Nordic Secondary I AS Kvartalsrapport juni 2014
INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Markedskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
HOVEDPUNKTER Aksjekursen stiger dette kvartalet med 1,6 prosent til 8,56 kroner per aksje. Selskapet avholdt ordinær generalforsamling den 26. mai hvor det ble vedtatt en ordinær utbetaling på 0,20 kroner per aksje. I tillegg har styret gjennom fullmakten gitt av generalforsamlingen vedtatt en tilleggsutbetaling på 0,10 kroner per aksje. Transaksjonsaktiviteten i Norden er for tiden høy. Flere porteføljesalg har blitt gjort i perioden, noe som legger grunnlaget for fremtidige utbetalinger til aksjonærene. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 24,61 prosent, justert for utbetalinger på totalt 3,55 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY I AS Markedsverdi av investeringsporteføljen (MNOK) 455 GEOGRAFISK FORDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 0,0 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MNOK) 21,8 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 7,4 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 121 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 35 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 86 % MANDAT Etableringsår 2011 Forventet avviklingsperiode 2016-18 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) 16.06.2014* Utvikling siste kvartal 1,61 % Utvikling siste år 12,87 % Utvikling siste tre år N/A Utvikling siden start 24,61 % HISTORISKE UTBETALINGER 2012 0,30 2013 - mai/juni 2,00 2013 - november 0,95 2014 0,30 Totalt 3,55 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 3
AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet økt med 1,6 prosent til 8,56 kroner per aksje. Kursen påvirkes negativt av en noe sterkere norsk krone mot euro. Investeringsporteføljen har økt med cirka 3,1 prosent i verdi. Det er i perioden gjort utbetalinger til aksjonærene på totalt 0,30 kroner per aksje. FORUTSETNINGER Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fond. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. mai. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av én fondsinvestering i Cubera VI. Cubera VI har investert i 14 underliggende fond hvor det per i dag gjenstår 71 porteføljeselskaper. Til nå er 27 porteføljeselskaper solgt. Totalt har cirka 550 millioner kroner blitt kommitert til dette fondet og omtrent 98 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 28 prosent siden start. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 16,4 millioner kroner i utbetalinger. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. Det siste kvartalet har den norske kronen styrket seg med 1,6 prosent mot euro. Ser man på valuta isolert påvirker den aksjekursen negativt. Valutakursen er avlest per 30. mai 2014. LÅNEFASILITET Selskapet har en lånefasilitet hos en norsk bank på 75 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende investering, samt å kunne gjøre co/eller ny-investeringer innenfor selskapets gitte mandat. HENDELSER I PORTEFØLJEN I mars ble ISS notert på københavnsbørsen og EQT solgte dermed deler av sitt innehav i selskapet. ISS er et av verdens største serviceselskap. I desember 2013 noterte dessuten EQT baderoms produsenten Sanitec på stockholmsbørsen. I februar solgte HitecVision IV Technor til PE-fondet Argos Soditic. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen oppjusteres dette kvartalet med 1,6 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 3,55 kroner per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 12,11 kroner per aksje. Totalavkastningen siden siste emisjon er 7,4 prosent per år (IRR). Neste kursjustering publiseres 15. september 2014. LIKVIDITETSFORVALTNING På Nordic Secondary AS (NS AS) sin ordinære generalforsamling i mai 2013 ble det vedtatt å plassere selskapets overskuddslikviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Plasseringen er gjort i tre rentefond, hvorav to er forvaltet av BlueBay og ett av Muzinich. Per 30. april har fondene generert en urealisert gevinst på 48 tusen euro, tilsvarende 4,1 prosent. 4 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 5
GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet har en egenkapital på cirka 560 millioner norske kroner. Kapitalen er investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VI oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PE-fond. Porteføljen består av 14 PE-fond som hovedsakelig er etablert i perioden 2000-2009, og har derigjennom eksponeringer mot 71 underliggende porteføljeselskaper. 27 selskaper er så langt solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2011 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. KVARTALSVIS VERDIENDRING I INVESTERINGSPORTEFØLJEN 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % - 5 % - 10 % sep.- 11 des.- 11 mars- 12 juni- 12 sep.- 12 des.- 12 mars- 13 juni- 13 sep.- 13 des.- 13 mars- 14 juni- 14-0,4 % 0,3 % 4,3 % - 1,2 % 4,6 % - 0,3 % 6,8 % 4,9 % 4,7 % - 0,1 % 1,5 % 3,1 % Akkumulert verdiutvikling investeringer Verdivurdering investeringer (kvartalsvis endring i %) GEOGRAFISK FORDELING SEKTORFORDELING Bulgaria, 1 % Spain, 1 % UK, 2 % Poland, 2 % France, 3 % Netherlands, 4 % Norway, 25 % Finland, 6 % US, 7 % Denmark, 9 % Sweden, 22 % Germany, 20 % Other, 1 % Oil Service, 21 % Consumer Services, 2 % Industrial Services, 3 % E&P, 2 % UOliOes, 4 % Technology, 1 % Business Services, 7 % Consumer Consumer Retail, 7 Products, 8 % % Manufacturing, 22 % EducaOon, 9 % Health, 14 % 6 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. juni 2014. (Alle beløp i millioner) Kommitert Trukket Andel Fond Valuta kapital kapital Trukket Cubera VI Euro 71,1 69,4 98 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 14 PE-fond og derigjennom 71 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne (øvre kvartil). Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS AS har investert i gjennom Cubera VI. EQT III EQT Infrastructure IK 1997 IK 2007 Norgesinvestor III EQT IV HitecVision IV IK 2000 FSN Capital II Norgesinvestor IV EQT V HitecVision V IK 2004 FSN Capital III KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 7
MARKEDSKOMMENTAR Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterte i april sine vekstprognoser for den globale økonomien med 0,1 prosentpoeng til 3,6 prosent for inneværende år. USAs økonomi forventes å vokse med 2,7 prosent i år mens Eurosonen forventes å vokse med 1,3 prosent. De siste PMI-tallene for Eurosonen viser at industrilederne endelig ser ut til å ha tro på fremtiden. Indeksen for mai var på 54,9, noe som indikerer økonomisk vekst fremover. IMF anslår en vekst på 1,3 prosent for Eurosonen inneværende år og 1,5 prosent for 2015. USA En uvanlig hard vinter rammet den amerikanske aktiviteten i begynnelsen av året og den økonomiske veksten var negativ med 1 prosent i årets første kvartal. De makroøkonomiske nøkkeltallene som har kommet i løpet av de siste månedene har derimot vært positive og mye tyder på at den amerikanske økonomien er på rett vei. ISM-indeksen for industrien, som måler industriledernes forventninger til aktiviteten fremover, steg i mai til 55,4 fra 54,9 i april. Indeksen er godt over det kritiske 50-nivået, som indikerer forventninger om økt vekst i økonomien. Boligmarkedet har bedret seg det siste året og Case-Shiller-indeksen, som måler boligprisene i 20 av USAs største byer, har steget med 12,9 prosent siden april 2013. Sysselsettingen økte i april med hele 217 000 personer. Samtidig har arbeidsledigheten falt til 6,3 prosent fra 6,7 prosent i mars. Fallet i arbeidsledigheten skyldes hovedsakelig at arbeidsstyrken har blitt redusert de siste månedene. Til tross for bedring i bolig- og arbeidsmarkedet er det lite som tyder på at den amerikanske sentralbanken vil sette opp styringsrenten før tidligst til neste år. EUROPA Europa er endelig ute av resesjon og den finansielle uroen knyttet til de hardest rammede kriselandene har avtatt. Konflikten mellom Russland og Ukraina kan få en viss negativ effekt for den europeiske økonomien siden Russland er den største eksportøren av gass til Europa. Den europeiske sentralbanken (ECB) har over lang tid vært under press ettersom prisveksten er langt under målsettingen. I mai var inflasjonen på bare 0,5 prosent, noe som er betraktelig lavere en målet på rett under 2 prosent. ECB senket styringsrenten fra 0,25 til 0,15 prosent på rentemøtet i begynnelsen av juni. Samtidig innførte de negativ rente på 0,1 prosent på innskudd i sentralbanken. ECB ønsker at bankene ikke skal parkere innskudd i sentralbanken, men låne ut penger til næringslivet og husholdningene. Hvis inflasjonen fortsetter å være lav forventes det at ECB vil innføre ytterligere tiltak. NORDEN Det forventes en moderat vekst for norsk økonomi fremover og veksten vil være mer avhengig av andre næringer enn petroleumssektoren. OECD anslår en vekst på 2,0 prosent for inneværende år og 2,4 prosent for neste år. Det er spesielt petroleumsinvesteringene som ventes å avta. Arbeidsledigheten vil trolig holde seg relativ lav på rundt 3,0 prosent. Norges Banks nåværende prognoser tilsier at styringsrenten vil være uendret på 1,5 prosent fram til sommeren 2015. Signalene som kommer fra den svenske økonomien er blandet. Det er husholdningene og boligbyggingen som driver veksten, mens eksportindustrien henger etter. OECD forventer at den svenske økonomien vil vokse med 2,7 prosent i år og 3,1 prosent til neste år. Prisveksten er fortsatt lav og etter at ECB kuttet styringsrenten i begynnelsen av juni har presset økt på den svenske Riksbanken om å kutte styringsrenten ytterligere i begynnelsen av juli. 8 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 9
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no