O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T SSB Energivekst AS Investorrapport Q4 2015

2 Innhold Om selskapet 3 Fondsportefølje 4 Detaljert porteføljeoversikt 5 HitecVision V 6 HitecVision Asset Solutions 8 Intervale Capital 9 HitecVision IV 10 Global Energy Capital 12 Om rapporten 13 Last ned flere rapporter fra

3 SSB Energivekst AS SSB Energivekst AS (SSB EV) ble etablert i desember 2007 med det formål om å investere i energifokuserte private equity fond. Forvalter, Obligo Investment Management AS, har utarbeidet rapporten basert på informasjon mottatt fra de ulike fondene. Etablert: Desember 2007 Investeringsperiode: Selskapets levetid: Fremmedkapital: Inntil 100 % av egenkapital Styreleder: Leif Inge Håland Styremedlemmer: Bjørn Munthe og Jens A. Wilhelmsen Revisor/regnskap: PwC/Allianse Regnskap Forvalter: Obligo Investment Management AS Daglig leder: Stian Hansen Verdijustert egenkapital er per fjerde kvartal 2015 vurdert til 42,6 kroner per aksje. Det tilsvarer et verdifall på 33,2 prosent i siste kvartal basert på en kurs i tredje kvartal på 63,8 per aksje. SSB EV utbetalte 70 kroner per aksje til aksjonærene i februar 2015 på bakgrunn av salgene av Proserv og Merrick Systems i Totalt har selskapet utbetalt 200 kroner per aksje siden oppstart som tilsvarer 200 prosent av emisjonskurs i Usikkerheten i markedet for oljeservice og E&P fortsetter, og oljeprisen har fortsatt fallet til USD 37,6 per fat ved utgangen av fjerde kvartal. Det tilsvarer et fall på 22,3 prosent i kvartalet og 34,7 prosent for året sett under ett. Selskapets lånefinansiering i USD gjør at gjelden endres i takt med endringer i dollarkursen. USDNOK har variert mellom 7,9 og 8,8 de siste 12 månedene. Lånet er per utgangen av desember trukket opp med USD 6,6 millioner, motsvarende 58 millioner kroner. Avkastning Avkastning siste 3 måneder -33,2 % Avkastning siste 12 måneder -34,3 % Avkastning siste 36 måneder -6,3 % Avkastning siden oppstart 121,6 % * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. Historiske utbetalinger NOK per aksje September * Desember * Mai Juni * Oktober * Februar Totalt 200 * Skattemessig klassifisert som tilbakebetaling av tidligere innskutt kapital, som ikke medfører beskatning for private aksjonærer. HitecVision gjør verdivurderinger for andre og fjerde kvartal. For første og tredje kvartal tas utgangspunkt i foregående kvartal og justeres for endringer i tilført kapital og valuta. Intervale og Global Energy Capital (GEC) gjør justeringer på sine verdsettelser hvert kvartal. Det skal likevel presiseres at det er rapporten for tredje kvartal som er lagt til grunn for GEC dette kvartalet da rapporten for fjerde kvartal ikke mottas før i slutten av april USDNOK har endret seg med 3,6 prosent fra 8,5 per 30. september til 8,8 per 31. desember. Regnskapsforhold VEK per aksje NOK 400 NOK 350 NOK 300 NOK 250 NOK 200 NOK 150 NOK 100 NOK 50 NOK 0 Kursutvikling SSB Energivekst AS hadde per kvartalsslutt langsiktig gjeld på motverdien av 58 millioner kroner, hvorav valutagjeld utgjør USD 6,6 millioner. I finansregnskapet knytter det seg et urealisert tap på valuta til den langsiktige gjelden på to millioner kroner i kvartalet, og totalt for året 8,7 millioner kroner. Sum eiendeler utgjorde 105 millioner kroner per utgangen av desember. Verdijustert egenkapital per aksje (VEK) Utbetalingsjustert * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. Investorrapport Q

