Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond Norse TrendEn ISIN.. NO 001 0545 908 Oppstart. 20.10.2009 Fondstype.. Annet fond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK 100.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Norse Trend Europa ISIN... NO 001 0699 598 Oppstart. 19.12.2013 Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK 50.000,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) 540 520 500 480 460 440 420 400 Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) 610 590 570 550 530 510 490 470 450 Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) 420 400 380 360 340 320 300 USA - S&P 500 indeks (Siste år) 2 200 2 100 2 000 1 900 1 800 Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Mexico - det nye Kina? - Mariachiene spiller opp til dans... M exico har av mange lenge blitt regnet som en del av den tredje verden. Den tradisjonelle oppfatningen er et desperat folkeslag med elendige levekår og et altoverskyggende ønske om å komme seg til USA. En befolkning som er villig til å gjøre hva som helst for å rykke et lite steg videre opp på velstandspyramiden. Donald Trumps store drøm er å bygge en mur så høy og kompakt at ingen av disse desperate individene kan snike seg over til det «forjettede» land USA. Selv om Mexico har en rekke sosiale utfordringer, er bildet som tegnes av meksikanere som desperate illegale innvandrere til USA i liten grad korrekt. Den illegale innvandringen eksisterer fortsatt, men har avtatt betydelig etter finanskrisen. Det er heller ikke lenger meksikanere som utgjør størsteparten av den samlede innvandringen til USA, dette ble forbigått av kinesere og indere i 2013. Siden 2007 har stadig flere meksikanere valgt å flytte tilbake til Mexico fra USA, og for første gang siden 1940 forlater flere meksikanere USA enn de som velger å flytte til USA. Årsakene til denne reverseringen kan være mange, men en av de mest åpenbare er de siste års positive velstandsutvikling i Mexico. Fallende arbeidsledighet, økt sysselsetting, politisk stabilitet og et omfattende politisk reformarbeid fungerer som reverseringsfaktorer på en av verdenshistoriens største migrasjonsbølger. I følge verdensbanken har Mexico i dag kjempet seg opp til å bli verdens 11. største økonomi basert på kjøpekraftsparitet. Skal man tro makroanalytikerne kan det forventes at meksikansk økonomi vil suse forbi både Russland og Italia i løpet av årene frem til 2050, og bli liggende på en 8. plass som en betydelig global økonomisk størrelse. Mye av denne veksten kan tilskrives landets betydning som produsent for verdens største forbruksnasjon USA. Helt siden den nordamerikanske handelsavtalen (NAFTA) trådte i kraft i 1994, har den meksikanske produksjonsindustrien vokst i stadig høyere tempo. NAFTA avtalen gir Mexico en unik tilgang til de nordamerikanske markedene Canada og USA, og skaper også enklere vilkår for etablering av nordamerikansk produksjonsindustri i landet. Den meksikanske økonomien vokste med 2,5 prosent i fjor, og forventes å vokse med mellom 2 og 3 prosent i inneværende år. Til tross for økonomisk vekst og forbedrede levekår har pressens fokus på Mexico de siste årene vært på kriminalitet og korrupsjon knyttet til de brutale narkotikakartellene som i mange år har holdt landet i et jerngrep. Kriminalitetsstatistikken i Mexico er et trist kapittel, og til tross for en rekke tiltak og reformer har ikke myndighetene klart å stoppe den negative trenden. Justeres kriminalitetsstatistikken for aktivitet som direkte knyttes Meksikanske lønninger er lavere enn de kinesiske til narkotikakartellenes virksomhet, er kriminaliteten i Mexico på mange områder lavere enn i USA og Canada. Når man får bukt med narkotikakartellenes jerngrep i den nærmeste fremtid, kan landets vekst få et ytterligere byks, og nasjonens stabilitet både økonomisk og politisk vil i sterkere grad være sikret. Flytting av amerikansk produksjon fra Kina til Kilde: AIG 1
