Konjunkturutviklingen i Norge og internasjonalt

Transkript

1 Konjunkturutviklingen i Norge og internasjonalt Økonomiske analyser 1/ : God aktivitetsvekst sterk inntektsvekst for Norge To år til med internasjonal konjunkturnedgang Forsiktig norsk oppgang i 2013 Drevet av innenlandsk etterspørsel Perspektiver Oljepengebruk ned mot 2 pst. 1

2 Disposisjon 1. Internasjonal økonomi Priser og finansmarkeder Statsgjeldskrisen Europa, USA, Framvoksende økonomier 2. Norsk økonomi Hvor står vi ved inngangen til 2012? Nasjonalregnskap for 2011 Prognoser for Norsk økonomi Hva skal til for at boligprisene faller? Hva sa jeg for ett år siden? 2

3 Verdensøkonomien Finansmarkeder og priser 3

4 4 4

5 5 5

6 Matvarepriser 6

7 7 Boligpriser 7

8 Konsumprisvekst 6 4 US inflation. CPI and CPI less food and energy 5,0 4,0 3,0 Inflasjon, euroområdet 2 2, KPI -12 core -12 1,0 0,0-1, total -12 ex energi -12 Kina Inflasjon 12mnd urban urban ex food 8

9 9 9

10 Renteforventninger internasjonalt 6 Terminrenter USA SWAP 12 mnd 6 Terminrenter Euroområdet SWAP 12 mnd Feb 11 Nov 11 Mar 12 10

11 Renteforventninger Norge 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 Terminrenter Norge 12mnd swap Aug08 Feb11 Sep11 Mar12 år Rentedifferanse og risikopremie 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0, rentediff premie 11

12 Renteforventninger Norge forts 12 12

13 Renteforventninger Norge forts 13

14 Europa Statsgjeldskrisen 14

15 Statsgjeldskrisen tiltar Rentene konvergerte med eurosamarbeidet, men markedet priser nå inn et (delvis) brudd. Negative spiraler: Høy gjeld gir større gjeldsbyrde og rentene øker ytterligere 15

16 Statsgjeldskrisen tiltar Italienske og spanske renter ned siste tiden: Sparepakker og tiltak fra ESB mfl., KAN ØKE IGJEN! 16

17 Hvorfor sviktet tilliten? 400 Hellas BNP løpende priser Offentlig gjeld 17

18 Akkurat nok i siste liten Portugal, Hellas og Irland mottar hjelp fra EU/IMF/ESBs krisefond Krisefondet ikke stort nok til å redde Italia og Spania Spania like stor statsgjeld som Portugal, Hellas og Irland til sammen Italiensk statsgjeld = tre ganger spansk Ingen kan garantere for italiensk og spansk statsgjeld uten andrehåndseffekter for egen kredittverdighet Hellas nedskriving av gjeld: 120 prosent av BNP i Neppe nok Draghi/ESB har unngått bankkrise og ytterligere mislighold av statsgjeld på kort sikt Markedet har roet seg på storstilet pengetilførsel (Long Term Refinancing Operation) Mot økt integrasjon og eurobonds, men blir alle med videre? 18

19 Bli eller gå? Hvorfor har ikke Hellas gått ut av unionen? Egeninteresse ønsker krisehjelp så lenge kostnaden ikke blir for stor Andres interesse kan utløse ny finanskrise Hvorfor går Hellas ut av unionen? Kostnaden blir for stor: Myndighetene kan ikke forsvare kraftige innstramminger i en økonomi i fritt fall Trenger devaluering Mange mener ESB med LTRO har funnet verktøyet som muliggjør gresk exit uten nye finanskrise Hvorfor går ikke Tyskland ut? Tyske banker for involvert i Sør-Europeisk statsgjeld Vil utløse ny internasjonale kredittskvis Kraftig appresiering ville ramme eksporten Enormt tilbakeslag for et overordnet politisk prosjekt 19

20 Ubalansene må også håndteres Driftsbalansen Prosent av BNP Frankrike Tyskland Hellas Irland Italia Portugal Spania Lønnskostnader per sysselsatt Tyskland Hellas Irland Italia Spania Store overskudd i Tyskland Store underskudd i PIIGS Bedring i Irland bidrar til økt tillit i obligasjonsmarkedet Økt tysk etterspørsel vil gjøre intern devaluering enklere i land med svak konkurranseevne 20

21 Europa Realøkonomien 21

22 22 Bred BNP-nedgang i Europa 4. Kvartal 2011 Euroområdet: -0,3 pst Fortsatt svak utvikling i sør Portugal -1,3 pst Italia -0,7 pst Hellas -7,0 pst (fra året før) Spania -0,3 pst Tyskland og UK -0,2 pst Frankrike +0,2 pst Nedtur også i Sverige Sverige -1,1 pst Danmark 0,2 pst Sverige -1,1 pst Finland 0,1 pst Norge 0,5pst 22

