Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) USA - S&P 500 indeks (Siste år) Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Oppkjøpsbølgen har startet - Økt M&A-aktivitet innenfor halvlederindustrien I over 50 år har den amerikanske halvlederindustrien vært ledende innenfor sitt felt. Raskere, rimeligere og mindre databrikker har ført til en industriell revolusjon på tvers av bransjer og regioner. Industrien utgjør en viktig del av den amerikanske eksportindustrien, og har vært den viktigste bidragsyteren til landets vekst gjennom mange år. I 2014 oversteg den amerikanske halvlederindustrien et samlet salgsvolum på USD 173 mrd. I følge halvlederindustriens fellesorganisasjon utgjorde dette volumet mer enn halvparten av det globale markedet for halvledere. Global omsetning av halvledere Årlige tall i mrd. USD Til tross for makroøkonomiske utfordringer har utviklingen innenfor halvlederindustrien vist styrke gjennom første kvartal i Omsetningstall som ble presentert av halvlederindustriens fellesorganisasjon tidligere i mai viste Kilde: Statista en omsetningsøkning på over seks prosent sammenlignet med fjoråret, som var et rekordår for industrien. I USA var veksten på over 12 prosent fra fjoråret, og var dermed tosifret for sjette måned på rad. Den sterke veksten forventes å vedvare ut året, for deretter å falle til mer moderate vekstnivåer. I henhold til World Semiconductor Trade Statistics forventes den amerikanske veksttakten å falle til 3,7 prosent i Industrien sysselsetter mer enn mennesker, og skaper indirekte ytterligere 1 million arbeidsplasser innenfor andre næringer. Halvlederindustrien, med sin innovasjonsvekst har bidratt med over 30 prosent av all amerikansk økonomisk vekst siden 60-tallet, og er Økende M&A aktivitet innenfor teknologisektoren dermed en av hjørnestenene innenfor sysselsetting og vekst i USA. Kilde: Delogic Det har lenge vært ventet at en oppkjøpsbølge skulle komme innenfor teknologisektoren. En rekke tegn kan tyde på at den nå er i gang. Det har ligget i kortene at softwareindustrien ville bli gjenstand for en konsolideringsbølge, nå kan det se ut til at aktiviteten har startet på hardwaresiden. Det globale oppkjøpsvolumet innenfor industrien var i 2014 på USD 31 mrd. det høyeste volumet siden 1

2 Broadcom - steg 19 prosent på oppkjøpet Så langt i 2015 har mer enn en tredjedel av oppkjøpene innenfor den amerikanske teknologisektoren være innenfor halvlederindustrien. I midten av mai annonserte halvlederprodusenten Avago Technologies at de kjøper opp Broadcom for USD 37 mrd. Dette er det største oppkjøpet innfor industrien siden slutten av 90-tallet. Skyworks Solutions - en oppkjøpskandidat? Avago Technologies annonserte oppkjøpet av Broadcom mai 09.mai 14.mai 19.mai 24.mai 29.mai 60 jan feb mar apr mai I slutten av mai annonserte Intel at de kjøper halvlederdesigneren Altera for USD 17 mrd., det største oppkjøpet i selskapets 47-årige historie. Altera er attraktiv for Intel fordi selskapet utvikler reprogrammerbare databrikker som brukes i smarttelefoner og i biler. Dette gjør Intel mindre sårbar for fallende etterspørsel av PC er til fordel for smarttelefoner. En av årsakene til at