Meksikansk industriproduksjon vokser mer enn USAs Mexico har vært en trend som har etablert seg gjennom de siste årene. Utviklingen har sin bakgrunn i en rekke årsaker, og skyldes ikke bare frihandelsavtalen NAFTA. En av primærårsakene er den sterke lønnsveksten som Kina har hatt de siste årene. Minimumslønnen i Kina har mangedoblet seg de siste femten årene, og har de siste fire årene ligget over den meksikanske minimumslønnen hvis man tar hensyn til landenes produktivitet. Andre årsaker til at produksjonen flyttes er den korte transportavstanden mellom Mexico og USA. Ikke bare fører dette til lavere transportutgifter, men fører også til mer effektivt lagerhold for produsenter og detaljister. Fremtidig fokus på karbonavtrykk på varer og tjenester vil med kort transportavstand skape et ytterligere konkurransefortrinn for Mexico fremfor Kina. Andre fordeler som samme tidssone, kulturell fellesforståelse og lavere språkbarriere, skaper ikke bare større trygghet, men reduserer sannsynligheten for feilproduksjon. I tillegg kan man i mindre grad bekymre seg for at teknologi og industrihemmeligheter finner veien til kinesiske kopiprodusenter. Trenden med å flytte produksjon fra Kina til Mexico vil trolig fortsette i økende grad etter hvert som stadig flere produsenter får positive erfaringer med å flytte produksjonen. Dette vil fortsette å skape nye arbeidsplasser og fremme økonomisk vekst i Mexico. Kjøretøyproduksjon har vært en av de store vekstindustriene i Mexico, og Ford Motor vedtok i februar å doble sin produksjon av privatbiler i landet. Innen utgangen av 2018 skal 1 million Ford-kjøretøy produseres årlig i Mexico. Dette er en dobling av årets produksjon som representerer mer enn 14 prosent av foretakets kjøretøyproduksjon i Nord Amerika. Dette er i tråd med meksikanske myndigheters industrialiseringsplan, ikke bare har de lokket med lave lønninger, men har i tillegg etablert gunstige etableringsordninger, forbedret logistikk og et arsenal av gunstige handelsvilkår. Bilindustrien produserte 3,4 millioner kjøretøy i Mexico i 2015. Dette utgjør en femtedel av Nord-Amerikas samlede kjøretøyproduksjon. I løpet av de kommende to årene forventes denne produksjonen å være doblet. Bilindustrien er et strålende eksempel på hvorfor Donald Trump bør revurdere sitt syn på Mexico. Til forskjell fra asiatiske bilprodusenter, som produserer det meste i Asia, blir den største delen av bildelene i de amerikanske bilmodellene som settes sammen i Mexico, importert fra USA. Ifølge bilindustrien utgjør det så mye som 40 prosent. Amerikansk bilproduksjon i Mexico er med andre ord bra for både USA og Mexico. Landets BNP-vekst har vært jevnt stigende siden 2013, og BNP tallene som ble sluppet i april viste at landets økonomiske vekst er suverent sterkest blant de Latin Amerikanske landene. Med en årlig vekst på 2,7 prosent for første kvartal inneværende år, oversteg det både analytikernes forventninger om en vekst på 2,4 prosent, og forventningene til alle som hadde trodd at oljeprisnedgangen skulle føre til kraftig nedgang i økonomisk aktivitet. Det har vært de meksikanske forbrukerne som har sørget for at den økonomiske veksten har holdt seg sterk i en vanskelig periode. En stadig økende middelklasse og fallende arbeidsledighet skaper grobunn for forbrukerdrevet vekst i et land hvor konsum utgjør mer enn 70 prosent av landets samlede BNP. Mexicos demografi med en voksende ung arbeidsfør befolkning danner også grunnlag for at den økonomiske vekstperioden kan bli langvarig. Til forskjell fra Kina, Japan og Europa som frem mot 2030 vil ha en aldrende og negativ vekst i arbeidsfør befolkning, kan Mexico se frem til en stadig