Hele 2013 Differanse i 2013

Porteføljekommentar Desember 2013 Norges Parkinsonforbunds Forskningsfond PORTEFØLJENS AVKASTNING Porteføljen steg 0,3 % eller 99 349 kr i årets siste måned. For hele 2013 endte porteføljen opp 5,9 % eller 1 700 825 kr. 2013 bar preg av en vridning vekk fra rentebærende investeringer og inn i aksjer. Opptakten var signaler fra den ameri- kanske sentralbanken på forsommeren om at de vurderte en nedtrapping av de kvantitative lettelsene. Effekten av det- te var stigende renter og en netto strøm av kapital ut av renter og rentefond og inn i aksjer. Dette har medført at vi har fått en reprising av aksjer, hvilket er hovedårsaken til den gode avkastningen for denne aktivaklassen i 2013. Samtidig har global vekst fortsatt å skuffe, og selv i 2014 forventes det vekst under trend. Svak global vekst og skuffende makro- indikatorer fra Kina har bidratt til svak utvikling i de generelle råvareprisene, og mens aksjer i modne markeder har ut- viklet seg meget bra har aksjer i fremvoksende markeder hatt en langt svakere utvikling. Høy arbeidsledighet i de fleste vestlige land (OECD) tilsier fortsatt lav inflasjon, og sentralbankene har mulighet til å vi- dereføre den ekspansive pengepolitikken. For 2014 forventer vi derfor at styringsrentene vil forbli på dagens lave nivåer, men at en generell bedring i global økonomi kan gi noe oppgang i lange renter. For 2014 forventer vi at en videre oppgang i aksjeverdiene vil komme fra bedret global vekst, som gir god lønnsomhet og tiltagende inntjeningsvekst. Solide balanser gir mulighet til vekst, organisk eller ved oppkjøp, eller utbytter. I forhold til renteplasseringer er heller ikke aksjer dyre, selv om rentene holdes kunstig lave av sentralbankene. Aktivaklasse Desember 2013 Hele 2013 Differanse i 2013 Porteføljeverdi 31.12.2013 Pengemarked/bank 0,3 % 2,1 % 0,5 % 6 109 128 ST1X 0,2 % 1,6 % Obligasjoner Norge 0,1 % 4,1 % 3,1 % 8 516 319 ST4X 0,0 % 0,9 % Obligasjoner Utland 0,4 % 1,1 % 1,6 % 3 652 529 JPMGBI (Local) - 0,8 % - 0,4 % Aksjer Norge 0,4 % 18,3 % - 5,9 % 1 706 547 OSEFX 0,8 % 24,2 % Aksjer Utland 1,1 % 25,9 % - 2,9 % 5 415 127 MSCI World Net (Local) 2,1 % 28,9 % Private Equity 0,0 % 3,1 % - 25,8 % 557 185 MSCI World Net (Local)* 2,1 % 28,9 % Eiendom 0,0 % - 0,5 % - 4,5 % 4 752 494 ST4X + 3 %* 0,2 % 4,0 % Totalt Portefølje 0,3 % 5,9 % 30 709 329 * Verdivurdering gjøres ofte på kvartalsvis, halvårlig eller årlig basis. Større avvik fra referanseindeks kan derfor forekomme innenfor kortere perioder. Formuesforvaltning Aktiv Forvaltning AS, Postboks 1777 Vika, 0122 Oslo www.formue.no Side 1/5

