Valuta ukerapport. Sterkeste NOK mot GBP på over 32 år. I fokus denne uken (Se kalender bak i rapporten) Mandag 12.oktober 2009

Transkript

1 Mandag 12.oktober 2009 Renter m rente 12m rente NOK 2,02 2,91 EUR 0,89 1,32 USD 0,70 1,30 GBP 0,83 1,20 SEK 0,27 1,38 JPY 0,49 0,92 CHF 0,53 1,01 Sterkeste NOK mot GBP på over 32 år - Den norske krona fortsatte å styrke seg mot de fleste andre valutaer i forrige uke. Kronekursoppgangen skyldes særlig økte forventninger om renteoppgang fra Norges Bank i slutten av måneden, og understøttes av høyere prisvekst og bedre industriproduksjon enn ventet. Utviklingen på aksjemarkedene en indikator på risikoapetitt steg samtidig i forrige uke, og oppgangen var særlig sterk her hjemme. Det virker også positivt inn på etterspørselen etter norske kroner. - Det britiske pundet falt videre mot de fleste andre valutaer i forrige uke og NOKGBP har den siste tiden steget svært kraftig, til det høyeste nivået siden slutten av 1970-tallet. - Den amerikanske dollaren falt forrige uke, etter at den britiske avisen The Independent rapporterte at en rekke arabiske stater skal ha vært i hemmelige samtaler med Russland, Kina, Japan og Frankrike om å avslutte bruken av USD i oljehandel. Vi tviler på at USD vil miste sin posisjon som verdensvaluta med det første, men spekulasjonene er åpenbart negativt for dollarkursen. - Den australske dollaren steg ytterligere i forrige uke, etter at sentralbanken overraskende hevet styringsrenten fra 3,0% til 3,25% i forrige uke. Landet ble dermed det første i OECD-området (og nummer to i verden) til å heve rentene etter krisen, og Norge blir trolig det neste. I fokus denne uken (Se kalender bak i rapporten) - USA: Detaljhandel, industriproduksjon, regionale barometre, KPI - EMU: Samlet industriproduksjon, bilsalg, ZEWs barometer - Norge: Statsbudsjettet, Norges Banks regionale nettverk, utenrikshandel Valutalån - låneadministrasjon Anna Hallgren Anna.hallgren@swedbank.no Analyse Bjørn-Roger Wilhelmsen brw@first.no Harald Magnus Andreassen hma@first.no Valutakurser Prognoser Endring Endring Endring Om 3 mnd...6 mnd 12 mnd siste uke siste mnd hittil i 09 EURUSD 1,473 1,457 1,1% 1,1% 5,3% 1,500 1,450 1,400 EURNOK 8,305 8,451-1,7% -4,1% -14,6% 8,300 8,200 8,000 USDNOK 5,640 5,800-2,8% -5,1% -18,9% 5,533 5,655 5,714 GBPNOK 8,930 9,245-3,4% -9,8% -12,2% 8,964 9,331 9,829 SEKNOK 0,807 0,824-2,1% -5,0% -9,3% 0,818 0,824 0,833 JPYNOK 6,282 6,459-2,7% -4,1% -18,1% 6,081 6,081 6,015 CHFNOK 5,467 5,596-2,3% -4,5% -16,1% 5,461 5,325 5,096 EURGBP 0,930 0,914 1,7% 6,4% -2,7% 0,926 0,879 0,814 GBPUSD 1,583 1,594-0,7% -5,0% 8,3% 1,620 1,650 1,720 USDJPY 89,77 89,80 0,0% -1,0% -0,9% 91,00 93,00 95,00 EURJPY 132,2 130,8 1,1% 0,1% 4,4% 136,5 134,9 133,0 EURSEK 10,29 10,25 0,4% 1,0% -5,8% 10,15 9,950 9,600 EURCHF 1,519 1,510 0,6% 0,4% 1,9% 1,520 1,540 1,570

2 First Securities ASA / Swedbank Oslo USD & EUR Sterke norske makrodata, stigende risikoapetitt og stadig større tro på Norges Banks oppjustering av renteprognosen i slutten av måneden fortsetter å støtte opp under den norske krona. Vi tror imidlertid at renteoppgangen vil bli mer gradvis enn det markedet priser inn, og det kan på kort sikt dempe oppgangen i kronekursen. De siste par månedene har NOK styrket seg betydelig mot EUR, og nivået har nærmet seg det historiske snittet med stormskritt. På kort sikt tror vi markedet kan bli skuffet av en noe lavere