Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat.. Børsnoterte aksjer og bankinnskudd (inntil 100%) Region... USA, Europa Tegning. Minimum NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat.. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning Minimum NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Høy Trendindikator Global Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Trendindikator USA Trendindikator Europa Trendindikatorene skal gi et inntrykk av styrken i den pågående trenden for de ulike regionene. Indikatoren er kun ment som en retningsveileder for de enkelte markedene. Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Hellas - down the drain again? - Nyvalg kan bli starten på slutten for landets EU-medlemskap D en greske tragedien er på vei til å bli en farse etter at landets nasjonalforsamling ble oppløst i slutten av desember. Det hersker dermed fullt kaos i den greske regjeringen etter at nasjonalforsamlingen etter tre valgrunder ikke har klart å enes om en ny president. Det er dermed duket for nyvalg den 25. januar med det fryktede venstreradikale partiet Syriza som favoritt på meningsmålingene. Den greske børsen har falt kontinuerlig etter at Gresk børs faller videre nyheten om regjeringskrisen ble kjent. Det har oppstått frykt for at det venstreradikale partiet Syriza, som ligger godt an på meningsmålingene, skal bidra til å svekke den allerede kritiske situasjonen i landets øko nomi. Partiet har tidligere gått kraftig ut mot de upopulære sparetiltakene som landet innførte for å komme seg ut av den finansielle krisen som startet i Partiets 500 popularitet ble ytterligere '06 '08 '10 '12 '14 forsterket da den sittende regjeringen la frem et svært stramt budsjett som innebar ytterligere innstramninger av livremmen. Ytterligere innstramninger er sjeldent populært når et lands arbeidsledighet er så høy som den er i Hellas - i dag på nærmere 26 prosent. Statsrenten stiger dramatisk (3 år statsrente) 15,0 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 % 3,0 jul aug sep okt nov des jan Syriza-partiet har gitt klar beskjed om at de vil avslutte sparetiltakene umiddelbart dersom de kommer til makten. Dette har ført til at de på meningsmålingene har en oppslutning på 28 prosent. Den sittende presidentens parti har i øyeblikket en oppslutning på 23 prosent. Det venstreradikale partiet har uttrykt sterkt negative holdninger til euroen som valuta. Det fryktes dermed at et regjeringsskifte kan føre til at Hellas trekker seg 1

2 Hellas ut av resesjonen i tredje kvartal Den tyske regjeringen mener at det vil være uunngåelig for Hellas å bryte ut av eurosamarbeidet dersom opposisjonspartiet går seirende ut etter valget i januar. Uttalelser fra den tyske regjeringen kan tyde på at de ikke ser et slikt brudd som så alvorlig som tidligere uttalt. Den tidligere retorikken gikk ut på at det ville være svært dramatisk dersom et medlemsland trekker seg fra samarbeidet under de rådende forholdene. Uttalelser kan nå tyde på at det ikke lenger er tvingende nødvendig å holde på samarbeidet med ustabile medlemmer for enhver pris, og at en exit for Hellas dermed er innenfor det fellesskapet kan akseptere. Årsaken til at holdningene nå er endret, skyldes delvis at land som Spania har kommet ut av de alvorligste problemene, og at Portugal og Italia er på vei til å lykkes i