ODIN Europa. Fondskommentar juni 2017

Transkript

1 ODIN Europa Fondskommentar juni 2017

2 Fondets portefølje

3 Avkastning ODIN Europa A - juni 2017 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på -2,3 prosent. Referanseindeksens avkastning var -1,7 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 19,4 prosent. Referanseindeksens avkastning er 12,3 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi solgt oss ned i Arrow Global. Hittil i år er de største endringene kjøp av ING Group, Close Brothers og Handelsebanken, samt salg av Berendsen Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Smurfit Kappa og Prysmian. De svakeste bidragsytere siste måned var Hugo Boss og Roche. Hittil i år er de beste bidragsyterne AMS og Unilever. De svakeste bidragsyterne hittil i år er Close Brothers og Svenska Handelsbanken. * Avkastning for fondsklassene B og C fremkommer av egen tabell.

4 Prising av ODIN Europa - juni 2017 Prising av fondet Fondet prises til 16,7 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 2,4 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 3,7 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 19,5 prosent. Prising av det europeiske aksjemarkedet - MSCI Europe net Index USD Markedet prises til 15,2 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 3,5 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,9 ganger. Selskapene i MSCI Europe net Index USD har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 11,9 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer indikerer nå at den økonomiske aktiviteten i områdene vokser noe over trend, og at veksten er i en ekspansjonsfase.

5 ODIN Europa første halvår 2017 Fremtidstroen er tilbake i Europa. Ett år etter at Brexit sendte sjokkbølger gjennom markedene og mange spådde undergangen for EU og eurosamarbeidet brer optimismen seg på kontinentet. Etter mange år med fallende eller svak vekst ser det omsider ut til at økonomien vokser i et greit tempo. På tvers av de fleste sektorer og i de fleste land ser man stadig økt aktivitet. Dette har gjennom første halvår materialisert seg i bedrede selskapsresultater den viktigste driveren for aksjekurser over tid. Da vi gikk inn i året var mange forsiktige med å investere i europeiske aksjer. Den politiske usikkerheten var stor og populistene var på fremmarsj. Dette har endret seg betydelig. Ytre høyre har mistet momentum og moderate politiske krefter har slått tilbake. Valget i Nederland gikk ikke den høyrepopulistiske Wilders sin vei. I Frankrike ble Marine Le Penn slått av den liberale og EU-vennlige Macron. Dette har, ikke overaskende, blitt godt mottatt i markedene. Er det noe aksjemarkedet misliker er det usikkerhet og instabilitet. ODIN Europa har levert meget god avkastning i første halvår absolutt og relativt til markedet. Fondet er opp med 18,7 prosent, 6,4 prosent foran indeks (MSCI Europa). Dette er godt i overkant av hva man kan forvente av avkastning over tid. Vi vet at avkastning kommer stykkevis og delt. Flere av selskapene som har hatt sterk kursutvikling hittil i år har opplevd motvind de siste årene. Tålmodighet har betalt seg. Vi har ikke vært investert i noen store tapere, men hatt godt bidrag til avkastning fra flere selskaper i ulike sektorer. De beste bidragsyterne finner vi i britisknederlandske Unilever, britiske Arrow Group og østeriske AMS. Krafts oppkjøpsforsøk av Unilever i mars, en av fondets store posisjoner, kom overraskende på både oss og resten av markedet. Unilever eier kjente merkevarer som Dove, Knorr, Lipton og Magnum iskrem. Kraft eier merkevarer som Kraft Mac&Cheese og Heinz Ketchup. En kombinasjon av selskapene ville skapt verdens nest største konsumvareselskap. Budet fra Kraft Heinz ble derimot kontant avslått av Unilevers ledelse, som mente verken strategisk eller finansielt rasjonale var på plass. Videre mente ledelsen at prisen på 50 dollar pr aksje undervurderer den fundamentale verdien av selskapet. Vi støttet dette synet. Prisen reflekterte ikke selskapet evne til å skape verdier over tid. Kraft valgte å trekke budet to dager etter offentliggjøringen. Unilever har i ettertid tatt grep for å akselerere verdiskapingen for sine aksjonærer. Vi har holdt vår posisjon uendret.

6 ODIN Europa første halvår 2017 Ams produserer sensorer og sensorløsninger til en rekke sluttprodukter og applikasjoner innen konsum, helse, bil og generell industri. Behovet for avanserte sensorer er stadig økende med sterke underliggende trender som for eksempel «Internet-of-things» og selvkjørende biler. AMS har gjennom oppkjøp og intern vekst tatt en ledende posisjon i markedet for sensorer. I første halvår har etterspørselen fra kundene tatt seg opp, og selskapets nye 3D-sensorer blir etter alle solemerker å finne i neste generasjons Iphone. Etter svært sterk kursutvikling har vi redusert vår posisjon i selskapet. Vårt langsiktige investeringstese er derimot uendret. Arrow er en av Europas ledende aktører innen inkasso og kjøp av gjeldsporteføljer. Vi økte vår posisjon i selskapet for ett år siden (etter Brexit). Kursen har i ettertid doblet seg og vi har derfor redusert vår posisjon i selskapet. Vi har fortsatt stor tro på selskapet. Markedet for kjøp av gjeldsporteføljer er i ferd med å konsolideres. I tillegg har europeiske banker fortsatt behov for å redusere sine balanser. Vi mener selskapet er i stand til å levere solid vekst med en avkastning på egenkapitalen opp mot 30 prosent. Inngangsbarrierene innen tradisjonell banknæring er utsatt. Økt transparens rundt priser og digitalisering gjør det lettere å sette opp konkurrerende virksomhet. Prispresset og konkurransen vil øke med tiden. Vi har derfor vært opptatt av å finne banker som evner å bygge inngangsbarrierer i en bransje hvor de tradisjonelle barrierene står for fall. Vi har søkt selskapskulturer preget av innovasjon, et sterkt fokus på kunderelasjoner og et risikofokus som er sterkere enn vekstambisjonene. Nederlandske ING Group, britiske Close Brothers og svenske Handelsbanken er nye i fondet dette halvåret. Se bak i rapporten for fundamentaldata og kursgraf på selskaper kommentert i teksten Vi har gjennom første halvår begynt å kjøpe oss opp i noen utvalgte banker. Vi mener solide inngangsbarrierer er nøkkelen til god og varig verdiskaping innen alle bransjer.

