Markedsrapport NRP Finans AS NRP

Transkript

1 Markedsrapport 2012 NRP Juni 2012

2 Markedsrapport 2012 The NRP Group of companies Project Finance Investment Banking Asset Management Corporate Management services NRP Securities ASA NRP Asset Management ASA NRP Business Management AS Aker Eiendomsdrift AS Project Arrangement & Syndication Corporate finance and M&A advisory Asset management Corporate management, accounting, tax and consulting Real Estate Management

3 Side 3 Markedsrapport Juni 2012 Innholdsfortegnelse: 1. Innledning Solgte prosjekter Shipping Nøkkeltall shippingportefølje Oversikt shippingprosjekter Shipping prosjekter Atlantic Seismic DIS BB Troll DIS Beta DIS Bulk Transloading DIS Eastern Reefer DIS Eastern Reefer II DIS E-Tanker DIS Feedermate DIS Gram LPG DIS Inter Carib II DIS M-Tanker DIS Neptune Seismic DIS Oceanlink Reefer II DIS Perrine DIS Stril Offshore DIS TDS Containerships IV DIS TDSC Opportunity AS UACC Bergshav Tanker DIS UACC Ross Tanker DIS Eiendom Status eiendomsmarkedet Nøkkeltall eiendomsportefølje Oversikt eiendomsprosjekter Prosjektoversikt eiendom Alingsås Lager og Handel DIS Brønnøysund Kontorbygg AS Buskerud Handelseiendom DIS Dagligvarelogistikk AS El Logistikk DIS Etterstad Utvikling DIS Finlogistikk DIS Gasolin Eiendom DIS Gasolin Handelseiendom DIS Grenland House DIS Gøteborg Kombi DIS Gøteborg Logistikk DIS Holmsbu Invest KS Kongholm Invest KS Lørenskog Kombibygg DIS Martodden Utbygging KS Moa Handelseiendom DIS Nye Alfasetveien DIS Nye Bergen Lagerbygg KS Nye Berghagan Næringseiendom AS Nässjö Logistikkbygg AS Side

4 Markedsrapport Juni 2012 Side 4 Pottemakerveien Kombibygg AS Prime Logistikk DIS Ringeriksveien 2012 DIS Stadion Utbygging KS Sydsvenskan Lager & Handel AS Sørenga Utvikling KS Tangen Havnelager AS Teknikstaden Utvikling AS TFGS Kombi AS Torggata 16 DIS Forklaring av begreper og nøkkeltall Markedsrapporten er utarbeidet av (NRP). Informasjonen er utarbeidet etter beste skjønn, og NRP kan ikke ta ansvar for at informasjonen er riktig eller fullstendig. NRP fraskriver seg ansvar for ethvert tap som følge av at opplysninger som er gitt er misvisende, feilaktige eller ufullstendige, samt for tap som på annen måte oppstår som følge av anvendelse av de gitte opplysninger. Det understrekes at investering i eiendom, shipping og offshore er beheftet med risiko. Enhver investor må være forberedt på at slik investering kan medføre tap. Enhver som investerer må på egen hånd forsikre seg om at opplysningene som fremkommer er à jour og korrekte. Hvis man benytter dette dokument som underlag for kjøp av andeler på et senere tidspunkt, må man selv sørge for at all relevant og oppdatert informasjon fremskaffes. Opplysninger som fremkommer i markedsrapporten er kun à jour per dato for utarbeidelsen. Mulige investorer oppfordres til å gå gjennom de spesifikke prosjekter grundig. All dokumentasjon kan gjennomgås ved henvendelse til vårt kontor.

