13: Kommenter utviklingen i resultat, kontantstrøm og nåverdien: Unicono AS

Transkript

1 Publiseringsoppgave budsjettering og finans: Publiseringsoppgave Uke Studentne: Jan Erik Skog Oppgave 1 Revisjon: B Fagansvarlig: E. Blattner 1) Budsjetter resultat og kontantstrøm for årene 2009 til Arbeidskapitalen løses opp i Beregn nåverdien. Bruk et avkastningskrav på 12% etter skatt. Basismodellen Salg ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, IB lager 5 864,06 4, ,75 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, UB lager 3 772,75 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, ,00 4, Varekjøp ,15 4, ,08 4, ,46 4, ,46 4, ,46 4, ,10 4, Varekostnader Driftsutg Res.f.skatt Skatt Res.e.skatt Kontantstrøm inntjening (CFE) IB Kundefordr UB Kundefordr IB Lager UB lager IB Leverandørgjeld UB Leverandørgjeld Drifts kontantstrøm (CFO) Fri kontantstrøm Oppløsning av arbeidskapital Endelig kontantstrøm Nåverdi Dagens verdi Kommenter utviklingen i resultat, kontantstrøm og nåverdien: Resultat: Resultatet er i alle år Resultatet viser inntekt - kostnader. Resultatgraden (4402/119531) er ca 3,7% og må kunne sies å være noe for lavt. Dersom vi forutsetter omløpshastighet på 2 (2008, 1,32) så ville TKR ha vært 2*3,7%= 7,4%. Dette må sees opp mot konkurrentenes lønnsomhet og opp mot en alternativ investering med lik risiko (Se analyse i caset). Kontantstrøm: KS er veldig negativ i 2009 og deretter positiv i alle år. Årsaken til den negative KS er hovedsakelig økt varebeholdning og redusert leverandørgjeld. Hvordan påvirker en økning i varelageret KS: Varer som legges på varelageret må også kjøpes inn og dermed skjer det en utbetaling, men de blir ikke solgt og dermed så blir det ingen innbetaling. Hvordan påvirker en reduksjon i leverandørgjeld KS: en reduksjon i leverandørgjeld betyr at kreditten som vi får av leverandørene blir redusert. Dermed øker finansieringsbehovet i form av økt arbeidskapital og dette påvirker KS negativt. NNV er negativ i denne analysen: Årsaken er for lav KS til å betjene et avkastningskran på 12%. Kontantstrømmen belastes i periode en (1) med investeringer i arbeidskapital og frigjøres deretter i slutten av analyseperioden. Dette gjøres for å beregne renter, ikke bare på endringen i kontantstrømmen, men også kapitalen som brukes til arbeidskapital. Dersom vi bruker Goal seek så ser vi at bedriften tåler et avkastningskrav på ca 10%. Nåverdien er et absolutt mål (ikke et relativt mål som internrenten), med det menes at nåverdien alltid gir et riktig bilde av prosjektets lønnsomhet i Uniconos vurdering av fortsatt drift.

2 Oppgave 2 Regnearket med 10% volumvekst i alle år: Vekstrate 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Salg ,46 5, ,81 5, ,89 5, ,48 5, ,42 5, ,87 5, IB lager 5 864,06 4, ,75 4, ,97 4, ,37 4, ,61 4, ,97 4, UB lager 3 772,75 4, ,97 4, ,37 4, ,61 4, ,97 4, ,00 4, Varekjøp ,15 4, ,03 4, ,28 4, ,71 4, ,78 4, ,90 4, Varekostnader Driftsutg Res.f.skatt Skatt Res.e.skatt Kontantstrøm inntjening (CFE) IB Kundefordr UB Kundefordr IB Lager UB lager IB Leverandørgjeld UB Leverandørgjeld Drifts kontantstrøm (CFO) Fri kontantstrøm Oppløsning av arbeidskapital Endelig kontantstrøm Nåverdi Resultatgrad 3,71 % 3,74 % 3,77 % 3,79 % 3,81 % 2.1) Utviklingen i resultat og kontantstrøm for årene 2009 til 2013 dersom bedriften opplever 10% volumvekst i alle år. Resultat: Resultatet viser positiv økning for alle årene 2009 til Resultatgraden er svakt økende 3,71 (2009) til 3,81 (2013), men må kunne sies å være for lav. Salgsinntektene viser en jevn vekst, men resultatsgradens svake utvikling skyldes veksten i varekostnadene. Kontantstrøm: Kontantstrøm fra inntjening (CFE) er positiv og viser en økning hvert år. Kontantstrøm derimot er svært negativ i 2009 (og forverret sammenlignet med basismodellen). Den fortsetter å være negativ i hele perioden til arbeidskapitalen oppløses i Kontantstrøm: KS er veldig negativ i 2009 (og forverret sammenlignet med basismodellen). Den fortsetter å være negativ i hele perioden til arbeidskapitalen oppløses i Årsaken til den negative KS er en sterk økning i kundefordringer og økning i varebeholdningen. I tillegg en reduksjon i leverandørgjelden i En økning i kunderfordringene øker finansieringsbehovet og er negativt for KS. En økning i varebeholdningen for hele perioden, men spesielt i 2009 fører til en økning i utbetalingene. Dette virker svært negativt for KS og spesielt i Netto nåverdi er negativ i denne analysen: Årsaken er at økningen i arbeidskapital (KF+VL-Lg) som gir for lav KS til å betjene et avkastningskrav på 12% (som ga negativ NNV i basismodellen) og en ytterligere forverring av NNV ved en årlig volumvekst på 10%. Denne veksten er en vekst uten verdiskaping og veksten alene gir ikke Unicono noen merverdi.

