Makropresentasjon. Mai Usikkerheten preger markedet, men realøkonomien er sterk nok

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "Makropresentasjon. Mai 2010. Usikkerheten preger markedet, men realøkonomien er sterk nok"

Transkript

1 Makropresentasjon Mai 2010 Usikkerheten preger markedet, men realøkonomien er sterk nok

2 Den globale veksten fortsetter Global PMI steg til 57,6 i april Høyeste nivå i statistikken (1998) Signaliserer en fortsatt rask oppgang i industriproduksjon Bildet fra mars, hvor de framvoksende økonomier falt litt, ble forsterket denne gangen. Nå falt også Kina litt, men nivåene er fortsatt svært høye Percent OECD Total Annualisert endring rullerende 6 mnd perioder Industriproduksjon Leading Indicators Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 2

3 PIGS Hellas er reddet, men jobben gjenstår Et lån på 110 milliarder over tre år fra IMF (30) og EU(80) sikrere Hellas på kort sikt, men pengene må betales tilbake Myndighetene har akseptert strenge krav for lånet, men innbyggerne har ennå ikke sagt seg villige til å brette opp armene Hovedpunktene fra avtalene er: Underskuddet skal ned i 3% i 2014 Offentlige utgifter kuttes med 5,25% fram til 2013 Skatteøkning, samt at en større del av økonomien skal skattelegges (eliminering av svart økonomi) 3 årig lønnsfrys i det offentlige, samt kutt av to månedslønner Økende pensjonsalder fra 53 til 67 Side 3

4 PIGS Det ble et spørsmål om å redde systemet Å forhindre smitte ble viktigere enn risikoen for Moral Hazard Side 4 Percent Government Benchmarks, Bid, 10 Year, Yield, Close, EUR nov 09 Germany Greece des jan Italy Portugal feb mar apr mai 10 Spain Ireland Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans

5 PIGS Hvem er nestemann på lista? Side 5 Det kan oppstå et bankrun på land Hellas er den økonomien som samlet sett er verst stilt, men Irland og Portugal er ikke langt bak Det store PIIGS-landene er bedre stilt, og vi får håpe at de ikke trenger tilsvarende lån Percent DG ECFIN, Forecast, General government debt, % of GDP Italia Hellas Spania Irland Portugal Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Hellas Irland Italia Portugal Spania BNP, mrd Euro Offentlig underskudd 13.6 % 14.3 % 5.0 % 9.4 % 11.2 % Gjeldsgrad 104 % 64 % 115 % 73 % 52 % Arbeidsledighet 9.4 % 11.8 % 7.8 % 9.5 % 18.0 % Befolkning (mill) Kilde: IMF

6 PIGS: Det er forskjell mellom landene Det er kun Hellas og Portugal som samtidig sliter med løpende underskudd hos private Offentlig og privat cash-flow I % av BNP 2010, anslag OECD Privat Offentlig Driftsbalanse EMU Frankrike Tyskland Spania Italia Irland Hellas Portugal Polen Island Sverige Danmark Sveits UK USA Japan OECD Side 6

7 PIGS Ikke bare viktig for Hellas at løsningen kommer på bordet Franske banker og myndigheter har totalt $ 911 milliarder utestående til PIIGS-landene (nesten 40% av BNP) Tyskland og UK hhv $ 704 mrd og $408 mrd EMU og IMF har kommet på banen med totalt 720 milliarder ( ) Side 7

8 Shock and Awe (versjon 2.0) Det opprettes et hjelpefond, en permanent lånefasilitet, som skal brukes til å hjelpe trengende land og bedrifter i EMU 720 milliarder er over en fjerdedel av samlet gjeld til PIGS-landene, og mer en det samlede refinansieringsbehovet det neste året (De 110 som Hellas allerede har fått tildelt kommer i tillegg) Percent Side 8

9 Et ganske isolert problem (ennå) Side 9 Man skulle tro at en eventuell spredning av frykten først skal komme til gjeld hos EM. Det har ikke skjedd ennå Ei heller har vi opplevd en spredning til generell obligasjonsgjeld for selskaper Det er ikke uvanlig at slike spreadutganger smitter over til andre deler av markedet, men foreløpig ser vi altså ikke tegn til det Basis point mai Emerging Markets, Markit, CDX Index, EM, 10 Year, Spread United States, Merrill Lynch, OAS, Close aug 07 nov feb mai aug nov 08 AA Rated, Corporates Index High Yield Master Index Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans feb mai aug nov feb mai BBB Rated, Corporates Index Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans

10 Growth in a Time of Debt En undersøkelse utført av Reinhart og Rogoff viser at det er en sammenheng over den offentlige gjeldssituasjonen og veksten i økonomien Konklusjonen var at de eksisterer terskelverdier for gjelden som utløser svakere vekst. Typisk blir veksten påvirket når gjelden blir over 90% av BNP Den øverste figuren viser analyse av utvalgte industriland i perioden 1946 til 2009, den underste viser tilsvarende for utvalgte framvoksende økonomier. For begge gjelder at det er mellom 1100 og 1200 observasjoner Side 10

11 Føringer framover Finansmarkedene skjelver, men foreløpig virker realøkonomien å være upåvirket. Verden følger de normale sjekkpunktene ut av en resesjon De første tegnene på at veksten er selvbærende har kommet. Veksten framover er avhengig av to faktorer Offentlig stimulanse, dette fordrer en vilje til statlige underskudd, inntil konsumentene igjen begynner å konsumere Vedvarende vekst i Kina Det som skjer i Sør-Europa er likevel så bekymringsfullt at aksjemarkedene skjelver Uroen i PIGS-landene kan spre seg. Da blir 110 milliarder for småpenger å regne Uansett borger den høye offentlige gjelden for en periode med lavere vekst enn normalt Foreløpig er imidlertid uroen isolert til finansmarkedene, mens realøkonomien fortsatt er upåvirket Side 11

12 Diverse indekser, april 2010 USA, Dow J. USA, S&P500 USA, Nasdaq Londo n Frankfurt Paris Stockholm Helsinki København Tokyo Hong Kong Oslo, OSEBX -4.0 % -4.1 % -2.1 % -0.3 % -0.3 % -0.6 % 1.4 % 1.5 % 2.6 % 2.6 % 1.7 % 7.4 % -6 % -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % Side 12

13 Diverse indekser, hittil i 2010 USA, Dow J. USA, S&P500 USA, Nasdaq Lo nd o n Frankfurt Paris Stockholm Helsinki København Tokyo Hong Kong Oslo, OSEBX -3.0 % -3.5 % 5.6 % 6.4 % 8.5 % 2.6 % 3.0 % 3.1 % 4.8 % 11.2 % 8.9 % 22.2 % -5 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Side 13

