Offentlig Oppsummering av rapport fra utvalg for vurdering av utbyttepolitikk i Østfold Energi AS 1
Bakgrunn og mandat I eiermøte 29. november 2013 presenterte administrerende direktør styrets innspill til strategisk plattform for selskapets videre utvikling. Styret forventer at selskapet vil levere lavere resultater i årene som kommer og ba om at dagens utbyttepolitikk ble vurdert på ny i lys av selskapets situasjon. Fylkesordfører Ole Haabeth foreslo, med henvisning til styrets anmodning, at eiermøtet skulle sette ned et utvalg for vurdering av fremtidig utbyttepolitikk. Eiermøtet fattet deretter følgende vedtak: 1. Eiermøtet nedsetter et utvalg for vurdering av fremtidig utbyttepolitikk. 2. Følgende medlemmer velges til utvalget: Fylkesordfører Ole Haabeth Fylkesrådmann Atle Haga Ordfører Tage Pettersen, Moss Ordfører Sindre Martinsen-Evje, Sarpsborg Rådmann Per Egil Pedersen, Skiptvet Rådgiver Elin Cathrine Hagen-Tafjord, Halden 3. Utvalget legger frem sin rapport i eiermøtet 24. februar 2014. 4. Østfold Energi er sekretariat for arbeidet. Utvalget valgte i sitt første møte fylkesordfører Ole Haabeth til leder. Utvalget gir med dette en anbefaling til eiermøtet om en endret utbyttepolitikk i Østfold Energi. Utbytteutvalget har i sitt arbeid lagt til grunn at det betales et utbytte på 120 millioner kroner i 2014. Føringer i aksjonæravtale og eierstrategi Aksjonæravtalen angir (i pkt 3) at "Partene er enige om at Selskapet skal betale eierne et utbytte på minimum 50 % av årets resultat etter skatt, såfremt det er forsvarlig av hensyn til Selskapets likviditet, soliditet og utviklingsmuligheter og det ikke er i strid med aksjelovens bestemmelser". Aksjeloven (revidert på dette punkt i juli 2013) sier at "Selskapet kan bare dele ut utbytte så langt det etter utdelingen har en forsvarlig egenkapital og likviditet,.." I eierstrategien fra 2012 (under eierstrategiutvalgets oppsummeringer og anbefalinger) sies om utbytte: "Utvalget mener at en balansert utbyttepolitikk vil innebære å etablere et tilnærmet "fast utbyttenivå" som eierne kan påregne og som selskapet må innstille seg på å levere uansett. Utvalget forventer ut fra de analyser som er gjort et gjennomsnitts betalt utbytte som ligger høyere enn det "faste utbyttenivået". Når det gjelder hva som bør være "fast utbyttenivå" viser utvalget til nivået som fylkesrådmannen har angitt i sine forslag til økonomiplan for fylkeskommunen (120 millioner kroner i samlet utbytte fra selskapet)." Analysene i eierstrategien baserer seg på forventninger om fremtidig kraftpris slik de fremsto sommeren/høsten 2011. Figuren under viser at de lange kraftprisene har falt betraktelig (den viser prisutviklingen over tid for en kraftkontrakt for levering i 2016), slik at forutsetningene for 2
eierstrategiens konklusjoner om utbytte ikke lenger er til stede. Dette er bakgrunnen for behovet for å revidere eierstrategiens utbytteforventninger. Selskapets strategiske og finansielle status Utvalget har fått presentert selskapets strategi. Strategien inngår i forvaltningen av selskapet og er således styrets ansvar. Hovedinnretningen på strategien er konsentrasjon og videreutvikling innen kjerneområdene vannkraft, vindkraft og varme. Østfold Energi er solid og har stor langsiktig verdi. En verdiberegning foretatt av konsulentselskapet Deloitte viser en verdi av aksjene på om lag 4 milliarder kroner. Dette er basert på en evig tidshorisont og forutsetter en økning i de lange kraftprisene fra dagens lave nivå. Den regnskapsmessige soliditeten er også tilfredsstillende. Utfordringen er de kommende årenes prisbilde for kraft, som gir en vesentlig reduksjon av kontantstrøm og utbytteevne. Simuleringer