3 Regnearket med 10% prisvekst på innkjøps- og salgsprisene i 2009 Endring salgspris 0,144 0,00 0,00 0,00 0,00 Endring råvarepris 0,100 0,000 0,000 0,000 0,000 Salg ,46 5, ,46 6, ,46 6, ,46 6, ,46 6, ,46 6, IB lager 5 864,06 4, ,75 4, ,37 5, ,37 5, ,37 5, ,37 5, UB lager 3 772,75 4, ,37 5, ,37 5, ,37 5, ,37 5, ,00 5, Varekjøp ,15 4, ,08 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,10 5, Varekostnader Driftsutg Res.f.skatt Skatt Res.e.skatt Kontantstrøm inntjening (CFE) IB Kundefordr UB Kundefordr IB Lager UB lager IB Leverandørgjeld UB Leverandørgjeld Drifts kontantstrøm (CFO) Fri kontantstrøm Oppløsning av arbeidskapital Endelig kontantstrøm Nåverdi Resultatgrad 4,60 % 3,71 % 3,71 % 3,71 % 3,71 % 2.2) Utviklingen i resultat og kontantstrøm for årene 2009 til 2013 dersom bedriften opplever 10% prisvekst i Resultat: Resultatet viser positiv økning for alle årene 2009 til 2013 (spesielt i 2009). Resultatgraden øker til 4,60 i 2009 (det året prisøkningen innteffer) for så å falle tilbake til 3,71 i årene Resultatgraden må kunne sies å være for lav. Resultatforbedringen i 2009 skyldes en inflasjonsgevinst, dvs at bedriften selger varer fra lager som har innkjøpspriser fra 2008 (som er lavere enn innkjøpsprisene i 2009). Kontantstrøm: KS er svært negativ i 2009 (og forverret sammenlignet med basismodellen), men den bedrer seg raskt og er positiv i hele perioden , frem til arbeidskapitalen oppløses. Årsaken til den negative KS er en økning i varebeholdningen og kundefordringer. En økning i varebeholdningen fører til en økning i utbetalingen. Netto nåverdi er negativ i denne analysen: Årsaken er for lav KS til å betjene et avkastningskrav på 12% (som ga negativ NNV i basismodellen), men en liten forbedring av NNV ved en prisvekst på 10% i 2009.

4 Oppgave 3 Regnearket med 3 måneders kredittid til kundene og 4% rabatt Rabatt og andre prisreduksjoner -0,0400 Kundekredittid 3,00 Salg ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, IB lager 5 864,06 4, ,75 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, UB lager 3 772,75 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, ,37 4, ,00 4, Varekjøp ,15 4, ,08 4, ,46 4, ,46 4, ,46 4, ,10 4, Varekostnader Driftsutg Res.f.skatt Skatt Res.e.skatt Kontantstrøm inntjening (CFE) IB Kundefordr Kredittid kunder 6 91,3 91,3 91,3 91,3 91,3 UB Kundefordr IB Lager UB lager IB Leverandørgjeld UB Leverandørgjeld Drifts kontantstrøm (CFO) Fri kontantstrøm Oppløsning av arbeidskapital Endelig kontantstrøm Nåverdi Resultatgrad 1,04 % 1,04 % 1,04 % 1,04 % 1,04 % 3.1) Utviklingen i resultat og kontantstrøm for årene 2009 til 2013 dersom bedriften reduserer kredittiden til 3 måneder og gir 4% i rabatt. Resultat: Resultatet viser en sterk reduksjon for alle årene 2009 til Resultatgraden synker til 1,04 for årene Resultatgraden er svært lavt. Resultatforverringen skyldes prisreduksjonen ved innrømmelse av 4% rabatt. En periodisk: Kontantstrøm: En-periodisk har reduksjonen i kundefordirngene en meget sterk effekt på kontantstrømmen. Dette er et viktig virkemiddel for å løse kortsiktige likviditetsproblemer. Effekten av endringen i arbeidskapitalen er bare en-periodisk. Årsaken til den sterkt forbedrede KS er reduksjonen i kundefordringer i Dette gir stor innbetaling i Flere-periodisk: KS er veldig positiv i 2009, men forverret i 2010 og med svak forbedring i perioden (men svakere enn basismodellen). Et tiltak med rabatt og redusert kredittid vil redusere kundefordringene, men om det er lønnsomt vil avhenge av hvor mye rentekostnader Unicono sparer sammenlignet med reduksjonen i inntektene på grunn av rabatten. Hvor mye rentekostnader bedriften sparer avhenger av hvor mye kapital som frigjøres og hvilken rente (avkastningskrav) som benyttes. Netto nåverdi er fortsatt negativ i denne analysen, men svak bedring. En reduksjon i kredittiden til 2 måneder (70 dager) eller en reduksjon i rabatten til 3% ville begge gitt en positiv NNV.