23 Industriproduksjonen faller i Europa 23

24 Arbeidsledigheten øker videre Krisen er i arbeidsmarkedet Tyskland et unntak Stort behov for arbeidskraft i utg.p. Arbeidsdeling Overgang til utdanning Vridning mot vekstmarkeder Lav lønnsvekst 24

25 Pengepolitikk ESBs snuoperasjonen fortsetter 25

26 Og markedet forventer ytterligere rentenedgang 26

27 Q1 06 Hvor skal veksten komme fra i Europa? Euroområdet, Bidrag til BNP-vekst Sesongjustert, årlig rate Q3 Q1 07 Q3 Q1 08 Hush. konsum Off. konsum og inv. BNP-vekst Q3 Q1 09 Q3 Kilde: Reuters EcoWin Q1 10 Q3 Q1 11 Investeringer Nettoeksport Q Svak innenlandsk etterspørsel Høy statsgjeld gir stram finanspolitikk Husholdninger: Høy gjeld og fallende boligpriser i mange land Banktrøbbel gir mindre lån til husholdninger og næringsliv Eksporten svikter Hvordan redusere statsgjeld i alle land samtidig uten å kjøre økonomien i grøfta? 27

28 Tegn til bedring i USA 28

29 Husholdningene drar lasset i USA Arbeidsmarkedet Sysselsettingsveksten har økt markert siste mnd Arbeidsledigheten faller Fortsatt 6 mill færre sysselsatte enn i 2006 Boligmarkedet Boligpriser fortsatt 30 pst under toppen Omsetning av boliger rekordlav Boliginvesteringene økte markert i Q4 29

30 30 Veksten økte mot slutten av USA, Bidrag til BNP-vekst Sesongjustert, årlig rate Husholdningene drar lasset Boliginvesteringene på gang? Q1 07 Q3 Q1 08 Q3 Q1 09 Q3 Q1 10 Q3 Q1 11 Q Eksporten flater ut Stram finanspolitikk Lave renter i 3 år til Hush. konsum Off. konsum og inv. BNP-vekst Investeringer Nettoeksport Lagerendring 30

31 BRICS blandet utvikling sist BNP-vekst Brazil China India Russia South Africa 31

32 Kina slakker av På kort sikt har Kina mye å stå i mot med, både i penge- og finanspolitikken Men strukturelle problemer må løses på sikt: Husholdningene må dra lasset Statsminister Wen Jiabao: Veksten er ubalansert og ikke bærekraftig 32

33 Internasjonal økonomi Handel og industriproduksjon stopper opp Verdenshandel Import, sesongjustert 2000=100 Industriproduksjon 2000M1 2002M1 2004M1 2006M1 2008M1 2010M1 2012M1 USA Sesongjustert, Euroomr 2000=100Framvoksende øk 2000M1 2002M1 2004M1 2006M1 2008M1 2010M1 2012M1 USA Euroomr Framvoksende øk 33

34 Internasjonal økonomi Konjunkturnedgangen fortsetter BNP Norges handelspartnere Avvik fra beregnet trend i prosent Lang periode med svak vekst i OECD Høy statsgjeld gir stram finanspolitikk Lang periode med lave renter Dempet vekst også i BRICS Konjunkturnedgang for Norges handelspartnere til Kilde: Reuters EcoWin og Statistisk sentralbyrå feb.12 sep.11 des.11 Prognosene om lag som sist Risiko fortsatt på nedsiden Gjeldskrisen ikke løst Oljepriser 34

35 Norsk økonomi 35

36 Norges viktigste handelspartnere Andel av norsk eksport av tradisjonelle varer Gamle 0,20 0,18 0,16 0,14 0,12 0,10 0,08 0,06 0,04 0,02 0, ,45 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00 0,100 0,090 0,080 0,070 0,060 0,050 0,040 0,030 0,020 0,010 0,000 Nye og neste gamle på lista på lista USA UK SWE JPN CHN EUR DK TR, BR, SG KR, RUS, PL 36

37 Nye nasjonalregnskapstall 2011: God vekst i fastlandsøkonomien 2011: BNP Fastlands-Norge opp med 2,6 prosent og BNP totalt med 1,6 prosent 4. kvartal: Fastlands-BNP opp 0,6 prosent etter god vekst gjennom året Generell oppgang både for vareog tjenesteproduksjonen Nærmere flere sysselsatte i kvartal: opp 0,3 prosent Årslønnsvekst beregnet til 4,3 prosent i

