Global Private Equity II AS Kvartalsrapport september 2014
INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Markedskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
HOVEDPUNKTER Aksjekursen stiger dette kvartalet med 1,5 prosent til 8,71 kroner per aksje. Auda Global Partners II har i kvartalet solgt den franske kjeksprodusenten Poult Group til Qualium Investissement. Reiten VI har solgt helikopteroperatøren Blueway til det belgiske selskapet NHV. Børsnoteringsaktiviteten er fortsatt sterk i både USA og Europa, noe som igjen er positivt for PE-fondene siden dette er en viktig arena for realisering av porteføljeselskaper. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 10,3 prosent, justert for utbetalinger på totalt 2,13 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY II AS Markedsverdi av investeringsporteføljen (MNOK) 381 GEOGRAFISK FORDELNING USA 28 % Europa 35 % Asia 17 % Norden 17 % Øvrige 4 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 11 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MNOK) 41 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 2,1 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 108 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 21 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 87 % MANDAT Etableringsår 2007 Forventet avviklingsperiode 2018-20 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) 15.09.2014* Utvikling siste kvartal 1,5 % Utvikling siste år 10,0 % Utvikling siste tre år 31,4 % Utvikling siden start 10,3 % HISTORISKE UTBETALINGER 2012 0,18 2013 0,90 2014 1,05 Totalt 2,13 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 3
AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet økt med 1,5 prosent til 8,71 kroner per aksje. Kursen påvirkes positivt av en svakere norsk krone mot amerikanske dollar. FORUTSETNINGER Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fond. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 29. august. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av åtte fondsinvesteringer. Totalt har cirka 500 millioner kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 77 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 44 prosent siden starten målt i lokal valuta. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 7,7 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt 1,3 millioner kroner. LIKVIDITETSFORVALTNING På Global Private Equity II AS (GPE II AS) sin ordinære generalforsamling i mai 2013 ble det vedtatt å plassere selskapets overskudds-likviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Plasseringen er gjort i tre rentefond, hvorav to er forvaltet av BlueBay og ett av Muzinich. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. Det siste kvartalet har kronen svekket seg mot dollar med 3,2 prosent, mens kronen mot euro er uendret. Ser man på valuta isolert sett påvirker den aksje-kursen positivt. Valutakursene er avlest per 29. august 2014. LÅNEFASILITET GPE II AS har gjennom holdingselskapet Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS) en lånefasilitet hos en norsk bank på 60 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fond. Ettersom investeringsperioden til selskapet er utløpt per årsskiftet 2013/14 vil fasiliteten ikke benyttes til nyinvesteringer. Styret vil vurdere fortløpende om selskapet skal nedkvittere hele eller deler av fasiliteten. HENDELSER I PORTEFØLJEN Auda Global Partners II har i kvartalet utbetalt cirka 0,6 millioner euro, tilsvarende fem millioner kroner. Pengene kommer fra en rekke porteføljesalg og blant disse er salget av den franske kjeksprodusenten Poult Group til Qualium Investissement. Porteføljesalgene over er et resultat av et generelt sterkt transaksjonsklima globalt sett. Børsnoteringsaktiviteten er fortsatt sterk i både USA og Europa, noe som igjen er positivt for PEfondene siden dette er en viktig arena for realisering av porteføljeselskaper. Årsaken til at antallet børsnoteringer har tiltatt antas å være det relativt høyt prisede aksjemarkedet i kombinasjon med lave renter. Det norske private equity-fondet Reiten VI har solgt helikopteroperatøren Blueway til belgiske NHV. Blueway er et av de to gjenværende porteføljeselskapene i fondet. Etter salget gjenstår kun modulbygg leverandøren Malthus. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen oppjusteres dette kvartalet med 1,5 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 2,13 kroner per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 10,84 kroner per aksje. Totalavkastningen siden siste emisjon er 2,1 prosent per år (IRR). Neste kursjustering publiseres 15. desember 2014. 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 5
GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Konsernet har en egenkapital på cirka 450 millioner norske kroner og totalt har det blitt investert, eller kommitert til å investere, rundt 500 millioner kroner i ulike PE-fond. Selskapet har investert i en bred portefølje bestående av over 30 PE-fond og har en god fordeling med hensyn til geografi og fondstyper. Fokuset ligger på buyout-fond i mid-cap segmentet. Selskapet har et geografisk investeringsmandat med spesiell fokus på Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noe av de mest ettertraktede PE-forvalterne i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert gjennom er HitecVision, Bain, CVC og AXA. PE-fondene som selskapet har investert i har oppstartsår fra 2005 til 2011. GPE II AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT GPE II AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2007 og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i en bredt diversifisert portefølje av private equityinvestering på global basis via investeringsselskapet GPE 2007 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapital-avkastning før skatt tilsvarende minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE II AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity 2 AB (GPE 2 AB), i felleskap eier investeringsselskapet Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS). GPE 2 AB eier 82 prosent og GPE II AS eier de resterende 18 prosent av GPE 2007 AS. 