Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Verdipapirfondene Norse TrendEn Norse Trend Europa Norse Trend Global FTSE World indeks (Siste år) Europa Stoxx 600 indeks (Siste år) Månedens makrokommentar Romatraktaten 60 år Aequam memento rebus in arduis servare mentem Den 25. mars 1957 var de seks nasjonene Frankrike, Vest Tyskland, Italia, Belgia, Nederland og Luxembourg samlet på Romas tak Capitol høyden. Anledningen var signeringen av det som skulle bli det Europeiske Fellesskapets grunnsten Romatraktaten Norge OBX indeks (Siste år) USA S&P 500 indeks (Siste år) Japan Nikkei indeks (Siste år) Kina Shanghai indeks (Siste år) Australia AS51 indeks (Siste år) apr mai jun jul aug sep okt nov des jan febmar Forvaltning og analyse: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Forvalter/Fondsadministrasjon nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/Trading jmn@norseforvaltning.no I kjølvannet av to verdenskriger skapte et stadig kjøligere forhold til Sovjetunionen, behov for å samle de sentrale europeiske landene i en sterkere blokk. Fri flyt av personer, varer, tjenester og kapital var selve hjørnestenen i avtalen som ble signert. Fellesskapet ble senere til EU, og ble en stor suksess som sikret fred i Europa, et felles marked med åpne grenser, og en felles mynt. Europakartet har endret seg flere ganger siden 1957 og nye traktater og forordninger har kommet og gått. 6 ambisiøse nasjoner har nå blitt til et fellesskap med 28 demokratiske nasjonalstater med ulike agendaer. Når vi nå feirer Romatraktatens 60års dag, utgjør de fire frihetene fortsatt hjørnestenene innenfor EU. Utfordringene, vil mange hevde, er at EU har blitt for stort. Det har blitt for mange land med særegne utfordringer. EU har med andre ord blitt en gruppe land med færre fellesinteresser enn de som for 60 år siden signerte Romatraktaten. Konfliktnivået innad i EU har tatt seg markert opp etter at landene fra øst, som kom til etter jernteppet falt, ble medlemmer. I tillegg har fellesvalutaen skapt uønskede utfordringer som har fremhevet de politiske og økonomiske forskjellene mellom landene. Innføringen av Euroen som felles valuta var i utgangspunktet en god ide, men uten å ha en felles finanspolitikk ble det vanskeligere å motvirke asymmetriske økonomiske sjokk innad i unionen på en effektiv måte. Denne svakheten kom klart frem under finanskrisen hvor ingen land kunne devaluere seg ut av problemene. De økonomiske forskjellene har derfor blitt mer åpenbare. Svak vekst og høy arbeidsledighet har ført til en svekket Euro, som for eksportnasjonen Tyskland har vært en sterk bidragsyter til BNP, men for land som Spania, Italia, Portugal og Hellas har ført til en forlenget økonomisk pine. Det har blitt rettet mye kritikk mot EUs krisehåndtering i kjølvannet av finanskrisen, og mangel på handlekraft har vært en av disse. En årsak til unionens manglende handlekraft kan være en for liten grad av sentralisering av viktige politiske områder som blant annet finanspolitikken. I en fase med store politiske og økonomiske utfordringer kunne en god løsning være å gå mot en høyere grad av sentralisering, hvor mer makt legges til Brussel en europeisk republikk hvor nasjonalstatenes betydning marginaliseres. Den økende nasjonalistiske agitasjonen innad i EU har satt en effektiv stopper for disse mulighetene på kort sikt. Den høyrepopulistiske oppblomstringen i Europa er et klart tegn på at misnøyen innad i EU har begynt å bre seg. Finanskrise og arbeidsledighet redet grunnen for misnøyen, som skjøt fart i forbindelse med migrasjonen fra Syria i Spørsmålet er bare hvor omfattende denne misnøyen er, og om det bare er valgvinden fra USA som har gitt høyrepopulistene oppmerksomhet. Nederlands Geert Wilders gikk på et kraftig nederlag i det nederlandske valget, og Marine Le Pen ser