ODIN Sverige. Fondskommentar juni 2017

Transkript

1 ODIN Sverige Fondskommentar juni 2017

2 Fondets portefølje

3 Avkastning ODIN Sverige A - juni 2017 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 0,0 prosent. Referanseindeksens avkastning var 0,3 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 17,8 prosent. Referanseindeksens avkastning er 16,4 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi solgt Cloetta posisjonen vår og kjøpt flere aksjer i H&M, Nibe Industrier, Dustin Group, Byggmax og Avanza. Hittil i år er de største endringene kjøp av Addnode, Dustin Group og Avanza Bank, samt salg av Cloetta, Lundbergs og Fenix Outdoor. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Lifco og Latour. De svakeste bidragsytere siste måned var Fenix Outdoor og Sweco. Hittil i år er de beste bidragsyterne Fenix Outdoor og Sweco. De svakeste bidragsyterne hittil i år er H&M og Autoliv. * Avkastning for fondsklassene B og C fremkommer av egen tabell.

4 Prising av ODIN Sverige - juni 2017 Prising av fondet Fondet prises til 18,3 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 3,1 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 3,8 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 18,2 prosent. Prising av det svenske aksjemarkedet - OMXSB Cap GI Markedet prises til 17,2 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 3,3 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 2,3 ganger. Selskapene i OMXSB Cap GI har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 14,0 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer indikerer nå at den økonomiske aktiviteten i områdene vokser noe over trend, og at veksten er i en ekspansjonsfase.

5 ODIN Sverige første halvår 2017 Halvårskommentar Verdens børser roet seg noe ned i juni etter to sterke foregående måneder. Likevel ble avkastningen i de fleste markeder for det første halvåret sett under ett bra. Stockholmsbørsen steg 16,4 prosent, målt med vår indeks SBXCAP. ODIN Sverige på sin side steget med 17,5 prosent. Fenix Outdoor, Sweco, Beijer Alma og Oriflame er de aksjene som har gjort det best i år. I tillegg har Latour levert bra i år godt hjulpet av Assa Abloy som er deres største eierandel. På den negative siden finner vi H&M og Autoliv. H&M er veldig upopulær om dagen. Selskapet utgjør rundt 3,8 % av fondet i dag etter siste tids kjøp. Vi gjør også våre tanker på linje med andre og om dette er rett langsiktig eller ikke, men vi føler vi finner solid sikkerhet i dagens verdivurdering. Autoliv har på sin side blitt preget av litt lavere bilsalg globalt. I tillegg investerer de mye for 2018 og 2019 som har slått negativt på marginene i det korte bildet. Vi tror den langsiktige historien er intakt. Porteføljen Vi har kjøpt mer H&M, Nibe Industrier, Dustin Group, Byggmax og Avanza siste måned. SCA har i juni, som et resultat av fjorårets beslutning om å rendyrke virksomheten, utfisjonert hygiene- og konsument-virksomheten i et eget selskap under navnet Essity. Denne oppsplittingen var for å synliggjøre verdiene av selskapets ulike deler. Dette var en del av vår opprinnelige investeringsanalyse allerede tilbake i Oppdelingen har blitt tatt godt i mot av markedet og vært verdiøkende for selskapets aksjonærer. På salgssiden har vi solgt hele posten vår i Cloetta etter fire år som aksjonær. Det har vært en fin reise for våre andelseiere. Warren Buffet har sagt at «turnarounds never turn» Om vi skal konkludere på alle restruktureringskandidater så er nok dette et riktig uttrykk. Likevel er det unntak der ute. Vi så på Cloetta i 2013 som et av disse unntakene. Sammenslåingen med Leaf gjorde at Cloetta ble en stor aktør i Norden innen godteri og snacks. Det negative var at gjeldsgraden var relativt høy. Usyklisk etterspørsel var det som ga oss trygghet i å likevel gjøre investeringen. Faktisk så spiser man litt ekstra godteri når tidene er dårlige. Siden den gang har Cloettas reise mot mindre gjeld, høyere marginer gjennom effektivisering av produksjonen vært en restruktering i linje med hvordan læreboken skulle beskrevet det.

6 ODIN Sverige første halvår 2017 Aksjonærene har til gjengjeld fått ca 20 prosent årlig avkastning eller rundt 120 prosent totalavkastning på fire år. Dette i et mellomstort svensk selskap som svinger relativt lite. Grunnen til at vi ikke velger å fortsette reisen er at vi anser muligheten for å gjøre dette til en veksthistorie er mindre sannsynlig enn marginforbedringshistorie som vi deltok på. På generelt grunnlag prøver vi heller å lete etter attraktivt prisede selskaper som har en fundamental langsiktig reise foran seg. Det er derfor vi er aktive og velger å eksponere oss ulikt indeks. Dette tror vi kundene vil dra nytte av i tiden fremover. Tiden fremover Fortsatt ser det positivt ut i forhold til global konjunktur. Inntjeningen til selskapene er på vei opp. I tillegg er rentene fortsatt på lave nivåer, noe vi tror vil vedvare. Når det er sagt er jo prisingen av den svenske børsen kommet etter. Vi har opplevd syv til åtte års børsoppgang og prisingen er mer i det øvre territoriet. Derfor blir det viktig å følge med selskapenes inntjening i tiden fremover. Holder denne vil sannsynligvis børsen også holde seg. Risikoen for en eventuell korreksjon er derimot tilstede. Om vi ser på enkeltselskaper så har vi i enkelte selskaper og aksjer en kombinasjon av høy prising og høye driftsmarginer. Dette er en vanskelig kombinasjon og noe vi prøver å unngå å eksponere oss mot såfremt det ikke er strukturelle forbedringer som gjør at marginene kan fortsette oppover.

