitalen økte kapitalkrav krever bedre balanse mellom vekst og lønnsomhet (margin må opp) Vekst i ren kjernekapital* og beregningsgrunnlag hittil i 212 *Kjernekapital eks fondsobligasjoner., inkludert 5% av overskudd i første halvår 1% MORG 8% NONG SRBANK SVEG Vekst i beregningsgrunnlag 6% SBVG Hedmark NTSG -6% -4% -2% 4% MING PLUG HELG RING TOTG 2% % -2% SPOG DNB % 2% 4% 6% 8% 1% SOAG -4% -6% -8% SADG -1% Vekst i ren kjernekapital (eks emisjoner) 24 Kilde: SpareBank 1 Markets Research

IAS 19: Balanseføring av pensjoner vil redusere kapitaldekning i 213 SADG og NONG blant bankene som er minst berørt (eksisterende estimatavvik er lavt) 25

Sterk kursoppgang i nordiske og europeiske banker siste to måneder sparebankene lagger markedet, spesielt NONG har vært svak Totalavkastning - Nordiske banker = 31.12.211 4 Swedish banks 3 2 DNB 1 European banks SADG MING SRBANK -1-2 NONG -3 jul aug sep okt 11 nov des jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt 12 Source: SpareBank 1 Markets, EcoWin 26

Pecking order: Svensk bank mot tidligere topper, DNB rett under boken regionbankene prises marginalt over de europeiske bankene Pris/Bok* - Nordiske og europeiske banker *eks immaterielle eiendeler. Regionale sparebanker 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,,9,8,7,6,5,4,3 jan Svensk bank DNB Sparebanker Europeisk bank apr jul 9 okt jan apr jul 1 okt jan apr jul 11 okt jan apr jul 12 okt jan 13 Source: SpareBank 1 Markets 27

Verdsettelsen av sektoren fremstår som moderat hverken NONG (.58) eller SADG (.39) er krevende priset på Pris/Bok Pris/Bok* vs egenkapitalavkastning 213E - Norske banker 1,2 *P/B basert på estimert bok pr 31.12.212. Kilde: SpareBank 1 Markets 1,2 % 1,2 % 1,4 % 1, 12% Pris/Bok 212 1, % 9,5 % ROE 213E 9,9 % 1% 9,3 % 8,8 %,8 8,1 % 8% 7, % 6,5 % 6,3 % 6,7 % 6,2 %,6 6% 5,4 %,97,4,75,71,69,69 4%,67,67,58,57,2, 28 DNB SRBANK MING MORG RING SPOG PLUG NONG SVEG,5 SBVG,48,45,45,42,39 NTSG SOAG TOTG HELG SADG 2% %

P/E multiplene er heller ikke krevende SADG billig, men ikke billigere enn de fleste. NONG med rabatt til sektoren 29

Likviditet i sparebankenes egenkapitalinstrumenter har falt de siste årene NONG omsatt for NOK 134m hittil i år, tilsvarende omsetningshastighet på 12% SADG omsatt for NOK 26m i 212, omsetningshastighet 9% Sparebanker - Omsetningshastighet* Omsetning sparebanker 212 YTD NOK mill. Bevis og aksjer *Ant bevis omsatt / utestående ant bevis 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% Regionbanker 1% NONG 5% SADG Kilde: Oslo Børs % 26 3 27 28 29 21 211 212 YTD SR-BANK Midt-Norge SRBANK MING Nord-Norge Møre Ringerike Vest Øst Sandnes Toten Buskerud-Vestfold Helgeland Aurskog Melhus Østfold-Akershus Pluss Indre Sogn Nes Nøtterøy Klepp NONG MORG RING SVEG SPOG SADG TOTG SBVG HELG AURG MELG SOAG PLUG ISSG NESG NTSG KLEG Holand Holand HSPG HOLG 1 119 786 134 55 54 31 31 26 19 18 15 1 8 6 4 4 3 3 2 1

