Innhold Forord Sammendrag Innledning Påstand Bakrunn Problemstilling Forklaringer Fast valutakurs...

Transkript

1 HANDELSHØYSKOLEN BI MAN Anvendt økonomi og ledelse Navn: Stig Falling Student Id: Seneste publiserings dato: Forord I en økonomi er det umulig å forene fri kapital flyt, fast valutakurs og selvstendig pengepolitikk samtidig slår Robert Mundell og Marcus Fleming fast. De utviklet en modell, Mundell-Fleming modellen, også kjent som IS-LM-FE-modellen. Modellen ser på etterspørselsdelen av en økonomi, og kan brukes til å se på de makroøkonomiske forholdene i en liten åpen økonomi, det vil si et land som ikke kan påvirke verdenspriser, -renten og -inntekten. Modellen har hovedsakelig to bruksmåter: under fast og flytende kurs. I begge tilfellene gir modellen en likevekt i skjæringspunktet mellom IS-, LM- og FE- grafen. Innhold Forord... 1 Sammendrag... 2 Innledning... 2 Påstand... 2 Bakrunn... 2 Problemstilling... 2 Forklaringer... 3 Fast valutakurs... 3 Flytende valuta kurs... 3 Selvstendig pengepolitikk... 3 Frie kapitalbevegelser, kapitalmobilitet... 3 Mundel-Fleming modell... 3 Virkemidler i pengepolitikken... 4 Utslag i Mundell-Fleming modellen... 5 Flytende valutakurs... 5 Fast valutakurs... 7 Drøfting... 9 Påstandens innhold... 9 Alternativer... 9 Vurdering/oppsummering Referanser

2 Sammendrag I verden i dag er det enorme kapitalbevegelser og et lands økonomi kan bli satt under enormt press. Det gir store utfordringer for pengepolitikken. Videre er det viktig å ha en effektiv finans- og penge politikk som styrer utviklingen i den retning et demokrati ønsker. Med den globalisering vi har er fri kapitalflyt etter hvert uungåelg. Videre er fri kapitalflyt et grunnleggende krav skal en moderende økonomi fungere. Når en tar i betraktning langsiktig konkurranse evne, inflasjonsmål, bærekraftig utvikling og krav om full sysselsetning vil et regime med selvstendig pengepolitikk være det optimale. Innledning Påstand Det skal her løses følgende oppgave: Forklar påstandens innhold og drøft hvilke alternativ vi står overfor: Fast valutakurs, selvstendig rentepolitikk og frie kapitalbevegelser er ikke forenlig på samme tid. Bakrunn For å løse denne oppgaven brukes Mundell-Fleming modellen, også kjent som IS-LM-FE-modellen. Det er en makroøkonomisk modell oppkalt etter økonomene som la grunnlaget for modellen, Robert Mundell og Marcus Fleming. Modellen ser på etterspørselsdelen av en økonomi, og kan brukes til å se på de makroøkonomiske forholdene i en liten åpen økonomi, det vil si et land som ikke kan påvirke verdenspriser, -renten og -inntekten. Et eksempel på et slikt land er Norge. Problemstilling IS-LM-FE-navnet refererer til de tre likevektene modellen er bygget opp av. Modellen brukes her for å forklare to tilfeller: fast- og flytende valutakurs. I begge tilfellene gir modellen en likevekt i skjæringspunktet mellom IS-, LM- og FE- grafen. Mundell-Fleming modellen er ofte brukt til å argumentere for at en i en økonomi ikke kan forene fast valutakurs, fri kapitalflyt og en selvstendig pengepolitikk (rentepolitikk)samtidig. Dette prinsippet er ofte kalt den umulige trekant eller Mundell-Fleming "trilemma." Selvstendig pengepolitikk Fri kapital flyt Fast valutakurs Figur 1 viser Mundell-Flemings trilemma. Av de tre faktorene er bare to mulig å kombinere samtidig. 2