sitt reformarbeid. Dermed vil en gresk exit ha mindre følgeskader på andre land som også har vært inne i en svak økonomisk periode. I tillegg er soliditeten i de europeiske bankene sterkere enn noen gang og utgjør sammen med Den Europeiske Stabilitetsmekanismen (redningsfondet) et solid økonomisk sikkerhetsnett som ikke i sterk nok grad har vært på plass tidligere. Arbeidsledigheten er fortsatt skyhøy 30 % helt ut av eurosamarbeidet, og gjeninnfører et alternativ til Euro som landets nye valuta. I krisetider bobler sterke ideer og holdninger til overflaten, og det er dermed ikke overraskende at det fascistiske partiet Gyllent Daggry har fått stadig flere tilhengere i Hellas de seneste årene. Frykten er nå at ekstreme politiske krefter skal ta styringen i landet, og at radikale holdninger skal spre seg videre til andre land i eurosonen. Den politiske krisen i Hellas kommer på et lite gunstig tidspunkt. Etter mange år med økonomiske tiltak ser man endelig at innsparingene bærer frukter. Tredje kvartal 2014 viste seg å være den offisielle slutten på landets seks år lange resesjon. BNP utviklingen i tredje kvartal viste en oppgang på 0,7 prosent. Sammenlignet med fjorårets tall var veksten på 1,7 prosent. Forbrukertilliten er fortsatt stigende Usikkerheten er også knyttet til hvordan Hellas skal klare å gjennomføre en overgang fra Euro til en egen valuta. Eller kanskje enda viktigere hva som vil bli konsekvensen dersom en gresk exit fra Euroen skulle bli vellykket. Det vil raskt kunne bli aktuelt for andre regjeringer å vurdere den samme løsningen i krisesituasjoner, og for fremtiden vil Eurosamarbeidet derfor bli betraktet som løsere og mer usikkert enn tidligere. En vellykket snuoperasjon via en devaluering av en ny gresk valuta, sammen med en aggressiv reforhandling av statsgjelden, vil raskt kunne endre holdningene i land som Italia og Portugal hvor veksten ikke har kommet like sterkt som i eksempelvis Spania. Uansett vil en slik løsning være preget av så store negative konsekvenser for landene at det vil være mindre sannsynlig med en smitteeffekt over til andre økonomier. De ubehagene som et lands økonomi påføres, i tillegg til potensialet i den europeiske stabilitetsmekanismen tilsier at det i utgangspunktet er lite lønnsomt for et land å trekke seg fra eurosamarbeidet. Det er vanskelig å se for seg at et brudd mellom EU og Hellas vil få de store konsekvensene for de europeiske økonomiene, ei heller er det grunn til å se at et brudd vil gi Hellas store langsiktige økonomiske fordeler. Beslutningen om en eventuell exit vil vi trolig få raskt svar på etter at valgresultatet i januar er et faktum. Hvis det ikke er snakk om valgflesk i truslene fra Syriza da

3 Forvaltningskommentar Solid innspurt! Fallende oljepris og svak krone preget desember D esember måned var preget av turbulens i de internasjonale verdipapirmarkedene, med sterkt fallende oljepris og høy volatilitet i en rekke valutakryss. Oljeprisen falt med hele 21 prosent gjennom måneden, og sendte olje- og oljerelaterte aksjer ned. Paradoksalt nok endte samleindeksen for energiaksjer på Oslo Børs ned med kun 0,7 prosent for måneden. Markedet hadde på forhånd diskontert en del av fallet, men tegn kan tyde på at markedet fortsatt tror at oljeprisfallet ikke vil være langvarig, og at aksjene derfor prises på attraktive nivåer. Vi er av den