SADG: Nøytral, NOK 65 lav prising balanseres av lav likviditet og moderat lønnsomhet. Er struktur sannsynlig? SADG, NOK mill Netto renteinntekter Netto provi s jons i nntekter Kurs gevi ns ter verdi pa pi rer Andre i nntekter Utbytte og ti l knyttede s el s ka p Totale andre driftsinntekter Lønn og a dmi ni s tra s jons kos tna der Andre dri fts kos tna der Totale kostnader Driftsresultat før tap og skatt Ta p på utl å n og ga ra nti er Gevi ns t/ta p l a ngs i kti ge ei endel er Resultat før skatt Ska tt og mi nori tets i nteres s er Netto resultat Underliggende resultat før tap Rapportert EPS Justert EPS Utbytte Rapportert ROE Justert ROE Bokført EK pr bevis 31 28 435 79-43 52 5 93-257 -196-453 75-162 -87-2 -89 29 359 52 42 52 4 15-167 -29-376 133-13 12-46 73 21 381 51 21 45 1 119-152 -28-36 14-166 -3-3 8-22 211 344 55 12 47 1 115-158 -185-343 115-4 111-32 79 212E 343 6 22 37 2 121-142 -169-311 152-22 13-36 94 213E 353 6 14 37 1 112-13 -161-291 174-34 14-39 11 113 87 117 13 128 159-6,84-2,4 6,36 7,82-1,2-2,1 6,41 6,51 7,56 7,51 8,13 8,11,,, 2,5 2,5 2,5-5,3 % -1,9 % 4,8 % 5,9 % -,9 % -1,6 % 4,6 % 4,7 % 5,2 % 5,2 % 5,4 % 5,4 % 129 135 135 14 145 151 Positive momenter: Verdsettelsen lav P/B.39 Reduksjon i store engasjement Redusert mislighold Bedring underliggende drift Fallende kostnader Negative momenter Fortsatt store problemlån Vanskelig å balansere høy lokal lønnsvekst med lav utlånsvekst Meget lav likviditet Økende regulatorisk kompleksitet krevende som selvstendig Ingen rating av Boligkreditt Ønsker selvstendighet, ingen strukturmuligheter?

NONG: Kjøp, NOK 46 meget lavt priset på under 6X våre 213E og P/B.59. økt vekst er kapitalkrevende, noe usikkerhet rundt tap relatert til REC i det korte bildet NONG 8 9 1 11 12E 13E Netto renteinntekter Netto provi s jons i nntekter Kurs gevi ns ter verdi pa pi rer / va l uta Andre i nntekter Ei eri nteres s er Spa reb1 s el s ka per Totale andre driftsinntekter Lønn og a dmi ni s tra s jons kos tna der Andre dri fts kos tna der Totale kostnader Driftsresultat før tap og skatt Ta p på utl å n og ga ra nti er Gevi ns t/ta p l a ngs i kti ge ei endel er Resultat før skatt Ska tt og mi nori tets i nteres s er Resultat etter skatt 1 32 394-361 17 277 327-767 -24-971 676-183 493-145 348 1 218 438 243 24 281 986-792 -18-972 1 232-185 1 47-144 93 1 129 55 153 8 251 917-758 -199-957 1 89-87 1 2-186 816 1 129 487-11 19 195 69-827 -29-1 36 783-11 682-157 525 1 155 555 31 18 19 794-89 -224-1 114 835-155 68-137 543 1 247 557 65 19 195 836-97 -231-1 138 945-16 838-171 667 EPS - rapportert EPS jus tert (eks kurs gevi ns ter/ta p) Utbytte 2,37 4,16 1,7 6,16 5,12 2,4 5,62 4,74 2,5 3,9 3,38 1,4 3,56 3,57 1,6 4,37 4,18 2, 8,1 % 14,1 % 18,7 % 15,5 % 15,1 % 12,7 % 8,6 % 9,5 % 8,3 % 8,5 % 9,9 % 9,7 % 31,7 35,3 39,3 41,5 43, 45,7 ROE ra pportert ROE jus tert Bokført EK pr bevis 32 Positive momenter: Verdsettelsen lav P/B.59. P/E 5.7 på 213E. Økende lokal aktivitet. Kostnadsprogram NOK 7m. Harmonisering av marginnivå gjennomført. Negative momenter Økt vekst i bedriftsmarked er kapitalkrevende. Usikkerhet rundt tap relatert til REC i det korte bildet. Moderat likviditet