4 Fondsportefølje Investeringer Valuta Kommitert Innkalt USD Utbetalt USD Innkalt NOK Utbetalt NOK Verdi NOK Underliggende fond HitecVision V USD 15,0 16,0 17,4 95,8 103,3 - HitecVision Asset Solutions* USD 1, Intervale Capital Fund USD 10,0 10,4 18,8 60,8 125,4 - HitecVision IV (SR-Feeder) NOK 3,5 0,5 0,5 2,6 2,9 - Global Energy Capital L.P. USD 2,0 1,3 0,6 7,4 4,2 - Totalt USD 27,6 28,2 37,3 166,5 235,7 96,0 Gjennomførte investeringer i de underliggende fondene er vurdert i tråd med EVCA reglene og er justert for utvikling i valutakurser. Underliggende fonds enkeltverdier er ikke oppgitt grunnet konfidensialitetsavtaler. *HitecVision Asset Solutions utgjør 12,5 prosent av investeringen i HitecVision V. Verdiutvikling i porteføljen Det ble poengtert i SSB EV sin investorrapport for tredje kvartal at verdiene av fondets investeringer var usikre. Underliggende fondsforvaltere har nå gjort nye verdianslag på porteføljeselskapene ved utgangen av desember Fondets største investering, HitecVision V, har hatt en markert nedgang i verdsettingen av de to porteføljeselskapene Axon Energy Products og Align, og en mindre nedgang i verdien på Agility Group. Verdinedgangen skyldes i all hovedsak den reduserte aktiviteten i oljeog offshorebransjen, og forventninger om lavere aktivitet fremover. På den positive siden har Core Energy, som nå utgjør det største porteføljeselskapet i SSB EV, nesten uendret verdi. Selskapet har investert i oljefelter på norsk sokkel, og har ressurser til å dra nytte av lavere prising av energirelatert aktiva. Alle porteføljeselskapene har et sterkt fokus på kostnadskutt og forbedringer i sine produksjonsprosesser. Intervale Capital, som er fondets nest største investering, har hatt en verdinedgang på cirka fem prosent i fjerde kvartal, noe som summerer seg til en verdinedgang på cirka 30 prosent for året Nedgangen er i selskapet Team Oil Tools, som er Intervale sin eneste gjenværende investering, og kommer på tross av at selskapets drift utvikler seg relativt bra. Team Oil Tools startet markedsføringen av en ny komposittplugg for oljebrønner i fjerde kvartal. Hele verdikjeden i oljebransjen har sterkt fokus på å finne lønnsomhet på lavere forretningsvolum. HVAS har sikret kontrakter på Ocean Installer. Atlantica sin Deltarigg går nå på kontrakt med Total. Leveringen av Gamma-riggen ble kansellert på grunn av forsinkelsene fra verftet. Dette er nå en tvistesak. NOK millioner 350 Oversikt over kapitalflyt underliggende fond Innbetalt kapital Verdi underliggende fond Utbetalt kapital 4 Investorrapport Q4 2015

5 detaljert porteføljeoversikt Veiledende investeringsparametre Investeringsporteføljen skal bestå av investeringer slik at porteføljen faller inn under følgende parametre; Maksimalt 50 prosent i en investering. Maksimalt 60 prosent fra samme investeringsmiljø. Maksimalt 30 prosent i direkteinvesteringer. Totalt tre til fem investeringer. Eksponering mot forvalter Eksponering mot fond Eksponering mot bransjesegment Global Energy Capital 7 % HitecVision 57 % Global Energy Capital 7 % Hitecvision IV (SR-Feeder) 2 % HitecVision Asset Solutions 7 % HitecVision V 48 % Production Assets 27% Subsea, midand downstream 2% Drilling & Downhole 44% Intervale Capital 36 % Intervale Capital Fund 36 % Field Development & MMOD 26% Selskapseksponering Søylediagrammet under viser selskapseksponeringen i SSB Energivekst fondsportefølje. Fordelingen er beregnet på grunnlag av oppgitte markedsverdier i USD. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Intervale Capital HitecVision Global Energy Capital Investorrapport Q