5 Side 5 Markedsrapport Juni Innledning I forrige markedsrapport i november 2011 ble det satt fokus på gjeldsproblematikken i Syd Europa. I skrivende stund domineres fremdeles nyhetsbildet av problemene knyttet til gresk, spansk, portugisisk og italiensk statsgjeld. I Spania er det frykt for bank krise, samtidig som renten på spansk, portugisisk og italiensk statsgjeld handles på nivåer som ikke er håndterbare over tid. Børser verden over har den siste måneden falt betydelig som en følge av gjeldsproblematikken og nedjusterte vekstanslag. Veksten i verdensøkonomien i 2011 ble 3,8%, til sammenligning var veksten i ,1%. Anslaget for 2012 er 3,5% vekst, mens det for 2013 anslås en vekst på 4,1%. De fremvoksende økonomiene i sør og øst er de primære bidragsyterne til veksten i verden, dog antydes det at veksten i Kina er avtagende. I den sammenheng bør det for øvrig poengteres at Kinas økonomi fremdeles vokser med i overkant av 8% årlig. For USA synes situasjonen noe bedre enn for EU med en antatt vekst på 2,3% mot EUs antatte nedgang på -0,5% for Europa preges av høy og stigende arbeidsledighet noe som medfører at økonomien totalt sett krymper. I USA har arbeidsledigheten riktignok stabilisert seg, men statistikk offentliggjort de siste månedene indikerer at det skapes svært få jobber. Inntjeningen for amerikanske selskaper holder seg imidlertid godt. Norge, sett bort fra eksportrettet industri, merker fremdeles lite til uroen ute. Arbeidsledigheten er fremdeles på et lavt nivå, dvs. rundt 3%. Mens man i store deler av Europa diskuterer lønnsfrys og sågar kutt, snakker man i Norge om en lønnsvekst på i underkant av 4%. Dette rammer selvsagt eksportindustriens konkurranseevne, som allerede sliter med fallende etterspørsel ute og sterk kronekurs. BNP økte med om lag 2,7% i 2011, og en tilsvarende vekst er ventet i Oljeprisen er fremdeles høy sett i et historisk perspektiv, og det er overskudd på statsbudsjettet. For Sveriges del har arbeidsledigheten stabilisert seg rundt 7,5%, mens den i Danmark ligger på 6,1%. Hva angår utvikling i BNP opplevde Sverige en vekst på 4,5% i 2011, mens Dansk BNP vokste med mer moderate 1,1%. For 2012 anslås det hhv. vekst på 1,5% i Sverige og 1% i Danmark. Både dansk og svensk økonomi er mer eksponert for svingninger ute grunnet høyere innslag av eksportrettet industri. Begge land har håndterbar offentlig gjeldsgrad, og generelt bedre orden på økonomien sammenlignet med EU-landene lenger syd. De lange rentene er fremdeles på historisk lave nivåer. Vi nevnte i forrige markedsrapport at bankene i Norge var mer reserverte ifm. finansiering av eiendomstransaksjoner. Denne trenden har forsterket seg i 2012 og synliggjøres gjennom økte marginer og lavere låneutmåling. Dersom man ikke evner å finne en avklaring på problemene i EU inklusive Hellas, er det rimelig å forvente et fortsatt avventende bankmarked grunnet at interbankmarkedet ikke vil bedres. Som tidligere, er bankene imidlertid interessert å finansiere eiendommer med sikker kontantstrøm og god beliggenhet. For en mer omfattende gjennomgang av eiendomsmarkedet viser vi til analysebidrag lenger bak i markedsrapporten fra Akershus Eiendom. Innen shipping er bankmarkedet fremdeles ekstremt selektivt og interessen for å låne ut penger til nye prosjekter høyst begrenset. Fokus er å betjene eksisterende kunder og allerede inngåtte engasjementer. I de tilfeller hvor man faktisk får finansiering, er marginen høy og nedbetalingsprofilen kort. Vi antar at finansieringsforholdene innen shipping vil forbli vanskelig inntil inntjeningen viser tegn til stabilisering på nivåer som gjør det mulig å betjene renter og avdrag, fallet i skipsverdier stopper opp samt at balansen mellom tilbud og etterspørsel etter tonnasje forbedres. Avkastningen for NRP Finans ( NRP ) sine prosjekter har så langt i 2012 hatt en blandet utvikling. Eiendomsporteføljen har opplevd en økning i verdiene, mens shippingporteføljen har hatt negativ avkastning. Porteføljeavkastningen er opp med 7% så langt i Avkastningen for NRP sin totalportefølje av prosjekter

6 Markedsrapport Juni 2012 Side 6 ligger på 22% p.a. siden etableringen av NRP i 2000, noe som viser at direkteinvesteringer som aktivaklasse bør inngå i enhver investors portefølje. Vårt fokus er og vil være å oppnå den best mulig risikojusterte avkastning for hvert enkelt prosjekt, samt oppnå god porteføljeavkastning over tid. Markedet for direkteinvesteringer Siden forrige markedsrapport har NRP tilrettelagt fire nye enkeltprosjekter innen eiendom til en total verdi på ca. NOK 950 mill. I tillegg er det hentet kapital i forbindelse med den fjerde og siste emisjonen av eiendomsfondet NRP Eiendom 2010 AS, slik at fondet kom opp i NOK 500 mill som var tilsvarende maksimalt tillatt størrelse. Vi har solgt et eiendomsprosjekt, og et shippingprosjekt er under avvikling. Innen de konvensjonelle shippingsegmentene er aktivitetsnivået innen prosjektfinansiering fremdeles lav da tilgangen til fremmedkapital er begrenset. Vedvarende lav inntjening og generelt usikre markedsutsikter som følge av betydelige ubalanser innen de ulike segmentene, turbulens i verdensøkonomien og lav vekst har medført at interessen for å ta ytterligere eksponering i form av nye prosjekter er liten. Vi er av den oppfatning at timingen for å gå inn i nye prosjekter kan være god da skipsverdiene ligger under historisk paritet innen de fleste segmenter, noe som begrenser nedsiderisikoen i nye prosjekter. Oppsiden er til stede gitt at balansen mellom last og tonnasje gjenopprettes, og at man oppnår normal vekst i verdensøkonomien. Vi forventer at det vil komme flere prosjektmuligheter fremover av typen distress engasjementer som overtas fra banken. Denne typen prosjekter kommer normalt med en gunstig finansierings pakke som gir investorer en opsjonsaktig eksponering mot det gitte markedssegment. De fleste konvensjonelle shippingsegmentene sliter med lav inntjening som så vidt tilsvarer driftskostnader. Innen de større tørrlast segmentene som Capesize og Panamax, har skipene i snitt seilt inn mellom USD 5,000-10,000 pr. dag på TC-basis i De noe mindre Supramax skipene har hatt en snitt inntjening på rundt USD 10,000 pr. dag på TCbasis siden årsskiftet. Felles for alle segmentene er at inntjeningen så langt i 2012 er lavere enn snittet i Container segmentet er fremdeles svakt, dette til tross for at en mindre del av flåten er lagt opp samt at skipene seiler med redusert hastighet. Mindre container volumer fra Asia til Europa som følge av begrenset vekst, samt reaktivering av skip i opplag er årsaker til den svake utviklingen. Intra-Asia opplever man fremdeles vekst i container volumene, det samme gjelder import av varer som fraktes i container til USA. Innen tankmarkedet har de største skipene, VLCC, opplevd oppsving fra de ekstremt lave nivåene som ble registrert i fjor. Økt etterspørsel etter tonnasje som følge av økte seilingsdistanser og større volumer grunnet lagerbygging nevnes som mulige årsaker til at de mange nybyggene absorberes og at flåteutnyttelsen har økt. Mange antyder imidlertid at den siste tids fall i oljeprisen er et tegn på at lagrene nå er fylt opp og at ratene vil falle i andre halvår. For de øvrige tank segmentene, Suezmax, Aframax og MR er inntjeningen fortsatt på nivåer som så vidt dekker drift. Utviklingen innen offshore er fremdeles positiv grunnet en høy oljepris og betydelig aktivitet generelt sett. Utsiktene er fremdeles positive bl.a. som en følge av den betydelige leteaktiviteten som forventes i nordområdene. Innen Offshore ser vi interessante prosjektmuligheter innen asset play prosjekter for både PSV, AHTS, konstruksjonsskip og rigg. Vi mener også at finansielle prosjekter er interessante innen offshore da man stort sett har solide motparter og et positivt makrobilde. Innen eiendom har vi tilrettelagt fire nye prosjekter, og i tillegg solgt ett i løpet av første halvår Prime Logistikk DIS ervervet fire logistikkeiendommer i Danmark med 15-års leiekontrakt til Prime Cargo gruppen, kjøpsprisen tilsvarte i overkant av DKK 350 mill. Borås Logistikk DIS kjøpte et større logistikkbygg i Borås i Sverige med 7,5 års leiekontrakt til DHL Nordic AB, prisen tilsvarte i

