O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T SSB Energivekst AS Investorrapport Q3 2018
INNHOLD Om selskapet 3 Fondsportefølje 6 Markedskommentar 5 HitecVision V 6 HitecVision Asset Solutions 7 Intervale Capital 8 HitecVision IV 9 Global Energy Capital 10 Om rapporten 11 Last ned flere rapporter fra www.obligoim.com
SSB ENERGIVEKST AS SSB Energivekst AS («SSB EV» eller «Selskapet») ble etablert i desember 2007 med det formål om å investere i energifokuserte private equityfond. Forvalter har utarbeidet rapporten basert på informasjon mottatt fra de ulike fondene. Etablert: Desember 2007 Investeringsperiode: 2007 2011 Selskapets levetid: 2007 2019 Fremmedkapital: Inntil 100 % av egenkapital Styreleder: Leif Inge Håland Styremedlemmer: Bjørn Munthe og Jens A. Wilhelmsen Revisor: PwC Regnskapsfører: Azets Insight AS Forvalter: Obligo Investment Management AS Daglig leder: Stian Hansen Verdijustert egenkapital (VEK) er per tredje kvartal 2018 vurdert til 19,7 kroner per aksje. Det tilsvarer en verdireduksjon på 1,1 prosent i kvartalet, sammenliknet med beregnet VEK per andre kvartal 2018 på 19,9 kroner per aksje. Siste utbetaling i SSB EV ble foretatt i februar 2015 med 70 kroner per aksje til aksjonærene som et resultat av porteføljesalgene av Proserv og Merrick Systems i 2014. Totalt har Selskapet utbetalt 200 kroner per aksje siden oppstart. Selskapet har etter emisjonen i august 2017 en likviditetsbeholdning på cirka 14 millioner kroner. Av disse midlene er åtte millioner kroner plassert på høyrentekonto hos Sandnes Sparebank, kalt NIBOR31, som følger tre måneders NIBOR-rente pluss 0,50 prosent pro anno. Effektiv rentesats per november var cirka 1,8 prosent. Opptjente kreditrenter er cirka 63 000 kroner per utgangen av november 2018. Oljeprisen øker med cirka fem prosent i tredje kvartal 2018, fra 79,2 USD per fat ved utgangen av juni 2018 til 82,3 USD per fat ved utgangen av september 2018. Medio desember 2018 er oljeprisen ned med nærmere 26 prosent, og handles på nivåer rundt 61 USD per fat. NOK har svekket seg mot USD med 0,2 prosent i kvartalet, fra 8,16 per 30. juni 2018 til 8,18 per 30. september 2018. Selskapets lånefinansiering i USD gjør at gjelden endres i takt med endringer i valutakursen. Lånet er per utgangen av september 2018 trukket opp med 7,3 millioner USD, motsvarende totalt 59,7 millioner kroner. REGNSKAPSFORHOLD SSB EV hadde per kvartalsslutt langsiktig gjeld på 7,3 millioner USD, motsvarende 59,7 millioner kroner. Selskapets kontantbeholdning utgjorde 14,2 millioner kroner per utgangen av september 2018. Avkastning Avkastning siste 3 måneder -1,1 % Avkastning siste 12 måneder 24,6 % Avkastning siste 36 måneder -69,2 % Avkastning siden oppstart 2,2 % * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som Selskapet. Avkastningstallene gjelder for aksjonærer som ikke deltok i emisjonen til 10,00 kroner per aksje i juni 2017 Historiske utbetalinger NOK per aksje September 2012 40* Desember 2012 20* Mai 2013 50 Juni 2014 10* Oktober 2014 10* Februar 2015 70 Totalt 200 *Skattemessig klassifisert som tilbakebetaling av tidligere innskutt kapital, som ikke medfører beskatning for private aksjonærer. NOK 400 NOK 350 NOK 300 Kursutvikling HitecVision gjør verdivurderinger for andre og fjerde kvartal. For første og tredje kvartal tas utgangspunkt i foregående kvartal og justeres for endringer i tilført kapital og valuta. Intervale og Global Energy Capital (GEC) gjør justeringer på sine verdsettelser hvert kvartal. VEK per aksje NOK 250 NOK 200 NOK 150 NOK 100 NOK 50 NOK 0 VEK 30.12.2007 30.3.2008 30.6.2008 30.9.2008 31.12.2008 31.3.2009 30.6.2009 30.9.2009 31.12.2009 31.3.2010 30.6.2010 30.9.2010 31.12.2010 31.3.2011 30.6.2011 30.9.2011 31.12.2011 31.3.2012 30.6.2012 30.9.2012 31.12.2012 31.3.2013 30.6.2013 30.9.2013 31.12.2013 31.3.2014 30.6.2014 30.9.2014 31.12.2014 31.3.2015 30.6.2015 30.9.2015 31.12.2015 31.3.2016 30.6.2016 30.9.2016 31.12.2016 31.3.2017 Utbetalingsjustert* 30.6.2017 30.9.2017 31.12.2017 31.3.2018 30.6.2018 30.9.2018 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. INVESTORRAPPORT Q3 2018 3