rentebane enn det som nå prises inn, men det er fortsatt rom for videre kronestyrking på litt lengre sikt. CHF & SEK Også mot CHF og SEK steg NOK betydelig videre i forrige uke. De siste ukene har den svenske krona falt spesielt kraftig mot NOK, og er på sitt svakeste nivå siden april. NOK vs CHF Selv etter flere uker med oppgang er NOK fortsatt uvanlig svak mot CHF i historisk målestokk. Realkursen, det vil si nominell valutakurs justert for forskjeller i prisvekst, er derimot ikke spesielt svak mot CHF. 4,0 4,5 5,0 5,5 Snitt siden 1990 = 5,09 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,0 6, ,5 Source: EcoWin, First Securities 2

3 First Securities / Swedbank Oslo GBP & JPY NOK steg relativt kraftig videre mot både GBP og JPY i forrige uke. De siste ukene har den norske krona har vært særlig sterk og det britiske pundet særlig svakt målt mot de fleste andre valutaer, og NOKGBP er på sitt sterkeste nivå siden slutten av 1970-tallet. 6,2 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 6,9 7,0 7,1 mai NOK vs GBP & JPY JPY juni juli august september oktober 09 8,75 9,00 9,25 9,50 9,75 10,00 10,25 10,50 10,75 Source: EcoWin, First Securities JPYNOK er ikke veldig langt unna snittet fra Vi tror likevel at NOK vil stige videre mot JPY fremover. NOK - oppsummert Handelsveid NOK steg kraftig videre i forrige uke, og nivået er godt over sitt historiske snitt. Sterke rentesignaler fra Norges Bank, samt sterke fundamentale forhold (relativt bedre økonomisk vekst, trygge statsfinanser) tilsier at NOK vil forbli sterk også i tiden fremover, selv om en lavere rentebane enn markedet forventer kan utgjøre en risiko på kort sikt. Norske swaprenter uker siden Endring bp 1 år 2,72 2, år 3,53 3, år 3,87 3, år 4,07 4, år 4,21 4, år 4,33 4, år 4,43 4, år 4,51 4, år 4,59 4, år 4,66 4,69-3 3

4 First Securities ASA / Swedbank Oslo Makrokalender uke 42 Ventet Forrige Kommentar Mandag 12. okt 1000 SE Arbeidsledighet (AMS), % sep 5,4 * Trend opp: Det siste året har ledigheten i Sverige steget raskt, men nivået er fortsatt ikke fryktelig høyt historisk sett. Produktiviteten har imidlertid falt kraftig, og bedriftene vil trolig se seg nødt til å fortsette å kutte i bemanningen fremover. Blant de positive signalene fra arbeidsmarkedet ser vi imidlertid at antallet oppsigelser har kommet mye ned, og beholdningen av nye ledige stillinger har ikke falt videre siden april. Uansett gir folket bengen, i alle fall er forbrukertillliten bra topp, og er på samme nivå som i oljelandet i vest! Tirsdag 13. okt 0845 FR Konsumprisene, HICP m/m.. core 0930 SE Konsumprisene, KPIF m/m år/år samlet år/år 1000 NO Stats- og nasjonalbudsjett 2010 Underliggende utgiftsvekst, % Budsjettunderskudd ex. olje, mrd, 2010 &2009 Strukturelt underskudd (okt/mai-anslag) (okt-anslag) handlingsreglen gir, 10 & 09 foreslått i % av trend-bnp 10/09. endring, pp (budsjettindik.) anslag i Rev. budsjett 1000 NO Boligbygging, 000 årl. rate Annen igangsetting 1030 UK Konsumprisene, år/år Core år/år sep 0,0-0,3 0,6-0,2 2,3 sep 0,2 1,9-0,8 6, ,7-0,1 aug sep 0,2 1,7 6, ,8 +2,6 +3, ,4 1,8 Hopp: Den samlede KPI-veksten i Frankrike har falt svært raskt det siste året, som de fleste andre steder. Den underliggende inflasjonen har også trenden nokså bra ned, men har steget overraskende mye igjen de siste par månedene. Stadig økende slakk i økonomien taler imidlertid for en nedgang i underliggende inflasjon