6 HitecVision V SSB Energivekst kommitterte i 2007 totalt USD 15 millioner i HitecVision V. HitecVision ledes av Ole Ertvaag og har hovedkontor i Stavanger. Forvalter: Juridiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransje: Geografisk fokus: Nettside: HitecVision Advisory ASA Guernsey Limited Partnership 10 år (mulig forlengelse 1+1 år) USD 816 millioner Growth/Buy-out kapital Olje og gassindustrien Nord-Europa og Nord-Amerika Axon Energy Products AS er en mellomstor leverandør innen teknologi for boring og brønnkontroll. Selskapet har sitt operative hovedkontor i Houston, USA. Axon Energy Products opplever en markert nedgang i markedet for landboring i USA. Antallet rigger på kontrakt er redusert med 60 prosent i løpet av ett år. Selskapet har brutt klausuler i låneavtalene, og er i forhandling med bankene. Antall ansatte er redusert fra 697 til 341 gjennom året. Markedet for boreutstyr er svakt i USA, og antallet aktive rigger har falt fra til 500 i løpet av Axon fokuserer nå sin salgsoffensiv mot markeder i Midt-Østen og Norge. Core Energy AS er et uavhengig norsk olje og gasselskap. Selskapet fokuserer på anskaffelse av andeler i modne produserende felt på norsk sokkel. Core Energy annonserte i januar 2016 fusjon med Pure E&P og Spike Exploration. Selskapene får det nye navnet Point Resources, og blir et fullt integrert E&P-selskap på norsk sokkel. De tre selskapene utfyller hverandre både i form av portefølje og ekspertise, og det nåværende markedet nødvendiggjør skala- og porteføljediversifisering. Ambisjonen er å bygge et ledende uavhengig oljeselskap med en kombinasjon av produksjon, utvikling- og leteprogram. Fusjonen blir effektiv fra og med andre kvartal Core Energy sin olje og gassproduksjon var fat oljeekvivalenter (boe) per dag i fjerde kvartal, mot boe per dag i samme periode i Gjennomsnittlig produksjon i 2015 ble dermed boe per dag mot boe per dag i Core Energy har hedget all produksjon etter skatt for 2016 gjennom put-opsjoner med en gjennomsnittlig strike på USD 70 per boe, som reduserer virkningen av lavere olje og gasspriser. Core Energy ble tildelt fem lisenser. Sammen med tildelingene til Pure E&P og Spike Exploration, ble det samlede nye selskapet tildelt det høyeste antallet lisenser av alle operatører på norsk sokkel, unntatt Statoil og Petoro. Align AS er en leverandør av produksjons- og sikkerhetskritiske løsninger. Align består av flere selskaper som tidligere inngikk i Bjørgekonsernet. Selskapet har fortsatt med sine kostnadskutt og reduksjon av kapasitet for å motvirke effekten av lavere oljepriser og utsatte prosjekter. Selskapet holder sterkt fokus på effektivitet i produksjonen, og har realisert aktiva for betydelige aktiva i perioden juli til desember. Agility Group er et fullservice entreprenørselskap innenfor engineering, anskaffelser og fabrikasjon. HitecVision solgte i tredje kvartal 2014 Agility Projects, et selskap i Agility Group, til Wood Group. Etter salget består Agility Group av Agility Subsea Fabrication, Minox Technologies og Agility Contracting. Agility Subsea Fabrication har signert et to års partnerskap med FMC Technologies, som muliggjør budgiving på alle TMC sine subseaprosjekter. Teresoft leverer tjenester for brønnproduktivitet og boring. Selskapet opplever sterk vekst i etterspørselen etter edrilling-produkter ettersom oljeselskapene leter etter kostnadsbesparelser. 6 Investorrapport Q4 2015

7 Realiserte porteføljeselskaper: Merrick Systems er en leverandør av informasjonsteknologi innen opp og midtstrøms olje og gass industri. Solgt til P2 Energy Solutions i fjerde kvartal Stream AS leverer produkter, løsninger og tjenester innenfor ventiler og instrumenter til energi- og offshorebransjen. Ble solgt første kvartal Tampnet AS ble etablert av Statoil i 2001 og drifter en rekke olje og gass felt, samt flere datatrafikklinjer offshore. Solgt til EQT Infrastructure Fund i begynnelsen av oktober Spring Energy er et uavhengig norsk oljeselskap. Solgt til Tullow Oil i desember Naxys er en leverandør av utstyr for monitorering og lekkasje deteksjon. Solgt til GE Oil & Gas i august Snorre TLP (Tension Leg Platform) i Nordsjøen Investorrapport Q

