Swedbank Asset Management Månedsrapport
Markedskommentar Usikkerheten rundt Kina og fremvoksende økonomier generelt kulminerte i august og førte til kraftige fall i verdens aksjemarkeder. Oslo Børs falt 7,0 % mens globale aksjer falt ca 5 % (i NOK). Kredittpremier steg også gjennom måneden, og da først og fremst for oljerelaterte selskaper. Økonomiske nyheter fra Kina har imidlertid ikke vært unisont svake. Markedet har vært spesielt opptatt av enkelte indikatorer samt nyheten om at kursfastsettelsen for den kinesiske valutaen omlegges. Det siste ble tolket som en frykt for at myndighetene ønsket å devaluere som følge av problemer i økonomien. Usikkerheten rundt utviklingen i Kina er stor og representerer som vi har sagt i lang tid den største risikoen for vårt markedssyn. Vi tror ikke vekstavmatningen i Kina blir alvorlig nok til å dra resten av verdensøkonomien ned i en resesjonslignende tilstand. I USA og Europa fortsetter nøkkeltall å indikere at veksten forblir på et akseptabelt nivå. Det er et åpent spørsmål om sentralbanken i USA vil heve renten i september. De siste tids markedsuroligheter reduserer sannsynligheten for dette. Uansett tror vi aksjemarkedet tåler rentehevinger så lenge sentralbanken ikke truer veksten i økonomien. Vi tror sentralbanken vil gå svært forsiktig frem det nærmeste året. Vi ser for oss at verdensøkonomien fortsetter å vokse i et akseptabelt tempo også fremover gjennom de neste årene. Verdsettelse av aksjemarkedene har etter siste tids kursfall gått fra å være nøytralt priset til relativt attraktivt priset. Vi endrer anbefalt markedsstrategi noe ved å øke fra nøytral til en viss overvekt i Norge. Urolighetene som gjør seg gjeldende anses følgelig som en korreksjon, og strategiendringen anbefales gjennomført i løpet av september. Månedsgrafen 125 120 115 110 105 100 95 STOXX 600 5,91 % OSEBX 3,14 % S&P 500-4,21 % 90
Fondsavkastning Fond og index Siste m nd Hittil i år 2014 2013 2012 2011 Fra oppstart* Sw edbank SMB -9,77 % -3,04 % 2,86 % 32,22 % 14,91 % -31,63 % 25,40 % OSESX -8,43 % -6,91 % 1,12 % 32,47 % 7,97 % -32,51 % -9,67 % Sw edbank Aksjer Norge (IA2) -7,62 % 7,04 % 9,95 % 26,38 % 26,91 % -22,72 % 90,88 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % -18,75 % 71,07 % Sw edbank Aksjer Norge (RA) -7,65 % 6,75 % 9,52 % 25,88 % 26,41 % -23,03 % 28,96 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % -18,75 % 21,02 % Sw edbank Aksjer Norge (RA2) -7,55 % -7,55 % 8,70 % 25,56 % 26,09 % -23,22 % 136,70 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % -18,75 % 130,80 % Sw edbank Generator -4,96 % 11,79 % 9,47 % 28,19 % 33,75 % -21,46 % 100,72 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % 24,17 % 20,65 % -18,75 % 61,37 % Sw edbank Allokering (IA1) -2,87 % 5,60 % 12,09 % 20,05 % 10,34 % -6,32 % 81,92 % Sw edbank Allokering (IA2) -2,91 % 5,43 % 11,45 % 20,58 % 9,89 % -6,69 % 78,39 % Sw edbank Allokering (RA) -2,98 % 5,27 % 11,53 % 19,85 % 9,62 % -6,92 % 75,06 % Referanseindeks -2,49 % 3,61 % 12,34 % 15,47 % 6,88 % -1,92 % 62,54 % Sw edbank Høyrente -0,55 % 3,28 % 1,31 % 9,09 % 12,43 % -0,29 % 27,96 % Referanseindeks 0,19 % 0,80 % 1,94 % 1,70 % 1,29 % 2,90 % 8,91 % Sw edbank Rente 0,04 % 2,07 % 3,83 % 5,69 % 6,09 % 3,43 % 25,13 % Referanseindeks 0,48 % 1,40 % 7,19 % 0,00 % 3,11 % 7,81 % 21,57 % Fondene over har forskjellige oppstartsdatoer. De ulike oppstarts datoene kan du finne i fondenes prospekt eller på www.swedbank.no
apr.10 jul.10 okt.10 jan.11 apr.11 jul.11 okt.11 jan.12 apr.12 jul.12 okt.12 jan.13 apr.13 jul.13 okt.13 jan.14 apr.14 jul.14 okt.14 jan.15 apr.15 jul.15 Swedbank SMB Swedbank SMB 1600 OSESEX 1400 1200 1000 800 600 Fondet falt 7,6 % i august, mens markedet falt 6,6 %. Hittil i år er fondet opp 7 % mot OSEFX som er opp 2,5 %. Mindreavkastningen skyldes hovedsakelig longposisjonen i Golden Ocean som falt 21% og short posisjonen i RCL som steg 2%. På den positive siden var longposisjonen i DNO som steg 25% og fravær av DnB som falt 11%. Det har ikke vært store endringer i poreføljen i løpet av august. Eksponeringen mot oil service har gått noe opp gjennom mindre kjøp i PGS og Subsea siden vi tror oljeprisen har bunnet ut. I tillegg har vi kjøpt en posisjon i DNB etter at banken har gjort det nesten 20% dårligere enn svenske banker den siste tiden og absolutt kursutvikling har også vært svært svak.. 400 Fondets største posisjoner REC Silicon ASA 9,33 % Kongsberg Automotive ASA 8,29 % Borregaard ASA 5,75 % Aker Solutions ASA 3,84 % Wilh Wilhelmsen Holding ASA 3,84 % Subsea 7 SA 3,71 % IDEX ASA 3,62 % Asetek A/S 3,60 % Ekornes ASA 3,33 % Stolt-Nielsen Ltd 3,19 % Forrige Måned 7,16 % 7,82 % 5,47 % 3,23 % 4,12 % 3,30 % 4,55 % 3,75 % 5,26 % 3,16 % Fond og index Siste mnd Hittil i år 2014 Sw edbank SMB -9,77 % -3,04 % 2,86 % OSESX -8,43 % -6,91 % 1,12 % Fond og index 2013 2012 2011 Fra oppstart Sw edbank SMB 32,22 % 14,91 % -31,63 % 25,40 % OSESX 32,47 % 7,97 % -32,51 % -9,67 %
sep.10 des.10 mar.11 jun.11 sep.11 des.11 mar.12 jun.12 sep.12 des.12 mar.13 jun.13 sep.13 des.13 mar.14 jun.14 sep.14 des.14 mar.15 jun.15 Swedbank Generator 2450 2250 Swedbank Generator 2050 OSEFX 1850 1650 1450 1250 1050 850 Fondet falt 4,2 % i august, mens markedet falt 6,4 %. Hittil i år er fondet opp 11,8 % mot OSEFX som er opp 2,5 %. Meravkastningen skyldes hovedsakelig DNO som steg 25% og fravær av DnB som falt 11%. Trina Solar knuste markedsforventningene for fjerde kvartal på rad og guided opp for resten av året. Selskapet handles nå på en p/e på ca 8-9x 2015 og 6.5x 2016. Vi tror aksjen har blitt presset ned altfor mye av lav oljepris og frykt i det kinesiske aksjemarkedet. Derfor har vi økt beholdningen vår betydelig de siste ukene. I tillegg har vi kjøpt mer Storebrand ettersom kursen har vært svært svak og lange norske renter er på vei oppover igjen, noe Storebrand tjener mye på. Vi tror oljeprisen har bunnet ut og skal oppover igjen. Derfor har vi også benyttet de siste ukene til å akkumulere litt PGS og Subsea. I har også tatt en posisjon i Aker, siden rabatten mot underliggende aktiva, som hovedsakelig er børsnoterte, er rekordhøye 40%. Vi har tatt en del gevinst i Norwegian. Vårt case om sterke sommermåneder og økte analytikerestimater har slått til og kursen har holdt seg svært sterk de siste månedene. Vi liker selskapets businessmodell svært godt, men foretrekker å selge når himmelen ser som blåest ut for flyselskapet og heller kjøpe når det er ruskevær. I flybransjen er det nok av uforutsette negative hendelser som gir bedre kjøpsanledninger. Fondets største posisjoner Norsk Hydro ASA 13,88 % Trina Solar Ltd 10,41 % DNO ASA 10,28 % Yara International ASA 10,28 % REC Silicon ASA 7,44 % Storebrand ASA 7,32 % Petroleum Geo-Services ASA 5,14 % Subsea 7 SA 5,11 % Norw egian Air Shuttle ASA 5,10 % Forrige Måned 14,41 % 6,00 % 8,11 % 11,70 % 6,98 % 4,89 % 3,57 % 3,29 % 11,07 % Scorpio Bulkers Inc 5,10 % 5,12 % Fond og index Siste mnd Hittil i år 2014 Sw edbank Generator -4,96 % 11,79 % 9,47 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % Fond og index 2013 2012 2011 Fra oppstart Sw edbank Generator 28,19 % 33,75 % -21,46 % 100,72 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 61,37 %
sep.08 des.08 mar.09 jun.09 sep.09 des.09 mar.10 jun.10 sep.10 des.10 mar.11 jun.11 sep.11 des.11 mar.12 jun.12 sep.12 des.12 mar.13 jun.13 sep.13 des.13 mar.14 jun.14 sep.14 des.14 mar.15 jun.15 Swedbank Aksjer Norge 2500 2000 1500 1000 500 Swedbank Aksjer Norge IA OSEFX Fondet falt 7,6 % i august, mens markedet falt 6,6 %. Hittil i år er fondet opp 7 % mot OSEFX som er opp 2,5 %. Mindreavkastningen skyldes hovedsakelig longposisjonen i Golden Ocean som falt 21% og short posisjonen i RCL som steg 2%. På den positive siden var longposisjonen i DNO som steg 25% og fravær av DnB som falt 11%. Det har ikke vært store endringer i poreføljen i løpet av august. Eksponeringen mot oil service har gått noe opp gjennom mindre kjøp i PGS og Subsea siden vi tror oljeprisen har bunnet ut. I tillegg har vi kjøpt en posisjon i DNB etter at banken har gjort det nesten 20% dårligere enn svenske banker den siste tiden og absolutt kursutvikling har også vært svært svak. 0 Fond og index Siste mnd Hittil i år 2014 Sw edbank Aksjer Norge (IA2) -7,62 % 7,04 % 9,95 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % Sw edbank Aksjer Norge (RA) -7,65 % 6,75 % 9,52 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % Sw edbank Aksjer Norge (RA2) -7,55 % -7,55 % 8,70 % OSEFX -6,61 % 2,48 % 5,70 % Fond og index 2013 2012 2011 Fra oppstart Sw edbank Aksjer Norge (IA2) 26,38 % 26,91 % -22,72 % 90,88 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 71,07 % Sw edbank Aksjer Norge (RA) 25,88 % 26,41 % -23,03 % 28,96 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 21,02 % Sw edbank Aksjer Norge (RA2) 25,56 % 26,09 % -23,22 % 136,70 % OSEFX 24,17 % 20,65 % -18,75 % 130,80 % Fondets største posisjoner Norsk Hydro ASA 9,44 % DNO ASA 8,61 % Yara International ASA 8,45 % Trina Solar Ltd 6,03 % Statoil ASA 4,49 % Norw egian Air Shuttle ASA 4,42 % Scorpio Bulkers Inc 4,37 % ICA Gruppen AB -3,48 % Hemfosa Fastigheter AB -3,97 % Fastighets AB Balder -4,05 % Forrige Måned 8,71 % 6,63 % 8,39 % 5,78 % 4,49 % 4,71 % 4,09 % -2,86 % -3,41 % -3,41 %
aug. 08 nov. 08 feb. 09 mai. 09 aug. 09 nov. 09 feb. 10 mai. 10 aug. 10 nov. 10 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 feb. 12 mai. 12 aug. 12 nov. 12 feb. 13 mai. 13 aug. 13 nov. 13 feb. 14 mai. 14 aug. 14 nov. 14 feb. 15 mai. 15 aug. 15 Swedbank Allokering 2 100 Swedbank Allokering IA1 1 900 Referanseindeks 1 700 1 500 1 300 1 100 900 700 Fondets avkastning ble i august -2,90 % mens referanseindeksen falt 2,50 %. Hittil i år er fondet dermed opp 5,60 % mot referanseindeksens 3,61 %. Aksjevekten i fondet var ved inngangen til 2015 64 %. I andre kvartal reduserte vi aksjeeksponeringen noe, særlig i Norge. Vi er nå nøytralt vektet i Norge med 15% norske aksjer. Utenfor Norge har eksponeringen også vært relativt stabil. Vi har nå i begynnelsen av september økt eksponeringen litt i Norge og har som hypotese å øke litt til senere i måneden. De beste bidragsyterne i aksjeporteføljen i august var DNO (+25 %) og NAS (+6 %). Fravær av DNB (som falt 11 %) bidro også på relativ basis. Vår internasjonale aksjeeksponering er fortsatt overvektet Europa og undervektet USA i forhold til referanseindeksen. Uroen rundt vekstutsiktene i Kina førte til at Europeiske aksjer falt rundt 10 % i august. Fallet i USA var mindre med cirka 5 %. Vi fortsetter som tidligere i år med varierende grad aksjeovervekt og kort durasjon i renteporteføljen Fond og index Siste mnd Hittil i år 2014 Sw edbank Allokering (IA1) -2,87 % 5,60 % 12,09 % Sw edbank Allokering (IA2) -2,91 % 5,43 % 11,45 % Sw edbank Allokering (RA) -2,98 % 5,27 % 11,53 % Referanseindeks -2,49 % 3,61 % 12,34 % Aktivaklasse Pengemarked Obligasjoner Nåværende Forrige mnd Benchmark -5 % -6 % 20 % 46 % 46 % 30 % Fond og index 2013 2012 2011 Fra oppstart Sw edbank Allokering (IA1) 20,05 % 10,34 % -6,32 % 81,92 % Sw edbank Allokering (IA2) 20,58 % 9,89 % -6,69 % 78,39 % Sw edbank Allokering (RA) 19,85 % 9,62 % -6,92 % 75,06 % Referanseindeks 15,47 % 6,88 % -1,92 % 62,54 % Norske Aksjer 15 % 16 % 15 % Utenlandske Aksjer 43 % 45 % 35 % Sum 100 % 100 % 100 %
mar.11 mai.11 jul.11 sep.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 sep.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 sep.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai.15 jul.15 Swedbank Høyrente 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 Nøkkeltall Swedbank Høyrente ST3X Forrige måned Fondet falt 0,63 % i august og er nå opp 3,28 % hittil i år. Referanseindeksen er opp 0,80 % hittil i år. Fondets løpende avkastning (yield) er nå 8,0 %, opp fra 7,7 % forrige måned. Gjennomsnittlig kredittrating er nå B+ (ned fra BBforrige måned). Vi har vært relativt aktive inne olje og oljeservice i august og inn i september. Vi startet med å selge oss ytterligere ned innen oljeeksponert industri i første halvdel av august, men mot slutten av måneden økte vi igjen eksponeringen noe. Våre største sektoreksponeringer var ved månedsskiftet fortsatt mot finans og deretter shipping. Det norske HY-markedet har falt ganske mye i august og det er i særdeleshet obligasjoner innen supply /OSV som har falt mest i august. Men også andre oljerelaterte obligasjoner som innen rigg og seismikk har falt mye. Vi mener nå kursene er på nivåer som gjør det svært interessant å investere i flere av selskapene i disse sektorene og vi er derfor i ferd med å vekte oss noe opp innen rigg og supply (foreløpig ikke innen seismikk).vi har hatt meget god nytte av vår relativt store andel av svenske, danske og finske kreditter den siste tiden da det er få HY-kreditter som har holdt seg eller steget i kurs i Norge i august. Rating Vekt Yield to maturity 8,0% 7,7% Investment grade 8,9 % Rentebinding (durasjon) Kredittbinding (kredittdurasjon) Fondets største posisjoner 0,9 1,0 3,1 3,0 Vekt BB+/BB/BB- 42,1 % B+/B/B- 46,3 % Svakere 2,6 % Navigator Holdings Ltd 3,09 % Danske Bank A/S 2,80 % Hoist Kredit AB 2,69 % Nykredit Realkredit A/S 2,65 % Norw egian Air Shuttle ASA 2,65 % Lm Group Holding A/S 2,62 % AX IV EG Holding III ApS 2,60 % Hoegh LNG Holdings Ltd 2,22 % St1 Nordic Oy 2,16 % Marginalen Bank Bank AB 2,09 % Sektorer Vekt Finans 27,53 % Shipping 14,22 % Sykliske konsumvarer 13,26 % Oil service 9,51 % Eiendom 8,76 % Alternativ Energi 7,92 % Konsumvarer 7,86 % Oil E&P 3,99 %
sep. 10 nov. 10 jan. 11 mar. 11 mai. 11 jul. 11 sep. 11 nov. 11 jan. 12 mar. 12 mai. 12 jul. 12 sep. 12 nov. 12 jan. 13 mar. 13 mai. 13 jul. 13 sep. 13 nov. 13 jan. 14 mar. 14 mai. 14 jul. 14 sep. 14 nov. 14 jan. 15 mar. 15 mai. 15 jul. 15 Swedbank Rente 1 270 Swedbank Rente 1 220 ST4X/ST5X 1 170 1 120 1 070 1 020 970 920 Fondet steg 0,05 % i august, mens referanseindeksen steg 0,51 %. Hittil i år er fondet opp 2,07 %, mens referanseindeksen er opp 1,60 %. Den løpende avkastningen (Yield) er nå cirka 3,10 %, uforandret fra forrige måned. Renterisikoen er omtrent uforandret rundt 0,5 år. Men vi har redusert kredittløpetiden en del i august ved å øke kontantandelen og ved litt salg av noen lengre obligasjoner. Vi utnytter fortsatt aller meste av rammen vår på 20 % innen High Yield, men vi har fortsatt svært lav eksponering mot olje ogoljeservice, selv om vi har økt eksponeringen litt i slutten av august. Mer presist har vi gått fra under 2 % eksponering mot oil/oilservice de siste månedene til 3,43 % eksponering i dag (4. september). Vi gjør dette fordi det har vært en kraftig reprising innen sektoren og vi mener risk/reward med dagens kurser er svært interessant. Fondet har snittrating BBB som forrige måned. Nøkkel tall Nå Forrige Yield to maturity 3,1% 3,1% Rentebinding 0,5 0,6 Kredittbinding (kredittdurasjon) 2,8 3,3 Fondets største posisjoner Nordea 4,77 % Verd Boligkreditt AS 2,89 % Obos-banken AS 2,85 % Avinor AS 2,46 % Drangedal Sparebank 1,93 % SpareBank 1 Boligkreditt AS 1,93 % Gjensidige Bank Boligkreditt AS 1,92 % Eiendomskreditt 1,92 % Vardar AS 1,91 % More Boligkreditt AS 1,91 % Rating Vekt AA og bedre 19 % AA- til A- 20 % BBB+ til BBB- 44 % High yield 19 % Sektorer Vekt Bank 54 % Industri 21 % OMF (Obl. med fortrinnsrett) 19 % Kraft 4 % Stat 0 %
Disclaimer This document was prepared exclusively for the benefit and internal use of selected parties in order to evaluate the feasibility of a possible transaction or transactions and does not carry any right of publication or disclosure to any other party. This document is incomplete without reference to, and should be viewed solely in conjunction with, the oral briefing provided by Swedbank. This presentation may not be used for any other purposes without the prior written consent of Swedbank. This presentation is not prepared in accordance with the requirements applying to investment research. This document does not constitute or form part of an offer or invitation or recommendation to subscribe for or purchase any securities. The distribution of this document may be restricted by law in certain jurisdictions, and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restriction. Any failure to comply with these restrictions may constitute a violation of the laws of any such jurisdiction. Swedbank shall not have any responsibility for any such violations. Any decision to purchase or subscribe for securities in any offering must be made solely on the basis of the information contained in the prospectus or other offering circular issued in connection with such offering. In preparing this document we have relied upon and assumed, without independent verification, the accuracy and completeness of all information available from public sources or which was otherwise provided to us. The information contained in this document has been taken from sources deemed to be reliable. We do not represent that such information is accurate or complete and it should not be relied on as such. Any opinions expressed herein reflect our judgement at this date, all of which are accordingly subject to change. Swedbank accepts no liability whatsoever for any direct, indirect or consequential loss rising from the use of this document or its contents. Swedbank and/or its employees may hold shares, options or other securities of any issuer referred to in this document and may, as principal or agent, buy or sell such securities. Swedbank may have other financial interests in transactions involving these securities.