3 En må velge to av alternativene for å få en effektiv pengepolitikk. To alternativer som ofte er brukt er: Fast valutakurs => føringer for pengepolitikk Flytende valutakurs => selvstendig pengepolitikk Forklaringer Fast valutakurs Fast valutakurs eller låst valutakurs er et system der kursen til innenlandsk valuta er knyttet kursen til en annen valuta eller en samling av andre valutaer, ofte kalt ankervaluta. Ved fast valutakurs er det sentralbankens oppgave å etterkomme svingninger i etterspørselen etter landets valuta Flytende valuta kurs Ved flytende valutakurs er det ikke sentralbanken som styrer valutakursen og kursen vil i stedet bli bestemt av tilbud og etterspørsel i markedet. Selvstendig pengepolitikk Pengepolitikk er betegnelsen på regulering av pengemengden i et land for å styre landets økonomi. Det gjøres som regel av Sentralbanken på oppdrag av et lands myndigheter. Målet med pengepolitikken er typisk å holde inflasjonen under kontroll, men det kan også være å påvirke valutakurser. Når en Sentralbank fører en selvstendig pengepolitikk mens det at politiske myndigheter har gitt noen føringer som sentralbanken styrer etter, og sentralbanken setter renten ut i fra hva som vurderes som riktig for økonomien. Frie kapitalbevegelser, kapitalmobilitet Kapitalmobilitet forutsetter at aktører i markedet vil kunne plassere kapital uavhengig av landegrenser og valutasorter og at det er et minimum av valutareguleringer. Det betyr at alle fritt kan kjøpe og selge valuta samt at markedsaktørene opptrer rasjonelt ved å plassere penger i den valuta som gir høyest forventet avkastning. Mundel-Fleming modell Modellen er en utvidelse av IS-LM modellen. IS-LM modellen ser på innenlandsk rentenivå i forhold til BNP, mens Mundel-Fleming betrakter valutakurs i forhold til BNP. Forutsetninger for modellen er fri kapitalfly, faste priser og slakk i økonomien. 3

4 Figur 2, markedene i likevekt IS: IS-kurven viser alle kombinasjoner av BNP og rentenivå som gir likevekt i varemarkedet. Varemarkedet består her av privat konsum og investeringer, offentlig forbruk og nettoeksport. Finanspolitikk vil flytte på denne kurven. LM: LM-kurven viser kombinasjonene av BNP og rente som gir likevekt i pengemarkedet. Ekspansiv eller kontraktiv pengepolitikk, med tilhørende endringer i pengemengden vil flytte denne kurven. FE: FE-kurven viser likevektspunktene i valutamarkedet. Ved perfekt kapitalmobilitet er FE lik rentenivået i verden ( i w ). A er likevektspunktet når alle tre markedene er i likevekt samtidig. Virkemidler i pengepolitikken Det er to aktører som er sentrale i styring og utvikling av økonomien i et land. Det er sentralbanken og politiske myndigheter. Deres innvirkning er avhengig av om en har fast- eller flytende valutakurs. Regjering, politiske myndigheter Fast valutakurs Stor innvirkning. Flytende valutakurs Ingen innvirkning. Økning i offentlig forbruk blir crowded out. Sentralbanken Ingen innvirkning. Er tvunget til intervenering. Stor innvirkning. 4

5 Norge har flytende valutakurs og Norges Banks(Sentralbanken) viktigste virkemiddel er styringsrenten, som er renten på bankenes innskudd i Norges Bank. Styringsrenten påvirker de kortsiktige pengemarkedsrentene. Styringsrenten og forventningene om den fremtidige utviklingen i styringsrenten er avgjørende for bankenes innskudds- og utlånsrenter og for renten i obligasjonsmarkedet. I tillegg til å endre styringsrenten kan Norges Bank kjøpe eller selge kroner (intervenere) i valutamarkedet for å påvirke kronekursen. Norges Bank har beredskap for å kunne intervenere i valutamarkedet, men vil normalt ikke bruke intervensjoner. Valutaintervensjoner, enten det er kjøp eller salg av valuta, er ikke egnet som virkemiddel til å påvirke kronekursen over lengre tid. Intervensjoner kan imidlertid være aktuelt dersom kronekursen kommer vesentlig utenfor det banken vurderer som rimelig ut fra fundamentale forhold, og kursutviklingen samtidig svekker utsiktene til å nå inflasjonsmålet. Det kan også være aktuelt med intervensjoner ved store kortsiktige svingninger i kronekursen når likviditeten i valutamarkedet er sterkt redusert. Norges Bank har ikke intervenert i valutamarkedet siden januar Kilde [1] Utslag i Mundell-Fleming modellen Alt etter om det er flytende - eller fast valutakurs vil forskjellige grep I finans- og pengepolitikk ha ulik virkning. Flytende valutakurs Forandring i pengemengden En økning I pengemengden vil presse LM kurven til høyre til LM 1. Dette vil presse innenlandsk rente under global rente. I< i w,. Investorer vil nå flytte sine investeringer til utlandet der utsikter til avkastning er bedre enn hjemme. De selger dermed innenlandsk valuta. Den økning som det nå er blitt i pengemengden fører til depresiering (svekkelse) av innenlandsk valuta. Dette fører til at innenlandske varer og tjenester blir billigere og eksporten øker. Denne økningen i BNP fører til at IS kurven skyves mot høyre til IS 1. I punkt B er likevekt. Figur 3. Virkning av økning i pengemengde ved flytende valutakurs. 5