FONDSPORTEFØLJE (ALLE TALL I MILLIONER) Investeringer Valuta Kommitert Innkalt USD Utbetalt USD Innkalt NOK Utbetalt NOK HitecVision V USD 15,0 16,6 17,6 100,6 104,7 - HitecVision Asset Solutions* USD 1,9 - - - - - Intervale Capital Fund USD 10,0 11,3 18,9 67,9 126,3 - HitecVision IV (SR-Feeder) NOK 3,5 0,5 1,0 2,9 6,8 - Global Energy Capital L.P. USD 2,0 1,4 1,4 8,5 11,1 - Totalt USD 27,6 29,8 38,9 179,9 248,9 112,3 *HitecVision Asset Solutions utgjør 12,5 prosent av investeringen i HitecVision V. Gjennomførte investeringer i de underliggende fondene er vurdert i tråd med EVCA reglene og er justert for utvikling i valutakurser. Underliggende fonds enkeltverdier er ikke oppgitt grunnet konfidensialitetsavtaler. Verdi NOK MARKEDSKOMMENTAR Det globale markedet for private equity fortsetter å være bra. Det har aldri vært så mye ikke-investert kapital, såkalt «dry powder», i private equity-fond som nå. Dette i kombinasjon med lave renter bidrar til et godt klima for salg av selskaper. Usikkerheten i verdens aksjemarkeder har imidlertid ført til færre børsnoteringer, men transaksjoner blant finansielle og strategiske kjøpere forblir fortsatt på et høyt nivå. Olje- og gassindustrien har vist seg å være i stand til å tilpasse seg ulike nivåer av prisbildet. Gjeninnhentingsfasen i bransjen som man har sett siste 18 måneder, og som gjenspeiler seg i serviceselskapenes ordrebøker, er basert på lavere kostnadsbase og bedre kapitaldisiplin vel så mye som høyere oljepriser. Nye olje- og gassfelt blir oppdaget og utviklet, mens eldre felt blir revitalisert med ny teknologi og nye letemodeller. Kostnadene knyttet til utvikling av olje- og gassfelt har blitt drevet ned til nivåer hvor det fortsatt vil være lønnsomt selv om oljeprisen faller til det laveste nivået man har sett de siste årene. PORTEFØLJENYHETER Vår Energi er nå offisielt etablert gjennom fusjonen av Point Resources og Eni Norge. Selskapet blir et av Norges største oljeselskaper med en daglig produksjon på om lag 180 000 fat og rundt 800 ansatte. Selskapet har eierandeler i 17 produserende olje- og gassfelt på norsk kontinentalsokkel (NCS), og planlegger en ekspansiv investeringsprofil frem mot 2023 hvor de ser for seg å øke produksjonen med 267 000 fat per dag. Ringers Technologies er det siste gjenværende porteføljeselskapet i GEC. En rekke strategiske kjøpere viser interesse for selskapet, og GEC er i samtaler med rådgiver for å legge til rette for salg innen utgangen av 2018. Siste 12 måneder har tre sammenlignbare selskaper blitt solgt i markedet. Innovex Downhole Solutions (Intervale Capital) øker inntektene i tredje kvartal 2018, og rapporterer nok en gang om rekordresultat. Selskapet har i kvartalet gjennomført refinansieringen av eksisterende kredittfasilitet, som vil bidra til å forbedre likviditeten og kapitalkostnadene til Innovex for å effektivisere virksomhetenes videre vekst. Skip i porteføljen til Ocean Installer 4 INVESTORRAPPORT Q3 2018
