Uke 9 212 Ukerapport laks Lakseprisene svakt ned til 28 NOK/kg Fantastiske eksporttall: Opp 37% å/å i uke 8 Foto: Per Eide Studio, (c) Norwegian Seafood Export Council Anders M. Gjendemsjø Analytiker Mob. 95 7 6 2 anders.gjendemsjo@norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
NOK/kg NOK/kg Ukentlig oppdatering på pris og marked Prisene er svakt ned, men fremdeles gode: 28 NOK/kg Prisene har falt noe gjennom uken Meget positivt at markedet tar unna høye volumer på disse prisene Meldes om at pakkerier forbereder seg til påske med lørdags og søndagsåpent Meget sterk norsk krone gjør det ikke lettere for lakseeksporten (som all annen eksport) Forwardprisen for 212 synker, mens 213 er uendret Gjennomsnittlig pris for 212 er nå 25.8 (-.1) Forwardprisen for 213 er 26.6 NOK/kg Vårt estimat for 1Q12 er 25.7 NOK/kg, snittpris sålangt er 26.2 NOK/kg Norsk laks (FPI) 48 43 38 33 28 23 18 1 4 7 1 13 16 19 22 25 28 31 34 37 4 43 46 49 52 21 211 Gj.snitt 24-211 212 Markedsnytt SalMar har hentet 39 millioner i en emisjon med kurs 3 NOK/aksje og selskapet ser etter oppkjøpsmuligheter SalMar kjøper av Villa Organic: 1 konsesjoner til 11 NOKm 1 lokalitet i laksefjorden m/tilhørende driftsmidler og 5% biomasse 57 NOKm betales for øvrige eiendeler Kjøpesummen kan justeres opp avhengig av 213 laksepriser 15 NOKm betales dersom 213-prisen overstiger 3.5 NOK/kg Deretter en trappetrinnmodell opp til 5 NOKm dersom 213-prisen overstiger 35.5 NOK/kg Salmar og Villa Arctic skal drive samtdrift i Laksefjorden frem til og med utslakting av 215-generasjonen 27. 26. 25. 24. 23. 22. Forwardpriser 212 feb.12 mai.12 aug.12 nov.12-4 uker -1 uke Gjeldende forward Nornes laksepris Grafene pris på viser fersk sløyd superior laks 3-6 kg FCA Oslo. Kilder: Norne Securities, Fish Pool, Intrafish Side 2
Kvantum (tonn, rundvekt) Rund vekt (tonn) Kvantum (tonn) Fôr og lakseeksport: Fôringen øker raskere enn eksporten Omsatt mengde fiskefor Fôrsalget i uke 6 212 er på 18,835 tonn, opp 48% å/å 45, 212 har startet med fantastiske produksjonsforhold og dermed en markant økning i fôring. Siste 4 uker er fôringen opp 46% år/år 25, 5, 1 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 211 21 212 Uke Stående biomasse Biomasse på 635. tusen tonn, opp 1% å/å 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Jan Feb Mars April Mai Juni Juli Aug Sept Okt Nov Des 29 21 211 212 Eksport på 2,743 tonn i uke 8 og med det opp 37.2% ift fjoråret Eksportvolumet er opp 23.7% siste fire uker år/år 28, 18, Eksport av norsk laks totalt 211 21 8, 1 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 212 Uke Kilde: FHL, Norne Securities Side 3
Ukens tema 1: 4Q11-tall fra Bakkafrost EBIT på 45.9 DKKm Utbytte på 1 DKK/aksje EBIT/kg oppdrett på.7 NOK/kg Bakkafrost legger kontraktene sine inn i VAP-avdelingen, og.7 NOK/kg dermed oppnådd uten kontrakter VAP-segmentet leverer solide tall EBIT på 34 NOKm EBIT-margin på 27% NB! EBIT er oppnådd med kontrakter NIBD på 816 DKKm Guiding 48-5, tonn slaktevolum for 212 Konklusjon En godkjent rapport, og vi setter pris på utbyttet, selv om det er relativt moderat f.eks i forhold til Lerøy Side 4
