Stortingsmelding om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2008 Finansminister Kristin Halvorsen 3. april 2009
Statens pensjonsfond i 2008 Evaluering av de etiske retningslinjene Investeringsstrategien (Referanseporteføljen) Aktiv forvaltning (Forvalters avvik fra referanseporteføljen) Endringer i rammeverket 2
De etiske retningslinjene Hovedkonklusjon etter evalueringen: Vi har grunn til å være fornøyd! Vi har fått mye ros fra innland og utland. Hovedtrekkene videreføres med noen justeringer. I tillegg utvider vi verktøykassa med nye virkemidler, og foreslår nye viktige tiltak. Evalueringsprosess - en grundig prosess To eksterne rapporter Høringsnotat i juni 2008 Over 50 høringsuttalelser fra innland og utland Arrangementer og møter med høringsinstansene 3
Fondet som ansvarlig investor Vi vil: synliggjøre Statens pensjonsfond Utland som ansvarlig investor, ved bl.a. å delta i internasjonale initiativer i regi av FN for å sette dagsorden for viktige spørsmål integrere hensyn til god selskapsstyring, miljø og sosiale forhold i flere deler av forvaltningen av fondet beholde og videreutvikle eierskapsutøvelse og utelukkelsesmekanismen bedre samvirket mellom virkemidlene 4
Tar klimautfordringen på alvor Initiere en bred utredning om klimautfordringenes effekt på finansmarkedene, og hvordan investorer bør reagere Be om at Norges Bank lager et nytt forventningsdokument innen miljøområdet. Et dokument om selskapers klimastrategier anses særlig relevant. Nytt investeringsprogram for miljø Investere i miljøvennlige delmarkeder I tråd med innspillene fra høringen Vurderer investeringsprogram innen utvikling i framvoksende markeder. Samlet omfang begge programmer på 20 mrd kroner over 5 år Betydelige investeringer 5
Tobakksselskaper utelukkes Filtrering er et sterkt virkemiddel bør begrenses til særlige tilfeller. Tobakk står i en særstilling - gir alvorlig helseskade når det blir anvendt i tråd med forutsetningene for normal bruk. Bør vi basere oss på å tjene penger på investeringer som er avhengig av at mange fortsetter å røyke? Flere høringsinstanser har tatt til orde for å utelukke tobakksprodusenter fra Statens pensjonsfond Utland Spørsmålet har vært behandlet mange ganger tidligere. Utviklingen nasjonalt og internasjonalt etter at Graverutvalget foreslo etiske retningslinjer gir stadig større grunn til å utelukke tobakksproduksjon fra fondet 6
Eierskapsutøvelse Vi styrker arbeidet med aktive eierskapsutøvelsen: På barnearbeidsområdet har Norges Bank formulert sine forventninger til selskapene i et eget forventningsdokument. Vi ber om flere forventningsdokumenter: Innenfor miljø her mener vi selskapers klimastrategier kan være særlig relevant Innenfor selskapsstyring om krav til selskapers åpenhet og rapportering om betalingsstrømmer. Dette kan bidra til å motvirke bruk av lukkede jurisdiksjoner til å skjule ulovlige handlinger. Nye krav til åpenhet og rapportering, bl.a. gjennomføre høring før større endringer i satsningsområdene for eierskapsutøvelsen 7
Bedre samvirke mellom virkemidlene Vi etablerer observasjonsliste som et nytt virkemiddel Fra sak til sak vurdere hvilket virkemiddel som gir best uttelling når det gjelder å påvirke selskaper til bedre atferd Norges Bank og Etikkrådets virkemidler ses mer i sammenheng 8
Finanskrisen en hundreårsbølge? Laveste realavkastning i aksjer siden 1900 Høyeste risikopåslag for private obligasjoner (AAA/AA vs stat) 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 1926 1946 1966 1986 2006 Kilde: Finansdepartementet/Dimson, Marsh og Staunton Kilde: Finansdepartementet/Thore Johnsen 9
2008: meget svak avkastning, store oljeinntekter Statens pensjonsfond (mrd.kr.) Endringer i 2008 dekomponert (mrd.kr.) 2500 2500 1000 1000 2000 2000 800 800 1500 1500 600 + - 600 1000 1000 400 400 500 500 200 + = 200 0 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 Kilde: Finansdepartementet 0 0 Tilførsel Valutakursendring Avkastning Økning i 2008 0 10
Hva er riktig risikomål for fondet? 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % Simulert årlig realavkastning for SPU (pst.) 1930 1945 1960 1975 1990 2005 Kilde: Finansdepartementet/Dimson, Marsh and Staunton 11
Hva er riktig risikomål for fondet? Simulert rullerende realavkastning for SPU over 1 og 10 år (pst.) 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % 1930 1945 1960 1975 1990 2005 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % Figurforklaring Grå stolpe: 1 år Oransje linje: 10 år Kilde: Finansdepartementet/Dimson, Marsh and Staunton 12