oppfatning at bakteppet for oljeprisfallet vitner om ustabile politiske forhold som kan føre til langvarige store bevegelser i oljeprisen. Av den grunn vil det være vanskelig å si noe om veien videre for sektoren. På grunn av den rådende usikkerheten har vi fortsatt valgt å ikke ha eksponering i oljerelaterte aksjer i våre fond. Det var store variasjoner i utviklingen på de internasjonale børsene gjennom måneden, og de største bevegelsene skjedde i de oljesensitive markedene. De fleste europeiske markedene holdt seg godt, og det amerikanske aksjemarkedet endte måneden solid i pluss. Fryktindeksen VIX har steget ytterligere, og vitner om en økt usikkerhet i markedet. Kronesvekkelsen som fulgte parallelt med oljeprisfallet skapte sammen med oppgangen på de internasjonale børsene en solid utvikling i våre fond. Det er foreløpig ingen tegn som tyder på at oljeprisen har bunnet ut, og det er sannsynlig at kronen kan holde seg svak over en lengre periode. VIX indeksen - usikkerhet skaper muligheter jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des TRENDEN Verdipapirfondet TrendEn hadde en sterk måned i desember. Etter en svak start frem til midten av måneden, tok optimismen i det amerikanske aksjemarkedet overhånd, og sendte markedet i pluss. Den sterke dollarutviklingen relativt til norske kroner førte til at fondets avkastning endte solid i pluss. Sluttresultatet ble dermed en oppgang på 7,1 prosent for desember. Dette er vesentlig bedre enn vår referanseindeks som utviklet seg med 4,3 prosent i samme periode. Årsaket til det positive avviket skyldes fondets overvekting av amerikanske aksjer. Fondets referanseindeks består av 50 prosent MSCI Europa indeks og 50 prosent MSCI USA indeks omregnet i norske kroner. Det er foretatt noen justeringer i porteføljen gjennom måneden. Aksjer med svak relativ styrke har blitt erstattet med sterkere papirer. Geografisk er fondet fortsatt utelukkende investert i USA. Noen mindre sektormessige justeringer er foretatt, men vi ønsker fortsatt å være høyt vektet i amerikanske industripapirer i tillegg til selskaper innenfor kapitalvare- og helsesektoren. Blant enkeltselskapene som vi tok ut av porteføljen i desember var transportselskapet Norfolk Southern. Aksjekursen har hatt en svak relativ utvikling den siste tiden, og sammen med usikkerhet knyttet til fremtidig transportvolum av råolje fra shaleoil produsenter i USA førte dette til at vi valgte å ta ut aksjen. Det amerikanske restaurantselskapet Jack in the Box ble tatt inn i porteføljen. Aksjen utvikler seg sterkt relativt til markedet, og utsikter til bedret økonomi hos amerikanske forbrukere, skaper forventninger om potensiell vekst innenfor sektoren. TREND EUROPA Aksjefondet Trend Europa endte desember i pluss med 3,5 prosent. Dette var bedre enn fondets kronejusterte referanseindeks (MSCI Europa) som var opp med 1,8 prosent. Den geografiske eksponeringen er fortsatt konsentrert i Tyskland, England og Frankrike. Gjennom måneden ble det foretatt en gradvis justering opp i vår eksponering i England og Tyskland. Industrisektoren ble oppjustert samtidig som vi reduserte vår eksponering legemiddelselskaper. Aksjer som Reckitt Benckiser Group og Novo Nordisk ble tatt ut av porteføljen som følge av aksjekursenes relative svakhet. Det svenske elektronikkselskapet Assa Abloy AB og det spanske programvareselskapet Amadeus IT Holding SA ble lagt inn. Vi forventer en spennende utvikling på de europeiske børsene i Fallende oljepris og økonomisk stimulans fra ECB kan skape grobunn for vekst og ny optimisme i markedene. Året kan bli meget spennende for europeiske eksportselskaper som nyter godt av fordelen av en svekket Euro i en periode med sterk økonomisk vekst i USA. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn 7,11 % 24,43 % 30,97 % 12,75 % Trend Europa 3,54 % 10,40 % - 13,15 % Oslo Børs (OSEFX) 2,17 % 5,70 % 24,17 % 15,21 % Euro STOXX 600 i NOK 1,81 % 12,40 % 33,74 % 13,39 % S&P 500 i NOK 6,70 % 38,12 % 41,34 % 13,29 % FTSE World Index i NOK 4,57 % 26,15 % 32,51 % 10,65 % 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte ,2 Avkastning siste måned 7,11 % Avkastning inneværende år 24,43 % Avkastning siste 12 mnd. 24,43 % Avkastning siste 3 år 67,26 % Avkastning siden start ( ) 100,63 % Avkastningsgraf Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn (netto) Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 4,26 % Avkastning inneværende år 26,95 % jan '10 jan '11 jan '12 jan '13 jan '14 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn CINTAS CORP 55,80 79,02 2,86 % 41,61 % JETBLUE AIRWAYS CORP 3,58 % NORTHROP GRUMMAN CORP 109,90 150,76 3,52 % 37,18 % NORTHROP GRUMMAN CORP 3,52 % CRACKER BARREL OLD COUNTRY 110,15 140,47 3,15 % 27,52 % CRACKER BARREL OLD COUNTRY 3,15 % UNION PACIFIC CORP 95,39 120,25 3,10 % 26,06 % UNION PACIFIC CORP 3,10 % JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 15,89 3,58 % 25,81 % SEAGATE TECHNOLOGY 3,07 % DOLLAR TREE INC 58,30 70,70 3,00 % 21,28 % DOLLAR TREE INC 3,00 % KROGER CO 53,27 64,51 2,82 % 21,11 % JONES LANG LASALLE INC 2,95 % JONES LANG LASALLE INC 127,82 153,28 2,95 % 19,92 % CINTAS CORP 2,86 % SEAGATE TECHNOLOGY Information Technology 56,35 67,25 3,07 % 19,34 % ACTAVIS PLC 2,85 % KNIGHT TRANSPORTATION INC 28,57 33,96 2,82 % 18,87 % KNIGHT TRANSPORTATION INC 2,82 % GENERAL DYNAMICS CORP 119,73 139,63 2,36 % 16,62 % OLD DOMINION FREIGHT LINE 67,84 78,10 1,59 % 15,12 % Sektoreksponering APPLE INC Information Technology 97,88 112,52 2,11 % 14,96 % Bransje DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC 64,30 72,70 2,03 % 13,07 % 26,57 % FEDEX CORP 155,14 175,00 1,55 % 12,80 % 24,04 % ALLSTATE CORP 63,34 70,94 1,92 % 12,00 % 13,71 % SHERWIN-WILLIAMS CO/THE Materials 237,66 264,93 2,56 % 11,47 % Information Technology 12,20 % APARTMENT INVT & MGMT CO -A 34,34 37,95 2,64 % 10,52 % 10,99 % ACTAVIS PLC 236,30 259,57 2,85 % 9,85 % 7,46 % COSTCO WHOLESALE CORP 130,67 143,49 2,61 % 9,81 % Materials 2,56 % BURLINGTON STORES INC 43,83 47,68 2,68 % 8,79 % LOCKHEED MARTIN CORP 180,13 195,43 2,71 % 8,50 % INTERCONTINENTAL EXCHANGE IN 204,59 221,79 1,85 % 8,41 % FISERV INC Information Technology 66,71 71,99 1,86 % 7,91 % BRINKER INTERNATIONAL INC 54,79 58,84 2,68 % 7,39 % Geografisk eksponering LAM RESEARCH CORP Information Technology 74,56 79,94 2,70 % 7,22 % Land VF CORP REGENERON PHARMACEUTICALS PEBBLEBROOK HOTEL TRUST JACK IN THE BOX INC CARDINAL HEALTH INC CORE-MARK HOLDING CO INC HANESBRANDS INC FOOT LOCKER INC VERISK ANALYTICS INC-CLASS A MOODY'S CORP MICRON TECHNOLOGY INC JAZZ PHARMACEUTICALS PLC GILEAD SCIENCES INC Information Technology 70,55 75,11 2,42 % 6,46 % USA 97,52 % 383,98 408,34 2,63 % 6,34 % 43,61 46,33 2,67 % 6,23 % 75,52 