7 Side 7 Markedsrapport Juni 2012 overkant av SEK 320 mill. Grenland House DIS kjøpte et moderne kontorbygg i Sandefjord med 13,5 års leiekontrakt til Grenland Group til en pris i overkant av NOK 220 mill. Det siste prosjektet var en kombinasjonseiendom beliggende på Vøyenenga i Bærum med 15 års leiekontrakt til Veidekke, eiendommen ble kjøpt for rett i overkant av NOK 80 mill. Siden forrige markedsrapport har vi solgt et eiendomsprosjekt. Haugenstua Butikksenter AS, som ble etablert 2006, og ble solgt i februar i år og ga en IRR tilsvarende 2% p.a. Vi opplever at yield nivåene er mer eller mindre uendret siden forrige rapport, og at lange renter har falt videre til historisk lave nivåer. Vi merker dog at bankene har inntatt en mer restriktiv holdning til å låne ut penger til nye prosjekter, noe som gir utslag i høyere marginer og lavere låneutmåling. Innen eiendom tror vi det er mange interessante muligheter i dagens marked. NRP har som alltid fokus på finansielle lager og logistikk prosjekter, men med dagens lave renter er alle typer finansielle prosjekter interessante gitt en fornuftig finansiering og god leietaker. Vi tror og det er interessant å ta markedsrisiko innen eiendom nå, gitt at prosjektet har de riktige parametrene. Innen bolig vil vi fortsette vår fokus på boligutvikling med primærfokus i Oslo og andre større byer. I tillegg til å ha Norge som sitt hjemmemarked har NRP etablert seg som en av de største aktørene innen eiendom i Sverige. Vi har totalt syndikert eiendom i Sverige for om lag SEK 4 mrd. med et totalt areal på 1,2 mill. kvm. Målt i antall kvm er NRP prosjekter den fjerde største eieren av lager og logistikkbygg i Sverige. Suksessen i Sverige har medført at NRP blir sett på som en seriøs aktør med god gjennomføringsevne, noe som medfører at NRP får tilgang på mange interessante investeringsmuligheter. NRP har også gjort prosjekter i Danmark og Finland den siste tiden. Da dette er markeder med mindre likviditet enn i Sverige har dette medført at NRP er en aktør som får god tilgang på prosjekter også her. NRP har tilrettelagt 88 shippingprosjekter for USD 2,6 mrd og dagens portefølje består av 20 prosjekter som til sammen eier 32 skip. Innen eiendom har NRP totalt tilrettelagt 72 eiendomsprosjekter for i overkant av NOK 15 milliarder i verdier. Dagens portefølje av eiendomsprosjekter består nå av 37 prosjekter med en kostpris i overkant av 8 milliarder og en total størrelse på ca 1,2 millioner kvm. Porteføljen har en vektet gjenværende kontraktsperiode på i overkant av 7 år. Det jobbes for øvrig kontinuerlig med å skape merverdier i prosjektene tilknyttet vår portefølje samt å identifisere egnede prosjekter både innen shipping og eiendom. Omsetning av andeler Likviditeten i annenhåndsmarkedet har vært god så langt i Vi har omsatt andeler for ca. NOK 100 mill i egenkapital, noe som tilsvarer total omsetning i Usikkerheten som gjør seg gjeldende i de internasjonale finansmarkedene gjør at investorene er noe reserverte, men NRP jobber aktivt for å skape likviditet i annenhåndsmarkedet for andeler, og dette har høy prioritet da det øker kvaliteten på våre produkter. Vi anbefaler å ta kontakt med Erlend Torsen, Thor Andreas Mjør eller Torstein Bomann-Larsen for spørsmål vedrørende kjøp og salg av andeler. Avkastning For prising av de fleste prosjekter har siste omsetning vært styrende for prisfastsettelsen. Prising av shippingprosjekter gjøres i hovedsak ved å bestemme riktig avkastningskrav i forhold til de underliggende parametere. I dagens marked er dette en krevende øvelse som en følge av den store usikkerheten knyttet til skipsverdier og motpartenes soliditet. For prosjekter hvor certepartier er terminert og befraktningen er tatt over av eierselskapet eller hvor det kun gjenstår en kort periode av certepartiet, har vi beregnet egenkapitalverdien på basis verdijustert egenkapital (NAV). Da verdijustert egenkapital baserer seg på estimerte skipsverdier, er verdsettelsen beheftet med usikkerhet.