DETALJERT PORTEFØLJEOVERSIKT Oversikt over kapitalflyt underliggende fond 400 350 300 NOK millioner 250 200 150 12 15 53 96 123 128 141 232 232 234 234 236 236 236 236 236 237 237 238 238 238 246 246 100 50-14 14 24 33 40 38 65 71 75 97 102 124 6 117 153 130 178 135 159 141 158 147 147 153 173 156 188 159 101 160 108 160 114 162 112 162 162 167 167 167 169 173 174 174 175 176 176 96 90 91 82 90 95 98 95 104 99 112 112 Q2-2008 Q4-2008 Q2-2009 Q4-2009 Q2-2010 Q4-2010 Q2-2011 Q4-2011 Q2-2012 Q4-2012 Q2-2013 Q4-2013 Q2-2014 Q4-2014 Q1-2015 Q2-2015 Q3-2015 Q4-2015 Q1-2016 Q2-2016 Q3-2016 Q4-2016 Q1-2017 Q2-2017 Q3-2017 Q4-2017 Q1-2018 Q2-2018 Q3-2018 Innbetalt kapital Verdi underliggende fond Utbetalt kapital VEILEDENDE INVESTERINGSPARAMETRE Investeringsporteføljen skal bestå av investeringer slik at porteføljen faller inn under følgende parametere; (i) maksimalt 50 prosent i en investering, (ii) maksimalt 60 prosent fra samme investeringsmiljø, og (iii) maksimalt 30 prosent i direkteinvesteringer. Totalt tre til fem investeringer. Eksponering mot forvalter Eksponering mot fond Eksponering mot bransjesegment Global Energy Capital 7 % HitecVision 57 % Global Energy Capital 7 % Hitecvision IV (SR - Feeder) 2 % HitecVision V 48 % Production Assets 44% HitecVision Asset Solutions 7 % Subsea, mid- and downstream 1% Intervale Capital 36 % Intervale Capital Fund 36 % Field Development & MMOD 5% Drilling & Downhole 49% SELSKAPSEKSPONERING Søylediagrammet under viser selskapseksponeringen i SSB EV sin fondsportefølje. Fordelingen er beregnet på grunnlag av oppgitte markedsverdier i USD. 50% 40% 30% 20% 10% 0% Point Resources Innovex Downhole Solutions HVAS Investment in Atlantica Agility Group Ringers Technologies Teresoft HVAS Investment in Ocean HitecVision IV Align Axon Energy Products Energy Venture Investments Intervale Capital HitecVision Global Energy Capital INVESTORRAPPORT Q3 2018 5
HITECVISION V SSB EV kommiterte i 2007 totalt 15 millioner USD i HitecVision V. HitecVision ledes av Ole Ertvaag og har hovedkontor i Stavanger Forvalter: Jurisdiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransje: Geografisk fokus: Nettside: HitecVision Advisory ASA Guernsey Limited Partnership 2007-2017 (mulig forlengelse 1+1 år) 816 millioner USD Growth/Buy-out kapital Olje- og gassindustrien Nord-Europa og Nord-Amerika hitecvision.com Axon Energy Products AS er en mellomstor leverandør innen teknologi for boring og brønnkontroll, og har sitt operative hovedkontor i Houston, USA, som også er selskapets geografiske fokusområde. Point Resources er et uavhengig norsk olje- og gasselskap. Selskapet fokuserer på anskaffelse av andeler i modne produserende felt på norsk sokkel. Sammenslåingen av Core Energy med Pure E&P og Spike Exploration ble sluttført i mai 2016. Det nye selskapet fikk navnet Point Resources (Point), og blir et fullt integrert E&P-selskap på norsk sokkel. De tre selskapene utfyller hverandre både i form av portefølje og ekspertise, og det nåværende markedet nødvendiggjør skala- og porteføljediversifisering. Ambisjonen er å bygge et ledende uavhengig oljeselskap med en kombinasjon av produksjon, utviklingog leteprogram. Point fullførte i november 2017 kjøpet av ExxonMobils operative norske virksomhet, og kjøpet var en av de største oljerelaterte transaksjonene i Norge på flere år. 2. juli 2018, annonserte Point Resources fusjon med Eni Norge. Det nyfusjonerte selskapet heter Vår Energi. Agility Group er et fullservice entreprenørselskap innenfor engineering, anskaffelser og fabrikasjon. Etter salget av Agility Projects i 2014 og Agility Contracting i 2015, er konsernet nå organisert i to virksomhetsområder. Subsea Fabrication er ledende innen fabrikasjon av undervannsinstallasjoner, og spesialiserer seg på såkalte «manifold» moduler og integrerte systemer. Minox leverer kompakte gjennomluftingssystemer til det globale olje- og gassmarkedet. Teresoft leverer tjenester for brønnproduktivitet og boring. REALISERTE PORTEFØLJESELSKAPER: Merrick Systems er en leverandør av informasjonsteknologi innen opp og midtstrøms oljeog gass industri. Solgt til P2 Energy Solutions i fjerde kvartal 2014. Stream AS leverer produkter, løsninger og tjenester innenfor ventiler