Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) USA - S&P 500 indeks (Siste år) Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Frankrike i endring - Mot bedre tider eller fortsatt økonomisk motbakke? E tter mange år med økonomisk motgang, ser nå vekstgrunnlaget i Europa ut til å være mer positivt enn på mange år. Svak euro i kombinasjon med moderat lønnsvekst og lav oljepris, har ført til at europeiske eksportselskaper nå har forbedrede vekstutsikter. Samtidig som Spania og Tyskland har vist solide fremskritt de siste årene har den økonomiske utviklingen i Frankrike gått i negativ retning. Frankrike er eurosonens nest største økonomi, og spiller dermed en viktig rolle for videre vekst i Europa. Politisk usikkerhet, høy arbeidsledighet og stagnasjon har vært Frankrikes utfordring de siste årene. Til tross for usikkerheten har den franske børsen målt med CAC-40 indeksen steget med over 20 prosent over de siste tre månedene. Kan de siste månedenes aksjemarkedsoppgang være et varsel om at retningen er på vei til å snu? CAC - 40 indeksen i sterk oppgangstrend Offentlig og privat gjeld i % av BNP 300 % Tallene er eksklusiv gjeld i finanssektoren jan.14 apr.14 jul.14 okt.14 jan Spania Frankrike Italia Tyskland Kilde: Eurostat Varsellampene har lyst lenge for den franske økonomien. Politisk usikkerhet sammen med budsjettunderskudd og gjeldsvekst har ført til betydelig usikkerhet i kjølvannet av finanskrisen. Budsjettunderskuddet ser nå ut til å være på bedringens vei, men gjeldssituasjonen fortsetter å forverre seg. Akkumulert gjeld (offentlig gjeld i tillegg til husholdnings- og foretaksgjeld foruten finansforetak) målt i prosent av BNP er på alarmerende 275 prosent. Dette er høyere enn den tilsvarende akkumulerte gjelden i Italia, og har vært konstant stigende etter at finanskrisen startet. Gjeldsbyrden har frem til nå vært håndterbar på grunn av den fallende renten, men vil være en utfordring for veksten fremover ved stigende renter eller økte rentemarginer. Dette er en særlig utfordring for franske bedrifter som har en betydelig gjeldsbyrde. Gjeldsgraden i franske foretak målt mot omsetning er på rekordhøye nivåer. Franske bedrifters gjeld lå stabilt på 200 prosent av omsetning i årene før finanskrisen, og har steget 1

2 Gjeldsgraden i franske foretak fortsetter å stige % Kilde: Bank of America Merrill Lynch jevnt etter dette. For tiden ligger gjeldsgraden på 250 prosent, noe som er betydelig høyere enn nivået i Tyskland på 90 prosent, og høyere enn Spania på 200 prosent. Situasjonen står i sterk kontrast til spanske foretak hvor gjeldsgraden har falt betydelig siden Samtidig har situasjonen i Spania vært betydelig mer utfordrende enn i Frankrike, hvor betjeningsutfordringene har vært store grunnet høye renter. Spania har som kjent klart å snu den negative økonomiske trenden det siste året. En rekke nøkkeltall som har kommet fra Frankrike de siste månedene har vært lite lystig lesing. Svak utvikling i BNP, tillitsindikatorer og innkjøpssjefsindekser. Innkjøpssjefsindeksen (ISM-manufacturing) har i lang tid ligget under 50 nivået som signaliserer skillet mellom økonomisk vekst og stagnasjon. I øyeblikket er indeksen på 48,8 - vesentlig svakere enn samleindeksen for EU som viser økonomisk vekst med et nivå på 52,2 poeng. På den positive siden viser tillitsindikatoren for fransk