over de neste kvartalene, mens fallet i samlet KPI er kun midlertidig. * Ikke deflasjon: Prisveksten i Sverige har falt bratt fra toppen, men i august lå både samlet KPI og underliggende inflasjon litt høyere enn Riksbankens anslag fra tidlig i september. Samlet KPI-vekst er negativ, men ser vi bort fra renteendringene er det fortsatt moderat vekst i prisene. Lavt aktivitetsnivå i økonomien taler for at inflasjonspresset vil forbli beskjedent en god stund fremover. *** Marginal innstramming: Underskuddet i år blir trolig noe mindre enn anslått i revidert budsjett. De direkte skattene er klart høyere (mest lønnsskatt), men momsinntektene faller raskt. Vi tror ikke alle tilleggspengene blir brukt opp i tide. Vi tror også en teknisk justering av anslaget for konjunkturinnslaget i budsjettet vil bidra til at 2009-budsjettet blir mindre ekspansivt enn anslått i mai. Vi antar at budsjettimpulsen kuttes +3,0% til 2,6%, like fullt rekordhøyt. For 2010 venter vi ny vekst i skatteinntektene, men lavere enn normalt. Utgiftene vil stige svært kraftig i 2009, mye til engangstiltak som nå gjennomføres. Veksten blir garantert lavere i Overføringene til kommuner og private vil også stige, men langt mindre enn i år. Samlet gir dette en økning i oljekorrigert underskudd på vel 20 mrd. ** På bunn: Boligbyggingen har falt i et rekordhøyt tempo de siste to årene, målt i antall igangsettinger. Fallet skyldes at det ble bygget for mye til for høye priser, og nedgangen begynte lenge før finanskrisen. Men nå bygges det for lite, langsiktig sett, og salget har steget ganske bra i løpet av året. Bunnen er trolig nær for igangsettingen selv om prosjektene sliter, men byggeaktiviteten (som antall boliger under bygging) vil falle videre. Igangsettingen av andre bygg enn boliger kan imidlertid godt falle videre, men ikke fra nivået i juli, det var svært lavt. Antallet kv.m. under utbyggingen kan imidlertid uansett falle mye, også for næringsbygg. Bra at stat og kommune bruker litt ekstra om dagen, men det hjelper ikke så veldig mye. Ikke lav: Den samlede prisveksten i UK har falt betydelig, men er fortsatt ikke lav. Samtidig har prisveksten utenom mat og energi holdt seg uventet godt oppe, delvis på grunn av fallet i pundet som har bidratt til et løft i prisene på importerte konsumvarer. Selv om prisveksten ikke avtar som ventet er inflasjonspresset på mellomlang sikt svært beskjedent, sett i lys av lav ressursutnyttelse i økonomien UK Boligpris, offisiell indeks, år/år aug -8,3 Snur opp: Samtlige boligprisindekser i UK peker nå oppover, men nivåene er fortsatt langt lavere enn de var i fjor. Oppgangen i boligprisene de siste månedene tyder på at det lave rentenivået begynner å få gjennomslag i økonomien. Boligprisene steg raskere enn i USA i årene før krisen, og prisfallet har vært moderat. Prisnivået kan dermed fortsatt være svært høyt DE ZEW-barometeret.. stillingen i dag okt 59,9-68,3 57,7-74,0 ** Optimister: Tyske økonomer har de siste månedene blitt langt mer optimistske på vegne av fremtiden til tysk økonomi. Vurderingen av stillingen i dag er imidlertid fortsatt svært lavt, men har begynt å stige forsiktig. Målingen er sammenfallende med at resesjonen er over, men aktivitetsnivået er fortsatt svært lavt. sent US ABC consumer comfort uke -45 Flat: Målingen har i praksis ligget flatt fra våren 2008, på et svært lavt nivå. Andre målinger viser samlet sett en bedring i forbrukertilliten. 4