industrien opplever en massiv oppkjøpsbølge er den teknologiske utviklingen som har gått fra PC basert vekst til massiv vekst innenfor smarttelefoner, smartklokker, og avansert husholdningselektronikk. Dette er et nytt spesialområde som de store mikrobrikkeprodusentene ikke har hatt primærfokus på. Dermed vil oppkjøp være en enkel vei å gå for å skaffe seg markedsandeler gjennom ferdigutviklet teknologi uten å øke sine egne forsknings- og utviklingskostnader. Endrede rammebetingelser for amerikansk eksportindustri kan bli en vesentlig bidragsyter til industriens fremtidige vekst. Fredag 22. mai ble det amerikanske senatet enig om å godkjenne nye rammebetingelser som kan lede til frihandelsavtaler mellom USA og landets 11 viktigste handelspartnere. Neste stopp er representantenes hus før en endelig godkjenning. Undersøkelser viser at det nå er økende støtte for utarbeide frihandelsavtaler med landets viktigste handelspartnere, og tre store handelsavtaler ligger allerede på forhandlingsbordet. Hvis frihandelsavtalene blir en realitet, vil dette være godt nytt for halvlederindustrien som både er sterkt eksportrettet, og er avhengig av å importere råvarer fra andre land til sin produksjon. Frihandelsavtalene kan innebære et betydelig milliardløft for industrien. En rekke selskaper har i den senere tid blitt løftet frem som mulige oppkjøpskandidater for de store teknologiselskapene. Et av disse selskapene har vi i vårt fond TrendEn Skyworks Solutions. Det ryktes at selskapet som utvikler analoge databrikker innenfor datakommunikasjonsfeltet, blant annet for Apple, nå står på radaren til flere større teknologiselskaper. Qualcomm, som er USAs nest største produsent av halvledere etter Intel, har den siste tiden sett fallende omsetning etter at avtalen med Samsung om å levere databrikker til mobiltelefonen Samsung Galaxy gikk i vasken. På samme måte som databrikkene fra Avago Technologies har databrikkene fra Skyworks Solutions et godt fotfeste i Apples iphone og ipad modeller. En enkel måte å kjøpe seg innpass hos Apple for Qualcomm, vil derfor være å kjøpe opp en sentral leverandør. Med USD 18 mrd. i kontanter, null gjeld, og USD 8 mrd. i årlig fri kontantstrøm, har Qualcomm mer enn nok finansielle muskler til å kjøpe opp Skyworks Solutions som er kapitalisert til nærmere USD 21 mrd. på børs. Vi venter derfor spent på neste trekk fra Qualcomm. Teknisk betraktet er halvlederindustrien også interessant. Den amerikanske samleindeksen for halvlederindustrien (Dow Jones Semiconductor index) har konsolidert mellom nivået i en lengre periode. Indeksen brøt opp gjennom motstandsnivået på poeng for første gang på 14 år i slutten av mai. Understøttet av stigende omsetningsvolum, gir bruddet indikasjoner om et betydelig stigningspotensial for indekse (se graf). Den pågående oppkjøpsbølgen innenfor industrien sammen med det tekniske kjøpssignalet fra bruddet over nivået kan dermed være med på å sende indeksen betydelig høyere i tiden som kommer. Vi tror derfor at man kan finne gode kjøpskandidater blant de mange amerikanske halvlederselskapene i tiden som kommer - jakten fortsetter. Dow Jones Semiconductor Index brudd opp