5 Regneark til redusert omløpshastigheten i varelageret fra 4 til 2 og klarer å presse ned innkjøpsprisene med 2% Endring råvarepris -0,020 0,000 0,000 0,000 0,000 Salg ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, ,46 5, IB lager 5 864,06 4, ,75 4, ,73 4, ,73 4, ,73 4, ,73 4, Omløpshastighet lager UB lager 3 772,75 4, ,73 4, ,73 4, ,73 4, ,73 4, ,00 4, Varekjøp ,15 4, ,44 4, ,46 4, ,46 4, ,46 4, ,73 4, Varekostnader Driftsutg Res.f.skatt Skatt Res.e.skatt Kontantstrøm inntjening (CFE) IB Kundefordr UB Kundefordr IB Lager UB lager IB Leverandørgjeld UB Leverandørgjeld Drifts kontantstrøm (CFO) Fri kontantstrøm Oppløsning av arbeidskapital Endelig kontantstrøm Nåverdi Resultatgrad 4,56 % 4,75 % 4,75 % 4,75 % 4,75 % 3.2) Utviklingen i resultat og kontantstrøm for årene 2009 til 2013 dersom bedriften reduserer VLOH til 2 og innkjøpspris -2%. Resultat: Resultatet viser en forbedring for alle årene 2009 til 2013 i forhold til basismodellen. Forbedringen skyldes reduksjonen i råvareprisen med 2%. Resultatgraden stiger til 4,56 for 2009 og 4,75 for årene Kontantstrøm: KS er veldig svak i 2009, men forbedres i 2010 (fortsatt negativ). I perioden er KS positiv. En periodisk Årsaken til den sterkt svekkede KS i 2009 er økningen i lagebeholdningen som resultat av en reduksjon VLOH til 2. Flere periodisk Fra 2010 er lagerbeholdningen jevn og har ingen påvirkning på KS. Netto nåverdi er negativ i denne analysen: Årsaken er endringene i varelageret i En reduksjon i VLOH gir en økning i varelageret og kostnader forbundet med det.

6 Oppgave 4 4) Hvilke konsekvenser har dine observasjoner av utviklingen i resultat og kontantstrøm for Unicono's strategivalg? De enkelte valgene gir store utslag på resultat, resultatgrad, kontantstrøm og nåverdi. Valg av strategi vil avhenge av hva investorene vil være opptatt av på kort og lang sikt. I et lengre perspektiv vil investorene være interessert i en høyest mulig nåverdi. Aktuelle tiltak kan være: Tiltak 1: Endring i rabatt og redusert kundekreditt En endring i kreditt-tiden til kundene til 70 dager eller en reduksjon i i rabatten til 3 %, som omtalt i 3.1, vil begge gi en positiv NNV. Dette er tiltak som er ensidig positivt for bedriften og ikke nødvendigvis er akseptabelt for kunden. Tiltak 2: Prisøkning og redusert salg Dersom vi forutsetter at sammenhengen mellom pris og mengde er lineær og at priselastisiteten er gitt til -4 i dette markedet kan vi beregne ny pris. MR = MC = pris*(1+(1/priselastisitet)) Pris = 5,754, MC= 4,603 Ny pris: p = (MC*Priselastisitet)/(1+priselastisitet) = (4,603*(-4))/(1+(-4)) = 6,14 Prisendring i %: ((Ny pris - gammel pris)/gjennomsnitt pris )*100 = ((6,14-5,754)/5,947 = 6,5 % Mengde endring i %: Prisendring * priselastisitet = 6,5 * (-4) = -26 % Nytt volum: Opprinnelig volum * (1-0,26) = ,4 Tiltak 2 Vekstrate -0,26 0,00 0,00 0,00 0,00 Endring salgspris 0,110 0,00 0,00 0,00 0,00 Salg ,46 5, ,36 6, ,36 6, ,36 6, ,36 6, ,36 6, IB lager 5 864,06 4, ,75 4, ,09 4, ,09 4, ,09 4, ,09 4, UB lager 3 772,75 4, ,09 4, ,09 4, ,09 4, ,09 4, ,00 4, Varekjøp ,15 4, ,70 4, ,36 4, ,36 4, ,36 4, ,27 4, Varekostnader Driftsutg Res.f.skatt Skatt Res.e.skatt Kontantstrøm inntjening (CFE) IB Kundefordr UB Kundefordr IB Lager UB lager IB Leverandørgjeld UB Leverandørgjeld Drifts kontantstrøm (CFO) Fri kontantstrøm Oppløsning av arbeidskapital Endelig kontantstrøm Nåverdi 8 454