Global Skipsholding 1 AS Kvartalsrapport desember 2014
innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Drift, forvaltning og finansiering 5 Generelt om selskapet 6 2 Kvartalsrapport desember 2014
HOVEDPUNKTER Situasjonen rundt Global Skipsholding 1 AS (GSH1) og selskapets verdi er fremdeles svært usikker, men er beregnet til 0,20 norske kroner basert på forutsetningene som er beskrevet senere i denne rapporten. det er fortsatt ingen endelig avklaring rundt skattekravet fra Oslo Kemnerkontor. i oktober løp leiekontrakten som Nordic Tankers hadde på Global Aker ut, og skipet gikk deretter rett over på en ny 12 måneders leiekontrakt med Hyundai Merchant Marine (HMM) som leietaker. SeaBird Exploration som leier GSH1 sitt seismikkskip Hawk Explorer, er for tiden under finansiell restrukturering som en konsekvens av et sterkt svekket marked for seismikkskip. Dette vil kunne ha negative konsekvenser for GSH1. Selskapet har siden det ble etablert hatt en negativ avkastning på cirka 97,54 prosent, justert for utbetalinger på totalt 2,30 norske kroner per aksje. Nøkkeltall for Global Skipsholding 1 AS Markedsverdi (MNOK) 15 LEIETAKERFORDELING SeaBird 7 % Sallaum 16 % Woolim 29 % Nordic/HMM 29 % Golden Stena Weco 19 % SEGMENTFORDELING Seismikkskip 7 % Kjemikalietankskip 76 % Bilskip 16 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlig brutto leieinntekter 107 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 83 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 24 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 569 Rentebinding 100 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 år MANDAT Etableringsår 2004 Avviklingsperiode 2015-2018 SENESTE VERDI PER 15.12.2014* Utvikling siste kvartal -4,76 % Utvikling siste år -88,02 % Utvikling siste tre år -95,06 % Utvikling siden start -97,54 % HISTORISKE UTBETALINGER 2006 0,2 2007 1,9 2008 0,2 Totalt 2,3 * Beregnet verdiutvikling er justert for utbetalinger. Kvartalsrapport desember 2014 3
Aksjekurs og utbetalinger INNLEDNING Aksjekursen er beregnet til 0,20 norske kroner det siste kvartalet. Det presiseres at denne kursen fremdeles er svært usikker da selskapets bokførte egenkapital er negativ samtidig som likviditeten er under sterkt press. Selskapet drives kun videre under forutsetning om medvirkning fra dets kreditorer. GENERELT OM SELSKAPET Global Skipsholding 1 AS (GSH1) er et selskap som eier åtte skip. Seks av skipene er utleid på såkalte bareboat leiekontrakter, mens to av skipene er utleid på kortere tidsbegrensede leiekontrakter. Selskapet har en flåte bestående av kjemikalietankskip, bilskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Verdien av selskapets aksjer består av nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer inklusiv antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Tidligere har man brukt forutsetningene på investeringstidspunktet for å vurdere restverdiene for de enkelte skipene. Som meddelt forrige kvartal er det besluttet å bruke oppdaterte verdivurderinger fra uavhengige skipsmeglerforetak (megleranslag) for å sette restverdiene. Dette blir gjort for å tilnærme seg dagens markedsverdi på skipene gjennom hele leieperioden i stedet for å kun justere restverdien når det er mindre enn to år igjen av leieperiodene på de enkelte skipene (i henhold til tidligere praksis). Dette vil kunne medføre en mer volatil kurs på selskapets aksjer da restverdiene på skipene vil variere fra kvartal til kvartal. Verdiene av selskapets aksjer fastsettes fire ganger i året. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene nå løper til 2015, løper de lengste til 2018. Kursene gjenspeiler de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige kursoppdatering. Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på såkalte bareboat-avtaler. I slike avtaler står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. Dersom en leietaker ikke overholder sine KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 Utbyttejustert * VEK * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. 4 Kvartalsrapport desember 2014
