ODIN Global. Fondskommentar august 2015

Transkript

1 ODIN Global Fondskommentar august 2015

2 Fondets portefølje

3 ODIN Global - august 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på -2,9 prosent. Referanseindeksens avkastning var -3,6 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 9,6 prosent. Referanseindeksens avkastning er 9,3 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi solgt våre aksjer i Varian Medical. Hittil i år er de største endringene kjøp av Medtronic, DCC, Mitie og Google samt salg av Syngenta, Newmarket, Agilent og Varian Medical. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Lifco og Google. De svakeste bidragsytere siste måned var MTN og Henkel. Hittil i år er de beste bidragsyterne Syngenta og Lifco. De svakeste bidragsyterne hittil i år er MTN og Oracle.

4 ODIN Global - august 2015 Prising av fondet Fondet prises til 16,6 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 2,4 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 3,6 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 20,1 prosent. Prising av det globale aksjemarkedet - MSCI World Net Index Markedet prises til 15,3 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 2,7 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 2,1 ganger. Selskapene i MSCI World Net Index har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 12,6 prosent.

5 Å holde stø kurs Valutakurser i fremvoksende markeder er i fritt fall, Kina «devaluerer» og globale vekstanslag nedjusteres. I ODIN Global har vi enkle og klare mål om hvor vi vil med fondet. I urolige markeder fortsetter vi å investere i stabile selskaper med gode vekstutsikter, selv i en urolig verden med usikre vekstutsikter. Vi har det siste året arbeidet med å finne selskaper med gode vekstmuligheter tross svak global økonomisk vekst. Vi har spesielt brukt tid på å analysere, og har investert i, selskaper som opererer i svært fragmenterte markeder hvor konsoliderings-mulighetene er store. Disse selskapene har det fellestrekk at de har ledende markedsandeler i sine respektive markeder og har gode muligheter for å vokse gjennom oppkjøp av mindre konkurrenter. Eksempler på slike selskaper i fondet er Bidvest, DCC, Halma, Lifco, Grainger og Diploma. Fellestrekkene til disse selskapene er at de distribuerer en hel rekke produkter og tjenester til mange forskjellige sluttmarkeder. Vi anser risikoen i disse forretningsmodellene som lav og vekstmulighetene som gode. Til sammen utgjør disse aksjene omtrent 25% av fondet. Disse selskapene har muligheter for å vokse med høy avkastning på kapitalen i et globalt klima hvor den økonomiske veksten er lav. Vi kommer til å fortsette å lete etter flere forretningsmodeller av denne typen fremover. Stabile konsumselskaper Vi har også arbeidet med å øke den stabile konsumeksponeringen i fondet uten å betale for mye for disse selskapene. Våre stabile konsumselskaper Kerry, Henkel, Reckitt Benckiser utgjør i dag 16% av fondet. Disse selskapene vokser lønnsomt og kan vise til stabil utvikling over tid. De har høy avkastning på kapitalen og vil klare å opprettholde denne høye avkastningen på kapitalen i mange år fremover. Forts

6 Å holde stø kurs Mykvare og konsulenter Vi har alltid vært, og fortsetter å være, skeptiske til «hardware IT» - komponenter til IT-sektoren, mobiltelefoner, PC`er osv. Endringstakten er svært høy innen denne sektoren og evnen til å etablere langsiktige konkurransefortrinn er dertil vanskelig. Vi har, derimot, investert i noen få utvalgte selskaper innen IT-software/konsulentvirksomhet gjennom velkjente selskaper med mer stabile forretningsmodeller som Oracle (databaser), Accenture (konsulenter), SAP (forretningssystemer) og Google (søk/annonser). Fellesnevneren for disse 4 selskapene er svært sterke markedsposisjoner, god og stabil kontantstrøm, sterk avkastning på kapitalen og god vekst. Til sammen utgjør disse 4 selskapene nesten 20% av fondet. Vi er forsiktig med svært ressursavhengige selskaper (olje, metaller osv.) og har kun 6% av fondet plassert i selskaper med det vi anser som direkte eksponering mot råvarer. Disse er ALS, Weir og TGS Nopec. Fremover fortsetter vi å lete etter selskaper som er i stand til å vokse nærmest uavhengig av veksten i global økonomi, gjerne med høy avkastning på kapitalen. Vi har fylt fondet av denne typen selskaper og tror det er veien å gå for å skape god langsiktig avkastning.