5 First Securities / Swedbank Oslo Makrokalender uke 42 Ventet Forrige Kommentar sent CN Handelsbalansen (USD) Eksport år/år Import år/år sep 17,00-21,0-15,0 15,70-23,4-17,0 ** Drop: Både eksport og import falt litt tilbake i august, etter flere måneder på rad med oppgang. Begge har imidlertid løftet seg godt fra bunnen ved inngangen til året, men er fortsatt langt under den gamle trendbanen. Overskuddet på den kinesiske handelsbalansen er fortsatt stort, men betydelig redusert fra toppen. Det er godt nytt at Kina bidrar til rebalanseringen av verdensøkonomien. sent JP Rentemøte, Bank of Japan okt 0,10 0,10 Nullrente: Japansk økonomi har begynte å vokse igjen, men ressursutnyttelsen er lav og det vil ta lang tid før den er tilbake til normale nivåer. Det er høyst usikkert når innenlandsk etterspørsel finner feste. I mellomtid vil det være et fortsatt deflasjonspress. Rentenivået vil være lavt i lang tid. Onsdag 14. okt 1030 UK Arbeidsledighet, 000 m/m i %.. ILO-definisjon Lønninger, år/år 3 m snitt.. eks bonuser 1100 EMU Industriproduksjon, m/m sep 25,0 5,1 8,0 1,4 1,9 aug 0,8-15,8 24,4 5,0 7,9 1,7 2,2-0,3-15,9 * Stiger sakter: Det siste året har ledigheten i UK steget raskt, men takten i oppgangen har avtatt markert i styrke over de siste månedene. Ledighetsraten ligger på det høyeste nivået på nesten 12 år, men ser vi på et litt lengre historisk perspektiv er ledighetsraten fortsatt langt fra høy. Ettersom ledigheten er etterslepende på resten av økonomien vil imidlertid ledigheten trolig fortsette å stiger videre de neste månedene. ** Snur: Industriproduksjonen i EMU har de siste månedene vist tegn til utflating, i tråd med meldingene fra PMI-indeksen andre industribarometer og utviklingen i ordreinngangen. Alle de fire store landene i EMU har meldt om oppgang i produksjonen i august, og det taler for en bra vekst også for EMU samlet trolig mer enn markedet i snitt venter NO Norges Bank regionale nettverk 3 *** Viktig sjekk: Norges Banks regionale nettverk er den siste avgjørende rapporten før Norges Bank neste rentemøte og pengepolitisk rapport. Nettverksrapporten er viktig og kan i verste fall utsette renteoppgangen om mange nok bedrifter melder at tilstanden forverres. Vi tror imidlertid bedriftene samlet sett vil melde om ytterligere stabilisering. Noen steder vil det trolig rapporteres om vekst, mens noen sektorer vil kunne melde om svakhet, særlig i deler av industrien US Importpriser, m/m Eksportpriser 1430 US Detaljhandel, m/m.. eks. bil core, volum 1600 US Bedriftenes lagre, m/m Salg i varekjeden sep 0,2 2,0 Opp igjen: Importprisene har falt svært kraftig over det siste året, men mye av fallet skyldes lavere priser på petroleumsprodukter. Høyere råvarepriser og svakere USD er nå i ferd med å presse importprisene opp igjen, og dette vil trolig fortsette de neste månedene. Foreløpige er imidlertid inflasjonsimpulsene herfra nokså beskjedne. sep -2,1 0,2 2,7 1,1 0,6 *** Nedturen over? Detaljomsetningen steg endelig litt i august, trukket opp av løftet i bilsalget. Imidlertid var det en grei vekst i handelen også utenom bil. Trenden i løpet av 2009 er svak, men nedgangen kan være over og det kan bli bra vekst i privat forbruk i 3.kv. den lave konsumenttilliten, høy arbeidsledighet og lav lønnsvekst taler imidlertid ikke for sterk vekst i forbruket fremover. aug -0,8-1,0 * Nedgangen bremser: Lagerkuttene i bedriftene