ODIN Emerging Markets. Fondskommentar april 2017

Transkript

1 ODIN Emerging Markets Fondskommentar april 2017

2 Fondets portefølje

3 Avkastning ODIN Emerging Markets A - april Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 2,6 prosent. Referanseindeksens avkastning var 1,9 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 11,5 prosent. Referanseindeksens avkastning er 13,3 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi ikke gjort større kjøp og salg i fondet Hittil i år har vi ikke gjort større kjøp og salg i fondet. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var BidCorp og HDFC Bank. De svakeste bidragsytere siste måned var Infosys og Oracle Financial. Hittil i år er de beste bidragsyterne Bidcorp og HDFC Bank. De svakeste bidragsyterne hittil i år er Bidvest og Infosys. * Avkastning for fondsklassene B og C fremkommer av egen tabell.

4 Prising av ODIN Emerging Markets - april 2017 Prising av fondet Fondet prises til 18,9 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 2,8 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 3,9 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 19,4 prosent. Prising av aksjemarkedet i fremvoksendemarkeder - MSCI Daily TR Net EM USD Markedet prises til 12,2 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 2,7 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,7 ganger. Selskapene i MSCI Daily TR Net EM USD har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 12,2 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer indikerer nå at den økonomiske aktiviteten i områdene igjen vokser på trend, og at veksten er i en gjenopprettingsfase.

5 Investere med fanatikere? Aksjeinvesteringer er mer enn finansielle nøkkeltall, regnskaper og finansmodeller. Å investere i selskaper som ledes av intelligente fanatikere har vist å være spesielt lønnsomt. Slik finner vi gode selskap - video Hva i all verden er en intelligent fanatiker? Og hvorfor er det lønnsomt å investere i virksomheter som ledes av slike? I boka «Intelligent Fanatics Project - How great leaders build sustainable businesses beskriver Ian Cassel hva som kjennetegner ledere som har utmerket seg med eksepsjonell aksjeavkastning over mange tiår. Disse har to fellestrekk som kan forklare hvorfor selskapene de har ledet har gjort det så bra: De vet hvordan ansatte bør behandles De vet hvordan bedriften bør organiseres Verdensmestre på kapitalallokering Vi har tidligere omtalt hva god ledelse er ut fra et finansielt synspunkt. Konklusjonen var at gode ledere til enhver tid vet hvilken kapitalkilde som skal brukes (gjeld, egenkapital eller fri kontantstrøm) og hvor kapitalen skal sysselsettes (investeringer, oppkjøp, utbytte, gjeldsnedbetaling eller tilbakekjøp av aksjer). Såkalt kapitalallokering dyktighet til å flytte penger fra ett sted til et annet - er et særtrekk blant gode ledere fra et eierperspektiv. Men intelligente fanatikere tar steget videre. De vet hvordan organisasjonen skal settes opp for å skape varige konkurransefortrinn og hvordan ansatte bør behandles. Organisasjon og ledelse Der et selskap beveger seg fra lite til stort klarer intelligente fanatikere å bevare «småselskapsfølelsen» med fravær av byråkrati, korte beslutningsveier, risikovilje og entreprenørskap. Og de blir aldri fornøyde.

6 Investere med fanatikere? De er gjerne uformelle ledere; de snakker med alle ansatte uavhengig av nivå i organisasjonen; de flyr turistklasse; bor på ordinære hoteller og går i jeans på jobb. De har ikke ledergrupper de har team. De kommuniserer enkelt og tydelig, og har svært få ledernivåer i organisasjonen. De tenker stadig på forbedringer og er paranoide hva gjelder kostnader. Carlos Brito, CEO i ABInBev, sier det bedre enn de fleste: «Costs are like fingernails. You have to cut them all the time. If not, they grow» Intelligente fanatikere bryr seg lite om ansiennitet og rang Ansatte bedømmes du ut fra prestasjoner. Og presterer du får du veldig godt betalt. Slike ledere bryr seg mer om kundene enn aksjonærene. Fordi de vet at et slikt tankesett kommer aksjonærene til gode på sikt. Overraskende nok har disse fanatikerne knapt noe industrierfaring og har sjelden er forretningsplan eller klar strategi. De starter typisk med null erfaring og lite kunnskap om bransjen selskapene operer i. For eksempel visste ikke grunnleggerne av hva vi i dag kjenner som ABInBev verdens største ølselskap hvordan man brygget øl. Men de visste alt om hvordan ansatte fungerer. Det hadde de lært gjennom å bygge opp et meglerfirma. Hos ABInBev har filosofien fungert i flere tiår, og vi tror det vil fortsette å fungere i lang tid fremover. Det er grunnen til at vi har investert i selskapet. Vi liker selskapet nettopp på grunn av ledelsen og kulturen. Ansatte som eiere Ledere som får ansatte til å handle og tenke som eiere er på god vei til å skape noe unikt og varig. Eiere oppfører seg annerledes enn ansatte. Eier du bilen du kjører opptrer du annerledes enn om du leier en bil. Hvem har ikke vært fristet til å teste hva som skjer med leiebilen om du gir gass og holder i håndbremsen samtidig? Det gjør du ikke om du eier bilen selv. Det gjør at de tenker helt annerledes enn etablerte aktører.