industri en sterk utvikling. Indeksen har de siste månedene ligget på , en forbedring fra 96 nivået i oktober, og en vesentlig forbedring enn 84-nivået som var bunnivået to år tilbake. Til tross for dyster historikk forventer det franske statistikkbyrået bedre utsikter for Tidligere i måneden uttalte byrået at det forventes en økonomisk vekst på 0,4 prosent i første kvartal, og 0,3 prosent i andre kvartal. Estimatene viser at det er store sjanser for at Frankrikes økonomi vokser mer enn tidligere anslag på 1 prosent i PMI-indeksen er fortsatt i negativt territorium men den kortsiktige trenden er positiv Frankrikes finansminister har uttalt at 1 prosent vekst virket helt urealistisk for fem måneder siden, men nå er innenfor rekkevidde, og må ansees som et minimum for året. Dette innebærer at veksten nærmer seg et nivå hvor vi kan se fall i arbeidsledigheten et innslagsnivå som forventes å ligge omkring 1,5 prosent årlig vekst. Utviklingen i landets budsjettunderskudd er også på riktig vei. I mars ga EUs finansminister landet en utvidet tidsfrist til 2017 til å komme innenfor kravet på 3 prosent budsjettunderskudd. Dette er den tredje utsettelsen av tidsfristen siden 2009, og den positive utviklingen det siste året kan tyde på at fristen denne gangen kan overholdes. For 2014 viste tallene et underskudd på 4 prosent mot forventet 4,4 prosent. For 2015 forventes det et ytterligere kutt i de offentlige utgiftene, og underskuddet ventes å falle til 3,8 prosent. Tiden for de store innstrammingene i det offentlige forbruket nærmer seg dermed slutten, noe som er viktig for Frankrikes videre vekst. Offentlig forbruk utgjør mer enn 57 prosent av BNP, og er derfor en viktig brikke i landets vekst. Tilsvarende tall for Tyskland på 44 prosent og USA 22 prosent. På vei mot budsjettmålet på 3 prosent 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0-7,0 % Budsjettmål , Svak euro og fallende oljepris er to vesentlige faktorer som vil bidra til at både vekstmål og budsjettmål sannsynligvis vil bli nådd. Eurokursen som nærmer seg paritet med amerikanske dollar har flyttet store deler av veksten fra USA til Europa. Europeisk eksportindustri har i løpet av et knapt år økt sin konkurransekraft med 23 prosent mot amerikanske konkurrenter, og over 13 prosent mot et handelsvektet utvalg av handelspartnere. ECB forventer at veksten som følge av en 10 prosent nedgang i valutakursen påvirker den økonomiske veksten med ca. 0,5 prosentpoeng. Et kjærkomment bidrag fro Frankrike. Med en eksportandel på 16,5 prosent til Tyskland og 7 prosent hver til Belgia/Luxembourg, Italia og Spania, er det også andre faktorer som bidrar til fransk eksportindustri ut over en svakere euro. Frankrike er avhengig av at hele eurosonen vokser tilfredsstillende. Man snakker her om en samlet effekt av svakere euro og lavere oljepris som over lengre tid vil føre til vekst. En effekt som vi trolig vil se allerede i andre eller tredje kvartal inneværende år. Frankrike har en rekke utfordringer å håndtere før den økonomiske og politiske situasjonen i landet kan erklæres friskmeldt. Til tross for dette kan vi oppleve at den økonomiske veksten skyter fart i inneværende år, og at tilliten til økonomien reflekteres gjennom en videre børsoppgang. Fallende arbeidsledighet mot slutten av året kan forsterke børsoppgangen ytterligere dersom vekstutsiktene beveger seg opp mot 1,5 prosent for året. 2