8 Markedsrapport Juni 2012 Side 8 Prisingen av eiendomsprosjekter er vurdert basert på yield, men hvor også internrente på egenkapitalen tas hensyn til. Merverdier/ mindreverdier av rentebindinger er ikke direkte tatt hensyn til i prising av egenkapitalen i eiendomsprosjekter, men gjennom internrente beregningen. Grunnet den siste tidens volatile rentemarked kan det være fornuftig å ta kontakt med prosjektmegler for spørsmål om rentebindinger i våre prosjekter. I forhold til forrige markedsrapport er yieldnivået for de fleste prosjekter holdt uendret. Vi har priset de fleste prosjekter på nettoleie for I noen tilfeller har vi priset prosjekter på antatt leie ved normalsituasjon i fremtiden. Shippingporteføljen har siden november 2011 svekket seg som følge av fortsatt fall i skipsverdier og svak inntjening innen de fleste segmenter. Offshore representerer imidlertid unntaket, hvor inntjeningen enten er opprettholdt eller forbedret. De fleste befraktere betaler hyre som forutsatt, mens enkelte prosjekter opplever at befrakter har betalingsproblemer som følge av dårlig inntjening i underliggende markeder. Siden årsskiftet har shippingporteføljen gitt en nedgang på 13% p.a., dog bør det understrekes at dette tallet varierer betydelig fra prosjekt til prosjekt. Den årlige avkastningen for shipping porteføljen fra slutten av 2000 frem til i dag ligger på 18% p.a. Tallene inkluderer alle innbetalinger som uinnkalt kapital, eventuelle deltakerlån og tilleggsinvesteringer. For eiendomsporteføljen fortsetter den positive utviklingen. Vi har opplevd en økning i verdi av egenkapitalen med 15% p.a. siden årsskiftet. Porteføljen for eiendomsprosjekter har gitt en avkastning på 27% p.a. fra slutten av 2000 og frem til i dag. Den vektede totalporteføljen av shipping og eiendomsprosjekter totalt sett, har hatt en økning på 7% så langt i år, og har siden slutten av 2000 gitt en avkastning på 22% p.a. Avkastning Shippingporteføljen: -13% p.a. 18% p.a. Eiendomsporteføljen: 15% p.a. 27% p.a. Totalporteføljen: 7% p.a. 22% p.a. Siden forrige markedsrapport er følgende prosjekter solgt: Etablert Solgt Avkastning (IRR) Haugenstua Butikksenter AS % p.a Grafen under viser hvordan NRP s portefølje har utviklet seg sammenlignet med Oslo Børs i perioden Vi har benyttet OSEBX verdier per Utvikling NRPs portefølje vs Oslo Benchmark Vektet NRP portefølje (995) Index OSEBX (198)

9 Side 9 Markedsrapport Juni 2012 På vegne av alle i NRP vil vi benytte anledningen til å bekrefte vår kommittering til våre kunder og forretningsforbindelser hvor vår fokus er å skape en langsiktig høy avkastning for investorer, kombinert med en positiv personlig oppfølging av høy kvalitet. Videre vil vi ønske alle en riktig god sommer når den tiden kommer. Oslo 1. juni 2012 Med vennlig hilsen Christian Ness Ragnvald Risan

10 Markedsrapport Juni 2012 Side Solgte prosjekter fortsetter Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart China Bulker KS % p.a. Shipping: China Cape DIS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Containership Invest KS % p.a. Maud Reefer KS % p.a. European Container DIS % p.a. Multipurpose 2000 KS % p.a. European Container II DIS % p.a. Finn RoRo KS % p.a Indian Tanker KS % p.a. Kapitan Korotaev Shipping Ltd % p.a. Eiendom: Mesa Invest DIS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Nye Northeast Chemical Carrier KS % p.a. Skarvenesveien 3 KS % p.a. Olympia DIS % p.a. Rem Balder DIS % p.a.* Shipping: Rem Fortress DIS % p.a.* Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Rem Forza DIS % p.a.* Tofelino Shipping KS % p.a. Rem Fosna % p.a.* Kapitan Rudnev Shipping Ltd % p.a. Rem Odin DIS % p.a.* Northeast Chemical Carrier KS % p.a. Rem Provider DIS % p.a.* Rem Songa DIS % p.a.* 2004 Ross Container DIS % p.a. Scandinavian RoRo KS % p.a. Eiendom: Sir Matt Reefer DIS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart TDS Containership II KS % p.a. Fornebuveien KS % p.a. Karihaugen Kombibygg KS % p.a. * Ikke hensyntatt transjevis innbetaling Nye Skarvenesveien 3 KS % p.a Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eiendom: North Reefer KS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Banebakken 38 AS % p.a Helsingborg Kjøpesenter AS % p.a. Kombibygg Invest I AS % p.a. Eiendom: Lillsjøvegen Invest AS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Preståsen Park KS % p.a. Alfasetveien 11 Eiendom KS % p.a. Pueblo Amistad DIS % p.a. Datavegen 27 AS % p.a. Hotvedtveien 6 KS % p.a. Shipping: Valløveien 3 KS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Selga Kombinasjonsbygg AS % p.a. Asian Tanker DIS % p.a. BOP 15 DIS % p.a. Shipping: Dynasty DIS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eagle Shipping DIS % p.a. Eastern Chemical Carrier KS % p.a. Ivory Ace DIS % p.a. Gram Chemical Carrier DIS % p.a. Rem Norway DIS % p.a. Korean Chemical Carrier KS % p.a. Southern Chemical Tanker DIS % p.a. Lake Eva DIS % p.a. Lake Maya DIS % p.a Sir Matt Reefer KS % p.a Eiendom: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Akersgaten 16 Invest KS % p.a. Chem VI DIS % p.a. Berghagan Næringseiendom KS % p.a. Inter Carib DIS % p.a. Entreprenørbygg Invest KS % p.a. Med Cruise DIS % p.a. Finnestadveien 44 ANS % p.a. TDS III DIS % p.a. Hvamveien 1 KS % p.a. Kyrre Grepps gt. 19 KS % p.a. Moss Holmestrand Nærsenter KS % p.a. Nye Alfasetveien 11 KS % p.a. Nygaard Brygge Invest KS % p.a. Scandigade 8 AS % p.a.