av årene 2014 2018 Resultatet i et vannkraftselskap som Østfold Energi er usikkert. Først og fremst er det prisen (som settes i det nordiske/europeiske markedet) og produksjonen (som bestemmes av nedbøren) som påvirker resultatene. Utbytteutvalget har fått presentert statistiske analyser av årene 2014-2018 (Monte Carlosimuleringer) og lagt disse til grunn for sine vurderinger. Slike analyser er godt egnet til å belyse selskapets risiki. En ny utbyttepolitikk Utvalget ønsker en utbyttepolitikk som sikrer selskapets økonomiske fundament de nærmeste år, hvor inntektene er forventet å være lave. 3
Utbyttemodellen er bygget på avkastning på verdijustert egenkapital (VEK). VEK er et uttrykk for den virkelige verdien av aksjene under dagens rammebetingelser. Det er lagt inn et minimum utbytte lik minsteavkastning på 1,5 % av VEK, uansett resultat, deretter økt utbytte i intervaller: For den del av resultatet som ligger i intervallet 1,5 3 % av VEK forventes et utbytte på 50 %. For intervallet 3 7 % av VEK forventes et utbytte på 80 %. Resultatandelen over 7 % av VEK tilfaller i sin helhet selskapet. Ved en verdijustert egenkapital på 4 milliarder kroner vil modellen medføre 60 millioner kroner i fast utbytte, for resultat mellom 60 og 120 millioner kroner blir det i tillegg et utbytte på 50 % av resultatet innen dette intervallet, for resultat mellom 120 og 280 millioner kroner blir det tilsvarende i tillegg et utbytte på 80 % av resultatet. Modellen kan praktiseres slik: 1. Basert på balanse 31.12 i regnskapsåret gjøres tidlig i det påfølgende år en beregning med Deloittes verdimodell ( "den årlige verdiberegningen"). 2. Den behandles av styret og presenteres i et eiermøte i tilknytning til generalforsamlingen samme år. 3. Styret foreslår utbytte for generalforsamlingen basert på beregningene i modellen og en totalvurdering. Større oppmerksomhet på den langsiktige verdiutviklingen som modellen gir (gjennom årlige verdiberegninger) kan også rette oppmerksomheten mot hva som virkelig driver de langsiktige verdiene i Østfold Energi. Det vil kunne være en fordel både for selskap og eiere. Utvalgets innstilling til eiermøtet Eiermøtet 24.2.2014 vedtar at eierstrategiens utbyttepolitikk og - forventninger endres slik det er beskrevet i utvalgets rapport av 21.2.2014. Eiermøtet mener det er legitimt og i tråd med regler for god eierstyring og selskapsledelse å gi slike signaler, og det forventes at styret følger opp dette i sin forvaltning av selskapet og sin utbyttepraksis. Det forutsettes at styret vurderer investeringsprogrammet nøye med hensyn til lønnsomhet, likviditet og utbytteevne i årene fremover. Det er styrets oppgave og ansvar etter aksjeloven å foreslå et forsvarlig årlig utbytte, men eierne forventer et utbytte etter følgende modell: 1. Det innføres fra 2015 en verdibasert utbytteforventning etter en modell hvor utbytte er avhengig av avkastning på verdijustert egenkapital (VEK) pr 31.12 i regnskapsåret. a. Det er lagt inn et minimumsutbytte lik avkastning på 1,5 % av VEK, uansett årsresultatet. b. For den del av årsresultatet som ligger i intervallet 1,5 3 % av VEK forventes et utbytte på 50 %. c. For den del av årsresultatet som ligger i intervallet 3 7 % av VEK forventes et utbytte på 80 %. d. Resultatandelen over 7 % av VEK tilfaller i sin helhet selskapet. 4
2. Dersom utviklingen skulle føre til at utbyttepolitikken medfører at selskapet kommer i finansielt stress med fare for nedgradering, ser eierne at styret vil kunne foreslå et utbytte som ikke oppfyller forventningene som er beskrevet her. I så tilfelle skal styret innkalle til et eiermøte i god tid før generalforsamlingen for å drøfte saken. 5