3 Forvaltningskommentar Stay in May! - Optimismen brer seg i Europa N ylig publiserte konsulentselskapet Deloitte en rapport der det fremkom at mer enn 30 prosent av de spurte europeiske finansdirektørene ser lysere på fremtiden, og er nå mer optimistiske enn de var på samme tid i fjor. Flere av de over europeiske finansdirektørene som var med i undersøkelsen forventer en opptur både på topp- og bunnlinje for sine bedrifter. Optimismen er størst i Spania der hele 75 prosent av de spurte ser klare tegn til bedre tider. Optimismen er også stor i Italia, Storbritannia og Tyskland. Dette er gode nyheter for aksjemarkedet da finansdirektørene ofte er første hinder på veien mot en økning i de private realinvesteringene. Signalet denne undersøkelsen sender, er at den Europeiske Sentralbankens (ESB) pengepolitikk virker. ESB skal kjøpe tilbake obligasjoner for EUR 60 mrd. i måneden frem til september 2016 eller til inflasjonen viser varig økning. For å få fart på tilbudssiden i en økonomi vet man at private realinvesteringer er en helt sentral etterspørselskomponent. Det private konsumet har økt kraftig i Europa de siste årene, som eksempelvis bilsalget, som har steget sammenhengende i over to år. For at hjulene fortsatt skal rulle, og rulle fortere, må man også ha en økning i de private realinvesteringene. Derfor er denne undersøkelsen hyggelig lesning for det europeiske aksjemarkedet. TrendEn Mai måned ble en svært god måned for Verdipapirfondet TrendEn som steg hele 7,38 prosent. Fondet fikk litt hjelp av dollaren mot norske kronen, med en oppgang på 2,86 prosent. S&P 500 indeksen i USA steg i samme periode med 1,05 prosent, så fondets relative utvikling mot markedet var dermed sterk. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorer vi har vektet oss opp i er med kjøp av Blackstone Group og Everest RE Group, med kjøp av HCA Holdings Inc og Regeneron Pharmaceuticals Inc, og Information Technology med kjøp av Electronic Arts Inc. Sektorer vi har vektet oss ned i er Consumer Discretionary med salg av Dillard s Inc, Deluxe Corp, Jack in The Box Inc og Wyndham World Wide Corp, og med salg av Northrop Grumman Corp og Lockheed Martin Corp. Geografisk fortsetter vi å kun ha eksponering mot USA for Verdipapirfondet TrendEn. Trend Europa Også for Trend Europa ble mai en solid måned, der fondet steg med 3,31 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen til Trend Europa. Sektorer vi har vektet oss opp i er Consumer Discretionary med kjøp av Accor SA, Michelin, Inchcape og ITV PLC, og Telecommunication Services med kjøp av Inmarsat PLC. Sektorer vi har vektet oss ned i gjennom måneden er med salg av Deutsche Post AG og Duerr AG, og med salg av Wirecard AG, Gjensidige Forsikring ASA og Loomis AB. Geografisk har vi vektet oss opp i England og Frankrike, og ned i Tyskland, Sverige og Norge der vi forøvrig for sistnevnte er helt ute. Stoxx Europa Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn 7,38 % 10,01 % 24,43 % 13,89 % Trend Europa 3,32 % 10,18 % 10,40 % 15,23 % Oslo Børs (OSEFX) 1,23 % 10,37 % 5,70 % 14,42 % Euro STOXX 600 i NOK 2,25 % 10,25 % 13,11 % 13,67 % S&P 500 i NOK 4,51 % 6,60 % 37,59 % 14,20 % FTSE World Index i NOK 3,18 % 8,21 % 26,22 % 