11 Side 11 Markedsrapport Juni Eiendom: Eiendom: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Alingsås Handel AS % p.a. Shipping: Hallsberg Logistikk DIS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Nye Nordahl Brunsgate 10 KS % p.a. American Bulker KS % p.a. Eastern Chemical Tankers III KS % p.a. Shipping: Indian Chemical Tanker DIS % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Peg Chemical Carrier DIS % p.a. Arendal Offshore DIS % p.a. Longa DIS % p.a. Misligholdte/konkurs prosjekter Inter Carib III DIS % p.a.* Chem Lily DIS % p.a.* United Cape DIS % p.a.* Handy Container DIS % p.a.* MPP Container DIS % p.a.* * Inkluderer innbetalt uinnkalt kapital Swetank DIS % p.a.* Swetank III DIS % p.a.* 2012 Swetank IV DIS % p.a.* Eiendom: * Inkluderer innbetalt uinnkalt kapital Prosjekt Etablert IRR siden oppstart 2010 Haugenstua Butikksenter AS % p.a. Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Misligholdt/konkurs prosjekt Etablert IRR siden oppstart Ringeriksveien KS % p.a. Oceanlink Reefer DIS % Vestfold Kombibygg DIS % p.a. Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart China Ropax DIS % p.a. Indian Bulker DIS % p.a.* Pacific Bulker DIS % p.a.* Ross Container II DIS % p.a. Misligholdte/konkurs prosjekter Indian Chemical Tanker II DIS % p.a.* * Inkluderer innbetalt uinnkalt kapital

12 Markedsrapport Juni 2012 Side Shipping

13 Side 13 Markedsrapport Juni Key figures shipping portfolio Index NRP Shippingportefølje vs Oslo Børs Benchmark NRP Shipping Index (553) OSEBX (198) % 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % Annual return OSEBX vs NRP Shipping portfolio 63 % 65 % 54 % 52 % 52 % 47 % 48 % 47 % 39 % 41 % 32 % 34 % 28 % 18 % 11 % 4 % % -12 % -2 % -13 % -40 % -31 % -36 % -60 % -80 % OSEBX -54 % -55 % NRP Shipping portfolio Shipping portfolio projects Projects established (left axis) Projects sold (left axis) Projects in portfolio end of year (right axis)

14 Markedsrapport Juni 2012 Side Shipping projects overview Shipping Projects Estimated value per 1% USD Established IRR since established p.a. Return 2012 Atlantic Seismic DIS % 41 % BB Troll DIS NOK % 15 % Beta DIS NOK % 4 % Bulk Transloader DIS N/A* 2007 N/A* N/A* Eastern Reefer DIS % 10 % Eastern Reefer II DIS JPY 4 000' % 13 % E-Tanker DIS % -22 % Feedermate DIS EUR % 4 % Gram LPG DIS % -67 % Inter Carib II DIS % 12 % M-Tanker DIS % -35 % Neptune Seismic DIS % 37 % Oceanlink Reefer II DIS % -100 % Perinne DIS % -33 % Stril Offshore DIS NOK % 10 % TDSC Opportunity AS % -27 % TDS Containerships IV KS % -100 % UACC Bergshav Tanker DIS % -17 % UACC Ross Tanker DIS % -1 % *The project has been suspended.

15 Side 15 Markedsrapport Juni 2012 Atlantic Seismic DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* Key figures: 100 % Paid in equity (USD): Accumulated dividend (USD): Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P 2012: IRR estimated share price: -34,53 % 59,97 % 186,40 % IRR total capital: -58,44 % 5,90 % 92,88 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V GGS Atlantic Commercial management: Arne Blystad AS Type: Seismic Research Vessel (2D) Seismic recording system: Sercel SEAL-24 bit Purchase price vessel: USD Seismic streamer: 10 km Sercel Seal Fluid Paid in capital: USD Compressors: 2 X 1600 SCFM 2000 PSI Cherko Uncalled capital: USD Yard: North American Shipbuilding Inc. Louisiana, USA Commencement of C/P:* 4. September 2006 Built: 1981 (rebuilt 2007) Expiry of C/P: 4. September 2012 Class/flag: ABS/ Marshall Islands Delivery:* 23. April 2007 Main engine: Caterpillar D-399X2NOS LOA/beam/depth: 52m/12,5m/14ft Base case assumptions: Accommodation: 41 persons BB rate net per day:(up to 4. Dec 10): USD Last DD: February 2012 BB rate net per day:(up to 4. Dec 11): USD BB rate net per day:(up to 4. Sep 12): USD Charterer: Spectrum ASA * With economic effect for buyers from 1. March 2007 Estimated Cashflow Financing ( ) Estimated Cashflow Balance Annual Inst. 12 Interest Balloon 2012 Operating revenue Mortgage debt ,50 % * 0 Administration expenses Total Net operating cashflow Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Net financial items * Aggregated instalments for mortgage debt as follows: 2008: USD : USD : USD : USD Net project cashflow Sale of vessel Estimated dividend Interest rate is not fixed, assumed interest rate is 2.5% incl. margin for the remaining period. Estimated Balance (31.12) Working capital Vessels* Total assets Outstanding debt 1. Prior Total outstanding debt Additional information Vessel was rebuilt and upgraded in March The guarantee from GTB Invest ASA was cancelled against a compensation of USD in December The proceeds have been used for extraordinary mortgage repayment. The vessel has been relet to Seabird Exploration until the end of the charter period on back to back basis. * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 12.6%.