8 HitecVision Asset Solutions SSB Energivekst AS har gjennom HitecVision V en eksponering mot HitecVision Asset Solutions (HVAS), tilsvarende ~12,5 prosent av kommitering i HitecVision V. HVAS fokuserer på utstyrsbaserte selskaper innen oljeservicenæringen med spesifikt fokus på supplybåter, rigger, floteller og subseabåter. Forvalter: Juridiksjon: Levetid: Profil: Bransje: Geografisk fokus: Nettside: HitecVision Advisory ASA Guernsey Limited Partnership 10 år (mulig forlengelse 1+1 år) Growth/Buy-out kapital Olje- og gassindustrien Nord-Europa og Nord-Amerika Realiserte porteføljeselskaper Ocean Installer AS tilbyr tjenester innen SURF-segmentet. Markedet har vært relativt tøft, men Ocean Installer sikret seg tre viktige kontrakter for subsea-installasjoner tidlig i Disse tre kontraktene utgjør mesteparten av Statoil sitt planlagte subsea-konstruksjonsarbeid i Nordsjøen i 2016 og Ocean Installer har også anbud på arbeider i andre regioner. I fjerde kvartal 2015 ble selskapet tildelt sine første kontrakter i Nigeria på Aje Fase 1 prosjektet. Troms Offshore ble solgt til Tidewater Inc i mai Tidewater er verdens største supplybåtrederi med omlag 264 fartøy. Atlantica Tender Drilling Ltd designer, bygger og drifter lekterrigger. Atlantica ferdigstilte klassifiseringen og testingen av Delta-riggen medio desember Total CAPEX kom inn under budsjett. Sikkerhetsmarginene ble ikke benyttet, og selskapet mottok erstatninger fra skipsverftet. I forbindelse med overtakelsen fikk selskapet reforhandlet obligasjonsgjelden og trakk opp den avtalte gjelden på riggen. Riggen ble fraktet til Kongo, der den går på en langsiktig kontrakt med Total fra og med 30. januar. Byggingen av selskapets fjerde rigg, Gamma, ble kansellert av Atlantica i januar 2016 på grunn av forsinket levering fra verftet. Verftet bestrider dog kanselleringsretten. Atlanticas ansvar er uansett begrenset til innbetalte forskuddsbetalinger. 8 Investorrapport Q4 2015