ikke ut til å få tilstrekkelig oppslutning til å overta det franske presidentembetet. Uansett er Le Pens oppslutning på 25 prosent et sterkt signal til EU s ledere om at en stor del av den franske befolkningen ønsker endringer. Signalene fra det nederlandske valget vitner også om et sterkt behov for endringer. En av årsakene til at Wilders tapte valget var at den liberalkonservative Rutte, som ble valgets vinner, gjorde en del av Wilders høyrepopulistiske fanesaker til sine. Man må derfor ikke undervurdere styrken i de populistiske understrømningene i Europa. Andre signaler på at EU må fornye seg, er valgdeltagelsen til EUparlamentet, hvor oppslutningen har falt ved hvert valg. Valgoppslutningen i 2014 var på lave 43 prosent. Blant partiene som fikk plass i Europaparlamentet 1

2 under valget i 2014 var andelen av høyrepopulistiske partier også sterkt økende. Den politiske usikkerheten er høy, og skeptikere har uttalt at Romatraktaten neppe får oppleve sitt 100års jubileum. Mye vil avhenge av hvordan unionen håndterer prosessen for britenes utmelding. EUpresident Donald Tusk mottok i slutten av mars brevet fra den britiske statsministeren Theresa May. Brevet markerte starten på britenes utmeldingsprosess fra EU. Planen er å få fremforhandlet en utmeldingsavtale innen oktober 2018, med behandling i EUparlamentet innen mars Før man kommer så langt, forventes det å bli tøffe forhandlinger hvor partene vil stå langt fra hverandre. Håndteringen av Brexit vil være syretesten på om EU har noe fremtid. Hvis EU gir britene en for attraktiv avtale, vil det kunne føre til at andre medlemsland følger etter. Dersom partene ikke klarer å fremforhandle en avtale, vil Storbritannia måtte henvende seg til andre parter. Donald Trump har uttalt at britene vil få forrang i køen av motparter dersom de ønsker å diskutere en frihandelsavtale med dem. En avtale med USA vil skape store utfordringer for både EU og Storbritannia uten en form for tollunion. 44 prosent av den britiske eksporten går til EUland samtidig som Storbritannia er verdens sjette største økonomi. Storbritannia uten EU vil uunngåelig svekke landets økonomi, tollbarrierer betyr lavere BNPvekst. Prosessen er med andre ord ikke så enkel som politikerne har gitt inntrykk av, men taktisk bruk av prosessen kan også blåse nytt liv i unionen. Storbritannia har alltid vært sterk motstander mot å sentralisere mer av makten til Brussel, og et resultat av britenes forhandlinger kan bli et mer samlet Europa. Man kan også se for seg at de seks opprinnelig avtalepartneren i 1957, med unntak av Italia, går sammen om å danne en kjernestat i Europa slik at man får en sterk blokk med sammenfallende interesser. Man får da én sterk kjernestat med felles politikk og valuta hvor nasjonale interesser er redusert, og en randsoneblokk bestående av andre medlemsland hvor frihandelen er kjernegrunnlaget. Europeisk forbrukertillit er på vei opp % 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25, Kilde: Bloomberg Det finnes en rekke alternative scenarier for hvilken retning utviklingen av EU kan ta fremover. Felles for alle er at de sannsynligvis innebærer en toårsperiode med politisk usikkerhet og turbulens. Dette vil trolig ligge som et lokk over Eurokursen, og skape gode økonomiske vekstforhold for de eksporterende landene i Europa. Deflasjonsfaren er over % 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1, Kilde: Bloomberg Omregnet på årlig basis har den økonomiske veksten i Europa vært på 1,8 prosent i gjennomsnitt de siste to årene. Det er store forskjeller mellom de enkelte landene. Veksten har ført til at arbeidsmarkedet har styrket seg sammen med forbrukertillit og husholdningenes kjøpekraft. På kort sikt er derfor de økonomiske utsiktene for euroområdet positive. Blant annet steg kredittveksten til 2,5 prosent