14 Konklusjon USA Den amerikanske økonomien viser i økende grad tegn til stabilisering ISM har steget sammenhengen det siste drøye året Fallet i sysselsettingen er over Konsumentenes forbruk stiger markant Boligmarkedet kan imidlertid gå inn i et nytt fall, og det kan sparke bena ytterligere unna for konsumentene som allerede er meget negative gjeldsproblematikken er på ingen måte rettet opp. Fortsatt har husholdningen for mye gjeld, og den offentlige gjelden er større enn på lenge og raskt økende Arbeidsledigheten har økt til et nivå som USA ikke har opplevd siden begynnelsen av 1980-tallet Fed mener at den økonomiske situasjonen er i gradvis bedring, men lav kapasitetsutnyttelse og utsikter til lav inflasjon tilsier at renten blir holdt eksepsjonelt lav lenge Side 14

15 USA: De spurte er sterke i troen Side 15 ISM fortsatte opp, og ble notert til 60,4 i april Med unntak av noen måneder i 2004, den høyeste målingen siden 1987 Det er delkomponentene nye ordre og produksjon som står for mye av stigningen de siste to månedene Sysselsetting kryper oppover, og nærmer seg 60 Vi kan ikke forvente at disse nivåene vil vedvare særlig lenge ISM vs. regionale PMI Normalisert 1.5 New York Chicago PMI Philly Fed -2.5 ISM United States, Business Surveys, ISM Manufacturing, SA Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Index mai aug nov feb mai aug nov feb mai aug nov feb New orders Employment Inventories Production Supplier deliveries Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans

16 USA: Varsler vekst Sammenhengen mot økonomien er god, og det varsles vekst Ind.prod : +7,8% BNP: +5,0% ISM vs industriproduksjon Industriproduksjon å/å ISM (2 mnd ledende) Percent Amerikansk industritillit vs BNP BNP åå ISM (2 mnd ledende) Indeks Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 16

17 USA: Fortsatt mangler noe Underskogen av små bedrifter ser ikke det samme som ISM varsler Differansen mellom det store selskaper ser og mindre selskapers hverdag er rekordstor Vanskeligere å få finansiering Skremte forbrukere 65 United States, Business Surveys, SA Index Index NFIB, Index of Small Business Optimism, Index, 1986=100 ISM Manufacturing, PMI total Source: Reuters EcoWin Side 17

18 USA: Solid fra arbeidsmarkedet Sysselsettingen steg med 290 i april I tillegg ble tidligere måneder oppjustert med 121, 70 i mars alene Svært positiv utvikling i servicenæringene Det er i gjennomsnitt skapt 260 jobber de siste to månedene, noe vi må fire år tilbake for å matche Ledighetsraten spratt imidlertid opp til 9,9% igjen Ikke nødvendigvis så negativt fordi flere melder seg til arbeidsmarkedet når det er mulig å få en jobb men det er flere mennesker som søker en jobb og ikke får det Person Percent Side 18

19 USA: Fortsatt svakt boligmarked Omsetningen er ekstremt lav, og entreprenørene ser ingen bedring Prisene er på vei ned igjen, og har falt det siste kvartalet Enheter (millions) Boligomsetning i USA Salg av nye boliger Salg av brukte boliger Enheter (millions) Indeks Boligentreprenørenes indeks i USA Boligentreprenørenes indeks Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Percent Boligpriser i USA Endring m/m, Case/Shiller Nasjonal indeks Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans 20 Byer apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul okt jan Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 19

20 USA: Fortsatt svakt boligmarked Boliginvesteringene er de laveste som andel av BNP i historikken En oppgang til normalen gir et bidrag i BNP på 2,2% pluss multiplikatoreffekter Jo lavere bygging, jo hurtigere blir balansen nådd Realprisen på bolig er ledende på investeringene, og denne går mot null (fra nedsiden) på årsbasis Antallet søkere om nye boliglån har steget, kanskje et signal på at endringen er underveis Prosent Boligmarkedet i USA Realpris på boliger, å/å Boliginvesteringer, i % av BNP Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans USA: Søknad om nye boliglån Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 20

21 USA: Konsumentene tviler ennå Side 21 Konsumenttilliten venter fortsatt på bedring i arbeidsog boligmarkedet Nåsituasjonen er på det laveste siden 1983, men heldigvis er det fremtidstroen som er best korrelert med det faktiske forbruket Fremtidstroen er bare marginalt lavere enn gjennomsnitt siden = CC Amerikanske forbrukerstillit Michigan forbruker Sentiment Normalisert ABC forbruker indeks Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Forbrukertillit i USA Forventninger Nåsituasjonen Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans

22 USA: men forbruket har økt billions Konsumentene sier de er skeptiske, men forbruket er sterkt Tall fra mars viser en veldig sterk vekst i detaljhandelen. Bildet er det samme hvis vi ser på salget i kjedebutikkene Men planer om investering er fortsatt på historiske lavnivå Vår tolkning: Pengene er der nå, men konsumentene tør ikke helt tro på at det varer Detaljhandel, USA Detaljhandel Detaljhandel eks auto billions Prosent Amerikanske konsumenters innkjøpsplaner Planer om å kjøpe bil (i løpet av 6 mnd) Planer om å kjøpe hus (i løpet av 6 mnd) Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Kilde: Allegro Finans Reuters EcoWin Side 22

23 USA: Hva gjør r sentralbanken (FED)? Side 23 Referatet fra siste rentemøte i USA viser at medlemmene overhodet ikke er sikre på når pengepolitikken skal strammes inn Utviklingen i økonomien og på finansmarkedene vil avgjøre når politikken skal legges om og usikkerheten er fortsatt stor Om nødvendig blir renten holdt lav svært lenge Likviditetstiltakene er i ferd med å trappes ned Prosent mai aug 07 USA: 10årige statsrenter vs swaprenter nov feb mai aug nov 08 10årige swaprenter 10årige statsrenter feb mai aug nov feb mai Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans

24 Konklusjon Europa Bedring også i Europa Tydelig bedring i industrien, men foreløpig mer i tillitsindikatorene og ordre enn i reelle tall Arbeidsmarkedet er fortsatt tungt, men faller ikke like fort lengre Delingen av økonomien er den samme som i USA, industrien er mer positiv enn konsumentene. Mesteparten av bedringen i industriordre kommer fra eksport, og servicenæringene opplever ikke samme forbedringen Den gryende optimismen i Europa virker sårbar mht valutakurs og internasjonal bedring Alle tilgjengelige observasjoner er før siste eskalering i Hellas ECB har ingen planer om å endre rentenivået den nærmeste tiden Euro under press. Kravet om maksimalt 3% budsjettunderskudd (Maastrich-avtalen) fungerte som dørvakt, men hvordan skal EU sanksjonere mot land som allerede er medlem? Side 24

25 Europa: Varsler vekst ESI, den beste ledende indikatoren til den europeiske økonomien steg videre i mars Indeksen er et vektet snitt av tillitsindikatorer fra flere deler av økonomien ESI har nå kommet tilbake til gjennomsnittlige verdier Index Euro Zone BNP vs sentimentsindikatoren Sentimentsindikatoren BNP, 6 mnd endring Percent Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 25