6 En reduksjon av pengemengden ville hatt motsatt virkning. Økning i offentlige utgifter En økning i offentlige utgifter vil presse IS kurven til høyre til IS 1, og skjæringspunktet mellom IS og LM vil komme over FE-kurven, noe som legger press på renten oppover.. Dette fører til at innenlandsk rente vil øke i forhold til global rente. i > i w. Denne renteøkningen vil gjøre investeringer innenlandsk attraktive og kapital strømmer til landet. Valutakursen appresierer (styrkes). En sterkere krone vil gjøre det dyrere for utlendinger å kjøpe norske varer, og eksporten vil derfor falle. Virkningen av dette er at IS kurven skyves tilbake til punkt A og likevekt er oppnådd på samme nivå som tidligere. Figur 4. Virkning av økning i offentlig forbruk ved flytende valutakurs. En reduksjon i offentlige utgifter vil gi motsatt prosess, men en kommer tilbake til samme utgangspunkt. Dette viser at finanspolitikk med flytende valutakurs er lite effektivt. Virkningene blir crowded out. Forandring i global rente En økning i global rente vil føre til et press på innenlandsk rente. Dette presset vil vedvare til rentenivåene er utjevnet. Dersom global rente er høyere enn innenlandsk rente og LM kurven holdes konstant vil kapital flyte ut av landet. Dette svekker valutaen og fører til økning i netto eksport. Økning i netto eksport skyver IS kurven til høyre. Denne prosess vil pågå til vi treffer punkt B der innenlandsk rente er lik global rente. Markedene er da i likevekt igjen. 6

7 Figur 5. Virkning av økning i global rente ved flytendevalutakurs. En reduksjon i global rente vil gi motsatt prosess. Fast valutakurs Forandring i pengemengden Sett at pengemengden øker. LM presses til høyre, og det blir press på rentene nedover. Dette fører til en kapitalflukt fra Norge, tilbudet av NOK blir større enn etterspørselen, og NOK skulle ha depresiert (svekket seg). Men på grunn av fastkurspolitikken, må sentralbanken kjøpe opp overskuddstilbudet (for å holde valutakursen fast), noe som gjør at pengemengden synker igjen. Denne prosessen fortsetter helt til LM-kurven er tilbake i den gamle posisjonen. Dersom pengemengden skulle falle, vil det motsatte skje, og LM-kurven vil først presses mot venstre. Norge blir attraktivt å innvestre i og kapital strømmer til landet. Valutaen skulle da ha appresiert, men på grunn av fastkurspolitikken, må sentralbanken selge overskuddstilbudet (for å holde valutakursen fast), noe som gjør at pengemengden øker igjen. LM kurven presse da tilbake mot høyre til likevektpunktet. 7

8 Figur 6. Virkning av økning i pengemengde ved fast valutakurs. Økning i offentlige utgifter Økning i offentlige utgifter skyver IS kurven til høyre. Dette vil gjøre at skjæringspunktet mellom IS og LM vil komme over FE-kurven, noe som legger press på renten oppover. Dette fører til økning BNP og renten blir høyere enn global rente. I > i w. Dette fører til økt etterspørsel etter innenlandsk valuta, og behovet kan ikke dekkes ved appressiering fordi myndighetene har bestemt at vi skal ha fast valutakurs system. I stedet er sentralbanken pålagt å tilføre markedet den nødvendige mengde med penger som er nødvendig for å oppnå likevekt igjen. To ting hender: 1. Valutakursen kan ikke appressiere, dvs. IS kurven komme til venstre igjen. Den forblir i sin nye posisjon. 2. Innenlandsk pengemengde øker fordi sentralbanken er pålagt å intrevernere valutamarkedet. LM kurven skyves nedover/høyre. I punkt B er likevekt oppnådd igjen ved en høyere BNP. Figur 3, økning av pengemengden og flytende valutakurs vil illustre det som skjer ved fast valutakurs og øking/minking i offentlige utgifter. Når en går fra flytende valutakurs til fast valutakurs blir rollene til finans- og pengepolitikk ombyttet. Ved et flytende valutakurs er det pengepolitikken som setter grenser og kan fullstendig crowded out økt offentlig forbruk. Ved fast valutakurs system så er det finans politikken som er drivende. Sentralbanken/pengepolitikk må bare gjøre det de er pålagt. 8