tidligere i år, noe som er den sterkeste veksten siden I tillegg forventes det ytterligere vekst de kommende månedene som følge av sterkere tillitstall, økt etterspørsel etter lån, og fallende andel misligholdte lån. Kredittvekst er en sterk driver av BNPvekst, og den utviklingen skaper forventninger om at den økonomiske veksten har et godt fundament. De deflatoriske tendensene ser også ut til å være over, og med hjelp fra råvareprisoppgangen det siste året har inflasjonen steget fra null til to prosent på årlig basis. Sentralbankens inflasjonsmål er dermed nådd. Justert for mat og energi viser inflasjonen en vekst i underkant av en prosent. Til tross for at de langsiktige inflasjonsforventningene har økt, er det liten grunn til at sentralbanken vil endre sin pengepolitikk. Sentralbanken har signalisert at de vil redusere sine månedlige verdipapirkjøp med EUR 20 mrd., men det er lite som tyder på at rentenivået vil bli hevet med det første. Vi forventer derfor at den europeiske veksten vil bli videreført, og ser gode inntjeningsutsikter for både europeiske banker og eksportselskaper. Investorer må bare bli vant til den politiske turbulensen som trolig vil omkranse markedet en stund til. Eller som den romerske poeten Horatius uttrykte det «Aequam memento rebus in arduis servare mentem» husk å beholde et rolig sinn i motgang. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bla. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostander ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Prospekt og nøkkelinformasjon finnes for fondene. Disse kan hentes på 2

3 Verdipapirfondet Norse TrendEn Fondskurs pr. månedsskifte : ,65 Mars ble en bra måned for Verdipapirfondet TrendEn der fondet styrket seg med 5,52 prosent. Dette er bedre enn fondets referanseindeks som var opp med 4,53 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er Finans med kjøp av ABN AMRO Group NV, Aegon, Citigroup Inc, CNP Assurances og Natixis SA, og salg av Nasdaq Inc. Innenfor informasjonsteknologi har vi kjøpt ASML Holding og F5 Networks, og solgt Teradata Corporation.I Råvaresektoren har vi byttet ut OwensIllinois Inc og Sealed Air Corp med ArcelorMittal og Arkema. Sektorene vi har vektet oss ned i er Kapitalvaresektoren med salg av DISH Network Corp og Ross Stores Inc. Helsesektoren med salg av Danaher Corp og West Pharmaceutical Services Inc., og i Industrisektoren med salg av Gamesa, Geberit AG og Northrop Grumman Corp TrendEn Benchmark (Europa/USA) i NOK FTSE World Index i NOK Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode TrendEn Referanseindeks Oslo Børs CINTAS CORP US 5,68 % 88,05 % Siste måned 5,52 % 4,53 % 0,39 % IPSEN Health Care FR 3,72 % 50,66 % Inneværende år 8,50 % 6,19 % POOL CORP US 3,87 % 46,73 % Siste 12 mnd. 11,44 % 17,72 % 19,13 % VAIL RESORTS INC US 5,76 % 46,15 % Avkastning i ,43 % 2,15 % 11,50 % MICRON TECHNOLOGY INC US 3,61 % 46,05 % Siste 3 år 59,23 % 61,70 % 24,42 % ADOBE SYSTEMS INC US 3,67 % 30,15 % Siden oppstart ( ) 147,00 % 179,97 % 100,21 % FMC CORP US 3,69 % 25,03 % Standardavvik siste år 12,82 % 10,94 % 11,18 % FR 3,48 % 19,02 % Standardavvik siden oppstart 16,49 % 14,16 % 19,51 % RAYTHEON COMPANY US 3,01 % 17,88 % 10 største investeringer Fondsfakta LAM RESEARCH CORP US 3,48 % 16,27 % Navn Andel Fondet er klassifisert som "annet fond" APERAM NL 3,75 % 12,87 % NATIXIS 6,11 % og har mandat til å være investert i FR 3,37 % 11,57 % ABN AMRO GROUP NVCVA 5,90 % aksjemarkeder i USA og Europa. SAP SE DE 3,26 % 8,45 % VAIL RESORTS INC 5,76 % Forvaltningen gjøres etter TREND FR 3,22 % 8,38 % CINTAS CORP 5,68 % metoden, og fondet kan gå inntil 100 % ARKEMA FR 3,64 % 3,28 % MOHAWK INDUSTRIES INC 4,50 % i kontanter i perioder hvor aksje NATIXIS FR 6,11 % 1,82 % 4,08 % markedene trender negativt. MOHAWK INDUSTRIES INC US 4,50 % 1,15 % ARCELORMITTAL 3,88 % FR 4,08 % 0,92 % F5 NETWORKS INC 3,87 % Fondets referanseindeks: NL 2,85 % 0,50 % POOL CORP 3,87 % 50% MSCI Daily Net TR Europe USD CITIGROUP INC US 2,99 % 1,36 % APERAM 3,75 % 50% MSCI Daily TR Net USA USD ABN AMRO GROUP NVCVA NL 5,90 % 1,79 % Største bransjeeksponeringer (Referanseindeksene omregnes i NOK) F5 NETWORKS INC US 3,87 % 3,07 % Bransje Andel ARCELORMITTAL NL 3,88 % 3,37 % 25,49 % Omkostninger: NL 3,55 % 11,64 % 23,84 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % 21,85 % Innløsningsomkostninger: 1 % 15,75 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % 9,16 % Health Care 3,92 % ISIN NO Oppstart fond: 20. oktober 2009 Land Andel Ansvarlig forvalter: USA 44,12 % Svein Alexander Gogstad Frankrike 27,61 % Nederland 19,93 % Fondets risikoklassifisering Tyskland 3,26 % Sum aksjer 94,93 % Bankinnskudd 5,07 % 3

4 Verdipapirfondet Norse Trend Europa Fondskurs pr. månedsskifte : ,35 Mars ble en sterk måned for Verdipapirfondet Trend Europa der fondet styrket seg med 8 prosent. Dette er bedre enn fondets referanseindeks som styrket seg med 6,64 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er Kapitalvaresektoren med kjøp av Swatch Group AG, Informasjonsteknologi med kjøp av ASML Holding, og Råvarere med kjøp av Arkema. Vi har også tatt inn en forsikringseksponert ETF, ishares STOXX Europe 600 Insurance UCITS ETF. Innenfor finanssektoren har vi byttet ut B2 Holding ASA, Bolsas y Mercados Espanoles SA, Credit Suisse Group AG, Hannover Rueck SE og Phoenix Group Holdings med ABN AMRO Group NV, Aegon, Banco Santander SA, CNP Assurances og Liberbank SA. I industrisektoren har vi byttet ut Geberit AG med Obrascon Huarte Lain SA. Sektoren vi har vektet oss ned i er Telekommunikasjon med salg av Telefonica SA Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode Trend Europa Referanseindeks IPSEN Health Care FR 4,15 % 59,79 % Siste måned 8,00 % 6,64 % 0,39 % INFINEON TECHNOLOGIES AG DE 4,45 % 55,67 % Inneværende år 5,97 % 6,85 % GALAPAGOS NV Health Care NL 3,64 % 23,46 % Siste 12 mnd. 6,88 % 13,98 % 19,13 % APERAM NL 4,50 % 22,45 % Avkastning i ,80 % 3,51 % 11,50 % MTU AERO ENGINES AG DE 3,83 % 22,42 % Siste 2 år 5,91 % 7,07 % 13,53 % LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI FR 4,21 % 18,84 % Siden oppstart ( ) 30,69 % 41,10 % 31,28 % LIBERBANK SA ES 4,59 % 15,94 % Standardavvik siste år 10,73 % 13,60 % 14,52 % ATOS SE FR 4,08 % 11,70 % Standardavvik siden oppstart 15,16 % 15,97 % 17,12 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA KERING SWATCH GROUP AG/THEBR L'OREAL CARNIVAL PLC ARKEMA ISHARES EUR600 INSURANCE(DE) BANCO SANTANDER SA OBRASCON HUARTE LAIN S.A. ABN AMRO GROUP NVCVA Consumer Staples FR 4,01 % 10,69 % 10 største investeringer Fondsfakta ES 5,17 % 9,97 % Navn Andel Fondet er klassifisert som et aksjefond FR 3,94 % 6,50 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 5,17 % og har mandat til å være investert i FR 4,03 % 4,81 % L'OREAL 5,14 % aksjemarkeder i Europa CH 4,06 % 4,55 % LIBERBANK SA 4,59 % Forvaltningen gjøres etter TREND FR 4,04 % 4,03 % 4,53 % metoden, og fondet kan gå inntil 20 % FR 5,14 % 3,97 % APERAM 4,50 % i kontanter i perioder hvor aksje GB 3,52 % 3,45 % INFINEON TECHNOLOGIES AG 4,45 % markedene trender negativt. FR 4,09 % 3,24 % ABN AMRO GROUP NVCVA 4,33 % DE 2,99 % 2,23 % LVMH MOET HENNESSY LOUIS VU 4,21 % Fondets referanseindeks: NL 2,96 % 1,39 % IPSEN 4,15 % MSCI Daily Net TR Europe EUR FR 4,53 % 0,94 % ARKEMA 4,09 % (Referanseindeksen omregnes i NOK) ES 3,00 % 0,69 % Største bransjeeksponeringer Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK ES 4,00 % 0,68 % Bransje Andel Omkostninger: NL 4,33 % 4,20 % 28,74 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % NL 3,51 % 11,70 % 20,63 % Innløsningsomkostninger: 1 % 13,43 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % 11,87 % 8,87 % ISIN Health Care 8,06 % NO Consumer Staples 5,31 % Oppstart fond: 19. desember 2013 Oslo Børs Ansvarlig forvalter: Land Andel Svein Alexander Gogstad Frankrike 42,21 % Nederland 18,94 % Spania 16,75 % Fondets risikoklassifisering Tyskland 11,26 % Sveits 4,06 % England 3,52 % Diverse andre 0,00 % Sum aksjer 96,75 % Bankinnskudd 3,25 % 4