7 Investere med fanatikere? Intelligente fanatikere respekterer de ansatte og gir de muligheter til å utvikle seg. De ønsker å gi ansatte muligheter for å lykkes. Incentiver hvor ansatte tar del i selskapets resultatutvikling er et viktig virkemiddel hos intelligente fanatikere. Eller som Marcel Telles, som var sentral i oppbyggingen av ABInBev sa: «Actually, the main role of a manager is to recruit, train, motivate and especially to keep people within the organization. A business manager should be called a people manager. Those who are really good with people will be good as a manager» Investeringer handler om langt mer enn kontantstrømmer, kvartalsrapporter og neste års marginer. Vi er på jakt etter selskaper til fondene som ledes av intelligente fanatikere. Å investere med slike kan være svært lukrativt og vi mener å ha funnet flere som vil bidra til god avkastning framover.

8 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

9 Return Last 5 years % (NOK) - ODIN Emerging Markets ODIN Emerging Markets Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Emerging 2,58 11,51 14,81 11,59 10,73 5,82 7,12 Benchmark 1,86 13,25 26,48 14,68 9,97 6,23 7,94 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Exess Return 0,72-1,74-11,67-3,09 0,76-0,41-0,82 ** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account the management fee in each share class.

10 Annual returns last 10 years - ODIN Emerging Markets

11 Up or down In or out ODIN Emerging Markets Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q

12 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Bid Corp. Ltd. 8,8% South Africa Food & Staples Retailing 24,5 21,9 1,6 1,9 3,7 14,9 Bidvest Group Limited 7,6% South Africa Industrial Conglomerates 14,4 12,8 3,3 3,4 2,6 18,2 HDFC Bank Limited Sponsored 5,8% United States Banks 30,7 24,7 0,6 0,8 5,1 16,7 Oracle Financial Services 5,3% India Software 22,5 19,6 3,0 3,1 7,6 33,9 Public Bank Bhd 4,6% Malaysia Banks 15,5 14,6 2,8 3,0 2,3 14,8 Anheuser-Busch InBev SA/NV 4,5% United States Beverages 33,9 24,2 3,3 3,4 2,8 8,4 Samsonite International S.A. 4,4% Hong Kong Textiles Apparel & Luxury Goods 20,7 18,8 1,9 2,2 3,6 17,2 Unilever NV Cert. of shs 4,1% Netherlands Personal Products 25,3 21,8 2,7 3,1 9,0 35,7 Corporacion Moctezuma, SAB 4,0% Mexico Construction Materials 13,3 0,0 8,4 0,0 5,2 38,8 Hartalega Holdings Bhd. 3,9% Malaysia Health Care Equipment & Supplies 28,4 23,6 1,7 1,9 4,9 17,1 Topp 10 53,0% 20,8 20,5 2,8 2,3 3,8 18,3 ODIN Emerging Markets 19,9 18,9 3,0 2,8 3,9 19,4 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

13 Sector allocation - GICS Sectors

14 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

15 Current holdings

16 Share price performance*, year to date (NOK) (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

17 Contribution, year to date (NOK) (Holdings as of )

18 Risk Statistics (3 Years), NOK Portfolio Index Active share 0,98 Sharpe ratio 1) 0,89 Standard Deviation 2) 10,57 1,10 12,67 Portfolio Alpha 0,21 Beta 0,68 Tracking error 7,43 Information ratio -0,60 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility. Risk figures are based on the fund class C for funds with fund classes

19 Macro and Market

20 Pricing - Emerging Market Equities (MSCI Emerging Markets)

21 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

22 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

23 Historical Return - All fund classes (NOK) Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Emerging 2,58 11,51 14,81 11,59 10,73 5,82 7,12 ODIN Emerging 2,57 11,43 14,53 11,31 10,46 5,56 6,85 ODIN Emerging 2,49 11,07 13,41 10,22 9,37 4,51 5,78 Benchmark 1,86 13,25 26,48 14,68 9,97 6,23 7,94 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes (NOK) ODIN Emerging , , , , , , , , , ,77 ODIN Emerging 11,43-1,61 6,91 16,21 19,55 11,77-16,95 18,43 43,30-38,93 ODIN Emerging 11,07-2,59 5,84 15,10 18,39 10,66-17,76 17,22 41,79-39,51 Benchmark 13,25 8,87 0,81 19,36 6,06 10,01-16,84 20,52 48,59-39,89

24 About ODIN

25 Investment Objective Long term value creation

26 Investment Philosophy Performance - prospects - price

27 Om ODIN Emerging Markets På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. En stor del av verdiskapingen i verden skjer i dag i markeder som defineres som vekstmarkeder. I ODIN har vi fokus på selskaper som er eksponert mot disse markedene og som kan vise til positiv kontantstrøm og lønnsom vekst. Gjennom aksjefondet ODIN Emerging Markets kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i de fremvoksende markedene. Fondet har andelsklasser. Klasse A B C Etableringsdato 18/08/ /08/ /11/1999 Basisvaluta Forvaltningshonorar Tegn./innløsningsgebyr Minste tegningsbeløp NOK 0.75% 0.00% 10,000,000 NOK NOK 1.00% 0.00% 1,000,000 NOK NOK 2.00% 0.00% 3,000 NOK Referanseindeks MSCI Daily TR Net EM USD

28 Om forvalter

29

30 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

31