har vært voldsomme og har trukket produksjonen rett ned. Lagrene faller fortsatt, men neppe like raskt som tidligere og vi er ganske sikre på at lagerkuttet blit lavere i 3.kv enn i 2.kv. Det vil i så fall gi et positivt vekstbidrag til BNP US Fed, referat fra rentemøte sep Mer positiv: Som ventet holt FOMC styringsrenten uendret på 0-0,25% på forrige rentemøte, men omtalen av økonomien er mer positiv enn tidligere. FOMC mener at økonomien har begynt å vokse igjen, og venter at veksten skal tilta fremover. Samtidig forbereder FOMC markedet gradvis på å klare seg uten ekstraordinære stimulanser, i takt med at økonomien bedres. Torsdag 15. okt 0800 EMU Bilsalg, år/år sep 3,3 Ny nedtur? Bilsalget har steget kraftig etter at flere land innførte økt vrakpant ved kjøp av ny bil, hvilket kan bety at mange kan ha fremskyndet kjøp av ny bil. Vi venter spent på å se hvordan salget utvikles når støtteordningene avvikles. Gitt stabiliseringen i europeisk økonomi og tegn på en mer forsiktig svekkelse av arbeidsmarkedet kan godt salget holde seg bra oppe NO Utenrikshandel med varer.. overskudd samlet, mrd.. konsensus.. ex. olje og gass sep 24 24,9 Vekst? Fastlandseksporten falt fra juli til august, men mindre enn oppgangen de to foregående månedene. Importen steg markert i august. Bedre priser forklarer nok noe på begge sider av balansen, men volumene er ganske sikkert også opp. Det samlede overskuddet er stort, men godt under toppen. Oljeprisen er ikke hva den en gang var. 5

6 First Securities ASA / Swedbank Oslo Makrokalender uke 42 Ventet Forrige Kommentar 1000 NO Utenrikshandelen, volum.. trad eksport, kv/kv.. import 1100 EMU Konsumprisene, år/år (endel.).. core 1430 US Konsumprisene, m/m.. eks mat/energi år/år 3.kv sep -0,3 1,2 sep 0,2 0,1 1, ,2 1,3 0,4 0,1 1,4 * Vekst? Importen steg litt og eksporten var om lag stabil i 2.kv, noe som ga et svakt negativt bidrag til BNP. Verditallene for de to første månedene tyder på en videre økning i importen, på grunn av økt innenlandsk etterspørsel (blant annet biler), samt en litt svakere økning i eksporten. Prisveksten på importvarer avtok trolig videre på grunn av sterkere kronekurs. Svakt ned: Konsumprisene ble liggende uendret fra august til september i følge det foreløpige anslaget, og årsveksten er svakt negativ. Det gir et viktig bidrag til husholdningenes kjøpekraft. Utenom mat og energi er prisveksten fortsatt positiv, men veksttakten har avtatt de siste månedene og er lavere enn ECBs inflasjonsmål. Inflasjonspresset vil trolig forbli beskjedent fremover, på grunn av slakket i økonomien. ** Ikke inflasjonspress: Årsveksten i samlet KPI er svært lav, og prisfallet over det siste året er faktisk det største vi har sett siden Det bidrar til å øke kjøpekraften til husholdningene. Prisene utenom mat og energi er også på ei ned, og vil trolig falle videre de neste månedene, gitt den lave kapasitetsutnyttelsen i økonomien US Nye arbeidsledige, 000 uke ** Trend ned: Et bra fall i pågangen av nye ledige sist uke, og trenden er klart ned, om ikke like raskt som etter de foregående resesjonene 1430 US NY Fed Empire State okt 18,00 18,00 ** Opp: New York Feds industribarometer har steget mer enn ventet i tre måneder på rad. Nivået er det høyeste siden november 2007, og langt over historisk snitt. Bedriftenes forventninger om tilstanden seks måneder frem i tid er på det høyeste nivået siden Snittet av de