større andel unge, ambisiøse og fremadstormende arbeidere. Vi er av den oppfatning at Mexico er et spennende land å se etter investeringsmuligheter. Et land i forvandling med alle forutsetninger for å lykkes som en oppkommende økonomi. Det meksikanske aksjemarkeder - på vei mot brudd opp Stort potensial ved brudd opp Nytt fond - Norse Trend Global Norse Forvaltning har gleden av å presenter vårt nye globale verdipapirfond Norse Trend Global. Som navnet antyder er forvaltningsmandatet rettet mot globale verdipapirer, primært aksjer og børsnoterte fond. Fondet vil være opportunistisk og vil ved bruk av Trend-metoden søke etter trendende verdipapirer med sterk relativ styrke over hele verden. For å kunne gi en spisset markedseksponering i sterke internasjonale markeder vil vi benytte oss av børsnoterte fond (ETFer) som grunnfjell i porteføljen for så å spisse eksponeringen ytterligere med attraktive enkeltaksjer. Mexico vil ha en høy vektig i vår fondsportefølje som starter opp den 13. juni. Derfor er Mexico tema i vår makrokommentar denne måneden. Ta kontakt med oss for å motta mer informasjon om vårt nye fond. 2
Forvaltningskommentar Rekyl i råvarer... - Sterk oppgang i råvareaksjer I april steg oljeprisen med 21,54 prosent og aluminiumsprisen med mer enn 11 prosent. Det er flere grunner til prisoppgangen, men den er i hovedsak forankret i rykter. I starten av måneden gikk det rykter om en avtale mellom Russland og Saudi-Arabia der de skulle være enige om produksjonsfrys. Videre var det knyttet store forventninger til produksjonsreguleringer i forbindelse med OPEC møte i Qatar. Oljeprisen steg kraftig på disse nyhetene, men i ettertid viste det seg at ryktene ikke stemte, og at det heller ikke ble noe enighet på møtet i Qatar. Men oljeprisen har ikke falt tilbake på fakta. Nyheter om at amerikansk oljeproduksjon har begynt å falle, etter at skiferoljen skapte et tilbudssjokk i 2014, har bidratt sterkt til at oljeprisen har holdt seg oppe. I tillegg har det også kommet nyheter om naturlige produksjonsfall i Nigeria og Libya. Den siste tids råvareprisoppgang har også bidratt til kursstigning i sterkt pressede energi- og råvareselskaper på børsen. Energy indeksen i USA steg med 8,65 prosent og indeksen med over 5 prosent i april. Da vi lengre tid har valgt å ikke være investert i disse sektorene, har våre fond gjort det noe svakere enn sine respektive referanseindekser. Defensive sektorer som og Staples som har trendet positivt siden årsskiftet hadde samtidig en beskjeden utvikling gjennom måneden. Videre har økningen i oljeprisen ført til at den norske kronen har styrket seg, noe våre fond taper på. Vi tror at råvareprisoppgangen på kort sikt er et resultat av ubalanse i markedet basert på spekulative investeringer, og vil derfor være avventende til å vekte opp råvareselskaper i våre Råvareselskaper dro opp aksjemarkedene 109 107 105 103 101 Energy i NOK S&P 500 i NOK i NOK fond. I de første dagene av mai har vi sett en viss grad av reversering ut av Energi- og Råvareselskaper og inn i mer defensive plasseringer som og Staples. Det har ført til en sterk utvikling i våre fond målt relativt til referanseindeksene. Vi forventer at denne prosessen vil fortsett en stund til dersom oljeprisen finner et stabiliseringsleie mellom 40 og 50 dollar per fat. TrendEn April ble en negativ måned for Verdipapirfondet Norse TrendEn hvor fondet svekket seg med 4,84 prosent. Dette er svakere enn fondets referanseindeks som svekket seg med 0,98 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt enkelte justeringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er Information Technology med kjøp av Automatic Data Processing Inc., Utilites med kjøp av Atmos Energy Corp, med kjøp av Sherwin- Williams Co. Innenfor sektoren har vi byttet ut Starbucks