3 Forvaltningskommentar Et fortsatt sterkt marked - På vei mot ny resultatsesong M ars var kontrastenes måned for den amerikanske- og europeiske sentralbanken. Den europeiske sentralbanken iverksatte sitt program for verdipapirkjøp for å stimulere til vekst, og den amerikanske sentralbanken valgte å fjerne «tålmodighet» i sin renteuttalelser. Én sentralbank tråkker dermed på gassen samtidig som én holder foten på bremsen. Slike situasjoner skaper normalt sett volatilitet i aksjemarkedene. Bortsett fra enkelte negative dagshendelser har markedene ristet av seg usikkerheten, og sendt børskursene videre opp. De europeiske aksjemarkedene har naturligvis vært preget av positive vekstutsikter i kjølvannet av de kvantitative tiltakene fra sentralbanken, og Stoxx-600 indeksen har styrket seg med 1,5 prosent i lokal valuta. Dette til tross for at den greske regjeringen forsøker så godt den kan å stikke kjepper i hjulene til det europeiske samarbeidet. I forkant av ny resultatsesong har en rekke selskaper valgt å nedjustere sin guiding for første kvartal. Dette har medført store utslag i enkeltselskaper gjennom måneden. I særlig grad har dette påvirket amerikanske selskaper, noe som førte til at S&P 500 indeksen svekket seg med 1,7 prosent gjennom måneden. Til tross for en svak mars måned, er vi fortsatt positive til det amerikanske markedet, og forventer at april vil bygge videre på den sterke oppgangstrenden. Den sterke børsoppgangen i Europa fortsetter Stoxx jan.14 apr.14 jul.14 okt.14 jan.15 TrendEn Nok en gang har vi lagt en positiv måned bak oss, og kan notere pluss 6,34 prosent for måneden. Vi kan takke vår sentralbank for noe av oppgangen, da de i mars overrasket alle analytikerne med å holde styringsrenten uendret på 1,25 prosent. På forhånd var det ventet at de skulle kutte renten, og overraskelsen førte til valutaturbulens med etterfølgende svekket krone. Dette ga en positiv effekt i porteføljen, og styrket avkastningen med 5,1 prosent for verdipapirfondet TrendEn. S&P500 indeksen endte ned med 1,74 prosent i mars, så fondets meravkastning ut over indeks har vært tilfredsstillende. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorer vi har vektet oss ned i er med salg av Allstate Corp og Pebblebrook Hotel Trust, med salg av Union Pacific Corp og Information Technology med salg av Lam Research Corp. Sektorer vi har vektet oss opp i er med kjøp av PerkinElmer, med kjøp av CVS Health Corp og med kjøp av Ashland Inc. Vi har fortsatt tro på en god utvikling i amerikanske aksjer, og fondet har derfor kun geografisk eksponert i USA. Trend Europa Også for Trend Europa ble mars en positiv måned hvor fondet la på seg 3,28 prosent. Gjennom måneden har vi også her foretatt noen justeringer. Aksjer som har utviklet seg svakt er solgt ut av porteføljen, og aksjer med sterkere relativ utvikling har blitt kjøpt. Europeisk industrisektor har utviklet seg noe svakere enn totalmarkedet, og vi har derfor vektet oss noe ned i industripapirer. Industriselskaper vi har solgt oss ut av er Zodiac Aerospace og Ashtead Group. Eksponeringen innenfor helsesektoren har vi også redusert noe gjennom salg av Hikma Pharmaceuticals. Sektorer vi har vektet oss opp i med kjøp av blant annet Mediaset Espana og CIE Automotive, og med kjøp av blant annet Intesa Sanpaolo og Mediobanca. Geografisk har vi nå tatt inn noen italienske aksjer igjen, samt økt eksponeringen i Spania. På grunn av svak markedsutvikling har vi valgt å vekte oss ned i England. Vi har også en noe redusert eksponering i Frankrike, men ser etter gode kandidater for å vekte oss opp i tiden fremover. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn 6,33 % 14,40 % 24,43 % 13,49 % Trend Europa 3,27 % 10,42 % 10,40 % 14,40 % Oslo Børs (OSEFX) 0,19 % 5,52 % 5,70 % 15,10 % Euro STOXX 600 i NOK 1,96 % 10,66 % 13,11 % 13,73 % S&P 500 i NOK 3,21 % 8,08 % 37,59 % 13,78 % FTSE World Index i NOK 3,11 % 9,43 % 26,22 % 10,99 % 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte ,1 Avkastning siste måned 6,33 % Avkastning inneværende år 14,40 % Avkastning siste 12 mnd. 47,97 % Avkastning siste 3 år 80,24 % Avkastning siden start ( ) 129,53 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 2,90 % Avkastning inneværende år 10,07 % Avkastningsgraf Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn (netto) Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 19,25 2,77 % 52,41 % NORTHROP GRUMMAN CORP 3,65 % NORTHROP GRUMMAN CORP 109,90 160,96 3,65 % 46,46 % KROGER CO 3,26 % CINTAS CORP 55,80 81,63 2,87 % 46,29 % BURLINGTON STORES INC 3,25 % KROGER CO 53,56 76,66 3,26 % 43,13 % JONES LANG LASALLE INC 3,18 % BURLINGTON STORES INC 43,83 59,42 3,25 % 35,57 % ACTAVIS PLC 3,18 % JONES LANG LASALLE INC 127,82 170,40 3,18 % 33,31 % ALLEGIANT TRAVEL CO 3,08 % ALLEGIANT TRAVEL CO 149,06 192,29 3,08 % 29,00 % JACK IN THE BOX INC 3,07 % APPLE INC Information Technology 97,88 124,43 2,27 % 27,13 % CIGNA CORP 2,92 % JACK IN THE BOX INC 75,52 95,92 3,07 % 27,01 % CINTAS CORP 2,87 % ACTAVIS PLC 236,30 297,62 3,18 % 25,95 % AETNA INC 2,78 % DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC 64,30 78,48 2,13 % 22,05 % CIGNA CORP 107,96 129,44 2,92 % 19,90 % Sektoreksponering SHERWIN-WILLIAMS CO/THE 237,66 284,50 2,67 % 19,71 % Bransje SKYWORKS SOLUTIONS INC Information Technology 82,56 98,29 2,68 % 19,05 % 24,11 % FISERV INC Information Technology 66,71 79,40 1,99 % 19,02 % 19,62 % ANTHEM INC 131,14 154,41 1,70 % 17,74 % 18,86 % CENTENE CORP 60,05 70,69 2,67 % 17,72 % 11,62 % CARDINAL HEALTH INC 78,14 90,27 1,92 % 15,52 % Information Technology 11,60 % NEWMARKET CORP 414,56 477,80 1,66 % 15,25 % 7,88 % HEALTH NET INC 53,35 60,49 1,62 % 13,38 % 3,18 % AETNA INC 94,52 106,53 2,78 % 12,71 % LOCKHEED MARTIN CORP 180,13 202,96 2,74 % 12,67 % LOWE'S COS INC 67,33 74,39 1,57 % 10,49 % MOHAWK INDUSTRIES INC 171,07 185,75 2,40 % 8,58 % AMDOCS LTD Information Technology 50,71 54,40 2,37 % 7,28 % Geografisk eksponering WYNDHAM WORLDWIDE CORP 84,97 90,47 2,56 % 6,47 % Land UNITED CONTINENTAL HOLDINGS VCA INC DELUXE CORP GRAPHIC PACKAGING HOLDING CO FIDELITY NATIONAL INFO SERV WHIRLPOOL CORP PERKINELMER INC ASHLAND INC DILLARDS INC-CL A MCKESSON CORP MARRIOTT VACATIONS WORLD CVS HEALTH CORP PACKAGING CORP OF AMERICA Information Technology 64,19 67,25 1,45 % 4,77 % USA 96,88 % 52,61 54,82 2,32 % 4,21 % 67,59 69,28 2,31 % 2,50 % 14,19 14,54 2,48 % 2,47 % 66,71 68,06 2,29 % 2,03 % 198,48 202,06 1,47 % 1,80 % 50,54 51,14 2,76 % 1,19 % 126,16 127,31 2,50 % 0,91 % 135,30 136,51 2,72 % 0,89 % 226,11 226,20 2,24 % 0,04 % Sum Aksjer 81,77 81,05 2,58 % -0,88 % Bankinnskudd 104,32 103,21 2,50 % -1,07 % 81,67 78,19 2,31 % -4,26 % 10 største investeringer 96,88 % 3,12 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned 3,27 % Avkastning inneværende år 10,42 % Avkastning siden start ( ) 23,40 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 2,33 % Avkastning inneværende år 11,89 % Avkastning siden ,79 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14 jan.15 mar største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn DIALOG SEMICONDUCTOR PLC Information Technology 23,11 42,07 2,84 % 82,02 % INTESA SANPAOLO 3,03 % INGENICO Information Technology 75,16 102,30 1,71 % 36,11 % CONTINENTAL AG 2,96 % MERCK KGAA 78,95 104,55 1,84 % 32,43 % MEDIOBANCA SPA 2,93 % INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI 6,47 8,35 1,99 % 29,09 % HERA SPA 2,86 % ASSA ABLOY AB-B 415,76 514,00 1,61 % 23,63 % DIALOG SEMICONDUCTOR PLC 2,84 % BAYER AG-REG 114,03 139,95 1,72 % 22,73 % VOLKSWAGEN AG-PREF 2,62 % PROSIEBEN SAT.1 MEDIA AG-REG 38,38 45,71 2,53 % 19,09 % HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 2,58 % DAIMLER AG-REGISTERED SHARES 75,36 89,73 1,75 % 19,07 % ENAGAS SA 2,54 % SAFRAN SA 55,45 65,00 1,56 % 17,22 % DUERR AG 2,53 % LOOMIS AB-B 227,02 263,90 1,60 % 16,25 % PROSIEBEN SAT.1 MEDIA AG-REG 2,53 % CAP GEMINI Information Technology 66,38 76,37 1,51 % 15,05 % AMADEUS IT HOLDING SA-A SHS Information Technology 34,88 39,96 2,47 % 14,56 % DRILLISCH AG Telecommunication Services 32,22 36,53 1,66 % 13,36 % Sektoreksponering FERROVIAL SA 17,70 19,80 2,36 % 11,86 % Bransje GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 10,54 11,77 2,37 % 11,66 % 27,28 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 38,09 42,41 1,62 % 11,33 % 18,60 % ENAGAS SA Utilities 23,99 26,63 2,54 % 11,00 % 17,37 % ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 102,64 113,80 2,49 % 10,87 % Information Technology 12,29 % FREENET AG Telecommunication Services 25,35 28,08 2,12 % 10,75 % Utilities 5,40 % DUERR AG 92,60 102,50 2,53 % 10,69 % 5,08 % VALEO SA 125,93 139,05 2,50 % 10,42 % Telecommunication Services 3,77 % VOLKSWAGEN AG-PREF 225,18 247,85 2,62 % 10,07 % 3,56 % BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES 37,81 41,48 2,22 % 9,71 % NATIXIS 6,37 6,96 1,98 % 9,28 % INDITEX 27,68 29,88 2,46 % 7,95 % HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 101,53 109,55 2,58 % 7,90 % PRUDENTIAL PLC 15,77 16,72 1,82 % 6,02 % Geografisk eksponering MEDIASET ESPANA COMUNICACION 11,11 11,66 2,46 % 4,95 % Land INTESA SANPAOLO 3,03 3,17 3,03 % 4,34 % Tyskland 31,12 % GJENSIDIGE FORSIKRING ASA 133,98 139,20 1,88 % 3,90 % Spania 21,24 % CIE AUTOMOTIVE SA 13,34 13,85 2,36 % 3,82 % England 13,88 % REED ELSEVIER PLC 11,23 11,59 1,45 % 3,21 % Frankrike 10,71 % PUBLICIS GROUPE 69,76 71,83 1,45 % 2,97 % Italia 8,82 % WHITBREAD PLC 50,98 52,45 2,43 % 2,88 % Sverige 3,21 % GREAT PORTLAND ESTATES PLC 7,89 8,12 1,50 % 2,85 % Belgia 2,49 % CONTINENTAL AG 217,09 220,30 2,96 % 1,48 % Norge 1,88 % BUNZL PLC 18,28 18,31 2,36 % 0,16 % MEDIOBANCA SPA 8,92 8,94 2,93 % 0,14 % DEUTSCHE POST AG-REG 29,12 29,10 2,22 % -0,09 % CLOSE BROTHERS GROUP PLC 15,70 15,59 2,01 % -0,70 % HERA SPA Utilities 2,24 2,19 2,86 % -2,57 % PERSIMMON PLC 17,07 16,63 2,31 % -2,58 % Sum Aksjer 93,35 % WIRECARD AG Information Technology 40,88 39,36 2,12 % -3,72 % Bankinnskudd 6,65 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5