7 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

8 Return Last 5 years % (NOK) - ODIN Sverige A ODIN Sverige A Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Sverige A -0,02 17,77 30,55 22,14 28,01 12,09 19,78 Benchmark 0,33 16,37 27,69 13,97 18,84 8,20 12,48 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Exess Return -0,36 1,39 2,86 8,17 9,17 3,89 7,30 ** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account the management fee in each share class.

9 Annual returns last 10 years - ODIN Sverige A

10 Up or down In or out ODIN Sverige Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q Dustin Group Addnode Getinge Essity (Spin off) Cloetta Cloetta Beijer REF Byggmax Avanza Fenix Outdoor Axfood Nibe Ahlsell Lifco Avanza H&M Byggmax Dustin Group Sweco Lundbergs Latour Oriflame

11 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Beijer Alma AB Class B 6,1% Sweden Machinery 20,4 17,7 3,9 4,3 3,9 19,2 Sweco AB Class B 4,8% Sweden Construction & Engineering 23,2 20,9 2,1 2,5 4,5 19,4 Fenix Outdoor International 4,3% Sweden Specialty Retail 25,1 21,3 1,1 1,6 6,2 24,7 Avanza Bank Holding AB 3,8% Sweden Capital Markets 27,8 24,8 2,8 3,1 8,3 29,9 Hennes & Mauritz AB Class B 3,6% Sweden Specialty Retail 18,6 17,0 4,5 4,6 5,6 30,2 Autoliv Inc Shs Swedish DR 3,6% Sweden Auto Components 16,6 15,9 2,2 2,3 2,5 14,8 Latour AB Investment Class B 3,5% Sweden Diversified Financial Services 17,7 19,4 7,6 7,6 3,5 19,9 Addtech AB Class B 3,4% Sweden Trading Companies & Distributors 24,0 20,7 2,1 2,2 6,1 25,2 NIBE Industrier AB Class B 3,4% Sweden Building Products 25,4 21,9 1,1 1,3 3,2 12,7 Byggmax Group AB 3,3% Sweden Specialty Retail 13,3 11,7 4,0 4,4 5,0 37,3 Topp 10 39,8% 20,5 18,5 3,1 3,4 4,4 21,3 ODIN Sverige 20,7 18,3 2,9 3,1 3,8 18,2 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

12 Sector allocation - GICS Sectors

13 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

14 Current holdings

15 Share price performance*, year to date (NOK) (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

16 Contribution, year to date (NOK) (Holdings as of )

17 Risk Statistics (3 Years), NOK Portfolio Index Active share 0,82 Sharpe ratio 1) 1,37 Standard Deviation 2) 14,93 1,01 13,08 Portfolio Alpha 6,21 Beta 1,00 Tracking error 7,21 Information ratio 1,01 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility. Risk figures are based on the fund class C for funds with fund classes

18 Macro and Market

19 Pricing - Swedish Equities (OMX Stockholm Benchmark Cap.)

20 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

21 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

22 Historical Return - All fund classes (NOK) Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Sverige A -0,02 17,77 30,55 22,14 28,01 12,09 19,78 ODIN Sverige B -0,05 17,59 30,22 21,83 27,68 11,81 19,48 ODIN Sverige C -0,06 17,47 29,92 21,13 26,73 10,84 18,35 Benchmark 0,33 16,37 27,69 13,97 18,84 8,20 12,48 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes (NOK) ODIN Sverige A , , , , , , , , , ,44 ODIN Sverige B 17,59 6,61 39,45 11,18 55,05 20,19-16,89 36,57 46,98-34,61 ODIN Sverige C 17,47 6,40 38,15 10,07 53,53 18,99-17,72 35,21 45,52-35,26 Benchmark 16,37-1,18 15,99 17,42 37,51 15,92-14,04 36,08 35,30-33,61

23 About ODIN

24 Investment Objective Long term value creation

25 Investment Philosophy Performance - prospects - price

26 Om ODIN Sverige På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. I Sverige skapes verdiene innen et bredt utvalg av sektorer. Den gode produktutviklingen i det eksportrettede svenske næringslivet har skapt mange internasjonalt ledende selskaper. Gjennom aksjefondet ODIN Sverige kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i det svenske næringslivet. Fondet har andelsklasser. Klasse A Etableringsdato 27/11/2015 Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 0.75% Tegn./innløsningsgebyr 0.00% Minste tegningsbeløp 10,000,000 NOK Referanseindeks B 27/11/2015 NOK 1.00% 0.00% 1,000,000 NOK OMXSB Cap GI C 31/10/1994 NOK 1.20% 0.00% 100 NOK

27 Om forvalter

28

29 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

30