7 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

8 Portfolio Return Last 5 years % (NOK) ODIN Global Index Historical Return % (NOK)* Portfolio Last Month -2,87 YTD 9,62 1 Y 25,26 3 Y 21,62 5 Y 14,79 10 Y 6,56 Since inception 4,16 Benchmark -3,59 9,31 30,16 25,68 17,58 8,19 3,70 Exess Return 0,72 0,31-4,90-4,06-2,79-1,63 0,46 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

9 Annual returns last 10 years

10 Sector allocation

11 Sector contribution, year to date

12 Current holdings

13 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

14 Contribution, year to date

15 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Alpha 0,92 Beta 0,80 Tracking error 4,79 Information ratio -0,84 Portfolio Index Active share 0,97 Sharpe ratio 1) 2,44 Standard Deviation 2) 8,24 2,81 8,59 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

16 Up or down In or out ODIN Global Significant Portfolio changes year to date 3 Number of changes in portfolio year to date 1 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q Lifco Medtronic DCC Agilent Newmarket W.W. Grainger Google Mitie Hubbell Syngenta Varian Kerry Varian Accenture Henkel SAP Bidvest 16

17 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Kerry Group Plc Class A 7,0% Ireland Food Products 22,9 20,6 0,7 0,8 4,7 20,4 Henkel AG & Co. KGaA 6,3% Germany Household Products 17,6 16,0 1,7 1,9 2,9 16,4 Accenture Plc 6,0% United States IT Services 19,7 18,1 2,2 2,3 9,6 48,7 Oracle Corporation 5,7% United States Software 14,6 13,4 1,3 1,5 3,6 24,5 Bidvest Group Limited 5,2% South Africa Industrial Conglomerates 16,7 14,8 2,9 3,2 2,8 17,1 DCC Plc 4,5% United Kingdom Industrial Conglomerates 23,0 19,1 1,7 2,0 4,0 17,2 3M Company 4,1% United States Industrial Conglomerates 19,1 17,0 2,6 3,0 7,5 39,2 Ball Corporation 4,0% United States Containers & Packaging 19,6 18,3 0,8 0,8 7,1 36,3 Reckitt Benckiser Group plc 3,9% United Kingdom Household Products 25,1 22,9 2,1 2,2 6,2 24,7 SAP SE 3,9% Germany Software 16,7 15,4 1,8 2,0 3,3 19,9 Topp 10 50,6% 18,9 17,1 1,7 1,9 4,3 22,7 ODIN Global 18,1 16,6 2,2 2,4 3,6 20,1 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

18

19 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

20 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

21 Exit Varian Medical 200 Performance - last 5 years During August we sold our shares in Varian Medical which has been a long-term holding in ODIN Global. The company manufactures oncology equipment to treat cancer. Over the last few years margins in Varian have come down. Radiation equipment are big-ticket capital equipment items and order flows have been volatile. We have become increasingly worried about the outlook. In order to justify holding the share we need to see high-single digit growth on top-line and margin expansion both of which we increasingly uncertain whether we will see in the next few years. The company is also exposed to potential reimbursement cuts and hospital consolidation in a US healthcare environment where cost-cutting is the name of the game. Currently we find companies with more stable growth prospects at a more attractive prices elsewhere VARIAN MEDICAL S VARIAN MEDICAL S MSCI WORLD Health Care Equipment Market Value (mill) Price 80,75 Price currency USD Net debt -478 Reporting currency USD Enterprise Value (mill) FX rate (NOK) 8, E 2016E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings 18,0 17,4 19,0 21,1 20,0 18,9 17,7 Price/Book Value 5,6 4,7 4,4 4,6 5,1 4,4 3,7 EV/EBIT 12,5 9,3 10,1 11,9 13,5 12,5 10,9 Return on Equity (%) 27,9 31,7 31,0 27,2 24,2 24,2 21,7 Dividend yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

22 Investment Objective Long term value creation

23 Investment Philosophy Performance - prospects - price

24 Om ODIN Global På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. Aksjefondet ODIN Global investerer i utvalgte selskaper på tvers av regioner, land og bransjer. Dette betyr at du som kunde slipper å vurdere hvilket marked du skal investere i. Gjennom aksjefondet ODIN Global kan også du ta del i verdiskapingen som skjer over hele verden. ODIN Global C er en andelsklasse av ODIN Global som betyr en minstetegning på kroner til 1 million kroner. Fakta om fondet Etableringsdato 15/11/1999 Referanseindeks MSCI World Net Index Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 2.00% Tegn./innløsningsgebyr 0.00% Minste tegningsbeløp 3,000 NOK

25 Om forvalterne Porteføljeforvalter Harald Nissen har jobbet i ODIN siden Han forvalter ODIN Global, ODIN Europa og ODIN Emerging Markets, sammen med fondenes ansvarlige forvaltere. Harald har en bachelorgrad i samfunnsøkonomi og statsvitenskap fra University of Warwick og en mastergrad i internasjonal politisk økonomi fra London School of Economics. Han har tidligere arbeidet som konsulent innen data og teknologi. Harald har vært en viktig bidragsyter til oppstarten av ODIN Emerging Markets som ODIN «tok inhouse» i Harald har jobbet både med analyse for ODINs globale og europeiske mandater.

26

27 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

28