26 Europa: Industrien krabber oppover Fallet i europeisk industri var veldig omfattende, og av et omfang vi knapt har sett tidligere Alle målingene vi har for mars så langt er opp, og den positive trenden er ikke brutt Index Side 26

27 Europa: Industrien inn mot ny fase Periode Gjennomsnittlig vekst i industriproduksjon, # mnd etter observasjon Kolonne1 0 mnd 3 mnd 6 mnd 9 mnd 12 mnd % -7.5 % -7.7 % -5.5 % -2.0 % % 2.9 % 0.2 % -3.6 % -6.0 % % 1.8 % 2.3 % 2.6 % 2.7 % % 3.4 % 2.4 % 1.8 % 1.0 % Side 27

28 Europa: Det skal bli bedre Våre ledende indikatorer tyder på bedring Industriordrene har en grei stigende trend PMI for industrien er på høyeste nivå siden 2007 for EMU sin del. Tyskland er med 61,5 på høyeste nivå i statistikken (siden 1996) New Orders, Index, 2005=100 Italia Tyskland EMU, PMI for industrien EMU Index Spania Frankrike EMU Tyskland Spania Frankrike UK Italia 70 apr aug des apr aug des apr aug des apr aug des apr aug des Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans aug.02 feb.03 aug.03 feb.04 aug.04 feb.05 aug.05 feb.06 aug.06 feb.07 aug.07 feb.08 aug.08 feb.09 aug.09 feb.10 Kilde: Ecowin, Allergo Finans Side 28

29 Europa: Konsumentene henger etter Fortsatt ingen tegn til vekst i privat konsum, men det faller heller ikke En flat utvikling i detaljhandelen indikerer en flat utvikling i det private forbruket EMU, Detaljhandel, reelle verdier EMU, privat forbruk og detaljhandel +1,3% 4 3 Detaljhandel å/å Index Percent Privat forbruk. å/å Percent Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 29

30 Europa: fordi arbeidsmarkedet er tungt Det europeiske arbeidsmarkedet svekkes fortsatt, men saktere Ledigheten er nå på 10% Arbeidsmarkedstiltakene i Tyskland hjelper og arbeidsledigheten har falt til 7,8% i april. Fra 8,3 i august 2009 Utviklingen over det siste halvåret tyder på at arbeidsmarkedet stabiliseres, selv om mye av nedgangen nok skyldes tiltak fra myndighetene Ledigheten i Spania øker stadig, og vi må utvide skalaen Side 30

31 Europa: Svakere valuta kan hjelpe Side 31 Uroen fører tross alt noe positivt med seg for de fleste landene i EMU, nemlig en svakere Euro Euro har falt med omtrent 10% de siste 6 månedene Det gjør det åpenbart lettere for industrien å vokse Den siste pakken ( 750 mrd) vil trolig reversere noe av svekkelsen mai Trade weighted EURO jun jul aug sep okt nov des jan feb mar apr mai Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans

32 Konklusjon Asia Selv om Asia har blitt hardt rammet av lavere etterspørsel fra eksportmarkedene, har de økonomiske utsiktene for regionen bedret seg utover året Kinesiske myndigheter har slått på bremsene, men farten er fortsatt svært stor Sterk vekst i 1. kvartal og de fleste har måtte oppjustere vekstanslagene for 2010 Kina rapportere om underskudd på handelsbalansen for første gang på svært mange år. Dette er et tegn på at det innenlandske konsument tar seg opp Japan har alvorlig motbør fra mange kanter. Selv om den økonomiske veksten er i bedring er det mange forhold som trekker i den andre retningen Svak økonomisk politikk, sterk yen, mindre konsum, samt en svak tjenesteytende sektor. Videre gir de strukturelle problemene alvorlige utfordringer; offentlig gjeld nærmer seg 200% av BNP, den demografiske situasjonen betyr at arbeidstokken krymper i et arbeidsmarkedet som er tungt regulert Side 32

33 Asia: Oppsving i eksporten Side 33 Eksporten fra de asiatiske landene er godt proxy på global handel, som igjen beskriver global BNP godt Sesongjustert er eksporten kun 7,5% under toppen, men det er fortsatt 19% opp til trendbanen Gjeninnhentingen det siste året har vært imponerende, og svingningene har vært relativt små Index Eksport fra asiatiske land Indeksert til 100 jul 2008, $, ikke sesongjustert Taiwan Indonesia Thailand Singapore Kina Sør Korea Japan Vektet gjennomsnitt jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan mar Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Asia, eksport fra diverse asiatiske land Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans

34 Kina: Snart verdens nest største økonomi Kina vil trolig bli verdens nest største økonomi, målt i dollar i løpet av 2.kvartal i år På de 20 årene fra 1995 til 2014 har IMF estimert at Kina vil vokse med 1000%, og Japan med 10% Andel av global BNP 20.0 % 18.0 % 16.0 % 14.0 % 12.0 % 10.0 % 8.0 % 6.0 % 4.0 % 2.0 % 0.0 % China Japan Kilde: IMF Side 34

35 Kina: Bra tillit i industrien Både HSBCs og den offisielle PMI steg fra februar til mars Begge målinger signaliserer nå rask vekst i produksjonen i Kina Index Side 35 China PMI. Manufacturing Sector. jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Index China, Business Surveys, PMI, Manufacturing Sector From NBS of China, new export orders From NBS of China, new orders From NBS of China, backlogs of orders Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans

36 Kina: Strammere fra myndighetene Side 36 Rekordstor økning i utlån har medført at kinesiske myndigheter ser behov for innstramninger Foreløpig ingen bråbrems i utlånene Reservekravene er økt fra 14,5% til 16,0% Det vil si at det nå må ligge 10% mer kapital bak hver krone som lånes ut Utlånsrenten er foreløpig uendret CNY (billions) Prosent Utlånsrente China. Total Loans, Monthly Change. jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Kina: Reservekrav vs utlånsrente Reservekrav Kilde: Allegro Finans Reuters EcoWin

37 Kina: Forbruket øker friskt Detaljhandelen vokser mye, og tilsynelatende upåvirket av myndighetenes forsøk på å bremse Den kinesiske nyttårsfeiringen skaper støy, men hvis vi ser det første kvartalet under ett viser tallene en annualisert vekst på hele 30% fra 4.kvartal 2009 til 1.kvartal Kina, detaljhandel m/m 100 CNY (thousand billions) Indeks Percent apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul okt jan Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 37

38 Kina: Handelen er kraftig opp Første underskudd i utenriksøkonomien på 6 år i mars April ga korreksjon andre veien, med stigende eksport og fallende import Oljeimporten er nær all time high USD (billions) Ton (metric) (millions) Side 38

39 Kina:..men presset påp valuta vokser Kinas valuta renminbi er surret fast til dollaren På grunn av dollarens fall har den kinesiske valutaen også falt betydelig i kurs i forhold til mange av landets handelspartnere Derfor er det ikke bare USA og EU som trykker på for en kinesisk revaluering, men også land som Russland og Brasil Kina vil ha seg frabedt slik innblanding - som de peker på er et ønske om å hindre Kinas utvikling Det er viktigere for Kina å kunne eksportere 30 millioner t-skjorter enn et passasjerfly billions USD vs Chinese RMB USD/CNY Kina: Fx reserver Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans FX reserver Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 39