IMPORTANT DISCLOSURES This document provides additional disclosures and disclaimers relevant to research reports and other investment recommendations ( Recommendations ) issued by SpareBank 1 Markets AS ( SpareBank 1 Markets ), cf. the Norwegian Securities Trading Act section 3-1 with further regulations. SpareBank 1 Markets will act as joint lead manager for SR-Bank ASA regarding the planned equity issue, cf. notification published by SR-Bank ASA on the Oslo Stock Exchanges NewsWeb 1 February 212. SpareBank 1 Markets is owned by Sparebank 1 Gruppen AS which is partly owned by SR-Bank ASA. SpareBank 1 Markets and/or their employees may hold shares, options or other securities of any issuer referred to in this material, and may as brokerage firm, buy or sell such securities. Further, as the case may be, it cannot either be excluded that SpareBank 1 Markets may have other financial interests in transactions involving the securities in question. Standards and supervisory authorities SpareBank 1 Markets complies with the standards for recommendations issued by the Norwegian Securities Dealers Association (www.nfmf.no) and the Norwegian Society of Financial Analysts. The lead analyst (see front page) is employed by SpareBank 1 Markets, which is legally responsible for this report and is under the supervision of The Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet). Previous Recommendations For an overview of SpareBank 1 Markets research reports and other investment recommendations regarding the financial instruments of the issuer the past 12 months, including data on changes in such research reports and other investment recommendations, please see SpareBank 1 Markets website, www.sb1markets.no (log-in required) Planned updates Unless explicitly stated otherwise in this report, SpareBank 1 Markets expects, but not undertake, to issue updates to this report following the publication of new figures or forecasts by the issuer covered, or upon the occurrence of other events which could potentially have a material effect on it. Information sources Important sources of information: the issuer, including its quarterly and annual reports, Oslo Stock Exchange, Statistics Norway (Statisktisk Sentralbyrå). Sources are cited when referred to in the Recommendation. We use only sources we find reliable and accurate, unless otherwise stated. The Recommendations has not been presented to the issuer/ the issuers of the financial instrument presented before dissemination. SpareBank 1 Markets interests and disclosure of assignments and mandates Financial instruments held by the analyst(s) and/or close associate in the issuer/ issuers herein: employees currently hold 8 178 shares in SR-Bank ASA (3 March 212). Other material interest (if any): SpareBank 1 Markets SpareBank 1 Markets does not alone or together with related companies or persons, hold a portion of the shares exceeding 5 % of the total share capital in any companies where a recommendation has been produced or distributed by SpareBank 1 Markets, or holds other interest likely to affect the objectivity of a recommendation, except when disclosed, cf. below. SpareBank 1 Markets may hold financial instruments in companies where a recommendation has been produced or distributed by SpareBank 1 Markets in connection with rendering investment services, including market making. For important disclosures, such as an overview of all financial instruments in which SpareBank 1 Markets or related companies are market makers or liquidity providers, all financial instruments where SpareBank 1 Markets or related companies have been lead managers or co-lead managers over the previous 12 months, and all issuers of financial instruments to whom SpareBank 1 Markets or related companies have rendered investment banking services over the previous 12 months, please refer to SpareBank 1 Markets equity research website: www.sb1markets.no (login required) Please note that agreements and services subject to confidentiality are excluded. 33 18/9/212