7 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

8 Return Last 5 years % (NOK) - ODIN Europa A ODIN Europa A Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Europa A -2,35 19,39 22,42 12,63 19,33 4,12 5,00 Benchmark -1,70 12,25 21,16 10,60 16,55 4,20 4,10 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Exess Return -0,65 7,13 1,26 2,03 2,78-0,07 0,90 ** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account the management fee in each share class.

9 Annual returns last 10 years - ODIN Europa A

10 Up or down In or out ODIN Europa Significant Portfolio changes year to DATE 2 Number of changes in portfolio year to date 1 1 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q ING Group Handelsbanken Berendsen Close Brothers Publicis Ams Ams Arrow Global

11 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Unilever NV Cert. of shs 5,3% Netherlands Personal Products 24,8 21,3 2,7 3,1 9,4 38,1 SAP SE 4,9% Germany Software 23,2 20,6 1,4 1,5 4,1 17,7 Henkel AG & Co. KGaA 4,5% Germany Household Products 19,5 17,4 1,5 1,7 3,0 15,4 Bureau Veritas SA 4,3% France Professional Services 21,0 19,3 2,8 3,0 7,0 33,3 Roche Holding Ltd Genusssch. 4,3% Switzerland Pharmaceuticals 16,7 15,4 3,3 3,6 8,1 48,6 Continental AG 4,0% Germany Auto Components 12,9 11,1 2,3 2,6 2,5 19,6 Bunzl plc 4,0% United Kingdom Trading Companies & Distributors 21,5 19,8 1,9 2,0 5,6 26,0 Teleperformance SE 3,9% France Professional Services 22,2 17,8 1,3 1,5 3,3 14,9 Diageo plc 3,8% United Kingdom Beverages 21,6 20,0 2,7 2,9 6,0 27,8 SEB SA 3,7% France Household Durables 24,7 18,6 1,2 1,4 4,4 18,0 Topp 10 42,7% 20,2 17,7 2,1 2,4 4,6 22,6 ODIN Europa 19,0 16,7 2,2 2,4 3,7 19,5 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

12 Sector allocation - GICS Sectors

13 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

14 Current holdings

15 Share price performance*, year to date (NOK) (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

16 Contribution, year to date (NOK) (Holdings as of )

17 Risk Statistics (3 Years), NOK Portfolio Index Active share 0,91 Sharpe ratio 1) 0,73 Standard Deviation 2) 14,35 0,80 12,33 Portfolio Alpha 0,29 Beta 1,03 Tracking error 6,68 Information ratio 0,10 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility. Risk figures are based on the fund class C for funds with fund classes

18 Macro and Market

19 Pricing - European Equities (MSCI Europe)

20 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

21 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

22 Historical Return - All fund classes (NOK) Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Europa A -2,35 19,39 22,42 12,63 19,33 4,12 5,00 ODIN Europa B -2,37 19,30 22,16 12,36 19,04 3,87 4,74 ODIN Europa C -2,45 18,67 20,91 11,23 17,87 2,84 3,71 Benchmark -1,70 12,25 21,16 10,60 16,55 4,20 4,10 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes (NOK) ODIN Europa A , , , , , , , , , ,58 ODIN Europa B 19,30-8,90 19,48 15,14 40,98 23,93-14,85 14,42 24,12-41,73 ODIN Europa C 18,67-9,80 18,31 13,98 39,64 22,77-15,76 13,29 22,91-42,30 Benchmark 12,25-2,48 14,80 14,83 36,38 11,17-9,63 5,98 11,25-30,67

23 About ODIN

24 Investment Objective Long term value creation

25 Investment Philosophy Performance - prospects - price

26 Om ODIN Europa På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. I Europa finner vi mange av verdens beste virksomheter og europeiske bedrifter er kjent for å være både innovative og konkurransedyktige. Eksportrettet virksomhet er et viktig element i europeisk næringsliv. Samtidig har de europeiske selskapene en kultur og tradisjon som vi er godt kjent med her i Norden. Gjennom aksjefondet ODIN Europa kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i det europeiske næringslivet. Fondet har andelsklasser. Klasse A B C Etableringsdato 27/11/ /11/ /11/1999 Basisvaluta Forvaltningshonorar Tegn./innløsningsgebyr Minste tegningsbeløp NOK 0.75% 0.00% 10,000,000 NOK NOK 1.00% 0.00% 1,000,000 NOK NOK 2.00% 0.00% 3,000 NOK Referanseindeks MSCI Europe net Index USD

27 Om forvalter

28

29 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

30