Corp. med Vail Resorts Inc. Sektorene vi har vektet oss ned i er med salg av American Financial Group Inc. og Investors Bancorp Inc., Consumer Staples med salg av Costco Wholesale Corp. og Hormel Foods Corp., Energy med salg av First Solar Inc. Geografisk fortsetter vi å kun ha eksponering i USA. Trend Europa For Norse Trend Europa ble april en negativ måned der fondet svekket seg med 2,18 prosent. Dette var svakere enn fondets referanseindeks som svekket seg med 0,01 prosent. Gjennom måneden har foretatt noen justeringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er Information Technology med kjøp av Hexagon AB og Nordic Semiconductor ASA, med kjøp av flere aksjer i Elia System Operator SA, Enagas SA og Veolia Environnement SA, med kjøp av flere aksjer i Atlantia SpA, Eiffage SA og Geberit AG. Sektorene vi har vektet oss ned i er med salg av Continental AG, og med salg av Nestle SA. Geografisk har vi fortsatt nedsalget i britiske aksjer for å være mindre eksponert i britiske pund og spekulasjoner forkant av en eventuell Brexit. 99 97 01.04 04.04 07.04 10.04 13.04 16.04 19.04 22.04 25.04 28.04 Kilde: Bloomberg Ta gjerne en titt på våre hjemmesider www.norseforvaltning.no for ytterligere informasjon og oppdateringer. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bla. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostander ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Prospekt og nøkkelinformasjon finnes for fondene. Disse kan hentes på www.norseforvatlning.no Verdiutvikling og statistikk Siste måned 2016 2015 Standardavvik p.a. TrendEn -4,84 % -11,46 % 18,73 % 16,80 % Trend Europa -2,18 % -10,57 % 19,68 % 16,38 % Oslo Børs (OSEFX) 4,92 % -1,12 % 6,70 % 16,62 % Euro STOXX 600 i NOK -0,84 % -10,91 % 14,45 % 15,45 % S&P 500 i NOK -2,37 % -8,35 % 18,25 % 16,20 % FTSE World Index i NOK -1,37 % -8,14 % 14,39 % 13,73 % 3
Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte 210 843,8 Avkastning siste måned -4,84 % Avkastning inneværende år -11,46 % Avkastning siste 12 mnd. 2,61 % Avkastning siste 3 år 59,81 % Avkastning siden start (20.10.09) 110,91 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -0,98 % Avkastning inneværende år -8,84 % Avkastningsgraf 270 000 250 000 230 000 210 000 190 000 170 000 150 000 130 000 110 000 Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK 90 000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn CINTAS CORP 55,80 89,78 4,24 % 60,90 % CINTAS CORP 4,24 % FISERV INC Information Technology 66,71 97,72 3,29 % 46,48 % BRISTOL-MYERS SQUIBB CO 4,07 % REYNOLDS AMERICAN INC 39,39 49,60 1,95 % 25,94 % HOME DEPOT INC 3,80 % CONSTELLATION BRANDS INC-A 126,52 156,06 2,87 % 23,35 % AUTOZONE INC 3,75 % WEC ENERGY GROUP INC 48,91 58,21 1,60 % 19,00 % NVR INC 3,55 % CANTEL MEDICAL CORP 58,57 66,99 3,43 % 14,38 % CANTEL MEDICAL CORP 3,43 % ALTRIA GROUP INC 54,99 62,71 2,96 % 14,03 % O'REILLY AUTOMOTIVE INC 3,36 % CMS ENERGY CORP 35,72 40,68 2,01 % 13,89 % FISERV INC 3,29 % EQUIFAX INC 106,73 120,25 2,55 % 12,67 % BALL CORP 3,25 % AUTOZONE INC 681,86 765,23 3,75 % 12,23 % ALASKA AIR GROUP INC 3,22 % PNM RESOURCES INC 28,32 31,68 1,52 % 11,87 % XCEL ENERGY INC 35,87 40,03 1,96 % 11,60 % Sektoreksponering AMERICAN ELECTRIC POWER 56,96 63,50 1,93 % 11,48 % Bransje EVERSOURCE ENERGY 50,63 56,44 1,92 % 11,48 % 22,06 % NISOURCE INC 20,54 22,71 2,34 % 10,54 % 17,78 % SOUTHERN CO/THE 46,06 50,10 1,88 % 8,77 % 14,89 % DANAHER CORP 88,98 96,75 2,26 % 8,73 % 11,58 % BRISTOL-MYERS SQUIBB CO 66,70 72,18 4,07 % 8,22 % 9,93 % POOL CORP 81,33 87,41 2,78 % 7,48 % Information Technology 8,34 % HOME DEPOT INC 125,11 133,89 3,80 % 7,02 % 5,69 % BALL CORP 66,84 71,38 3,25 % 6,79 % 4,55 % FORTUNE BRANDS HOME & SECURI 51,93 55,41 2,61 % 6,69 % O'REILLY AUTOMOTIVE INC 246,48 262,68 3,36 % 6,57 % JOHNSON & JOHNSON 105,56 