ODIN Europa. Fondskommentar november 2015

Transkript

1 ODIN Europa Fondskommentar november 2015

2 Fondets portefølje

3 ODIN Europa - november 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 0,0 prosent. Referanseindeksens avkastning var 0,7 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 16,4 prosent. Referanseindeksens avkastning er 16,4 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi ikke gjort noen større kjøp. Vi har solgt oss ned noe i SAP grunnet sterk kursutvikling. Hittil i år er de største endringene kjøp av Roche, Henkel og Richemont, samt salg av Aryzta, TUI, Telenor og Syngenta. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Ams og Ultra Electronics. De svakeste bidragsytere siste måned var Hugo Boss og Amec. Hittil i år er de beste bidragsyterne SAP og Novo Nordisk. De svakeste bidragsyterne hittil i år er Leoni og Amec.

4 ODIN Europa - november 2015 Prising av fondet Fondet prises til 16,1 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 2,6 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 3,5 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 19,9 prosent. Prising av det europeiske aksjemarkedet - MSCI Europe net Index USD Markedet prises til 15,5 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 3,6 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,8 ganger. Selskapene i MSCI Europe net Index USD har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 11,1 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer viser nå en endringstakt under trend for økonomiene i området de seneste månedene.

5 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

6 Portfolio Return Last 5 years % (NOK) ODIN Europa Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio -0,02 16,39 22,25 23,91 14,48 6,95 3,54 Benchmark 0,71 16,41 19,31 23,22 12,92 6,69 4,02 Exess Return -0,73-0,02 2,94 0,69 1,56 0,26-0,49 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

7 Annual returns last 10 years

8 Up or down In or out ODIN Europa Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date Q1 Q2 Q3 Q4-1 Buy Sell -3-3 Q1 Q2 Q3 Q Elekta Roche Mitie Dixons C. Syngenta Telenor Henkel TUI C&C Group Aryzta Richemont Continental Fresenius AMS Smurfit Kappa Publicis Syngenta TUI Continental Roche Bunzl SAP

9 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE SAP SE 7,0% Germany Software 20,2 18,5 1,5 1,7 4,2 20,5 Continental AG 5,1% Germany Auto Components 16,2 14,9 1,7 1,9 3,6 22,3 Unilever NV Cert. of shs 5,0% Netherlands Personal Products 23,2 21,9 2,9 3,1 7,9 34,1 Prysmian S.p.A. 4,9% Italy Electrical Equipment 17,6 15,0 2,2 2,6 3,5 19,9 Diageo plc 4,6% United Kingdom Beverages 21,6 21,0 3,0 3,2 5,9 27,5 Bureau Veritas SA 4,5% France Professional Services 19,6 18,5 2,7 2,8 6,8 34,7 Publicis Groupe SA 4,2% France Media 14,2 12,9 2,5 2,8 2,1 14,9 Roche Holding Ltd Genusssch. 4,0% Switzerland Pharmaceuticals 19,8 18,1 3,0 3,2 10,5 53,2 Bunzl plc 4,0% United Kingdom Trading Companies & Distributors 21,8 20,7 1,9 2,1 6,7 30,6 Henkel AG & Co. KGaA 3,8% Germany Household Products 18,8 17,4 1,6 1,7 3,1 16,4 Topp 10 47,2% 19,0 17,5 2,3 2,5 4,4 23,0 ODIN Europa 17,6 16,1 2,4 2,6 3,5 19,9 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

10 Sector allocation

11 Sector contribution, year to date

12 Current holdings

13 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

14 Contribution, year to date

15 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,92 Sharpe ratio 1) 2,16 Standard Deviation 2) 10,14 2,26 9,42 Portfolio Alpha 2,67 Beta 0,89 Tracking error 5,86 Information ratio 0,10 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

16 Pricing - European Equities (MSCI Europe)

17 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

18 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

19 ams buys CMOSIS ams, the analog chip maker, announced the acquisition of CMOSIS, a maker of image sensors used in a range of applications, like automotive, medical and biometrics. ams paid EUR 217m for the company, which is expected to generate EUR 60m of revenues in CMOSIS has been growing at double-digit rates and has EBIT margins around 5ppt higher than ams s. CMOSIS further consolidates ams s leading position in optical sensors and diversifies its customer exposure away from consumer electronics. One example of a CMOSIS product is a very small image sensor used in endoscopic operating equipment. Ams was the top contributor to the fund s performance in November. ams AG Semiconductors Market Value (mill.) 2,859 Price Price currency CHF Net debt (mill.) -52 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) 2,807 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

20 Dividend cut in Amec FW Amec Foster Wheeler offers consultancy, engineering and project management to a wide range of customers in the clean energy, oil & gas, environment & infrastructure and mining markets. We have invested in AmecFW due to its cash generative, asset-light and highly diversified business model with a large share (3/4) of reimbursable contracts. The operational and financial track record is very good Performance - last 5 years AMEC FOSTER WHEE MSCI EUROPE AmecFW s trading statement for the third quarter revealed revenues in line with expectations, a growing and robust order book, lower margin expectations for 2 nd half, but most importantly a 50 percent cut in the ordinary dividend. We believe there will be a goodwill impairment, but the balance sheet is not at risk. The dividend cut became necessary in order to achieve better terms on new debt issuance. The dividend cut seems to have diminished the investment case for many investors. The share reaction looks overdone and we have bought some shares. Meeting with the company coming up AMEC FOSTER WHEE Oil & Gas Equipment & Services Market Value (mill) Price 417,30 Price currency GBp Net debt 803 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) FX rate (NOK) 12, E 2016E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings 12,9 16,8 16,8 13,7 11,6 7,6 8,0 Price/Book Value 3,1 2,2 2,9 2,9 1,7 0,9 1,0 EV/EBIT 13,6 11,2 12,3 13,1 28,0 8,6 9,4 Return on Equity (%) 20,1 17,5 17,0 16,3 5,3 13,4 11,9 Dividend yield (%) 2,3 3,4 3,6 3,9 5,1 6,7 5,3

21 Investment Objective Long term value creation

22 Investment Philosophy Performance - prospects - price

23 Om ODIN Europa På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. I Europa finner vi mange av verdens beste virksomheter og europeiske bedrifter er kjent for å være både innovative og konkurransedyktige. Eksportrettet virksomhet er et viktig element i europeisk næringsliv. Samtidig har de europeiske selskapene en kultur og tradisjon som vi er godt kjent med her i Norden. Gjennom aksjefondet ODIN Europa kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i det europeiske næringslivet. Fakta om fondet Etableringsdato 15/11/1999 Referanseindeks MSCI Europe net Index USD Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 2.00% Tegn./innløsningsgebyr 0.00% Minste tegningsbeløp 3,000 NOK

24 Om forvalter

25

26 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

27