avtalte forpliktelser slik at GSH1 velger å avbryte leiekontrakten, vil man i stedet måtte gjøre en vurdering på disse skipenes markedsverdi og mulige inntjening på utleie for å fastsette verdien. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 12,8 prosent sterkere målt mot norske kroner sammenlignet med forrige kvartal. Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen blir derfor positivt påvirket av valutakursutviklingen i dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av selskapets verdi per 15. desember 2014 gir en kurs per aksje på 0,20 norske kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart er på minus 97,5 prosent. DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING Det er lite nytt å meddele i skattesaken som har vært beskrevet i de seneste kvartalsrapportene. Oslo Kemnerkontor gir fremdeles ikke GSH1 rett til fradrag for emisjonskostnader og har i så måte et krav på ubetalt skatt mot GSH1. Selskapet har ingen tilgjengelig likviditet til å dekke dette kravet, slik at dersom Oslo Kemnerkontor sitt standpunkt (støttet av en rettskraftig dom) blir stående, kan det slå ut i store negative konsekvenser for GSH1. Skattesituasjonen for GSH1 og selskapets fremtid er således fortsatt kritisk, men man jobber fremdeles med relevant skattejuridisk- og selskapsrettslig ekspertise for å se om det foreligger muligheter til å utjevne konsernets ulike skatteposisjoner over år for slik sett slippe skattekravet. Utfallet av disse diskusjonene er svært usikkert og vil ha betydning for styrets vurdering av fortsatt drift av selskapet. GSH1 og dets datterselskaper har for øvrig etablert avtaler og forståelse med finanskreditorene som midlertidig sikrer likviditet i konsernet slik at morselskapet og datterselskapene kan innfri sine løpende forpliktelser etter hvert som de forfaller. Kjemikalietankskipet Global Aker har de siste to årene vært utleid til Nordic Tankers. I oktober løp denne leiekontrakten ut, og skipet gikk deretter rett over på en ny og forbedret (høyere rate) 12 måneders leiekontrakt med det koreanske selskapet Hyundai Merchant Marine (HMM) som leietaker. HMM har mulighet til å forlenge kontrakten med ytterligere 12 måneder etter utløp av nåværende leiekontrakt. Overlevering av skipet fra Nordic Tankers til HMM forløp uten nevneverdige problemer. Seismikkskipet Hawk Explorer er på en leiekontrakt til SeaBird Exploration AS som løper til første kvartal 2016. SeaBird er for tiden under finansiell restrukturering og har ved flere anledninger varslet markedet om at de står i fare for å måtte slå selskapet konkurs dersom de ikke kommer til en enighet med sine kreditorer. SeaBird og deres rådgivere jobber for en løsning hvor man unngår konkurs, men skulle de ikke klare å få på plass nye avtaler med sine kreditorer vil det kunne ha negative konsekvenser for GSH1. Det forventes en avklaring rundt denne problematikken i løpet av den nærmeste tiden. Den øvrige operasjonelle driften i GSH1 er stabil og forløper uten nevneverdige problemer. Det er ingen endringer i selskapets flåte, slik at den for tiden består av to skip som seiler på tidscertepartier med solide motparter, og seks skip som er utleid på bareboat leiekontrakter. Foruten SeaBird så oppfyller alle leietakerne alle sine kontraktsforpliktelser. Skipene blir vedlikeholdt i henhold til den standarden som kreves av både GSH1 og klasseselskap. Kvartalsrapport desember 2014 5
Generelt om selskapet OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner fra 2004 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter som kjemikalietankskip, seismikkskip og bilskip. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH1 eier skipsinvesteringene gjennom underliggende datterselskaper. INVESTERINGSMANDAT GSH1 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og skipsandeler som er sluttet på lange befraktningskontrakter i forhold til antatt gjenværende økonomisk levetid med antatt kredittverdige motparter. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende 11-16 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetalinger. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. 6 Kvartalsrapport desember 2014
Om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH1. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH1. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH1. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. Kvartalsrapport desember 2014 7
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no