112,08 2,43 % 6,18 % MARKEL CORP 867,00 899,11 2,20 % 3,70 % Geografisk eksponering CLOROX COMPANY 121,17 125,23 1,78 % 3,35 % Land FEDERAL REALTY INVS TRUST ROSS STORES INC DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC NVR INC VAIL RESORTS INC AUTOMATIC DATA PROCESSING ATMOS ENERGY CORP SHERWIN-WILLIAMS CO/THE MICROSOFT CORP ALASKA AIR GROUP INC Information Technology Information Technology 148,86 152,08 2,35 % 2,16 % USA 94,82 % 55,97 56,78 2,31 % 1,46 % 89,81 90,91 2,03 % 1,23 % 1645,77 1661,29 3,55 % 0,94 % 130,78 129,64 2,52 % -0,88 % 89,90 88,44 2,62 % -1,63 % 74,01 72,55 2,61 % -1,98 % 300,01 287,31 2,43 % -4,23 % 54,36 49,87 2,44 % -8,27 % 76,96 70,43 3,22 % -8,48 % Sum Aksjer 10 største investeringer Bankinnskudd 94,82 % 5,18 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 4
Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte 59 808,0 75 000 Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned -2,18 % Avkastning inneværende år -10,57 % 70 000 65 000 60 000 Avkastning siden start (19.12.13) 19,62 % 55 000 Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -0,01 % Avkastning inneværende år -9,56 % Avkastning siden 19.12.13 23,78 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) 50 000 45 000 40 000 jan.14 jul.14 jan.15 jul.15 jan.16 10 største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn VESTAS WIND SYSTEMS A/S 340,00 465,00 2,78 % 36,76 % GEBERIT AG-REG 3,28 % SALMAR ASA 149,17 200,00 3,09 % 34,08 % ENAGAS SA 3,20 % THALES SA 57,64 75,50 2,53 % 30,99 % RHOEN-KLINIKUM AG 3,18 % MARINE HARVEST 108,61 125,30 3,07 % 15,37 % SALMAR ASA 3,09 % ACTELION LTD-REG 135,14 155,00 2,03 % 14,70 % FIELMANN AG 3,07 % HERA SPA 2,31 2,63 2,38 % 13,68 % MARINE HARVEST 3,07 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 15,24 17,20 1,99 % 12,82 % HEXAGON AB-B SHS 2,98 % GECINA SA 114,33 126,30 2,01 % 10,47 % HEINEKEN NV 2,79 % BUNZL PLC 18,49 20,39 1,90 % 10,30 % VESTAS WIND SYSTEMS A/S 2,78 % HEINEKEN NV 76,06 81,85 2,79 % 7,61 % VEOLIA ENVIRONNEMENT 2,77 % ADMIRAL GROUP PLC 17,27 18,57 1,88 % 7,53 % VINCI SA 60,69 65,24 2,21 % 7,50 % TERNA SPA 4,61 4,92 1,91 % 6,91 % Sektoreksponering EIFFAGE 66,34 69,43 2,68 % 4,66 % Bransje VEIDEKKE ASA 106,10 110,50 1,40 % 4,14 % 25,44 % VEOLIA ENVIRONNEMENT 20,68 21,46 2,77 % 3,75 % 14,77 % GEA GROUP AG 39,35 40,49 1,78 % 2,89 % 13,49 % GEBERIT AG-REG 359,01 368,30 3,28 % 2,59 % 10,54 % PLASTIC OMNIUM 28,22 28,92 2,73 % 2,47 % Information Technology 9,70 % NORDIC SEMICONDUCTOR ASA Information Technology 45,98 46,85 2,02 % 1,89 % 7,89 % RED ELECTRICA CORPORACION SA 76,72 77,97 2,14 % 1,63 % 5,21 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 42,02 42,64 1,97 % 1,46 % 4,64 % GIVAUDAN-REG 1863,99 1890,00 2,32 % 1,40 % ORKLA ASA 69,49 70,30 2,75 % 1,17 % HEXAGON AB-B SHS Information Technology 316,81 320,20 2,98 % 1,07 % INFINEON TECHNOLOGIES AG Information Technology 12,30 12,43 2,72 % 1,03 % ELIA SYSTEM OPERATOR SA/NV 45,00 45,16 2,37 % 0,34 % Geografisk eksponering L'OREAL 157,96 158,45 1,79 % 0,31 % Land ATLANTIA SPA 24,25 24,32 2,61 % 0,29 % Tyskland 17,76 % PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE 44,57 44,52 2,71 % -0,11 % Frankrike 16,73 % FIELMANN AG 64,76 64,39 3,07 % -0,57 % Norge 12,33 % DIRECT LINE INSURANCE GROUP 3,65 3,62 1,68 % -0,97 % Sveits 7,63 % RHOEN-KLINIKUM AG 27,55 27,14 3,18 % -1,51 % Sverige 7,57 % ENAGAS SA 27,02 26,61 3,20 % -1,54 % England 7,49 % CASTELLUM AB 130,95 128,50 2,32 % -1,87 % Spania 7,33 % BELLWAY PLC 24,99 24,47 2,02 % -2,08 % Italia 6,90 % SYMRISE AG 59,78 57,86 2,32 % -3,21 % Nederland 2,79 % SKANSKA AB-B SHS 184,71 176,60 2,27 % -4,39 % Danmark 2,78 % Belgia 2,37 % Sum Aksjer Bankinnskudd 91,68 % 8,32 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: 22 04 80 73 Mail: post@norseforvaltning.no 5