11,38 % 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte ,5 Avkastning siste måned 7,38 % Avkastning inneværende år 10,01 % Avkastning siste 12 mnd. 42,05 % Avkastning siste 3 år 71,59 % Avkastning siden start ( ) 120,71 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 3,69 % Avkastning inneværende år 9,69 % Avkastningsgraf Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 20,16 2,99 % 59,62 % SHERWIN-WILLIAMS CO/THE 3,78 % CINTAS CORP 55,80 86,09 3,12 % 54,28 % ACTAVIS PLC 3,38 % JONES LANG LASALLE INC 127,82 173,23 3,33 % 35,53 % JONES LANG LASALLE INC 3,33 % APPLE INC Information Technology 97,88 130,28 2,45 % 33,10 % CIGNA CORP 3,27 % SKYWORKS SOLUTIONS INC Information Technology 82,56 109,36 3,07 % 32,46 % HCA HOLDINGS INC 3,25 % CIGNA CORP 107,96 140,83 3,27 % 30,45 % BLACKSTONE GROUP LP/THE 3,20 % ACTAVIS PLC 236,30 306,81 3,38 % 29,84 % AETNA INC 3,17 % ANTHEM INC 131,14 167,85 1,91 % 27,99 % EVEREST RE GROUP LTD 3,14 % CENTENE CORP 60,05 75,34 2,93 % 25,46 % SNAP-ON INC 3,13 % AETNA INC 94,52 117,97 3,17 % 24,81 % CINTAS CORP 3,12 % SHERWIN-WILLIAMS CO/THE 237,66 288,18 3,78 % 21,26 % FISERV INC Information Technology 66,71 80,15 2,07 % 20,15 % Sektoreksponering DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC 64,30 76,64 2,14 % 19,19 % Bransje HEALTH NET INC 53,35 62,24 1,72 % 16,66 % 33,98 % CARDINAL HEALTH INC 78,14 88,17 1,93 % 12,84 % Information Technology 15,34 % NEWMARKET CORP 414,56 460,41 1,64 % 11,06 % 12,25 % MOHAWK INDUSTRIES INC Consumer Discretionary 171,07 186,64 2,48 % 9,10 % Consumer Discretionary 11,43 % AMDOCS LTD Information Technology 50,71 54,85 2,47 % 8,17 % 9,24 % MARRIOTT VACATIONS WORLD Consumer Discretionary 81,77 88,28 2,89 % 7,96 % 8,01 % REGENERON PHARMACEUTICALS 480,81 512,56 2,77 % 6,60 % 7,31 % MCKESSON CORP 226,11 237,23 2,42 % 4,92 % SYNOPSYS INC Information Technology 47,81 49,89 2,64 % 4,36 % PERKINELMER INC 50,54 52,73 2,94 % 4,33 % LOWE'S COS INC Consumer Discretionary 67,33 69,98 1,52 % 3,94 % SNAP-ON INC 151,92 155,40 3,13 % 2,29 % Geografisk eksponering HCA HOLDINGS INC 80,53 81,83 3,25 % 1,61 % Land ASHLAND INC REYNOLDS AMERICAN INC AMTRUST FINANCIAL SERVICES ELECTRONIC ARTS INC BLACKSTONE GROUP LP/THE VCA INC GENTHERM INC AUTOZONE INC EVEREST RE GROUP LTD CVS HEALTH CORP AMERISOURCEBERGEN CORP Information Technology Consumer Discretionary Consumer Discretionary 126,16 127,40 2,58 % 0,98 % USA 97,56 % 76,12 76,75 2,61 % 0,83 % 60,09 60,18 2,57 % 0,15 % 62,81 62,76 2,64 % -0,09 % 43,88 43,80 3,20 % -0,19 % 52,61 52,46 2,29 % -0,28 % 51,79 51,26 2,00 % -1,01 % 681,86 673,62 2,53 % -1,21 % 183,85 181,51 3,14 % -1,27 % 104,32 102,38 2,56 % -1,86 % Sum Aksjer 114,83 112,56 2,00 % -1,98 % Bankinnskudd 10 største investeringer 97,56 % 2,44 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned 3,32 % Avkastning inneværende år 10,18 % Avkastning siden start ( ) 23,13 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 2,64 % Avkastning inneværende år 12,34 % Avkastning siden ,32 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn DIALOG SEMICONDUCTOR PLC Information Technology 23,11 50,71 2,38 % 119,43 % INCHCAPE PLC 2,86 % INGENICO GROUP Information Technology 