40 Kina: Fortsatt litt igjen Veksten har vært imponerende i Kina de siste årene Det er likevel potensielt mye igjen hvis vi skal sammenligne med Japan eller Sør Korea Side 40

41 Japan: Ting begynner å se litt lysere ut? Side måneder med økende industriproduksjon har brakt produksjonen 32% over bunnen Over halvparten av fallet er tatt igjen +6,7% vekst fra Q4-Q1 20% vekt gir et BNP-bidrag på nesten 1,5% Veksten i ordrene har imidlertid ikke kommet ordentlig i gang ennå Vi trenger vekst i ordrene for å kunne tro at det skal vare Normalt er forholdet mellom vekst i ordre og produksjon 4 til 1 Index Percent Japan, Industriproduksjon Indeks, å/å, 3 months MA Industriproduksjon Industriordre JPY (billions) Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Japan: Iindustriproduksjon og -ordre Industriordre å/å Industriproduksjon å/å Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans

42 Japan: Vanskelig arbeidsmarked Det er likevel en lang vei å gå, og japanske konsumenter har lite å juble for Selv om sysselsettingen kryper i riktig retning, er ledighetsraten ekstremt høy ut fra historiske nivå Lønningene faller stadig, som de har gjort de nesten konstant de siste årene Prosent Arbeidsmarkedet i Japan Arbeidsledighet % Antall jobber/antall jobbsøkere Kilde: Reuters EcoWin,Allegro Finans Japan: Gjennomsnittlig månedslønn,å/å Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 42

43 Japan: Konsumentene jubler ikke Konsumenttilliten nærmer seg gjennomsnittlige nivå fra undersiden Forbruksveksten har vært lav i Japan lenge, og utsiktene for en dramatisk endring er ikke stor Japan: Detaljhandel og privat konsum Privat konsum, (å/å) Detaljhandel, (å/å) Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Prosent Japan: Forbrukertillit CC totalt Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 43

44 Konklusjon Norge Norge er et spesialtilfelle uansett hvordan man vrir og vrenger på det! Side 44 Økonomien kom sent inn i resesjonen og kom seg raskt ut igjen. Videre vekst avhenger av global vekst Penge- og finanspolitiske stimuli har sammen med lav prisvekst og kraftig reduserte lånekostnader gitt husholdningene økt kjøpekraft, samtidig som den sterke veksten i offentlige utgifter er med på å holde arbeidsledigheten svært lav Boligprisene stiger til gamle høyder Som en av de første landene har Norges bank satt opp renten Konsumentenes økende gjeld er en kime til bekymring

45 Norge: Tilliten i industrien er stabil PMI for norsk industri steg til 51,9 i april Både ordreinngang og produksjon ligger nå over 50 etter stigning i april Sysselsettingen steg også markant, men ligger fortsatt under 50 Med unntak av januar, som var omtrent på 50-streken er dette første måling over 50 siden mai 2008 Percent Norway, Business Surveys, SA Industritillit PMI Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Net balance Side 45

46 Norge: Industriproduksjonen og ordre Industriproduksjonen opp i februar men sett over de siste månedene er trenden stabil til svakt ned ette et oppsving i fjor Ordreinngangen er ned og ordrereservene faller raskt Er industriordrene lave? Det kommer an på tidshorisonten Ordrene har falt med 45% siden toppen for under ett år siden Ordrene er likevel 63% høyere enn snittet på 90-tallet 105 Industriproduksjon indeksert , 6 mnd glidende Norge Index Sverige Japan EMU USA 1995= jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 46

47 Norge: Arbeidsmarkedet holder seg bra Side 47 Ledigheten tikker litt oppover, men ikke dramatisk Litt uenighet mellom SSB og NAV. Sist var det SSB som måtte gi seg Sysselsettingen har begynt å krype oppover, og fallet var lite, så det er ikke så mye å ta igjen Uføretrygd faller utenfor denne statistikken, og pr desember 2008 var det 5 ganger så mange uføre som arbeidsledige i Norge Endringer i uføre er det mao viktig åfølge Prosent Norway, Employment, Total, SA Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans

48 Norge: Enighet i lønnsoppgjl nnsoppgjøret Lav lønnsvekst gir lav prisvekst, som i sin tur gir lav rente Prisveksten på norskproduserte varer og tjenester vil nok bikke under 2% i år Side 48

49 Norge: Konsumentene bruker penger Index Detaljhandelen er tilbake på toppnivå, men har ikke steget de siste månedene Det gjør kanskje ingen ting om de norske konsumentene bremser låneopptaket noe. Staten sørger uansett for at sysselsettingen ikke faller nevneverdig Framtidstroen er meget sterk Konsumentundersøkelser i Norge Egen økonomi, siste 12 mnd Egen økonomi, neste 12 mnd Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 49

50 Norge: og hvorfor skulle de ikke det? Vi har globalt vært igjennom det verste økonomiske tilbakeslaget siden 30- tallet, men den norske husholdningen har fått økt sin kjøpekraft De siste 3 årene har den disponible inntekten økt med over 25% (nominelle priser) Boligmarkedet har allerede tatt igjen fallet, og lite bygging de siste årene peker mot selgers marked framover - prisoppgangen er dempet de siste månedene Høyere utlånsrenter og svakere arbeidsmarked, OG et høyt prisnivå i utgangspunktet vil (kanskje?) legge en demper på prisene utover i Norge, Households and NPISH, Current Prices, NOK NOK (billions) Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q Disposable income Disposable income excluding dividends Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 50

51 Norge: men pengene er låntl Konsumentene har roet låneveksten noe, men fortsatt øker lånene mer enn lønningene og boligprisene Bankene har imidlertid strammet inn det siste kvartalet, og det kan dempe veksten noe framover Husholdninger: Etterspørsel 2007:4 2008:1 2008:2 2008:3 2008:4 2009:1 2009:2 2009:3 2009:4 2010:1 Husholdninger: Kredittpraksis Prosent Side :4 2008:1 2008:2 2008:3 2008:4 2009:1 2009:2 2009:3 2009:4 2010:1 Resultater fra Norges Banks utlånsundersøkelse. Nettotall. Prosent

52 Norge: Økende andel med høy h y gjeld Andelen av husholdninger med høy gjeld øker, og det er disse som får det verst når rentene øker Over tid har gjeldsbelastningen økt dramatisk, og rentebelastningen vil komme når renten settes opp Side 52

53 Norge: Bedriftene ser lysning Med unntak av februar falt kreditten i alle månedene i 2009 Starten på 2010 er imidlertid langt bedre, men mars viste fall igjen Prosent Kredittvekst i Norge, bedrifter Vekst i rullerende perioder -10 apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul okt jan Kilde: Reuters EcoWin, Allegro Finans NOK (billions) 1 mnd 6 mnd 3 mnd 12 mnd Side 53