38 Nye nasjonalregnskapstall 2011: Svak konsumvekst økte boliginvesteringer 2011: Konsumet opp 2,3 prosent, tjenestekonsumet trakk opp 4. kvartal: Varekonsumet opp 0,4 prosent, dempes av nedgang i elektrisitetskonsumet Sterk vekst i boliginvesteringene Opp 22 prosent på årsbasis og 2,6 prosent i 4. kvartal Investeringer i næringslivet opp på årsbasis, men industriinvesteringene klart ned i 4. kvartal Offentlige investeringer økte klart i andre halvår, opp 6,8 prosent i 4. kvartal Høye oljeinvesteringer i

39 Nye nasjonalregnskapstall 2011: Sterk vekst i disponibel realinntekt for Norge 2011: eksportoverskudd på 377 mrd kroner, 65 mrd kroner mer enn i 2010 Nedgang i eksportvolumet i 2011, og tradisjonelle varer ned 4,9 prosent i 4. kvartal Disponibel realinntekt for Norge opp 5,9 prosent i 2011 Bedring i bytteforholdet bidro mest til veksten Også produksjonsvekst i fastlandsnæringene 39

40 Rentene skal opp - om en stund Pengemarkedsrenta stabil i år Økninger i styringsrenta fra neste år Pengemarkedsrenta opp i 4,9 pst. i slutten av 2015 Lånerenta antas å følge pengemarkedsrenta: 3,8 pst. i gjennomsnitt i år 5,5 pst. i 4. kvartal

41 Sterk krone spesielt mot euro Høyere rente i Norge enn i EU Renta nesten 2 pst.poeng høyere i Norge Høy oljepris : Høyere inflasjon i Norge enn i EU Trekker i retning av svekket krone Euro 7,50-7,70 Dollar 5,70-5,80 Sterk krone målt med importveid kronekurs 41

42 Svak eksportutvikling bedres etter hvert Redusert tradisjonell eksport i 2011 og 2012 Internasjonal lavkonjunktur Svekket konkurranseevne Svak utvikling siden finanskrisen Fortsatt under 2008-nivå Tap av markedsandeler Internasjonal markedsvekst gir eksportvekst fra 2013 Stort sett bedring av bytteforholdet Olje og gass i 2012 og i 2015 Tradisjonelle varer fra

43 Litt sterkere impulser fra finanspolitikken Men fortsetter å holder igjen pga. lave renter Litt høyere vekst i offentlig konsum framover Sterkere vekst i investeringene fra 2013 mest i infrastruktur SOBU ned mot 2 prosent av fondet Likevel ekspansive impulser fordi fondet øker mye i verdi 43

44 Konsumveksten tar seg opp Sterk realinntektsvekst i 2011 Høy lønnsvekst Økt sysselsetting Lav konsumprisvekst men konsumveksten svak i fjor Økt forsiktighetsmotivert sparing Inntekts- og konsumvekst på linje i Inntektsveksten fortsetter Boligformuen øker med stigende boligpriser Etter hvert noe høyere renter og inflasjon Gjennomsnittlig årlig konsumvekst vel 1 pst.poeng lavere enn i Høy sparing i et historisk perspektiv 44

45 Boligprisene fortsetter å stige Klar boligprisvekst: 28 pst. siste tre år De samme forhold tilsier stigende boligpriser også i årene framover Sterk inntektsvekst Rask befolkningsvekst Lave renter Hva skal til for at boligprisene skal falle? Et svar i egen boks.. Markant vekst i boliginvesteringene i 2011 Opp 22 pst. Nivået i investeringene i 4. kvartal 2011 over toppnivået fra 2007 Litt mer moderat økning i boliginvesteringene framover 45

46 Høy oljepris og optimisme bidrar til sterk vekst i oljeinvesteringene i 2012 Moderat vekst deretter, men høyt nivå Høye oljepriser bidrar til at Statens pensjonsfond utland vokser raskere enn tidligere anslått Petroleumsproduksjonen holder seg om lag uendret de neste årene 46

47 Moderat økning i næringsinvesteringer Investeringene falt mye fra 2008 og inn i 2010 Moderat vekst etter hopp 2. kv Moderat vekst framover Rundt 4 til 6 prosent Svak nedgang i industriinvesteringene i 2012 Fremdeles høy vekst innen kraftforsyning Langt svakere vekst enn i forrige konjunkturoppgang 47

48 Konjunkturnøytral vekst - store næringsmessige forskjeller BNP Fastlands-Norge over nivået fra før finanskrisen i 4. kvartal i 2010 Industri og bygg og anlegg ligger fortsatt klart lavere Annen vareproduksjon og fastlandsbasert markedsrettet tjenesteyting lå klart høyere Utsikter Økt vekst i privat tjenesteyting Fortsatt relativ høy vekst i bygg og anlegg Svak og todelt aktivitetsutvikling i industrien Vekst i hjemmemarkedsorienterte næringer Aktivitetsfall i eksportorienterte næringer Bedring i