Ukens tema 2: 4Q11-tall fra SalMar EBIT på 63 NOKm I tillegg er det tatt engangskostnader på 5 NOKm pga PD Fremdeles PD-kostnader som ikke er tatt (4 NOKm) Kontraktsandelen i 4Q11 var på 2% EBIT/kg oppdrett på.42 NOK/kg Central Norway 3.73 NOK/kg Northern Norway -2.33 NOK/kg Svakt resultat i nord skyldes delvis at 5% av fisken ble solgt i oktober på årets laveste priser Rauma.23 NOK/kg Finansiering SalMar har tidligere annonsert lettelse i lånebetingelsene 2,65 NOKm i NIBD Guiding Økt bruk av InnovaMarfabrikken pga samarbeid med Lerøy 1-15% kontraktsdekning i 212 Konklusjon En svakere rapport enn ventet Side 5
Verdsettelse av lakseaksjer Svak utvikling for laksaksjene sist uke hvor SalMar og Morpol faller mest 2 P/E Inntjening på 12 mnd forward SalMar ned 15,6% på noe svakere tall enn ventet og emisjon i selskapet Morpol ned 11,8% på nok en runde med «utenomsportslige aktiviteter» Styret skal granske alle transaksjoner med nærstående parter de siste årene, og spesielt nedskrivningen av fordring garantert av majoritetseier og adm.dir Jerzy Malek Som vi har sagt tidligere: Kursen i Morpol vil først gå når selskapet kan ha fokus over tid på kjernevirksomheten sin Ticker Aksjekurs (-1U) (-1M) (-12M) P/E P/B EV/EBIT Market Cap Bakkafrost BAKKA 39. 2.6 % -3 % -23 % 9.8 1.9 8.7 1,95 Lerøy LSG 94.25 -.8 % -5 % -41 % 16.1 1. 11.1 5,144 SalMar SALM 3.4-15.6 % -6 % -5 % 15.3 1.5 13.3 3,131 Cermaq CEQ 77.9-4.1 % -3 % -14 % 11.3 1.18 8.32 7,26 Grieg Seafood GSF 5.57-3.1 % % -71 % 371.3.4 21.2 622 Marine Harvest MHG 2.97-1.5 % -11 % -48 % 18.6.99 14.5 1,629 Norway Royal Salmon NRS 8.3 1.2 % 9 % - 1.5 329 Scottish Salmon Co. SSC 2.47-8.5 % -5 % -46 %.7 7.4 412 Morpol MORPOL 8.5-11.8 % -14 % -59 % 1.8 6.1 1,428 15 1 5 25 2 15 1 5 2 1.5 1.5 Bakkafrost Cermaq SalMar Lerøy Marine Harvest Grieg Seafood Scottish Salmon Co. Lerøy Pris / bok Marine Harvest EV/EBIT Cermaq SalMar Morpol Bakkafrost Kilder: Bloomberg, Norne Securities Side 6
Disclaimer Alle vurderinger og analyser i denne presentasjonen reflekterer Norne Securities sin oppfatning på det tidspunkt analysene og vurderingene ble utarbeidet. Enhver oppfatning som fremkommer i denne presentasjonen kan endres uten varsel. Våre vurderinger baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige, men Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen i analysene er presise eller fullstendige. Innholdet i denne presentasjonen er kun til informasjonsformål, og skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av Finansielle instrumenter. Norne Securities kan ikke gjøres ansvarlig for verken direkte eller indirekte tap eller kostnader som skyldes forståelsen og/eller bruk av innhold i denne presentasjonen. Enhver offentliggjøring av innhold i denne presentasjonen skal skje med tydelig kildehenvisning til Norne Securities Side 7