9 Forandring i global rente Dersom global rente øker over innenlandsk rente vil kapital flyte ut. Investeringer blir gjort i utlandet. Dette vil depressiere (svekke) egen valuta. Sentralbanken må da kjøpe egnen valuta og selge utenlandsk valuta fra reservene for å offset kapital flukten. Minking i pengemengde presser LM kurven til venstre til innenlandsk rente er lik global rente. Dersom global rente går under innenlandsk rente skjer det motsatte. Investorer strømmer til og egen valuta vil appresierer (styrkes). Sentralbanken griper inn og øker pengemengden (selger egen valuta og kjøper utenlandsk valuta). LM kurven presses til høyre og innenlandsk rente blir lik global rente. Drøfting Figur 7. Virkning som følge av endring i global rente ved fast valutakurs. Påstandens innhold Fast valutakurs, selvstendig rentepolitikk og frie kapitalbevegelser er ikke forenlig på samme tid. Norge er avhengig av andre land for å ha en velfungerende økonomi. Globalisering gjør sitt til at økonomiene i de forskjellige land knyttes tettere sammen. Dette fører til at det er uungåelig at vi har store kapitalbevegelser mellom land. Generelt, skal en moderne økonomi fungere så er frie kapitalbevegelser en forutsetning for det. I og med at frie kapital bevegelser er en forutsetning, må det da tas et valg mellom de to andre faktorene i Mundell-Fleming trilemma. Skal vi ha en selvstendig pengepolitikk eller skal vi holde valutakursen fast? Alternativer I og med at det ikke er mulig å kombinere alle tre faktorene i trilemmaet samtidig og vi har slått fast at fri kapitalflyt er nødvendig i en moderende økonomi så blir alternativene: 9

10 Fri kapitalflyt og selvstendig pengepolitikk Fri kapitalflyt og fast valutakurs I 1992 gikk Norge over fra fastkurs til flytende kurs for valutaen. Grunnen til det var flere men et viktig moment var nok at ved den store grad av mobilitet som det da var blitt i kapitalmarkedet var det svært vanskelig å holde valutakursen fast. Selv små renteforskjeller mellom Norge og utlandet satte i satte i sving store kapitalbevegelser. Fri kapitalflyt og selvstendig pengepolitikk Ved flytende valutakurs vil ikke sentralbanken være underlagt et strengt mandat, men vil i stedet gjøre disposisjoner og grep som styrer økonomien i ønsket retning. Her enten kontraktiv- eller ekspansiv pengepolitikk. Når en har fri kapitalflyt og selvstendig pengepolitikk blir finanspolitikken begrenset ved at virkningene blir delvis crowded out. Bakdelen kan være for en liten økonomi som Norges at den blir lett påvirket av svingninger i utlandet og vi arver problemene fra ellers i verden. Fri kapitalflyt og fast valutakurs I et fastkursregime har sentralbanken begrenset kontroll over innenlandsk rentenivå. Sentralbanken kjøper eller selger valuta for å stabilisere egen valuta mot en ankervaluta. Hovedtanken bak fast valutakurs var at virksomheter og personer skal ha forutsigbare rammevilkår. For at et system med fastkurs skal kunne fungere og vedvare må landet som har et slikt system ha tillit hos sine handelspartnere. For en liten økonomi kan det være problematisk. Pga. mangel på tillit kan renten lett hjemme bli høyere enn global rente. Ved fri kapitalflyt vil det sette stort press på Sentralbanken. Vurdering/oppsummering Når en skal vurdere hvilket pengepolitisk regime en bør velg er det iflg. Steinar Holden [5] to temaer som bør drøftes og hensyntas. 1. Innenlandsk stabilt 2. Vår langsiktige konkurranseevne. Videre bør pengepolitikken i Norge ha som mål å holde inflasjonen på samme nivå som i de land vi samarbeider/konkurerer med. I tillegg til momentene ovenfor vil jeg fremheve finansiell stabilitet som et viktig moment. Med det menes at vi bør ha et robust system. Med de store kapitalbevegelsene vi har i dag, vil en liten økonomi som Norge ikke klare i det lange løp å stabilisere valutakursen og opprettholde tillit i markedet. 10

11 Konklusjon Slik samfunnet har utviklet seg syntes det å ha kommet i en situasjon hvor kontinuerlig oppnåelse om stabilitet i valutakursen ikke er forenlig med grunnleggende mål i Norge om full sysselsetting og bærekraftig økonomisk vekst. Når en tar dette i betraktning sammen med momentene nevnt ovenfor så er nok et regime med flytende valutakurs og selvstendig pengepolitikk det som vil møte utfordringene økonomien i Norge står overfor best. Dersom økonominen må reguleres blir det gjort med at pengemengden forandres. Enten direkte eller ved å justere renten. Virkningen forplanter seg så til faktorer som påvirker IS kurven. Figur 8. Virkning av økning i pengemengde ved flytende valutakurs.robust system Her får en først økning i pengemengden (pil 1)og så vil multipliseringsfaktoren slå inn og gi økning i BNP (pil 2). Kilde [7] Referanser [1] aspx [2] [3] Macroeconomics, Manfred Gartner, third edition [4 ] [5] [6] aspx [7] aspx 11