Hva er riktig risikomål for fondet? Simulert rullerende realavkastning for SPU over 1, 10, og 30 år (pst.) 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % 1930 1945 1960 1975 1990 2005 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % Figurforklaring Grå stolpe: 1 år Oransje linje: 10 år Rød linje: 30 år Kilde: Finansdepartementet/Dimson, Marsh and Staunton 13
2008 i et langsiktig perspektiv Simulert akkumulert realavkastning for SPU (indeks) 10000 Statens pensjonsfond - Utland Obligasjonsportefølje Aksjeportefølje 1000 100 10 1 1900 1915 1930 1945 1960 1975 1990 2005 Kilde: Finansdepartementet/Dimson, Marsh and Staunton 14
Aksjeandelen økes nå, ikke sommeren 2007 Aksjekurs og SPUs aksjekjøp (indeks og mrd. kroner) 200 200 Aksjekjøp (høyre akse) Aksjekurs (venstre akse) 150 150 100 100 50 50 1998 2000 2002 2004 2006 2008 0 15 Kilde: Norges Bank
2008 ga et godt bytteforhold olje mot aksjer 600 Forholdet mellom oljepris og aksjepris 500 400 300 200 100 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 16 Kilde: Finansdepartementet Source: Reuters EcoWin
Store oljeinntekter og fallende aksjekurser ga kraftig økning i fondets eierandeler i 2008 1,4 % 1,2 % SPU eierandeler (pst.) Eu rop a Amerika Asia og Oseania 1,0 % 0,8 % 0,6 % 0,4 % 0,2 % 0,0 % 1998 2000 2002 2004 2006 2008 Kilde: Norges Bank 17
Investeringsstrategien ligger fast Langsiktig perspektiv og sterk forankring viktig Aksjeandelen er på 50 pst. Økes gradvis til 60 pst. Markedsutviklingen i 2008 svært uvanlig, men ikke ny informasjon som tilsier at investeringsstrategien bør endres Erfaringsmessig best å lage god strategi en står fast ved 18
Referanseportefølje og aktiv forvaltning Referanseportefølje Faktiske investeringer Referanseporteføljen har så langt bestemt 90-95 pst av avkastningen og 99 pst av variasjonen i avkastning over tid Referanseporteføljen gjenspeiler eierens valg av investeringsstrategi er utgangspunktet for risikostyringen er utgangspunktet for måling av forvalterens bidrag til resultatet Aktiv forvaltning Forvalter kan avvike fra referanseporteføljen Kvantitativ risikoramme for avvik (1,5pp relativ volatilitet ), samt kvalitative krav som skal være oppfylt Bred politisk oppslutning siden 1998 om rammen for aktiv forvaltning 19
Norges Banks aktive forvaltning 8 Fond - akkumulert differanseavkastning 7 6 5 indeksverdi 4 3 2 1 0-1 Kilde: Norges Bank -2 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 20
Forskjeller i aksje- og renteforvaltningen 2 Differanseavkastning - aksjeportefølje 2 Differanseavkastning - renteportefølje 1.5 1.5 1 1 avkastning (pst) 0.5 0-0.5 avkastning (pst) 0.5 0-0.5-1 -1-1.5-1.5-2 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08-2 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 21
Risikostyringen i fondet styrkes Finanskrisen avdekket svakheter i Norges Banks operative forvaltning Risikostyringen fanget ikke godt nok opp risiko i renteforvaltningen Norges Bank har strammet inn interne retningslinjer for aktiv forvaltning, og en rekke mandater er sagt opp. Med unntak av lite omsettelige renteposisjoner banken sitter på, forvaltes renteporteføljen nå indeksnært. Banken gjennomfører og har gjennomført en rekke tiltak for å videreutvikle systemene for risikostyring Finansdepartementet vil i en ny forskrift for fondet stramme inn rammene for risiko i den aktive forvaltningen 22
Aktiv forvaltning skal gjennomgås Bred gjennomgang av hvorvidt aktiv forvaltning i Statens pensjonsfond Utland skal videreføres og i hvilket omfang En ekstern konsulent med spesialkompetanse skal foreta en ny gjennomgang av status for risikostyringen og erfaringene med den aktive forvaltningen. I tråd med allerede varslede regelmessige gjennomganger av forvaltningen. Norges Bank skal utarbeide en forretningsplan med en utfyllende beskrivelse av hovedstrategier for å oppnå meravkastning Departementet vil presentere sine konklusjoner i neste melding om fondet til Stortinget 23
Norges Banks styrings- og kontrollstruktur Stortinget Riksrevisjonen Internrevisjon Hovedstyret Sentralbankledelsen Pengepolitikk Finansiell stabilitet Sentralbankrevisjonen Kapitalforvaltning Finansdepartementet Representantskapet 24
Endringer i sentralbankloven Regjeringen ønsker å styrke Norges Banks styrings- og kontrollstruktur i tråd med beste internasjonale praksis Derfor foreslås: å gjøre Norges Bank regnskapspliktig etter regnskapsloven en ny revisjonsordning: regnskapet skal revideres at en valgt, ekstern revisor. klargjøring av hovedstyrets styrings- kontroll- og tilsynsansvar i loven klargjøring representantskapets tilsynsansvar lovfeste ordningen med internrevisjon 25
Stø kurs som profesjonell og ansvarlig investor Styrker vår rolle som ansvarlig investor Langsiktig og robust investeringsstrategi som vil tjene oss vel Tar grep overfor den aktive forvaltningen Styrker Norges Banks styrings- og kontrollstruktur 26