9 Intervale Capital I 2008 kommiterte SSB Energivekst seg for USD 10 millioner i Intervale Capital Fund L.P. Intervale fokuserer på oppkjøp og vekstkapital innen servicesektoren til olje- og gassindustrien. Curtis Huff og Charles Cherington leder Intervale Capital, som er lokalisert i Houston og Boston, USA. Forvalter: Juridiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransje: Geografisk fokus: Nettside: Intervale Capital Delaware, USA 10 år (mulig forlengelse år) USD 280 millioner Vekstkapital Olje og gassindustrien Nord-Europa og Nord-Amerika Realiserte porteføljeselskaper TEAM Oil Tools tilbyr design, ingeniørkompetanse og testing og ferdigstillelse av oljefeltsinstallasjoner. Team Oil Tools er porteføljens eneste gjenværende plattformselskap. Fondet eier også venture-investeringer i Sloane Energy (vannløsninger og kjemikalier for oljefelt), Sloane Mining (vannløsninger for gruveindustrien) og FCG Chemical (mikrobølgeteknologi for kontinuerlig flyt). Team Oil Tools tilbyr design, ingeniørkompetanse og testing og ferdigstillelse av oljefeltinstallasjoner. Team Oil Tools sine inntekter og EBITDA er over budsjettet for 2015, til tross for vanskelige markedsforhold. På grunn av fallet i antallet aktive rigger, har selskapet fortsatt å konsolidere servicesentre og produksjon for å redusere kostnader og kapasitet. Antallet ansatte er redusert med 35 prosent fra toppnivåene. Impact Fluid Solutions LLC, USA, er en global leverandør og utvikler av brønn og borevæske. Solgt til Freebird Partners i oktober Casedhole Solutions, USA, tilbyr tjenester innen wirelineløsninger. Solgt til C&J Energy Service i USA i juni Ulterra Drilling Technologies, USA, produserer borekroner og utstyr til olje og gass industrien. Solgt til Esco Corporation, USA i august Team Oil Tools sin Chancellor-divisjon har gått mindre bra i 2015, og har vært selskapets sentrum for forsøk på restrukturering for å finne lønnsomhet på lavere forretningsvolum. Selskapet rapporterte lavere salg av Orio XL, ettersom etterspørselen har skiftet mot rimeligere plugging av oljebrønner. Team Oil Tools gikk i markedet med en lavere priset komposittplugg i fjerde kvartal Proserv Inc, Skottland, har hovedkontor i Aberdeen og opererer under navnet Proserv Group. Gruppen består av selskapene; Proserv Offshore, Proserv Technology, Gilmore Valves, Hydrafit og Argus Subsea. Solgt i oktober 2014 til Riverstone Holdings. Intervale har tilbakebetalt 222 prosent av investert kapital. Verdien av den urealiserte delen av porteføljen er redusert med 30 prosent i forhold til 2014, noe som gjør at verdien av den totale investeringen er ned fem prosent. FCG Chemical, Inc., USA utvikler en mikrobølge-teknologi. Soane Energy LLC utvikler teknologi som tilbyr en lavkostnadsløsning for å rengjøre slamutslipp i forbindelse med utvinning av oljesand. Investorrapport Q

10 HitecVision IV SSB Energivekst investerte i mars 2011 i SR Feeder AS gjennom en transaksjon i annenhåndsmarkedet. Selskapets formål er å være investert i HitecVision IV. SSB Energivekst sin kommitering utgjør 3,5 millioner kroner. HitecVision IV ble etablert i 2006 og fokuserer hovedsakelig på vekstselskaper innen olje og gassindustrien i Nord-Europa og Nord- Amerika. Forvalter: Juridiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransje: Geografisk fokus: Nettside: HitecVision Advisory AS Guernsey Limited Partnership 10 år (mulig forlengelse år) USD 300 millioner Vekstkapital Olje- og gassindustrien Nord-Europa og Nord-Amerika Apply ASA er en av Norges største leverandører av tjenester og teknologi til ulike deler av olje og gassindustrien. Konsernet er en av Norges største leverandører av tjenester og teknologi til ulike deler av olje og gassindustrien. Konsernet har opprinnelse fra Sørco-Gruppen, et familiekonsern bestående av flere selskaper. Selskapet er i en prosess for å omgjøre hver divisjon til en separat enhet. Gruppens likviditet er anstrengt og det forhandles med kreditorene om refinansiering. Apply Sørco har fått flere kontrakter i siste kvartal med Statoil, BP og ConocoPhillips, og således lagt et godt grunnlag for virksomheten i årene fremover. Rammeavtalen med Statoil er økt fra 2 til 10 plattformer. Apply R&M er i en veldig utfordrende markedssituasjon, ettersom aktivitetsnivået for borerigger og skip på norsk sokkel er lavt. Aarbakke er underleverandør for spesifikke komponenter og monteringer, og er også en ledende tilbyder av presisjonsdeler til olje- og gass industrien. Takket være god kostnadskontroll og fokus på effektiv produksjon har selskapet klart å øke produktiviteten med 12 prosent per arbeidstime i Aarbakke har hatt tilstrekkelig ordreinngang i fjerde kvartal til å opprettholde aktivitetsnivået inn i Realiserte porteføljeselskaper Noble Denton, UK, er et uavhengig konsulentselskap som tilbyr tjenester til den globale offshore-, shipping- og forsikringsindustrien. Solgt til Germanische Lloyd i Apply LQ sitt negative resultat for 2015 skyldes kostnadsoverskridelser og nedskrivinger på flere prosjekter, som tidligere rapportert. Selskapet har en sterk ordrebok de neste to årene. Apply TB s marked har blitt mer utfordrende, ettersom private industriog eiendomsselskaper i de store oljebyene har vært selskapets største kundegrupper. SPG er en ledende tilbyder av rørkoblinger til olje-, gass- og petrokjemiindustrien både offshore og onshore og bestod av selskapene Vector og Icarus. Solgt i desember 2012 til henholdsvis Freudenberg Group og ledelsen i Icarus. Technor var et konglomerat av selskaper innen EX utstyr, ventiler og personell. Subsea Technology Group består av selskapet Ross Offshore. Ross Offshore sine kunder har fortsatt å redusere aktiviteten i kvartalet. Ross Offshore har tilpasset organisasjonen til lavere aktivitet, og breakeven aktivitetsnivå korresponderer nå med forventninger om lavere inntekter enn tidligere år. - Safe EX ble solgt til tyske Bartec i Italsmea ble solgt til franske Marechal Electric i mai Atex ble solgt til norske Ex-Tech Group AS i desember Westad ble solgt til østerrikske Klinger Group i oktober SNRI og VVS ble solgt til Argos Soditic i februar Energy People ble solgt til ledelsen i selskapet i mars 2014 Netscenario Holding fortsatte inntektsveksten i fjerde kvartal. Subsea Technology Group Selskapet Seabox ble realisert i Investorrapport Q4 2015

