Pengepolitikken i Norge Forelesning Øistein Røisland Pengepolitisk avdeling, Norges Bank Rolledeling i den økonomiske politikken Finanspolitikken: - Inntektene fra petroleumssektoren overføres til Petroleumsfondet - Fondet fungerer som en buffer mot sjokk - Handlingsregel for bruk av oljeinntektene: Bruker realavkastningen av oljefondet - Stabiliseringshensyn: På grunn av svingninger i avkastningen kan bruken av oljeinntektene jevnes ut over år Pengepolitikken: - Utøves av Norges Bank etter mandat fastsatt av Regjeringen - Inflasjonsmål: Pengepolitikken skal rettes inn mot lav og stabil inflasjon - Inflasjonsmålet er ½ prosent
Pengepolitikken Det operative målet som Regjeringen har fastlagt for pengepolitikken, er en inflasjon som over tid er nær,5 prosent Norges Bank setter renten slik at fremtidig inflasjon skal være lik inflasjonsmålet på ½ prosent Hva kan pengepolitikken bestemme på lang sikt? Over tid bestemmer pengepolitikken det gjennomsnittlige nivået på inflasjonen Produksjonen bestemmes av tilgang på kapital, arbeidskraft og teknologi
Hvorfor er lav inflasjon viktig? Høy inflasjon koster - Usikkerhet - Feilinvesteringer - Svingninger i økonomien Lav og stabil inflasjon sikrer at relative priser blir tydelige Lav inflasjon bidrar til stabilitet i finans- og eiendomsmarkedene Konsumpriser og pengemengde Årlig vekst i prosent. -års glidende gjennomsnitt Pengemengdevekst Konsumprisvekst - 9 95 9 95 9 975 99 - Kilde: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Konsumpriser og bruttonasjonalprodukt Årlig vekst i prosent. -års glidende gjennomsnitt Konsumprisvekst BNP-vekst - 9 95 9 95 9 975 99 - Kilde: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank Opprettholdbar lønnsvekst Solidaritetsalternativet (Aukrust-modellen) Lønnsvekst hos våre handelspartnere - prosent (+ Produktivitetsvekst i Norge - produktivitetsvekst ute) = Rom for lønnsvekst i Norge - prosent Inflasjonsmål Regjeringens inflasjonsmål ½ prosent + Normal produktivitetsvekst prosent = Rom for lønnsvekst i Norge ½ prosent
Produksjons- og lønnsgap - - - Lønnsgap Produksjonsgap - - - - - 99 99 995 997 999 Kilde: Statistisk sentralbyrå, TBU, IMF og Norges Bank Virkemiddel 8 Kortsiktig pengemarkedsrente 8 Foliorenten 999 Kilde: Norges Bank 5
Sammenhengene i pengepolitikken Importert prisvekst Norges Banks renter Konsumprisvekst Markedsrenter Valutakursen Konsum Investeringer Arbeidsmarked Lønninger og marginer Gjennomføringen av pengepolitikken Horisont Pengepolitikken virker med tidsetterslep To år en rimelig horisont
Avveiningen i pengepolitikken Ved avvik fra inflasjonsmålet: - Pengepolitikken kan brukes kraftig for raskt å bringe inflasjonen tilbake til inflasjonsmålet, men med store svingninger i realøkonomien som konsekvens - Pengepolitikken kan brukes mer gradvis med mindre utslag i realøkonomien, men hvor prisstigningen tillates å avvike fra målet over noe lengre tid Fleksibel inflasjonsstyring Sikrer at økonomien har et nominelt ankerfeste Bidrar til at pengepolitikken jevner ut svingninger i produksjon og sysselsetting 7
Konsumprisene justert for avgiftsendringer og uten energivarer (KPI-JAE) Tolvmånedersvekst. Prosent. Norskproduserte varer og tjenester - KPI-JAE Importerte konsumvarer - - - - 999 - Kilde: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank Anslag fra IR /: KPI-JAE og produksjonsgapet med terminrente og prosent gradvis kurssvekkelse. KPI-JAE Produksjonsgap - 5 - Kilde: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 8
7 5 Foliorenten ) 7 5 jan mar mai jul sep ) Tidspunktet for rentemøter er markert med kryss. Norges Banks syn på inflasjonen to år fram etter rentebeslutningen er indikert med pil fra krysset. Pil nedover betyr at Norges Bank etter rentebeslutningen så det som mer sannsynlig at inflasjonen om to år ville bli lavere enn ½ prosent enn at den ville bli høyere. Kilde: Norges Bank Renteutviklingen siden 98 Nominelle, korte renter ( måneder), -måneders glidende gjennomsnitt. 8 8 98 98 98 98 988 99 99 99 99 998 8 8 Kilde: Norges Bank 9
Norges Bank internettsider: www.norges-bank.no