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. september 2014. (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners II Euro 32,3 21,1 65 % HitecVision V Amerikanske dollar 8,0 7,8 97 % Auda Asia II Amerikanske dollar 10,3 7,7 75 % Sector Speculare IV Norske kroner 32,0 32,0 100 % Auda Secondary II Amerikanske dollar 10,0 9,2 92 % Reiten VI Euro 2,7 2,7 100 % Reiten VII Euro 1,4 1,3 90 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 2,4 1,6 65 % TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INNBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTEFØLJEN (TVPI) 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % - 10 % - 20 % - 30 % 0,0 % - 9,3 % 4,0 % 1,3 % - 6,1 % - 8,3 % - 2,9 % 6,7 % 7,7 % 3,5 % 5,4 % - 0,1 % 4,6 % 0,6 % 4,9 % 2,8 % 0,3 % 0,9 % 5,8 % 1,6 % 7,1 % 0,6 % 0,1 % - 0,6 % 5,3 % 5,6 % 2,9 % CumulaIve value growth investments Quarterly change in value of investments GEOGRAFISK FORDELING FORVALTEREKSPONERING Other, 4 % USA, 28 % IceCapital, 4 % Reiten, 6 % Asia, 17 % Sector, 7 % Auda, 75 % Europe, 35 % HitecVision, 9 % Nordic, 17 % KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 7
MARKEDSKOMMENTAR Den globale økonomien har vært preget av flere geopolitiske hendelser det siste kvartalet. Spesielt har den pågående konflikten i Ukraina samt den politiske spenningen mellom Russland og Vesten vært i fokus. Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterte i juli sin vekstprognose for den globale økonomien fra 3,7 til 3,4 prosent for inneværende år. IMF forventer at den amerikanske økonomien vil vokse med 1,7 prosent i år mens økonomien i eurosonen vil vokse med 1,1 prosent. Kina er fortsatt det landet som bidrar mest med en forventet vekst på 7,4 prosent for inneværende år. USA Det har kommet flere gode makroøkonomiske nøkkeltall fra USA den siste tiden. Den økonomiske veksten for årets andre kvartal var bedre enn ventet med en årlig veksttakt på fire prosent. ISMindeksen, som måler stemningen blant amerikanske industriledere, steg i juli fra 55,3 til 57,1. Et nivå over 50 signaliserer forventninger om BNP-vekst fremover. Arbeidsmarkedet har også bedret seg den siste tiden og juli ble den femte måneden på rad med en sysselsettingsvekst på over 200 000 personer. Økt optimisme blant industrilederne og sterke arbeidsmarkedstall tilsier fortsatt bra vekstpotensial fremover. Gode veksttall for andre kvartal og en rekke gode makroøkonomiske nøkkeltall de siste månedene fikk sentralbanksjef Janet Yellen til å indikere på et møte for kongressen i midten av juli at en renteøkning kan komme tidligere enn antatt. Mange analytikere tror nå at styringsrenten kan bli satt opp i mars 2015 istedenfor midten av neste år som er sentralbankens eksisterende anslag. I dag ligger styringsrenten i intervallet 0-0,25 prosent. EUROPA Europa har blitt påvirket av den geopolitiske uroen, og de siste BNP-tallene var lavere enn forventet. Fransk økonomi hadde nullvekst i årets andre kvartal mens Italia for tredje gang på seks år havnet i resesjon. I Tyskland falt BNP med 0,2 prosent i samme periode. Landet sees på som Europas lokomotiv og anses å være en viktig indikator for resten av regionen. Den pågående konflikten mellom Russland og Ukraina samt EUs sanksjoner mot Russland har gitt lavere etterspørsel etter europeiske varer. Dette har fått investorene til å bli bekymret over inntjeningene til bedriftene samt deres investeringsvillighet. Flere har derfor flyttet sine investeringer over til mer trygge plasseringer som blant annet tyske statspapirer. Renten på 10-årige tyske statsobligasjoner handles nå under 1,0 prosent, noe som er det laveste rentenivået noensinne. Fallende aktivitet og trussel om negativ prisvekst påvirker Europas økonomi. I juni besluttet den europeiske sentralbanken (ECB) å kutte styringsrenten ytterligere til rekordlave 0,15 prosent, i et forsøk på å stimulere økonomien. Samtidig innførte ECB negativ rente på 0,1 prosent på innskudd i sentralbanken. Det ble også annonsert en handlingspakke på 400 milliarder euro som bankene skal bruke til å finansiere bedrifter i den private sektoren. Skulle ikke disse tiltakene virke, kommer trolig ECB til å innføre kvantitative lettelser i løpet av høsten. NORDEN Norsk økonomi har vokst med jevn takt det siste året. Arbeidsledigheten holder seg lav, inflasjonen ligger rundt Norges Banks målsetting og forbrukernes kjøpelyst har tatt seg opp. Derimot har boligbygging stagnert og investeringene i oljesektoren har falt. I sin siste prognose forventer Norges Bank en BNP-vekst på 2,0 prosent for inneværende år og 2,3 prosent til neste år. Norges Bank indikerer at styringsrenten blir holdt uendret på 1,5 prosent frem til sommeren 2015. Sveriges finansdepartement justerte i august forventningene til landets BNP-vekst. De forventer en vekst på 1,9 prosent for inneværende år, og at den tar seg opp til omlag 3,0 prosent til neste år. Dette er noe lavere enn den svenske Riksbankens prognoser i juli, hvilket trolig skyldes lavere vekstutsikter for Europa. I begynnelsen av juli valgte Riksbanken å kutte styringsrenten til rekordlave 0,25 prosent, samtidig ble rentebanen også nedjustert. Finansminister Anders Borg uttalte nylig at kutt i offentlige utgifter og skatteøkninger vil være nødvendig for å styrke landets statsfinanser. Dette vil gi Sverige bedre handlingsrom i tiden fremover. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE II AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE II AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE II AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 9
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no