75,16 112,95 2,19 % 50,28 % BOUYGUES SA 2,82 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 10,54 14,01 2,48 % 32,96 % LUXOTTICA GROUP SPA 2,53 % DRILLISCH AG Telecommunication Services 32,22 42,32 2,22 % 31,35 % ITV PLC 2,52 % MERCK KGAA 78,95 97,37 1,55 % 23,33 % ACCOR SA 2,49 % ASSA ABLOY AB-B 415,76 503,00 2,13 % 20,98 % MICHELIN (CGDE) 2,49 % CAP GEMINI Information Technology 66,38 79,02 2,31 % 19,04 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 2,48 % INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI 6,47 7,69 1,27 % 18,92 % PERSIMMON PLC 2,47 % AMADEUS IT HOLDING SA-A SHS Information Technology 34,88 41,44 1,78 % 18,79 % INMARSAT PLC 2,41 % FREENET AG Telecommunication Services 25,35 29,95 1,98 % 18,13 % PROVIDENT FINANCIAL PLC 2,39 % SAFRAN SA 55,45 64,41 2,23 % 16,16 % VALEO SA Consumer Discretionary 125,93 145,35 2,23 % 15,42 % PERSIMMON PLC Consumer Discretionary 17,07 19,62 2,47 % 14,94 % Sektoreksponering PROSIEBEN SAT.1 MEDIA AG-REG Consumer Discretionary 38,38 43,54 2,08 % 13,44 % Bransje BAYER AG-REG 114,03 129,15 2,27 % 13,26 % Consumer Discretionary 34,53 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 38,09 42,46 1,93 % 11,47 % 17,35 % FERROVIAL SA 17,70 19,66 2,08 % 11,05 % 13,01 % INDITEX Consumer Discretionary 27,68 30,16 2,12 % 8,96 % Information Technology 10,59 % CIE AUTOMOTIVE SA Consumer Discretionary 13,34 14,43 2,19 % 8,17 % 8,45 % INTESA SANPAOLO 3,03 3,28 2,18 % 8,16 % Telecommunication Services 6,61 % HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 101,53 108,95 2,18 % 7,31 % 3,81 % NATIXIS 6,37 6,83 2,10 % 7,16 % Utilities 2,18 % HERA SPA Utilities 2,24 2,40 2,18 % 7,15 % ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 102,64 109,45 2,10 % 6,63 % EXOR SPA 42,95 45,32 2,30 % 5,52 % MEDIOBANCA SPA 8,92 9,37 2,13 % 5,02 % GREAT PORTLAND ESTATES PLC 7,89 8,29 1,07 % 5,01 % Geografisk eksponering PUBLICIS GROUPE Consumer Discretionary 69,76 72,81 2,09 % 4,37 % Land MEDIASET ESPANA COMUNICACION Consumer Discretionary 11,11 11,46 2,10 % 3,11 % Frankrike 26,26 % ITV PLC Consumer Discretionary 2,68 2,72 2,52 % 1,42 % Tyskland 18,54 % LUXOTTICA GROUP SPA Consumer Discretionary 60,82 61,30 2,53 % 0,79 % Spania 18,08 % WHITBREAD PLC Consumer Discretionary 50,98 51,20 2,09 % 0,43 % England 15,81 % ACCOR SA Consumer Discretionary 51,06 49,90 2,49 % -2,28 % Italia 13,62 % MICHELIN (CGDE) Consumer Discretionary 99,91 97,57 2,49 % -2,35 % Sverige 2,13 % BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES 37,81 36,92 1,91 % -2,37 % Belgia 2,10 % INMARSAT PLC Telecommunication Services 10,20 9,93 2,41 % -2,60 % CONTINENTAL AG Consumer Discretionary 217,09 210,25 1,96 % -3,15 % L'OREAL 178,02 171,95 2,04 % -3,41 % PROVIDENT FINANCIAL PLC 31,25 29,95 2,39 % -4,15 % INCHCAPE PLC Consumer Discretionary 8,85 8,45 2,86 % -4,47 % DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL 7,60 7,26 2,14 % -4,50 % BOUYGUES SA 37,60 35,85 2,82 % -4,65 % Sum Aksjer 96,54 % SCOR SE 33,07 31,20 1,68 % -5,66 % Bankinnskudd 3,46 % AXA SA 24,45 22,92 1,59 % -6,26 % SALVATORE FERRAGAMO SPA Consumer Discretionary 31,71 28,70 2,30 % -9,51 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5