54 Norge: Bankene sier det samme Bankenes kredittpraksis følger det samme forløpet, og bankene har løsnet på kreditten etter år med innstramning Bedrifter: Kredittpraksis Bedrifter: Etterspørsel Side :4 2008:1 2008:2 2008:3 2008:4 2009:1 2009:2 2009:3 2009:4 2010:1 2010: :4 2008:1 2008:2 2008:3 2008:4 2009:1 2009:2 2009:3 2009:4 2010:1 Resultater fra Norges Banks utlånsundersøkelse. Nettotall. Prosent

55 Aksjemarkedet

56 Korreksjoner hjelper påp prisingen Side 56

57 Korreksjoner hjelper påp prisingen Ratio P/B USA, S&P 500 EMU, STOXX Source: Reuters EcoWin, Allegro Finans Side 57

58 Konklusjon allokering Renter Pengemarked undervekt Obligasjoner nøytralvekt Aksjer Overvekt Norge Overvekt Utland Nøytralvekt Side 58

59 Generell disclaimer Side 59 Allegro Finans ASA forvalter verdier for våre eiere og beslektede selskap. Allegro Finans ASA sine investeringer skjer på vegne av våre kunder med basis i egne analyser og verdivurderinger. Investeringene er således uavhengig av de til enhver tids eierinteresser i Allegro Finans ASA Denne presentasjon er ikke en salgspresentasjon, og skal ikke brukes som det. Det er en ikke uttømmende presentasjon av en portefølje eller et marked, og må ikke forstås som en anbefaling om kjøp eller salg. Ansatte i Allegro Finans ASA har i henhold til verdipapirhandelslovgivningen anledning til å kjøpe grunnfondsbevis og aksjer etter gjeldende reglement. Ansattes investeringer er undergitt meldeplikt. Ansatte i Allegro Finans ASA med innsyn i forvaltningen av Allegro Grunnfondsbevis har ikke anledning til å investere i grunnfondsbevis i SpareBank1 Midt-Norge I følge forskrift om investeringsanbefalinger av 1 juli 2005 gjør vi oppmerksom på at Allegro Finans ASA og ansatte kan ha interesser i anbefalinger som er gitt. All verdipapirforvaltning i Allegro Finans ASA baseres på analyse materiale. Ønskes ytterligere opplysninger om plasseringer i Allegro Finans ASA sine verdipapirporteføljer er nærmere analyser tilgjengelig hos Allegro Finans ASA. Analysene selskapet lager baserer seg på informasjon fra selskapene notert på Oslo Børs, fra våre samarbeidspartnere, meglerhus og banker, Six trader, Bloomberg og andre informasjonsleverandører. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, porteføljens risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Deler av tegnings- og forvaltningshonoraret tilfaller distributør/rådgiver Dersom man ønsker å tegne en av Allegro Finans porteføljer skal det utføres en vurdering av tjenestens egnethet for deg som investor og for din totale portefølje. Ta kontakt med en av våre distributører eller Allegro Finans for viderebefordring.

Glimt av lys. allegrokapital.no

Glimt av lys. allegrokapital.no Glimt av lys allegrokapital.no Oppsummering Skuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Tallene som har kommet den siste perioden indikerer imidlertid at mindre skuffelser i

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

Skuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig)

Skuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig) Skuffende 1q Oppsummering Skuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig) Europa har blitt truffet av en mektig miks av

Detaljer

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

Markedskommentar. 1. kvartal 2014

Markedskommentar. 1. kvartal 2014 Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs

Detaljer

Markedskommentar 2014 1

Markedskommentar 2014 1 Markedskommentar jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. Aksjemarkedet Aksjer har levert god avkastning i, og grunnet den kraftige kronesvekkelsen har norske investorer

Detaljer

Makropresentasjon 2.torsdag 12. mars 2009

Makropresentasjon 2.torsdag 12. mars 2009 Makropresentasjon 2.torsdag 12. mars 2009 Lys i enden av tunellen? For å ta det positive først; vi har aldri vært nærmere slutten av denne resesjonen Side 2 Bedriftssentimentet (PMI) stiger for andre måned

Detaljer

Makrokommentar. April 2014

Makrokommentar. April 2014 Makrokommentar April 2014 Blandete markeder i april Det var god stemning i aksjemarkedene i store deler av april, men mot slutten av måneden førte igjen konflikten i Ukraina til negative markedsreaksjoner.

Detaljer

Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» allegrokapital.no

Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» allegrokapital.no Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» allegrokapital.no Den globale forbrukeren 7% vekst i detaljhandel i USA i januar 3,2% vekst i EU Kina med 9,5% Globalt ender vi på 6,5% Bedre enn vi

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2015

Makrokommentar. Mai 2015 Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

Økende volatilitet. Allegrokapital.no

Økende volatilitet. Allegrokapital.no Økende volatilitet Allegrokapital.no Oppsummering De framvoksende økonomien, med Kina i spissen, viser tydelige tegn på avmating Vanskelig å finne gode nyheter fra Kina. Både handelstallene og investeringene

Detaljer

Boligmarkedet og økonomien etter finanskrisen. Boligkonferansen Gardermoen, 5. mai 2010 Harald Magnus Andreassen

Boligmarkedet og økonomien etter finanskrisen. Boligkonferansen Gardermoen, 5. mai 2010 Harald Magnus Andreassen Boligmarkedet og økonomien etter finanskrisen Boligkonferansen Gardermoen, 5. mai 2010 Harald Magnus Andreassen The World according to First Finanskrisen bidro til en voldsom nedtur Politikksvarene ble

Detaljer

Markedsrapport. 4. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 4. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 4. kvartal 20 P. Date Aksjemarkedet 20 var stort sett et svakt år på verdens børser. Foruten en svak oppgang i USA, falt de sentrale aksjemarkedene i resten av verden. Målt i NOK var det

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale

Detaljer

Makrokommentar. April 2015

Makrokommentar. April 2015 Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 212 P. Date Aksjemarkedet Man har, etter et svakt 2, vært vitne til en oppgang i aksjemarkedene i første kvartal i 212. Sterkere tiltro til verdensøkonomien har økt risikovilligheten

Detaljer

Makropresentasjon Februar 2011. Veksten er tilbake

Makropresentasjon Februar 2011. Veksten er tilbake Makropresentasjon Februar 211 Veksten er tilbake Inflasjon igjen på agendaen De fleste vestlige myndigheter har fortsatt å gi gass lenge etter utløpet av denne resesjonen, og trøstet seg med at inflasjonen

Detaljer

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 14.9.212 Aksjemarkedet Det siste kvartalet har det det franske og greske valget, i tillegg til den spanske banksektoren, stått i fokus. 2. kvartal har vært en turbulent periode

Detaljer

Månedens Holberggraf November 2008

Månedens Holberggraf November 2008 Månedens Holberggraf November 28 Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut e r s EcoWin Makroøkonomiske nøkkeltall Norge Arbeidsledighet antall tusen

Detaljer

Snart 4 år med kursoppgang hva nå?