relevante delindeksene ligger imidlertid fortsatt under 0-streken. Og ISM ble ikke med på moroa, i alle fall ikke i september 1600 US Philadelphia Fed indeks okt 12,0 14,1 ** Bedring: De generelle vurderingene i industribarometeret fra Philadelphia Fed steg bratt i september, og oppgangen er en av de største noensinne. Nivået er det høyeste på over 2 år, men ikke alle detaljene var like gode. Snittet av de relevante delindeksene ligger fortsatt litt under 0-streken. Fredag 16. okt 1100 EMU Handelsbalanse, EUR mrd aug 6,8 * Hopp: Overskuddet på handelsbalansen steg langt mer enn ventet i juli, etter en kraftig oppgang i eksporten. Både importen og eksporten har stupt siden i fjor høst, men de siste månedene har vi sett tegn til stabilisering i utenrikshandelen US Industriproduksjon, m/m.. kapasitetsutnyttelse 1600 US University of Michigan consumer sentiment sep 0,1 69,7 0,8 69,6 *** Mer enn bil: Industriproduksjonen steg videre i august selvsagt klart hjulpet av en oppgang på over 11% i vareforbruket, men også produksjonen av andre varer steg. Oppsvinget over de siste månedene er i tråd med ISM-målingen og taler for at resesjonen tok slutt i juni. Det ligger an til bra vekst i produksjonen i 3.kv, men avviket fra trend er fortsatt det største siden 1958 og kapasitetsutnyttelsen er ekstremt lav. okt 73,5 73,5 ** Opp: Forbrukertilliten steg bra i september, til det høyeste nivået siden januar i fjor. Oppgangen til tross, nivået er fortsatt svært lavt, og konsistent med kun marginalt vekst i privat forbruk. Men det er jo langt bedre enn et stort fall! Disclaimer: This document is intended for use only by those professional investors to whom it is made available by First Securities ASA and no part of this report may be reproduced in any manner, or used other than as intended, without the prior written permission of First Securities ASA. The information contained in this document has been taken from sources deemed to be reliable. First Securities ASA makes every effort to use reliable, comprehensive information but we do not represent that such information is accurate or complete and it should not be relied on as such. Any opinions expressed herein reflect our judgement at this date and are subject to change. First Securities ASA has no obligation to notice changes of judgements or opinions expressed herein. The opinions contained herein are based on numerous assumptions as described in the document. Different assumptions could result in materially different results. Furthermore, the assumptions may not be realized. This document does not provide individually tailored investment advice and all recipients of this document are advised to seek the advice of a financial advisor before deciding on an investment or an investment strategy. First Securities ASA accept no liability whatsoever for any direct, indirect or consequential loss rising from the use of this document or its contents. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation or invitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. The distribution of this document may be restricted by law in certain jurisdictions and person into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restriction. Any failure to comply with these restrictions may constitute a violation of the laws of any such jurisdiction. First Securities ASA shall not have any responsibility for any such violations. 6