79,97 2,64 % 5,89 % 78,14 81,82 1,79 % 4,70 % 60,82 62,69 2,61 % 3,08 % 109,30 112,47 2,35 % 2,90 % 55,27 56,35 2,51 % 1,95 % 64,94 64,82 2,49 % -0,18 % 97,65 96,72 1,69 % -0,95 % Sum Aksjer 35,97 35,40 2,47 % -1,57 % Bankinnskudd 179,30 163,14 2,27 % -9,01 % 112,86 95,28 1,44 % -15,58 % 10 største investeringer 97,52 % 2,48 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Avkastning siste måned 3,54 % Avkastning inneværende år 10,40 % Avkastning siden start ( ) 11,76 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 1,77 % Avkastning inneværende år 15,19 % Avkastning siden ,79 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) jan '14 mar '14 mai '14 jul '14 sep '14 nov '14 10 største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn RED ELECTRICA CORPORACION SA Utilities 48,55 74,11 3,94 % 52,65 % DIALOG SEMICONDUCTOR PLC 4,45 % ENAGAS SA Utilities 20,38 26,04 2,92 % 27,75 % INGENICO 3,95 % DIALOG SEMICONDUCTOR PLC Information Technology 23,09 29,33 4,45 % 27,01 % RED ELECTRICA CORPORACION SA 3,94 % PANDORA A/S 397,96 504,50 2,69 % 26,77 % PENNON GROUP PLC 3,88 % ASHTEAD GROUP PLC 9,13 11,56 3,00 % 26,64 % MARINE HARVEST 3,42 % MARINE HARVEST 84,68 102,90 3,42 % 21,51 % ASHTEAD GROUP PLC 3,00 % SYMRISE AG Materials 41,82 50,13 2,77 % 19,87 % ENAGAS SA 2,92 % INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI 5,26 6,14 2,01 % 16,83 % SYMRISE AG 2,77 % GIVAUDAN-REG Materials 1540, ,00 2,58 % 16,38 % RYANAIR HOLDINGS PLC 2,77 % INGENICO Information Technology 74,95 86,40 3,95 % 15,27 % PANDORA A/S 2,69 % KONE OYJ-B 32,87 37,82 1,97 % 15,07 % RYANAIR HOLDINGS PLC 8,57 9,85 2,77 % 14,89 % FRESENIUS SE & CO KGAA 37,91 43,16 2,62 % 13,85 % Sektoreksponering LOOMIS AB-B 199,65 226,00 2,44 % 13,20 % Bransje PENNON GROUP PLC Utilities 8,13 9,14 3,88 % 12,41 % 23,05 % MERCK KGAA 69,93 78,42 1,89 % 12,15 % Information Technology 15,72 % BARRATT DEVELOPMENTS PLC 4,11 4,59 2,54 % 11,62 % 13,34 % ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 85,11 92,68 1,87 % 8,90 % Utilities 10,74 % HIKMA PHARMACEUTICALS PLC 18,14 19,61 1,84 % 8,08 % 10,14 % NOVARTIS AG-REG 85,50 92,35 2,38 % 8,01 % 7,75 % BAYER AG-REG 105,97 113,00 2,34 % 6,63 % 7,68 % ASSA ABLOY AB-B 398,08 414,80 2,54 % 4,20 % Materials 5,36 % LONZA GROUP AG-REG 108,27 112,20 2,28 % 3,63 % Telecommunication Services 2,49 % DANSKE BANK A/S 163,09 167,40 1,95 % 2,64 % BUNZL PLC 17,15 17,59 1,73 % 2,54 % BANKINTER SA 6,63 6,78 1,96 % 2,31 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 37,16 37,49 2,48 % 0,88 % Geografisk eksponering NATIXIS 5,49 5,51 1,99 % 0,29 % Land AMADEUS IT HOLDING SA-A SHS Information Technology 32,79 32,66 2,48 % -0,40 % England 22,22 % FERROVIAL SA 16,11 16,04 1,70 % -0,47 % Tyskland 19,04 % CLOSE BROTHERS GROUP PLC 15,20 15,03 1,81 % -1,12 % Spania 15,00 % DRILLISCH AG Telecommunication Services 30,02 29,58 2,49 % -1,47 % Frankrike 8,36 % TAYLOR WIMPEY PLC 1,37 1,34 2,52 % -2,26 % Sveits 7,24 % PRUDENTIAL PLC 15,28 14,92 2,43 % -2,39 % Sverige 4,98 % HEINEKEN NV 60,16 58,31 2,39 % -3,07 % Danmark 4,64 % NOKIA OYJ Information Technology 6,80 6,56 2,37 % -3,55 % Finland 4,34 % EASYJET PLC 17,53 16,64 2,46 % -5,10 % Norge 3,42 % SAFRAN SA 53,49 50,42 2,43 % -5,74 % Irland 2,77 % Nederland 2,39 % Belgia 1,87 % Sum Aksjer Bankinnskudd 96,28 % 3,72 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5