49 Sysselsettingen fortsetter å stige En moderat vekst i sysselsettingen i fjor personer 1,4 prosent Sysselsettingsøkningen ulikt fordelt Offentlig forvaltning 14 Andre tjenesteytende næringer 16 Bygge og anleggsvirksomhet 5 Petroleum 3 Industri -1 Moderat sysselsettingsvekst framover 49

50 Liten økning i ledigheten.men arbeidsstyrken øker også Økt yrkesaktivitet Befolkningsvekst Fortsatt høy innvandring Liten økning i norsk ledighet, men meget høy i andre land Langt høyere lønninger i Norge Liten økning i ledigheten inn i 2014, deretter litt ned 50

51 Lav inflasjon gir solid reallønnsvekst også i år Lønnsveksten i 2011 var 4,3 prosent Lønnsveksten i 2012 og 2013 blir lavere Dårlig lønnsomhet i deler av norsk industri Men høyere i 2014 og 2015 Bedret lønnsomhet Høyere prisvekst Lav inflasjon også i år og neste år, tar seg litt opp deretter Sterk kronekurs de første årene Internasjonale matvarepriser har flatet ut Energiprisene øker moderat Lønnsveksten tar seg opp mot Svekket krone gir økt inflasjon i 2015 Nominell lønn og pris følger hverandre Jevn reallønnsvekst 51

52 I en langgrunn konjunkturbunn Veksten i BNP Fastlands-Norge har svingt rundt trendvekst siste 9 kvartaler Denne utviklingen ventes å fortsette til en forsiktig konjunkturoppgang starter litt inn i 2013 Litt sterkere vekst i 2014 og 2015 bringer norsk økonomi ut av lavkonjunkturen etter 6 år Stor usikkerhet Internasjonal konjunkturutvikling Finansmarkeder Kronekurs Oljepris 52

53 Hva skal til for å kvele boligprisveksten? Mange muligheter vi ser på rente 2 prosent høyere rente Alle andre størrelser som bestemmes utenfor modellen som i prognosebanen Virkninger direkte mot husholdningene Netto renteutgifter Boligmarkedet Konsum over tid Virkninger fra sterkere krone Svekket kostnadsmessig konkurranseevne Tilbakevirkinger til husholdningene Lavere sysselsetting 53

54 Hvor godt traff vi for 2011? Anslag på vekst i BNP Fastlands-Norge fra februar 2011 for 2011 og : 2,6 (for et år siden sa vi 3,3) 2012: 2,7 (3,8) Sikkerheten for at det foreløpige regnskapstallet vil ligge innenfor de tre intervallene er henholdsvis 50, 80 og 90 prosent. Foreløpig regnskapstall for 2011 og anslag for 2012 fra ØA 1/

55 Hvor godt traff vi for 2011 forts. BNP overvurdert med 0,7 prosentpoeng. Fasit 2,6 prosent Undervurderte oppsvinget internasjonalt => og eksporten Overvurderte Husholdningenes konsum Sikkerhetsmotivert sparing høyere enn antatt Undervurderte investeringer i olje og bolig Høye oljepriser, boligpriser Arbeidsledigheten ble lavere enn ventet Vi overvurderte arbeidsproduktiviteten => undervurderte sysselsettingsvekst Prisveksten ble lavere enn ventet Krona ble sterkere enn ventet, fall i matvareprisene 55

56 Konjunkturutviklingen i Norge og internasjonalt Økonomiske analyser 1/ : God aktivitetsvekst sterk inntektsvekst for Norge To år til med internasjonal konjunkturnedgang Forsiktig norsk oppgang i 2013 Drevet av innenlandsk etterspørsel Perspektiver Oljepengebruk ned mot 2 pst. 56

57 Konjunkturutviklingen i Norge og internasjonalt Økonomiske analyser 1/ : God aktivitetsvekst sterk inntektsvekst for Norge To år til med internasjonal konjunkturnedgang Forsiktig norsk oppgang i 2013 Drevet av innenlandsk etterspørsel Perspektiver Oljepengebruk ned mot 2 pst. 57

58 Konjunkturutviklingen i Norge og internasjonalt Økonomiske analyser 1/ : God aktivitetsvekst sterk inntektsvekst for Norge To år til med internasjonal konjunkturnedgang Forsiktig norsk oppgang i 2013 Drevet av innenlandsk etterspørsel Perspektiver Oljepengebruk ned mot 2 pst. 58

59 Hva nå? Hva sier historien? Langsom gjeninnhenting etter finansielle kriser og når mange land/regioner rammes samtidig (Rogoff, IMF mfl.) Men, det er også historiske eksempler på trampolineeffekt Jo brattere nedtur, desto brattere opptur, som vi har sett blant annet i Sør-Korea, Russland og Brasil i 2009/10. Men ny avmatning på gang også her 59

60 Hvilken fasong? W 60