Snart 4 år med kursoppgang hva nå? Snart 4 år med kursoppgang hva nå? Stavanger 15. november 2006 Investeringsdirektør Jarl Ulvin Investeringsstil ODIN er indeksuavhengige Vi investerer i selskaper fordi vi mener de er gode, undervurderte

Detaljer

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 20 Aksjemarkedet Til tross for en turbulent start på 20, hvor jordskjelvet i Japan og den politiske uroen i Nord- Afrika og midtøsten har preget nyhetsbildet, så har verdens aksjemarkeder

Detaljer

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK Aksjemarkedet var preget av uro knyttet til gjeldskrisen i PIIGS-landene. Dette ga seg spesielt utslag i avkastningen i aksjemarkedene i. kvartal, etter at gjeldssituasjonen i Hellas ble avdekket. I tillegg

Detaljer

Makroutsikter. Sjeføkonom Elisabeth Holvik. 6. februar 2009

Makroutsikter. Sjeføkonom Elisabeth Holvik. 6. februar 2009 Makroutsikter Sjeføkonom Elisabeth Holvik 6. februar 29 Nedgangen fortsetter i OECD-området 7,5 OECD ledende indikator og industriproduksjon (å/å vekst) 7,5 5, 5, 2,5 2,5, -2,5-5, Ledende indikator Industriproduksjon,

Detaljer

Makropresentasjon Tillitsindikatorene topper ut men er fortsatt på høye nivå Mai 2011

Makropresentasjon Tillitsindikatorene topper ut men er fortsatt på høye nivå Mai 2011 Makropresentasjon Tillitsindikatorene topper ut men er fortsatt på høye nivå Mai 2011 De globale l tillitstallene t er høye Global PMI falt noe tilbake igjen, men er fremdeles sprek. 55 er langt over snittet,

Detaljer

Makrokommentar. November 2014

Makrokommentar. November 2014 Makrokommentar November 2014 Blandet utvikling i november Oslo Børs var over tre prosent ned i november på grunn av fallende oljepris, mens amerikanske børser nådde nye all time highs sist måned. Stimulans

Detaljer

Makroøkonomiske indikatorer 20. januar 2010

Makroøkonomiske indikatorer 20. januar 2010 Makroøkonomiske indikatorer 20. januar 2010 Ytterligere bedring i det amerikanske boligmarkedet, nå stiger også omsetningen av brukte boliger kraftig Varelagrene snur opp og gir positivt bidrag til BNP

Detaljer

Makrokommentar. August 2015

Makrokommentar. August 2015 Makrokommentar August 2015 Store bevegelser i finansmarkedene Det kinesiske aksjemarkedet falt videre i august og dro med seg resten av verdens børser. Råvaremarkedene har falt tilsvarende, og volatiliteten

Detaljer

Europa og Norge etter den store resesjonen

Europa og Norge etter den store resesjonen Europa og Norge etter den store resesjonen SR-Bank Konferanse Stavanger, 7. mai, 2010 Harald Magnus Andreassen Oppgang etter voldsom nedtur Men det er langt opp til gamle høyder 2 Japan verst. Sverige

Detaljer

Markedsperspektiver - Sett i lys av Finanskrisen. Presentasjon ved UMB 03.12.2008 Hans Aasnæs

Markedsperspektiver - Sett i lys av Finanskrisen. Presentasjon ved UMB 03.12.2008 Hans Aasnæs Markedsperspektiver - Sett i lys av Finanskrisen Presentasjon ved UMB 03.12.2008 Hans Aasnæs Agenda Finanskrisen hvor startet det? Markedsutvikling 2008 Utvikling i realøkonomien sett i lys av finanskrisen

Detaljer

NORCAP Markedsrapport. Juni 2010

NORCAP Markedsrapport. Juni 2010 NORCAP Markedsrapport Juni 2010 Utvikling i mai Mai Hittil i år Oslo Børs -10,1% -7,4% S&P 500-8,2% -2,3% FTSE All World -9,9% -7,5% FTSE Emerging -7,5% -3,2% Olje (Brent) -14,9% -3,2% NORCAP Aksjefondsp.

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

Markedssyn Allegro Finans ASA Dopet fra ECB har hjulpet. Januar 2012

Markedssyn Allegro Finans ASA Dopet fra ECB har hjulpet. Januar 2012 Markedssyn: januar 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA Dopet fra ECB har hjulpet Januar 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA

Detaljer

Markedsrapport. 2. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 2. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 2. kvartal 2011 P. Date Aksjemarkedet Vekstanslagene for verdensøkonomien har blitt nedjustert siden starten av året. Høye råvarepriser, utfasing av ekspansive finanspolitiske tiltak og

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2014

Makrokommentar. Mai 2014 Makrokommentar Mai 2014 Positive aksjemarkeder i mai Mai måned startet med at det kom meget sterke arbeidsmarkedstall fra USA hvilket støtter opp om at den amerikanske økonomien er i bedring. Noe av den

Detaljer

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet 2012 21. august 2012

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet 2012 21. august 2012 Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet. august Fortsatt uro i finansmarkedene -års statsrenter for utvalgte land. Prosent 8 8 USA Tyskland Storbritannia

Detaljer

Aksjeboble i Kina Da er vi i gang med ny runde med fall i Kina Samme aksjeboble som sprakk sist sprekker videre nå. Ennå kan det falle en god del til

Aksjeboble i Kina Da er vi i gang med ny runde med fall i Kina Samme aksjeboble som sprakk sist sprekker videre nå. Ennå kan det falle en god del til Aksjeboble i Kina Da er vi i gang med ny runde med fall i Kina Samme aksjeboble som sprakk sist sprekker videre nå. Ennå kan det falle en god del til Aksjeboble i Kina Myndighetene ønsket å få folket til

Detaljer

Finansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 2012

Finansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 2012 Finansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 1 Hvordan oppstod finanskrisen? 1. Kraftig vekst i gjeld og formuespriser lave lange renter 1 Renteutvikling,

Detaljer

Makrokommentar. November 2015

Makrokommentar. November 2015 Makrokommentar November 2015 Roligere markeder i november Etter en volatil start på høsten har markedsvolatiliteten kommet ned i oktober og november. Den amerikanske VIX-indeksen, som brukes som et mål

Detaljer

Markedsrapport. 3. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 3. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 3. kvartal 20 P. Date Aksjemarkedet Aksjemarkedene har vært svært volatile i tredje kvartal. Statsgjeldsproblemer og politisk uro har medført store svingninger i aksjemarkedene både internasjonalt

Detaljer

Markedsuro. Høydepunkter ...

Markedsuro. Høydepunkter ... Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt

Detaljer

Makrokommentar. September 2014

Makrokommentar. September 2014 Makrokommentar September 2014 Svake markeder i september Finansmarkedene var også i september preget av geopolitisk uro, og spesielt Emerging Markets hadde en svak utvikling. Oslo Børs holdt seg relativt

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2015

Makrokommentar. Mars 2015 Makrokommentar Mars 2015 QE i gang i Europa I mars startet den europeiske sentralbanken sitt program for kjøp av medlemslandenes statsobligasjoner, såkalte kvantitative lettelser (QE). Det har bidratt

Detaljer

Verden vokser med grei fart

Verden vokser med grei fart Makrogjennomgang Verden vokser med grei fart Global PMI omtrent uendret fra september til oktober USA er kanon-sterk, og store deler av verden for øvrig vaker rundt 50 Bra i sum, men litt sårbar mht. renteoppgang

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for mai 2. juni 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Avkastningen målt i euro SKAGEN Tellus hadde en avkastning på 2,4 prosent i mai. Referanseindeksens

Detaljer

Makro og markedsoppdatering. Uke 41 7. oktober 2015

Makro og markedsoppdatering. Uke 41 7. oktober 2015 Makro og markedsoppdatering Uke 41 7. oktober 2015 01 02 03 04 Innledning og oppsummering Verdensøkonomien USA, Europa og Kina Norge og regionen Markeder energi, aksjer, renter og valuta 3 12. 10. Makro-

Detaljer

Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» Allegrokapital.no

Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» Allegrokapital.no Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» Allegrokapital.no Oppsummering Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig) USA begynner å merke den sterke dollaren? Og rentehevingen nærmer

Detaljer

Hovedstyret. 3. februar 2010

Hovedstyret. 3. februar 2010 Hovedstyret. februar Referansebanen for styringsrenten fra PPR /9 Med gjennomsnittlig styringsrente for. kv. 9 og strategiintervall 9 9 % % 7% 9% 8 7 Strategiintervall PPR /9 mar.7 mar.8 mar.9 mar. mar.

Detaljer

Utsiktene for norsk økonomi. Sentralbanksjef Svein Gjedrem Bergen Næringsråd 27. april 2010

Utsiktene for norsk økonomi. Sentralbanksjef Svein Gjedrem Bergen Næringsråd 27. april 2010 Utsiktene for norsk økonomi Sentralbanksjef Svein Gjedrem Bergen Næringsråd 7. april Kredittpåslag -års løpetid. dagers snitt. Prosentenheter.. juni 7. april Fremvoksende økonomier High Yield USA BBB USA

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2015

Makrokommentar. Juni 2015 Makrokommentar Juni 2015 Volatiliteten opp i juni Volatiliteten i finansmarkedene økte i juni, særlig mot slutten av måneden, da uroen rundt situasjonen i Hellas nådde nye høyder. Hellas brøt forhandlingene

Detaljer

Kapitalforvaltn. ning i stiftelser. Thor Ivar Tryggestad

Kapitalforvaltn. ning i stiftelser. Thor Ivar Tryggestad Kapitalforvaltn ning i stiftelser Stiftelsesforum 2013 Thor Ivar Tryggestad 1. Stiftelser 2. Finansstrategi Innhold i presentasjonen og kapitalforvaltning noenn innledende kommentarer grunnlag for forutsigbar

Detaljer

5,8 % 1,5 % 3,7 % 4. kvartal 2009 1. kvartal 2010 2. kvartal 2010 3. kvartal 2010 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum

5,8 % 1,5 % 3,7 % 4. kvartal 2009 1. kvartal 2010 2. kvartal 2010 3. kvartal 2010 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum Aksjer Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK 20,0 % 15,0 % 14,9 % 16,2 %,7 %,0 % 5,0 % 0,0 % 5,0 % 5,9 % 7,6 % 45% 4,5 1,7 % 8,7 % 7,5 % 2,1 % 5,8 % 46% 4,6 1,4 % 0,3 %

Detaljer

Markedssyn Allegro Finans ASA Veksten kommer. Mars 2012

Markedssyn Allegro Finans ASA Veksten kommer. Mars 2012 Markedssyn: april 212 Markedssyn Allegro Finans ASA Veksten kommer Mars 212 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering

Detaljer

Makrokommentar. August 2014

Makrokommentar. August 2014 Makrokommentar August 2014 Volatile markeder i august Finansmarkedene var preget av geopolitisk uro, spesielt i første halvdel av august, men de hadde en positiv utvikling i siste del av måneden. I løpet

Detaljer

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad 3. september 2012

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad 3. september 2012 Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad. september Fortsatt uro i finansmarkedene -års statsrenter for utvalgte land. Prosent 8 8 USA Tyskland Storbritannia Spania

Detaljer

Makrokommentar. September 2015

Makrokommentar. September 2015 Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg

Detaljer

Kapitalforvaltning i stiftelser. Stiftelsesforum 2012

Kapitalforvaltning i stiftelser. Stiftelsesforum 2012 Kapitalforvaltning i stiftelser Stiftelsesforum 2012 1. Stiftelser 2. Finansstrategi 3. Case 4. Oppsummering Innhold i presentasjonen og kapitalforvaltning noen innledende kommentarer grunnlag for forutsigbar

Detaljer

ODIN Konferansen 2010. Jarl Ulvin - Investeringsdirektør

ODIN Konferansen 2010. Jarl Ulvin - Investeringsdirektør Aksjemarkedet i dag og fremover ODIN Konferansen 2010 Jarl Ulvin - Investeringsdirektør Kursutvikling Oslo Børs Hittil i år 5 5 0 0 Fall på 17 % -5-5 -10 7 14 21 28 januar2010 Norge 4 11 18 25 4 11 18

Detaljer

MAKRORAPPORT JUNI 2015

MAKRORAPPORT JUNI 2015 MAKRORAPPORT JUNI 2015 Første del av 2015 har vært en god periode for aksjeinvestorer verden over. Så langt i år har de 33 viktigste børsindeksene internasjonalt alle levert positiv avkastning. De viktigste

Detaljer

Markedssyn Allegro Finans ASA. september 2012

Markedssyn Allegro Finans ASA. september 2012 Markedssyn: oktober 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA september 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering

Detaljer

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen 6. september 2012

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen 6. september 2012 Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Sentralbanksjef Øystein Olsen. september Fortsatt uro i finansmarkedene -års statsrenter for utvalgte land. Prosent 8 USA Tyskland Storbritannia Italia Spania

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2014

Makrokommentar. Juni 2014 Makrokommentar Juni 2014 Positive aksjemarkeder i juni Juni var en god måned for aksjer, og flere av de store markedene endte måneden et par prosent opp. Geopolitiske spenninger har igjen vært fremtredende

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2015

Makrokommentar. Juli 2015 Makrokommentar Juli 2015 Store svingninger i juli 2 Etter at 61 prosent av det greske folk stemte «nei» til forslaget til gjeldsavtale med EU, ECB og IMF i starten av juli, gikk statsminister Tsipras inn

Detaljer

Mens vi venter på. Gjeldskrise og annen elendighet Lillehammer/skype, 3. november, 2011

Mens vi venter på. Gjeldskrise og annen elendighet Lillehammer/skype, 3. november, 2011 Mens vi venter på. Gjeldskrise og annen elendighet Lillehammer/skype, 3. november, 2011 Harald Magnus Andreassen Aksjer: Vi har gått på en liten smell 30% ned dyp bunn, når det er skikkelig krise. Men