og instrumenter til energi- og offshorebransjen. Ble solgt første kvartal 2014. Align AS er en leverandør av produksjons- og sikkerhetskritiske løsninger. Align består av flere selskaper som tidligere inngikk i Bjørge-konsernet. Naxys er en leverandør av utstyr for monitorering og påvisning av lekkasjer. Solgt til GE Oil & Gas i august 2012. Tampnet AS ble etablert av Statoil i 2001 og drifter en rekke olje- og gassfelt, samt flere datatrafikklinjer offshore. Solgt til EQT Infrastructure Fund i begynnelsen av oktober 2012. Spring Energy er et uavhengig norsk oljeselskap. Solgt til Tullow Oil i desember 2012. 6 INVESTORRAPPORT Q3 2018
HITECVISION ASSET SOLUTIONS SSB EV har gjennom HitecVision V en eksponering mot HitecVision Asset Solutions (HVAS), tilsvarende cirka 12,5 prosent av kommitering i HitecVision V. HVAS fokuserer på utstyrsbaserte selskaper innen oljeservicenæringen med spesifikt fokus på supplybåter, rigger, floteller og subseabåter. Ocean Installer leverer subsea-tjenester innenfor SURF-segmentet Forvalter: Jurisdiksjon: Levetid: Profil: Bransje: HitecVision Advisory ASA Guernsey Limited Partnership 2007-2017 (mulig forlengelse 1+1 år) Growth/Buy-out kapital Olje- og gassindustrien Geografisk fokus: Nettside: Nord-Europa og Nord-Amerika hitecvision.com REALISERTE PORTEFØLJESELSKAPER (Subsea construction, Umbilicals, Risers and Flowlines). Atlantica opererer og leier ut moderne borerigger i Brasil og Congo. Troms Offshore ble solgt til Tidewater Inc i mai 2013. Tidewater er verdens største supplybåtrederi med omlag 264 fartøy. Reef Subsea AS var en nisjeleverandør innen Subseatjenester. Selskapet ble slått konkurs i 2015. Njord A plattformen i Norskehavet INVESTORRAPPORT Q3 2018 7
INTERVALE CAPITAL I 2008 kommiterte SSB EV seg for 10 millioner USD i Intervale Capital Fund L.P. Intervale fokuserer på oppkjøp og vekstkapital innen servicesektoren til olje- og gassindustrien. Charles Cherington leder Intervale Capital, som er lokalisert i Houston og Boston, USA Forvalter: Jurisdiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransje: Geografisk fokus: Nettside: Intervale Capital Delaware, USA 2008-2018 (mulig forlengelse 1+1+1 år) 280 millioner USD Vekstkapital Olje- og gassindustrien Nord-Europa og Nord-Amerika intervalecapital.com REALISERTE PORTEFØLJESELSKAPER Innovex Downhole Solutions er porteføljens eneste gjenværende plattformselskap. Fondet eier også venture-investeringer i Sloane Energy (vannløsninger og kjemikalier for oljefelt), Sloane Mining (vannløsninger for gruveindustrien) og FCG Chemical (mikrobølgeteknologi for kontinuerlig flyt). Innovex Downhole Solutions («Innovex») er en teknologiplattform med fokus på brønnkonstruksjon, soneisolasjon og ferdigstillelse med eksponering mot det nord amerikanske og internasjonale onshore-markedet. Sammenslåingen av Team Oil Tools (fond I), Antelope Oil Tool (fond II) og Isolation Technologies (fond III) for å danne Innovex ble fullført i slutten av oktober 2016, og selskapet er nå i ferd med å dra nytte av synergier på inntektssiden. Impact Fluid Solutions LLC, USA, er en global leverandør og utvikler av brønn og borevæske. Solgt til Freebird Partners i oktober 2012. Casedhole Solutions, USA, tilbyr tjenester innen wirelineløsninger. Solgt til C&J Energy Service i USA i juni 2012. Ulterra Drilling Technologies, USA, produserer borekroner og utstyr til olje- og gass industrien. Solgt til Esco Corporation, USA i august 2012. Proserv Inc, Skottland, har hovedkontor i Aberdeen og opererer under navnet Proserv Group. Gruppen består av selskapene; Proserv Offshore, Proserv Technology, Gilmore Valves, Hydrafit og Argus Subsea. Solgt i oktober 2014 til Riverstone Holdings. 8 INVESTORRAPPORT Q3 2018