5 Verdipapirfondet Norse Trend Global Fondskurs pr. månedsskifte : ,42 Mars ble en positiv måned for Verdipapirfondet Trend Global der fondet styrket seg med 6,07 prosent. Dette er bedre enn fondets referanseindeks som styrket seg med 3,43 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektoren vi har vektet oss opp i er Informasjonsteknologi med kjøp av Analog Devices Inc, ASML Holding og F5 Networks Inc, samt salg av Teradata Corporation. Innenfor finanssektoren har vi byttet ut Nasdaq Inc og Phoenix Group Holdings, med Aegon, Citigroup Inc og CNP Assurances. Innenfor råvaresektoren har vi byttet ut Nissan Chemical Industries Ltd med ArcelorMittal. Sektorene vi har vektet oss ned i er Helsesektoren med salg av Cantel Medical Corp. med salg av Gamesa, Northrop Grumman Corp og SATS Ltd. Telekommunikasjonssektoren med salg av Telefonica SA. På ETF siden har vi byttet ut XACT OMXS30 med ishares STOXX Europe 600 Banks UCITS ETF. Trend Global MSCI World TR Net i NOK Oslo Børs jun'16 aug'16 okt'16 des'16 feb'17 Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode Trend Global Ref. indeks Oslo Børs IPSEN Health Care FR 3,72 % 56,24 % Siste måned 6,07 % 3,43 % 0,39 % VAIL RESORTS INC US 3,10 % 28,27 % Inneværende år 9,01 % 5,77 % LAM RESEARCH CORP US 3,19 % 27,80 % Siste 12 mnd. GALAPAGOS NV Health Care BE 4,84 % 23,49 % Avkastning i 2016 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI FR 3,17 % 23,41 % Siste 3 år APERAM LX 2,54 % 22,58 % Siden oppstart ( ) 11,89 % 18,40 % 15,15 % KERING FR 3,17 % 21,50 % Standardavvik siste år DBX NIKKEI 225 1D JN 2,18 % 20,74 % Standardavvik siden oppstart 8,86 % 9,89 % 14,31 % FR 2,27 % 18,96 % 10 største investeringer Fondsfakta TOKYO ELECTRON LTD JN 2,86 % 17,74 % Navn Andel Fondet er klassifisert som "annet fond" HOCHTIEF AG GE 3,04 % 17,50 % ANALOG DEVICES INC 5,01 % og har mandat til å være investert i INFINEON TECHNOLOGIES AG GE 3,04 % 15,05 % GALAPAGOS NV 4,84 % aksjemarkeder over hele verden. DBX MSCI TAIWAN 1C EM_ETF 1,91 % 13,74 % 4,06 % Forvaltningen gjøres etter TREND CARNIVAL CORP US 2,96 % 12,72 % 3,92 % metoden, og fondet kan gå inntil 100 % FR 2,56 % 11,69 % FISERV INC 3,90 % i kontanter i perioder hvor aksje DBX AC ASIA EX JAPAN 1C EM_ETF 2,81 % 11,21 % 3,89 % markedene trender negativt. SAP SE GE 2,75 % 8,51 % L'OREAL 3,78 % FISERV INC US 3,90 % 7,60 % F5 NETWORKS INC 3,73 % Fondets referanseindeks: FR 3,89 % 7,53 % IPSEN 3,72 % MSCI World Net TR i USD DBX MSCI CHINA 1C EM_ETF 1,85 % 7,03 % ARCELORMITTAL 3,68 % (Referanseindeksen omregnes i NOK) RAYTHEON COMPANY US 3,46 % 5,49 % Største bransjeeksponeringer L'OREAL Consumer Staples FR 3,78 % 3,92 % Bransje Andel Omkostninger: NE 4,06 % 1,21 % 29,25 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % FR 3,92 % 0,91 % 21,64 % Innløsningsomkostninger: 1 % ISHR STOXX EUR 600 BANKS DE GE 3,40 % 0,56 % 14,47 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % ANALOG DEVICES INC US 5,01 % 0,17 % 8,96 % CITIGROUP INC US 3,39 % 1,50 % Health Care 8,77 % Org. nr. / ISIN ARCELORMITTAL LX 3,68 % 3,57 % 6,66 % NO F5 NETWORKS INC US 3,73 % 3,68 % 6,37 % NE 3,41 % 11,64 % Consumer Staples 3,88 % Oppstart fond: 13. juni 2016 Ansvarlig forvalter: Land Andel Svein Alexander Gogstad USA 28,73 % Tyskland 12,22 % Nederland 7,47 % Fondets risikoklassifisering Emerging ETF 6,57 % Luxembourg 6,22 % Japan 5,03 % Diverse andre 31,31 % Sum aksjer 97,55 % Bankinnskudd 2,45 % 5