PORTEFØLJENS ALLOKERING Rentebærende investeringer Porteføljeverdi pr. 31.12.2013 NOK mill Alloke- ring Strategi Avvik Rammer Min Maks Norsk Pengemarked/bank 6,1 20 % 15 % 5 % 10 % 85 % Norske obligasjoner 8,5 28 % 30 % - 2 % 10 % 50 % Utenlandske obligasjoner 3,7 12 % 15 % - 3 % 0 % 25 % Sum rentebærende investeringer 18,3 60 % 60 % 0 % Egenkapitalinvesteringer Porteføljeverdi pr. 31.12.2013 NOK mill Alloke- ring Strategi Avvik Rammer Min Maks Norske aksjer 1,7 6 % 5 % 1 % 0 % 10 % Utenlandske aksjer 5,4 18 % 15 % 3 % 5 % 30 % Hedgefond 10 % - 10 % 0 % 20 % Private Equity 0,6 2 % 5 % - 3 % 0 % 10 % Eiendom 4,8 15 % 5 % 10 % 0 % 10 % Sum egenkapitalinvesteringer 12,4 40 % 40 % 0 % TOTALPORTEFØLJE 30,7 100 % TRANSAKSJONER I PORTEFØLJEN GJENNOM DESEMBER Storebrand Rente+...Tegning 207 237 Diversifiserte Norske Kredittobligasjoner...Tegning 417 624 KOMMENTAR TIL INVESTERINGENE Bank/pengemarked: Bankinnskudd og pengemarked steg 0,3 % i desember, 0,1 %- poeng bedre enn referanseindeks. Norske obligasjoner: I desember steg porteføljens norske obligasjoner 0,1 % som var på linje med referanseindeksen (ST4X). Norske mellomlange referanserenter snudde opp i desember, men uten de store utslagene. Det var hovedsakelig FEDs vedtak om å starte nedtrapping av QE3 som gav oppgang i rentene. Kredittpåslagene kom marginalt inn i desember, slik at avkastningen på norske rentepapirer av god kvalitet var rundt null i måneden. Utenlandske obligasjoner: Porteføljens utenlandske obligasjoner steg 0,4 % sist måned, som var 1,2 %- poeng sterkere enn referanseindeks. Konsensusforventningene pekte i retning av at FED ikke ville kutte i QE3 før årsskiftet, og beslutningen om å redusere QE3 med USD 10 mrd førte til renteoppgang i desember, spesielt for lengre amerikanske renter. Andre internasjonale renter kunne vise til mindre endringer. Et hederlig unntak var 10 års spanske og italienske renter, som i desember har falt under 4 %. Spreaden mot tyske renter er også under 2 % for første gang siden sommeren 2011. Globale høyrenteobligasjoner avsluttet fjoråret med oppgang, og 2013 ble generelt nok et godt år for høyrentepapirer. Unntaket var obligasjoner innen fremvoksende markeder, som har hatt et utfordrende 2013. Formuesforvaltning Aktiv Forvaltning AS, Postboks 1777 Vika, 0122 Oslo www.formue.no Side 2/5

Nibor (3mnd), ST4X, 10 års amerikanske renter samt globale obligasjonsrenter siste 12 måneder 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 NIBOR 3 mnd ST4X (3 års stat) Globale obligasjoner USA: 10 års stat jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des 2013 Amerikanske renter har steget si- den midten av oktober på gode konjunkturer, og kutt i QE3 ble del- vis priset inn i markedet. Kredittpåslagene har kommet vide- re inn i desember, slik at avkast- ningen på selskapskreditt globalt har vært nær null, mens globale høyrentepapirer hovedsakelig har gitt positiv avkastning. Kortere norske renter har vært til- nærmet uendret, mens statspapirer med lengre rentedurasjon har ste- get 15-20 bps. Norske aksjer: I desember steg porteføljens norske aksjer 0,4 %, som var 0,4 %- poeng svakere enn referanseindeksen. Diversifiserte Norske Aksjer (DNA) steg 0,4 % i desember, som var 0,4 %- poeng svakere enn fondets referanseindeks (OSEFX). I desember var det Storebrand Verdi som hadde best utvikling av forvalterne med en oppgang på 1,4 %. For 2013 hadde DNA en mindreavkastning mot indeks på 5,4 %, hvilket skyldes at fondet lå undervektet mot DNB, Telenor, Schibsted og DNO. Gjennom året har mange aksjer i indeksen opplevd en betydelig større multippelekspansjon en aksjene til våre forvaltere, noe som har medført at DNA nå er betydelig rimeligere priset enn markedet samtidig som den underliggende verdiskapningen i selskapene har vært bedre i 2013. På aggregert nivå er DNA pr utgangen av året priset til 1,1 ganger bokførte verdier med en ROE på linje med markedet. DNA prises også til 13 ganger siste 12 måneders inntjening mot 18 ganger for fondsindeksen. Dette legger et grunnlag for potensiell god oppside på aggregert nivå fremover. Avkastning underliggende forvaltere, Diversifiserte Norske Aksjer, desember 2013: Forvalter Segment/ fokus Vekting Avkastning desember 2013 Avkastning i 2013 Pareto Aksje Norge Mid/Large cap 47% 0,0% 16,1% Storebrand Verdi Large cap 30% 1,4% 18,7% Arctic Norwegian Equities All cap 22% 0,1% 32,8% Diversifiserte Norske Aksjer 0,4% 18,8% OSEFX 0,8% 24,2% Utenlandske aksjer: Porteføljens globale aksjeplasseringer steg 1,1 % i desember, som var 1,0 %- poeng svakere enn referanseindeksen (MSCI World Net (Local)). Diversifiserte Globale Aksjer (DGA) endte med en oppgang på 0,8 % i desember. Det kom positive bidrag fra forvalterne i modne markeder og valutasikringene bidro til å redusere effekten av en sterkere krone, mens forvalterne i fremvoksende markeder ga negative bidrag. Porteføljen endte året 2013 med oppgang på rundt 26 %, som var nesten 2,5 % bedre enn fondets referanseindeks. Både porteføljen og referanseindeksen har vært delvis valutasikrede, og har videre en 30 % andel i fremvoksende markeder. Begge disse to faktorene ga i 2013 negative bidrag sammenlignet med en usikret investering i verdensindeksen. Dersom vi sammenligner porteføljens forvaltere med de respektive markedenes utvikling fikk vi sterke bidrag fra flere hold Orbis (14% foran indeks), Longview (+12 %) og Kon- Tiki (+13 %) var de viktigste brikkene, og mer enn oppveide for mindreavkastning i størrelsesorden 3-5 % fra hver av Cantillon, Veritas og Vontobel. K Formuesforvaltning Aktiv Forvaltning AS, Postboks 1777 Vika, 0122 Oslo www.formue.no Side 3/5