HITECVISION IV SSB EV investerte i mars 2011 i SR-Feeder AS gjennom en transaksjon i annenhåndsmarkedet. Selskapets formål er å være investert i HitecVision IV. SSB EV sin kommitering utgjør 3,5 millioner kroner. HitecVision IV ble etablert i 2006 og fokuserer hovedsakelig på vekstselskaper innen olje- og gassindustrien i Nord Europa og Nord Amerika. Forvalter: Jurisdiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransje: Geografisk fokus: Nettside: HitecVision Advisory AS Guernsey Limited Partnership 2006-2016, forlenget med to år 300 millioner USD Vekstkapital Olje- og gassindustrien Nord-Europa og Nord-Amerika hitecvision.com Apply ASA er en av Norges største leverandører av tjenester og teknologi til ulike deler av olje- og gassindustrien. Konsernet har opprinnelse fra Sørco-Gruppen, et familiekonsern bestående av flere selskaper. Aarbakke er underleverandør for spesifikke komponenter og monteringer, og er også en ledende tilbyder av presisjonsdeler til oljeog gassindustrien. REALISERTE PORTEFØLJESELSKAPER Noble Denton er et uavhengig konsulentselskap som tilbyr tjenester til den globale offshore-, shipping- og forsikringsindustrien. Solgt til Germanische Lloyd i 2009. SPG er en ledende tilbyder av rørkoblinger til olje-, gass- og petrokjemi-industrien både offshore og onshore og bestod av selskapene Vector og Icarus. Solgt i desember 2012 til henholdsvis Freudenberg Group og ledelsen i Icarus. Technor var et konglomerat av selskaper innen EX utstyr, ventiler og personell. Safe EX ble solgt til tyske Bartec i 2010. Italsmea ble solgt til franske Marechal Electric i mai 2013 Atex ble solgt til norske Ex-Tech Group AS i desember 2013 Westad ble solgt til østerrikske Klinger Group i oktober 2013 SNRI og VVS ble solgt til Argos Soditic i februar 2014 Energy People ble solgt til ledelsen i selskapet i mars 2014 Subsea Technology Group, Seabox, ble realisert i 2015. INVESTORRAPPORT Q3 2018 9
GLOBAL ENERGY CAPITAL SSB EV kommiterte i 2011 totalt to millioner USD i Global Energy Capital. Forvalter: jurisdiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransjefokus: Geografisk fokus: Nettside: GEC ManCo LLC Bermuda 2008-2018 (mulig forlengelse 1+1+1 år) 123 millioner USD Vekstkapital Oljeserviceselskaper Hovedsakelig utenfor Nord-Amerika globalenergycapital.com REALISERTE PORTEFØLJESELSKAPER Ringers Technologies, USA, er en ledende leverandør av hansker med funksjonelle egenskaper og høyere sikkerhet. Hanskene blir primært brukt av ansatte i olje- og energibransjen, gruveindustrien og anleggsbransjen. Vortex Ventures, USA, produserer utstyr for å blande og separere væsker og ulike materialer brukt ved boring av en brønn. Vortex sitt hovedfokus er olje og gassindustrien. Selskapet ble solgt til Alfa Laval AB i juni 2012. Commander Drilling Technologies LLC, USA, er avsluttet. Commander Drilling Technologies LLC er et Houston-basert selskap som utfører olje og gass boring, testing og ferdigstillelse på enten totalentreprise eller prosjektledelse for leting- og produksjonsselskaper som arbeider offshore i den amerikanske delen av Mexicogolfen. Premium Oilfield Technologies, USA, designer og produserer slitedeler for trykk-kontroll til landrigger i USA, primært i områdene Permian Basin og Eagle Ford. GustoMSC, Nederland, designer jackups, livbåter, halvt nedsenkbare rigger og boreskip. Selskapet er markedsleder på design av jackup borerigger. 10 INVESTORRAPPORT Q3 2018
OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet SSB Energivekst AS (SSB EV). Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for verdien av investeringene i SSB EV. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i SSB EV. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. INVESTORRAPPORT Q3 2018 11
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com