11 Global Energy Capital SSB Energivekst kommiterte i 2011 totalt USD to millioner i Global Energy Capital. Forvalter: Juridiksjon: Levetid: Samlet kapital: Profil: Bransjefokus: Geografisk fokus: Nettside: GEC ManCo LLC Bermuda 2018 (mulig forlengelse år) USD 123 millioner Vekstkapital Oljeserviceselskaper Hovedsaklig utenfor Nord-Amerika Både Premium Oilfield, Gusto og Ringers Technologies er rammet av den generelle nedgangen i olje- og offshorebransjen. De gjenværende porteføljeselskapene har kuttet kostnader og redusert antall ansatte gjennom året, for å tilpasse virksomhetene til lavere forretningsvolumer. Realiserte porteføljeselskaper Vortex Ventures, USA, produserer utstyr for å blande og separere væsker og ulike materialer brukt ved boring av en brønn. Vortex sitt hovedfokus er olje og gassindustrien. Selskapet ble solgt til Alfa Laval AB i juni GustoMSC, Nederland, designer jackups, livbåter, halvt nedsenkbare rigger og boreskip. Selskapet er markedsleder på design av jackup borerigger. Omsetning og EBITDA har gått ned, men selskapet har en ordrereserve med lønnsomme prosjekter. Commander Drilling Technologies LLC, USA, er avsluttet. Commander Drilling Technologies LLC er et Houston-basert selskap som utfører olje og gass boring, testing og ferdigstillelse på enten totalentreprise eller prosjektledelse for leting- og produksjonsselskaper som arbeider offshore i den amerikanske delen av Mexicogolfen. Ringers Technologies, USA, er en ledende leverandør av hansker med funksjonelle egenskaper og høyere sikkerhet. Hanskene blir primært brukt av ansatte i olje- og energibransjen, gruveindustrien og anleggsbransjen. Selskapet opplever svakere salg i USA, men vokser i det internasjonale markedet. Antall ansatte er redusert fra 41 til 29. Premium Oilfield Technologies, USA, designer og produserer slitedeler for trykk-kontroll til landrigger i USA, primært i områdene Permian Basin og Eagle Ford. Omlag 10 prosent av salget er utenfor USA. Selskapet fører samtaler med kreditorene om klausuler i lånene. GEC har skutt inn USD 0,6 millioner for å øke arbeidskapitalen. Selskapet har god kontroll på kostnadene. Nyutviklede produkter vil også bli markedsført i Midt-Østen i et forsøk på å skape organisk vekst. 11 Investorrapport Q Investorrapport Q

12 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet SSB Energivekst AS (SSB EV). Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for verdien av investeringene i SSB EV. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i SSB EV. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 12 KVARTALSRAPPORT mars 2016 Investorrapport Q

13 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge