Temamøte Finansiering av kraftverk 10. september, 2013 Yngve Walle Tlf: +47 91 78 65 44 E-mail: yw@paretosec.com
Svekket resultat Nedskrivninger Spare Strategiomlegging Store investeringer Nedbemanner Resultathalvering Halvert Falt Kostnadskutt Resultatskrell Lave kraftpriser Nedover Taper penger Lave kraftpriser Resultatnedgang Minus Lavere omsetning Avsetninger Svikt Null-resultat Priskonkurranse Ingen utbytte Ekstraordinære kostnader 2
Nokså lik avkastning som de internasjonale kraftselskapene Historisk utvikling i egenkapitalrentabiliteten (veid) % 20 Avkastning på bokført egenkapital i 2012 var lav sammenlignet med tidligere år 18 16 14 12 10 8 6 Svak avkastning perioden 1996-2003, deretter periode med god avkastning (også 2011 hvis Statkraft ekskluderes dette året), hvor egenkapitalrentabiliteten stabiliserte seg godt over 10 % Avkastningen i 2012 ble imidlertid lavere 4 2 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Norske kraftselskaper* Internasjonale kraftselskaper Snitt Norske kraftselskaper Den norske kraftsektoren oppnår normalt en lavere avkastning enn de internasjonale kraftselskapene Noe vi har sett de i 2011 og 2012 I 2011 ville sektoren imidlertid hatt bedre avkastning om Statkraft ekskluderes *Eksklusive Hafslund i 2006 og 2007, Hafslund ekskl. REC deretter Kilde: Blant annet Energi Norge, Pareto, selskapenes årsregnskaper, Bloomberg 3
Egenkapitalen holdt seg nokså konstant i 2012, men det er en fallende trend Egenkapitalgraden (veid) historisk utvikling % 70 60 Norske kraftselskapers egenkapitalandel er fortsatt betydelig høyere enn de internasjonale kraftselskapene 50 40 30 20 Den reelle egenkapitalen er betydelig høyere for de norske kraftselskapene enn for de utenlandske Norge: 59 % Internasjonale: 30 % 10 0 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 12 - Reell Norske kraftselskaper Internasjonale kraftselskaper Snitt norske Kraftselskaper 4
Utbyttegraden ble ikke påvirket av de dårlige tidene, men det absolutte nivået falt Utbyttegraden (veid) historisk utvikling % 100 90 80 70 60 50 40 30 55 68 68 55 75 48 63 50 65 74 48 46 63 51 86 57 63 74 71 81 Utbyttegraden for 2012 var nær gjennomsnittlig nivå målt gjennom de siste ti år Høy fokus det siste året på de økte investeringene som venter mange av kraftselskapene Medvirkende årsak til det reduserte utbyttenivået i absolutt nivå, men siden årsresultatene også faller, så forblir utbyttegraden nokså lik 20 10 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Norske kraftselskaper Internasjonale kraftselskaper Snitt Norske kraftselskaper Statkraft er ekskludert i grafen for alle årene 5
Et tiår med debatt og forhandlinger Steensnæs Krf Widvey H Enoksen SP Haga SP Riis-Johansen SP Ola Borten Moe SP Kilde: EnergiNorge 6
Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Statsobligasjoner på svært lave nivåer i et historisk perspektiv Norske statsobligasjoner 3, 5 og 10 år 6.0 % 5.5 % 5.0 % 4.5 % 4.0 % 3.5 % 3.0 % 2.5 % 2.0 % 1.5 % 1.0 % I lys av Norges Banks langsiktige inflasjonsmål på 2,5 % er rentenivået på 10-års statsobligasjoner (3,0 %) lavt Aktørene må vurdere hvilke langsiktige nivåer de skal legge til grunn ut fra observerbare transaksjoner i markedet og andre betraktninger 3y 5y 10y Kilde: Norges Bank 7
Increased interest from foreign companies for Norwegian small scale hydro power Indicative bids in recent small scale hydro power transaction NOKm 146 % difference between highest and lowest bid Foreign Norwegian 8
Pareto Securities is highly active within bond issues for utilities and renewable companies Selected bond issues by Pareto within the renewable space in 2012 December 2012 November 2012 November 2012 October 2012 September 2012 June 2012 10 year fixed senior unsecured bond 3 year FRN senior unsecured bond Senior Secured Bond Issue 2012/2017 10 year fixed senior unsecured bond Tap issue 5 year FRN senior unsecured bond 7 year fixed senior unsecured bond NOK 250m Sole Arranger NOK 1.5bn Sole Arranger NOK 650m Sole Arranger NOK 400m Joint Bookrunner NOK 200m Sole Arranger NOK 400m Sole Arranger Pareto conducts several bond issues for utilities and renewable energy companies Solør Bioenergi was the first company to issue a bond loan in Norway within the bioenergy sector In 2013 Paretos has been financial arranger for bond issues by Agder Energi and Eidsiva Energi 9
Solør Bioenergi Holding AS Senior Secured Bond Issue 2012/2017 Transaction summary Issuer: Solør Bioenergi Holding AS Amount: NOK 650 million Issue Price: 100% Coupon: 3m Nibor + 5.00% p.a. Settlement Date: 2 November 2012 Tenor: 5 years Status: Senior secured bond issue Trustee: Norsk Tillitsmann ASA Docs: Norwegian law Listing: Oslo Børs Pareto s role: Sole Manager Geographic investor demand 6% 35% Comments Solør Bioenergi Holding AS is a leading market player in the generation and distribution of renewable energy based on wood and wood waste Core business areas are (i) production of process steam and district heating, (ii) production of wood briquettes, and (iii) energy recovery of impregnated wood The company currently operates 11 facilities consisting of: 7 energy plants (5 in Norway, 2 in Sweden) 3 biomass terminals (2 in Norway, 1 in Sweden) 1 briquette plant (in Norway) The proceeds from the bond issue will be used for refinancing of debt and for general corporate purposes The book was 1.3x oversubscribed 83 investors participated Orders came through 36 of Pareto sales individuals Average order size was NOK 8 million Largest order was NOK 120 million Investor demand mainly from the Nordic countries 59% NOR SWE OTHER
Andre typer banker blir benyttet Lyse låner av NIB Agder Energi låner av NIB 11
Kraftselskapene ser seg om etter andre kapitalkilder Aksjesalg og lån Foretaksfondsobligasjon 12
Avsluttende kommentarer Kapitalbehovet øker Investeringer som må og kan gjennomføres Lavere overskudd Forutsigbarhet er sentralt Marked Kraftpriser Renter Rammebetingelser Hovedbankforbindelsen ikke automatisk tilstede med gode betingelser Viktig å arbeide med flere aktører og kapitalkilder Kombinasjoner av kapitalkilder kan være hensiktsmessig Ordinær gjeld Ansvarlig lån Egenkapital 13
Contact details and disclaimer Oslo (Norway) Pareto Securities AS Dronning Mauds gate 3 PO Box 1411 Vika N-0115 Oslo NORWAY Stavanger (Norway) Pareto Securities AS Haakon VIIs gate 8 PO Box 163 N-4001 Stavanger NORWAY Bergen (Norway) Pareto Securities AS Olav Kyrres gate 22 PO Box 933 N-5808 Bergen NORWAY Kristiansand (Norway) Pareto Securities AS Vestre Strandgate 19A N-4611 Kristiansand NORWAY Trondheim (Norway) Pareto Securities AS Nordre gate 11 PO Box 971 Sentrum N-7410 Trondheim NORWAY Stockholm (Sweden) Pareto Öhman Berzelii Park 9 Box 7415 S-103 91 Stockholm SWEDEN Tel: +47 22 87 87 00 Fax: +47 22 87 87 10 Tel: +47 51 83 63 00 Fax: +47 51 83 63 51 Tel: +47 55 55 15 00 Fax: +47 55 55 15 50 Tel: +47 21 50 74 20 Fax: +47 21 50 74 99 Tel: +47 21 50 74 60 Fax: +47 21 50 74 61 Tel: +46 8 402 50 00 Fax: +46 8 20 00 75 Malmö (Sweden) Pareto Öhman Stortorget 13 S-211 22 Malmö SWEDEN Tel: +46 40 750 20 Fax: +46 40 750 30 New York (US) Pareto Securities Inc 150 East 52 nd Street, 29 th Floor New York NY 10022 USA Tel: +1 212 829-4200 Fax: +1 212 829-4201 Singapore Pareto Securities Asia Pte Ltd 16 Collyer Quay #27-02 Hitachi Tower Singapore 049318 SINGAPORE Tel: +65 6408 9800 Fax: +65 6408 9819 Pareto Offshore AS Dronning Mauds gate 3 PO Box 1411 Vika N-0115 Oslo NORWAY Tel: +47 22 87 87 00 Fax: +47 22 87 87 10 Pareto Shipping AS Dronning Mauds gate 3 PO Box 1411 Vika N-0115 Oslo NORWAY Tel: +47 22 87 87 00 Fax: +47 22 87 87 10 Website: www.paretosec.no Bloomberg: PASE (go) Reuters: PARETO Disclaimer These materials have been prepared by Pareto Securities AS and/or its affiliates (together Pareto ) exclusively for the benefit and internal use of the client named on the cover in order to indicate, on a preliminary basis, the feasibility of one or more potential transactions. The materials may not be used for any other purpose and may not be copied or disclosed, in whole or in part, to any third party without the prior written consent of Pareto. The materials contain information which has been sourced from third parties, without independent verification. The information reflects prevailing conditions and Pareto s views as of the date of hereof, and may be subject to corrections and change at any time without notice. Pareto does not intend to, and the delivery of these materials shall not create any implication that Pareto assumes any obligation to, update or correct the materials. Pareto, its directors and employees or clients may have or have had positions in securities or other financial instruments referred to herein, and may at any time make purchases/sales of such securities or other financial instruments without notice. Pareto may have or have had or assume relationship(s) with or engagement(s) for or related to the relevant companies or matters referred to herein. The materials are not intended to be and should not replace or be construed as legal, tax, accounting or investment advice or a recommendation. No investment, divestment or other financial decisions or actions should be based solely on the material, and no representations or warranties are made as to the accuracy, correctness, reliability or completeness of the material or its contents. Neither Pareto, nor any of its affiliates, directors and employees accept any liability relating to or resulting from the reliance upon or the use of all or parts of the materials. 14