16 Markedsrapport Juni 2012 Side 16 BB-Troll DIS - offshore asset play Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (NOK) 1 % Estimated share price (NOK):* Key figures: 100 % Paid in equity (NOK): Accumulated dividend (NOK): 0 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value 2015: IRR estimated share price: 24,73 % 35,26 % 43,68 % IRR total capital: 8,19 % 11,25 % 14,16 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel name: M/V BB Troll Technical management: Buksèr og Berging AS Type/design: AHTS - VS 473 design Commercial management: Buksèr og Berging AS Class: DNV 1A1 Tug Supply Vessel, SF, EO, DK (+), HL (2,5) LOA: 73,8 m Purchase price vessel: NOK Breadth: 16,0 m Paid in capital: NOK Yard: Ferguson Shipbuilders, Glasgow, UK Paid in reserve capital: NOK Delivery: Apr 2000 Tech. and commercial management fee (annually): NOK Dwt: 2,881 t Assumed Opex 2012: NOK Main engine: Wartsila 12V32 Diesel, 2 x 7500 BHP Current Employment: The Vessel trades in the spot market Bollard pull: 165 t Delivery: september 10 Aux. engines: 2 x 430 kva V 3ph 60 hz Main generator: 2 x 2125 kva 440V 3ph 60hz Base case assumptions: Flag: NOR Assumed TC equiv. income Jan Dec. 2012: NOK per day Next Special Survey: 2014 Assumed TC equiv. income Jan Dec. 2013: NOK per day Assumed TC equiv. income Jan Dec. 2014: NOK per day Assumed TC equiv. income Jan Dec. 2015: NOK per day Estimated Cashflow Financing ( ) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt ,50 % Operating expenses Total Dry docking Administration expenses Net operating cashflow Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Net financial items Net project cashflow Estimated dividend Mortgage financing at establishment of the project equivalent to NOK , the interest rate is floating. An additonal mortgage of NOK was drawn up in Q in order to finance upgrading to DP-II. First instalment on the mortgage will be made in March The borrower has the option to defer two semi-annual instalments, however not consecutive. Minimum working capital to be no less than NOK at all times until December 31st 2012, NOK thereafter. Fair Market Value no less than 100% of the outstanding mortgage during the first 18 months, thereafter no less than 125%. Estimated Balance (31.12) Working capital Vessel Total assets Outstanding debt 1. Prior Total outstanding debt Additional information The project is considered "asset play". The Vessel is currently trading in the spot market. The particpants in the project paid in their share of the reserve capital of NOK in March 2011 as part of the upgrading to DP-II. A residual value of NOK has been assumed in * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 16.0%.

17 Side 17 Markedsrapport Juni 2012 Beta DIS - offshore asset play Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (NOK) 1 % Estimated share price (NOK):* Key figures: 100 % Paid in equity (NOK): Accumulated dividend (NOK): Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end 2014: IRR estimated share price: 5,32 % 9,89 % 14,13 % IRR total capital: 0,01 % 9,76 % 18,17 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel name: M/V Beta Technical management: Buksèr og Berging AS Type: Anchor Handling Tug/Supply vessel (AHTS) Commercial management: Buksèr og Berging AS Dwt: mt LOA: 67,8m Purchase price vessel: NOK Breadth: 14,5m Paid in capital: NOK Yard/Built: H.Surken West Germany/ 1982 Uncalled capital: NOK Class: DNV +1A1, Tug, Supply vessel, Oilrec, SF, E0 Delivery: 29. September 2006 Flag: NOR Deck cargo 720 sqm * The vessel is fixed on timecharter to from Buksèr og Speed: 15,5 knots Berging AS to Kystverket. Beta AS has fixed the vessel on timecharter Main engine: 4 x Wichmann 6AXAG, BHP to Buksèr & Berging AS on a back to back basis as the TC to Kystverket. We have assumed that the Vessel will continue trading after expiry of the TC to Kystverket at a rate of NOK per day. Assumed operating expenses per day: Approx. NOK per day Estimated Cashflow Financing ( ) Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt * 0 Operating expenses Investor loan ,28 % ** 0 Dry docking & other Total Administration expenses Net operating cashflow Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Repayment investor loan Net financial items Sale of vessel Net project cashflow Estimated dividend *The mortgage loan has been repaid in full. ** The investor loan is a short term loan to fund a NOX reclassification rebuilding. Estimated Balance (31.12) Working capital Vessel Total assets Outstanding debt Total outstanding debt Net asset value pre dividen #REF! * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 17.7%. Additional information The vessel has been rebuilt to meet new NOX classifications. To fund the upgrade an investorloan of NOK has been provided by the participants. An additional loan from the investors of NOK was provided by the participants in Q