Avkastning underliggende forvaltere, Diversifiserte Globale Aksjer, desember 2013: Forvalter Segment/ fokus Vekting Avkastning desember 2013 Avkastning hittil i 2013 Orbis SICAV Global Equity Fund Modne markeder 20 % 1,8 % 52,7 % Longview Global Equity Modne markeder 20 % 2,5 % 50,1 % Veritas Global Focus Modne markeder 19 % 0,6 % 33,5 % Cantillon Global Equity Modne markeder 16 % 1,6 % 35,1 % Skagen Kon- Tiki Fremvoksende markeder 15 % 0,0 % 19,6 % Vontobel Emerging Markets Equity Fremvoksende markeder 9 % - 1,4 % 3,1 % Acadian Emerging Markets Fremvoksende markeder 1 % - 2,3 % 8,5 % DGA inklusive valutasikringer 1 0,8 % 26,2 % MSCI All Country (NOK) 2 0,5 % 31,1 % 1 DGA vil ikke være valutasikret med effekt fra 01.01.2014. 2 Erstatter tidligere referanseindeks med effekt fra 01.01.2014 Oslo Børs Fondsindeks, Verdensindeksen, Emerging Markets (lokal valuta) siste 12 måneder 80 90 100 110 120 130 Oslo Børs (Fondsindeks) Verden (All Country - lokal valuta) Emerging Markets (Lokal valuta) jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des 2013 Private Equity: Porteføljens Private Equity- plasseringer var uendret forrige måned. Eiendom: Eiendom var uendret i desember. Det globale aksjemarkedet endte med en oppgang på 2,1 % i årets siste måned. 2013 ble et histo- risk godt år med en økning på hele 28,9 %. Av regionene endte Japan best både i desember og for året med en oppgang på hhv. 3,5 % og 54,6 %. Svakest var fremvoksen- de markeder med en beskjeden oppgang på 3,4 % for året. Oslo Børs endte desember med en oppgang på 0,8 %. Oppgang- en for 2013 ble på 24,2 %, til tross for at oljesektoren gjorde det relativt svakt. Detaljene i avkastningen og porteføljens sammensetning fremgår av tabellene samt vedlagt porteføljerapport. Vi viser til vår siste markedsrapport for vårt syn på makro, renter og aksjemarkedet p.t. For mer detaljerte rapporter for våre in- vesteringsløsninger henviser vi til vårt kundenett på www.minformue.no Hvis det er spørsmål eller kommentarer til rapporten, vennligst kontakt undertegnede. K Vennlig hilsen Formuesforvaltning Aktiv Forvaltning AS Formuesforvaltning Aktiv Forvaltning AS, Postboks 1777 Vika, 0122 Oslo www.formue.no Side 4/5

Unni Pettersen og Fredrik Stokstad Oslo, 22. januar 2014 Formuesforvaltning Aktiv Forvaltning AS, Postboks 1777 Vika, 0122 Oslo www.formue.no Side 5/5