18 Markedsrapport Juni 2012 Side 18 Bulk Transloading DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* Key figures: 100 % Paid in equity (USD): Accumulated dividend (USD): Residual value sensitivity on IRR : Residual value en bloc end C/P 2022: IRR estimated share price: IRR total capital: BASE CASE Corporate details The Vessels Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V Trans Bay/Trans Emirates/Trans Gulf Commercial management: Atlantica Shipping AS Type: Bulk Transloader Dwt: 68,857/68,857/71,398 Purchase price vessels: USD GRT: 37,550/37,550/46,996 Paid in capital: USD Yard: Daewoo/ Daewoo/ Italcantinieri Uncalled capital: USD 0 Built: 1996/1993/1982 Commencement of C/P: Sept.2007 Converted: 1996/1999/1998 Expiry of C/P: Sept.2022 Class: DnV/DnV/Lloyd's Flag: Marshall Islands/ Marshall Islands/ Liberia Base case assumptions BB hire/day en bloc: USD Last DD: All vessels were drydocked in 2011/ USD USD sept 2022 USD Charterer: Star Universal Marine Limited, Cyprus guaranteed by ETA Star Holdings Ltd., Dubai Estimated Cashflow Financing ( ) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue* Mortgage debt ,88 % * 0 Administration expenses Sellers Credit ,00 % ** Net operating cashflow Total Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Repayment sellers credit Net financial items Net project cashflow Estimated Dividend * Annual instalments: Year 1-2: USD Year 3-5: USD Year 6-15: USD %of the mortgage loan is fixed at interest rate 7,885% incl. margin until 15. october The mortgage lender currently has a cash sweep on the project. The Q instalment will be on a cash sweep basis. *Including sale of Vessel ** The sellers credit runs as a bullet until 2022 and is not interest bearing. Estimated Balance (31.12) Working capital Vessels* Total assets Outstanding debt 1. Prior Sellers credit Total outstanding debt * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 7.4%. Additional information The project has been suspended due to the charterers financial difficulties. Trans Gulf has been sold for scrap with delivery May/June The proceeds has not been included in the figuers in this analyis. A updated analysis will be ditributed when updated figures are ready. The Charterer has options to purchase the vessels as follows: M/V Trans Gulf: USD end M/V Trans Bay: USD after year 15 (2022). M/V Trans Emirates: USD after year 15 (2022). If the charter free value is above USD when the option is declearead, the amount above USD will be split 50/50 between charterer and owner for Trans Gulf, and 75/25 for Trans Bay and Trans Emirates.

19 Side 19 Markedsrapport Juni 2012 Eastern Reefer DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD: Key figures: 100 % Paid in equity (USD): Accumulated dividend (USD): Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: See additional information IRR estimated share price: 24,28 % Corporate details The Vessels Corporate management: NRP Business Management AS Vessel Name Built Dwt Cargo cap Commercial management: Johs. Hansens Rederi AS (cbft) Purchase price vessels: USD M/V Baron Paid in capital: USD M/V Dinok Uncalled capital: USD M/V Jacha Delivery: 8. December 2006 M/V Mabah Expiry of C/P: See Additional information M/V Mononok Type: Reefer Base case assumptions: Flag: Marshall Island BB rate en bloc net per day 2011: BB rate en bloc net per day 2012: BB rate en bloc net per day 2013: BB rate en bloc net per day 2014: BB rate en bloc net per day 2015: Charterer: Khana Enterprise Co. Ltd., Oswego Ltd. Estimated Cashflow Financing ( ) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt ,25 % * 0 Administration expenses Mortgage debt ,75 % ** 0 Net operating cashflow Total Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Net financial items Sale of vessels Net project cashflow Estimated dividend * This mortgage has floating interst rate. Assumed interest rate is 4,25% incl margin. Annual instalments: USD ** A mortgage of USD was drawn in April 2011 to finance the extension of M/V Mabah. Simultaneouosly USD was deducted on tranche 1. Estimated interest rate is 3,75% incl. margin and annual instalments is be USD Estimated Balance (31.12) Working capital Vessels* Total assets Outstanding debt 1. Prior Total outstanding debt Additional information There are options and obligations to buy and sell the vessels as follows: M/V Mabah: Purchase obligation 10. April 2015: USD M/V Mabah: Call option 10. April 2013: USD M/V Mabah: Call option 10. April 2014: USD M/V Baron: Call option 20. October 2013: USD M/V Mononok: Call option 20. February 2013: USD M/V Dinok: Call option 20. February 2013: USD M/V Jacha: Call option 8. February 2014: USD The project is considered as a financial lease. * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9.2%

20 Markedsrapport Juni 2012 Side 20 Eastern Reefer II DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: (All figures in 1000 JPY) Estimated share price (JPY): 1 % Estimated share price (JPY):* Key figures: 100 % Paid in equity (JPY): Accumulated dividend (JPY): Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P 2017: IRR estimated share price: 23,50 % IRR total capital: 6,80 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessels Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V Jochoh M/V Pohah No. 2 Commercial management: Lorentzen Skibs AS Type: Reefer Reefer Cargo Cap: 235,050 cbft 235,039 cbft Purchase price vessels: JPY Dwt: ,134 Paid in capital: JPY LOA/ Beam: 113,3m/16,6m 113,4m /16,6m Uncalled capital: JPY Yard: Kyokuyo Shipyard Corp, Japan Commencement of C/P M/V Pohah No.2: 27. March 2007 Built: Expiry of C/P M/V Pohah No.2: 27. March 2017 Class/flag: N.K N.K. Commencement of C/P M/V Jochoh: 27. October 2008 Main engine: Kobe, 8UEC37LA Akasaka, 8UEC37LA Expiry of C/P M/V Jochoh: 27. April 2015 Base case assumptions: BB rate net per day year 1-10 M/V Pohah No 2.: JPY 401,5 BB rate net per day year 1-10 M/V Jochoh: JPY 355 Charterer: Guarantor: NOK Co. Ltd., Panama Khana Enterprises Co. Ltd., Japan and Oswego Ltd., Korea Estimated Cashflow Financing ( ) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt ,75 % * Administration expenses Mortgage debt ,00 % ** 0 Net operating cashflow Sellers Credit ,00 % Interest earned Total Interest expenses Repayment long term debt Net financial items *Mortgage debt 1 has annual instalments of JPY % of the mortgage is fixed until 26. March 2014 at 2.78% incl. margin. Net project cashflow Estimated dividend **Mortgage debt 2 has annual instalments of JPY The loan is not fixed, assumed interest is 3.00% incl. margin for the remaining period. Estimated Balance (31.12) Working capital Vessels* Total assets Outstanding debt 1. Prior Outstanding debt 1. Prior Sellers credit Total outstanding debt * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8.2% Additional information All JPY figuers in 1000 JPY. The charterer has an obligation to purchase the M/V Pohah No. 2 for JPY 500 million at the end of the Bareboat Charter (2017). The charterer has an obligation to purchase the M/V Jochoh for JPY 100 million at the end of the Bareboat Charter (2015). The project is considered as a financial lease.

21 Side 21 Markedsrapport Juni 2012 E-Tanker DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD) 1 % Estimated share price (USD):* Key figures: 100 % Paid in equity incl. Participant loan (USD): Accumulated dividend (USD): Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual Value end CP 2014: IRR estimated share price: -3,17 % 28,19 % 52,86 % IRR total capital: -2,91 % 6,42 % 14,84 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel name: M/T Eships Nahyan Commercial management: Klaveness Corporate Services AS Type: Product/Chemical tanker Dwt: Purchase price vessel: USD Breadth: 18,8m Paid in capital: USD LOA: 118,14m Uncalled capital: USD Engine B&W 6S35MC, 4200KW@170RPM Commencement of C/P: 06.apr.06 Yard/Built: Sasaki Shipbuilding Co. Ltd. Japan/2005 Expiry of C/P: 06.apr.14 Flag: Gibraltar Class: Bureau Veritas Base case assumptions: Speed: 14 knots BB rate net per day: USD IMO class: IMO II/III Next DD/SS: Sep. 2013/Sep Charterer: Eships Nahyan Ltd. guaranteed by Emirates Ship Investment Company L.L.C. Estimated Cashflow Financing ( ) Estimated Cashflow Balance Annual inst.12 Interest Balloon Operating revenue Mortgage debt ,40 % * Administration expenses Sellers Credit ,00 % Net operating cashflow Total Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Repayment sellers credit Net financial items Sale of vessel Net project cashflow Estimated dividend * The mortgage is repaid with quarterly instalments of USD % of the mortgage has fixed interest at 6,24% inc. margin until expiry. An interest rate of 2,05% inc. margin has been assumed for the remaining part of the mortgage. An extraordinary repayment of USD on the mortgage debt was made in Q An additonal extraordinary repayment of USD was made in Q Estimated Balance (31.12) Working capital Vessel Total assets Outstanding debt 1. Prior Sellers credit Total outstanding debt Net asset value pre dividend #REF! Additional information The charterer has a purchase option at USD at the end of the Charter. The value of the vessel to be established by two independent shipbrokers and any profit in excess of USD is to be split 40/60 between Owner and Charterer. To avoid breach of the minimum value clause in the loan agreement, USD was paid in Q3 09 by the investors. An extraordinary instalment equivalent to USD on the mortgage was paid in Q

22 Markedsrapport Juni 2012 Side 22 Feedermate DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (EUR): 1 % Estimated share price (EUR):* Key figures: 100 % Paid in equity (EUR): Accumulated dividend (EUR): Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P 2017: IRR estimated share price: 11,17 % 22,01 % 29,65 % IRR total capital: 6,26 % 9,97 % 13,15 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V Main Highway Commercial management: P.D. Gram AS Type: Car Carrier, 950 Cars Dwt: tons Purchase price vessel: EUR Built: 1998 Paid in capital: EUR Yard: Detlef Hegemann Rolandwerft Gmbh, Germany Uncalled capital: EUR Class/flag: Lloyds Register / Cyprus Commencement of C/P: 27. February 2005 Cargo Capacity: 950 cars, 8 decks and about lane meters Expiry of C/P: 27. February 2017 Base case assumptions: BB rate net per day: EUR EUR Charter: Charterer: 12 year B/B K-Line Estimated Cashflow Financing ( ) Balance Annual inst. 12 Interest Balloon 2017 Operating revenue Mortgage debt ,00 % * Administration expenses Mortgage debt ,00 % ** Net operating cashflow Total Interest earned Interest expenses Repayment long term debt Net financial items Net project cashflow Estimated dividend * 75% of the loan is fixed until at interest rate 5.33% incl. margin. Assumed interest rate for the remaining 25% is 4.0% incl.margin. **Mortgage debt 2 run as a bullet and is not fixed. Assumed interest rate is 4.0% incl. margin. The balloon is at the end of The mortgage is due in December 2013 and is assumed refinanced at same terms. Estimated Balance (31.12) Additional information Working capital Vessel* Total assets Outstanding mortgage debt Total outstanding debt * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8.0%