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2016

Makrokommentar. Juni 2016 Makrokommentar Juni 2016 Nei til EU i Storbritannia Hele juni var preget av opptakten til og ettervirkningene av folkeavstemningen om Storbritannias medlemskap i EU. Den 23. juni stemte britene for «Brexit»,

Detaljer

Kapittel 1 Internasjonal økonomi

Kapittel 1 Internasjonal økonomi Kapittel Internasjonal økonomi Hovedstyret august. BNP-anslag for og spredning i anslagene Prosentvis vekst fra foregående år. Spredning i CF-anslag skravert ) Consensus Forecasts Norges Bank Consensus

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN 2. april 2012 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Balansekunst Siden 2008 har balansene til Federal Reserve (Fed), den europeiske sentralbanken (ECB) og

Detaljer

Markedssyn Allegro Finans ASA Markedet aner at Europa er litt mindre ille Juli 2012

Markedssyn Allegro Finans ASA Markedet aner at Europa er litt mindre ille Juli 2012 Markedssyn: august 212 Markedssyn Allegro Finans ASA Markedet aner at Europa er litt mindre ille Juli 212 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice 2015 ble et godt år for aksjeinvestorer som hadde investert i en veldiversifisert portefølje, både som følge av positiv børsutvikling, og ikke minst

Detaljer

Ukesoppdatering makro. Uke 6 11. februar 2015

Ukesoppdatering makro. Uke 6 11. februar 2015 Ukesoppdatering makro Uke 6 11. februar 2015 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Makroøkonomi USA god jobbvekst, bra i bedriftene, men litt lavere enn ventet for industrien mens det er bedre

Detaljer

Trender i sparemarkedet Sett fra makro og mikro

Trender i sparemarkedet Sett fra makro og mikro Trender i sparemarkedet Sett fra makro og mikro NFF, Oslo, 2. juni 2010 Harald Magnus Andreassen Etter de syv fete år Vi har levd over evne, særlig Europa Statsgjelden for stor, noen vil gå konkurs Statene

Detaljer

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk

Detaljer

Markedssyn Allegro Finans ASA. september 2012

Markedssyn Allegro Finans ASA. september 2012 Markedssyn: oktober 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA september 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering

Detaljer

Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik

Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik 17 oktober 2012 En klassisk kredittdrevet finanskrise Finanskrisens sykel drevet av psykologi: Boom: Trigget av lav rente og (ofte)

Detaljer

Markedssyn Allegro Finans ASA. Januar 2012

Markedssyn Allegro Finans ASA. Januar 2012 Markedssyn: Januar 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA Januar 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering Utvikling

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Inflasjon, styringsrente og styringsmål 10.10.2006 22.02.2008 06.07.2009 18.11.2010 01.04.2012 14.08.2013 27.12.2014

Inflasjon, styringsrente og styringsmål 10.10.2006 22.02.2008 06.07.2009 18.11.2010 01.04.2012 14.08.2013 27.12.2014 Månedsrapport 4/14 Markedskommentar Inflasjonen viser seg sterkere i Norge enn mange, også Norges Bank hadde sett for seg. Markedets forventning lå på 2,5 % mens konsumpris indeksen (KPI-JAE) faktisk kunne

Detaljer

Økt volatilitet. allegrokapital.no

Økt volatilitet. allegrokapital.no Økt volatilitet allegrokapital.no Hva har skapt uro og korreksjon? Makrotall fra Kina siste månedene har vært svake Den lille devalueringen skapt mye frykt om at myndighetene var bekymret...kombinert med

Detaljer

Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik

Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik 17 september 2012 En klassisk kredittdrevet finanskrise Finanskrisens sykel drevet av psykologi: Boom: Trigget av lav rente og (ofte)

Detaljer

Kinas rolle og muligheter i verdensøkonomien

Kinas rolle og muligheter i verdensøkonomien Kinas rolle og muligheter i verdensøkonomien Bergens Næringsråd, 11. november 2011 Olav Chen Senior porteføljeforvalter Storebrand Kapitalforvaltning Fremvoksende økonomier med Kina i spissen holder farten,

Detaljer

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7 Månedsrapport 7/14 Den svenske Riksbanken overasket markedet Som vi omtalte i forrige månedsrapport ble markedet overasket av SSB s oljeinvesteringsundersøkelse og sentralbankens uttalelser på sist rentemøte

Detaljer

Økonomisk utsyn over året 2014 og utsiktene framover Økonomiske analyser 1/2015

Økonomisk utsyn over året 2014 og utsiktene framover Økonomiske analyser 1/2015 Økonomisk utsyn over året 2014 og utsiktene framover Økonomiske analyser 1/2015 2014: Moderat økning i internasjonal vekst Store negative impulser fra petroleumsnæringen, positive impulser fra finans-

Detaljer

Norsk oljeøkonomi i en verden i endring. Sentralbanksjef Øystein Olsen, Sogndal 7. mars

Norsk oljeøkonomi i en verden i endring. Sentralbanksjef Øystein Olsen, Sogndal 7. mars Norsk oljeøkonomi i en verden i endring Sentralbanksjef Øystein Olsen, Sogndal 7. mars Ubalanser i verdenshandelen Driftsbalansen. Prosent av verdens BNP. 1,,5 Vestlige økonomier Fremvoksende økonomier

Detaljer

Makro- og markedsoppdatering. 4. mars 2016 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom

Makro- og markedsoppdatering. 4. mars 2016 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom Makro- og markedsoppdatering 4. mars 2016 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom Makro og markeder - hovedtrekk Det har vært en interessant uke. Finansmarkedene har ristet av seg litt av frykten som har preget inngangen

Detaljer

3. kv. Pressekonferanse 28. oktober 2011 STATENS PENSJONSFOND UTLAND TREDJE KVARTAL 2011

3. kv. Pressekonferanse 28. oktober 2011 STATENS PENSJONSFOND UTLAND TREDJE KVARTAL 2011 3. kv. 211 Pressekonferanse 28. oktober 211 STATENS PENSJONSFOND UTLAND TREDJE KVARTAL 211 1 Fondets markedsverdi Kvartalstall. Milliarder kroner 3 5 3 55 3 5 3 2 5 Rente Aksje 3 2 5 2 2 1 5 1 5 1 1 5

Detaljer

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad Gjøvik, 1. november 2013

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad Gjøvik, 1. november 2013 Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad Gjøvik, 1. november 13 Oversikt Internasjonal økonomi Norsk økonomi Kapitalkrav og samspill med pengepolitikken Internasjonal

Detaljer

Kapittel 1 Internasjonal økonomi

Kapittel 1 Internasjonal økonomi Kapittel Internasjonal økonomi Hovedstyret januar. Aksjekurser og lange renter i, priser på råvarer til industrien, gullpris og oljepris Indeks, uke i =. Ukestall Oljepris (Brent Blend) Gullpriser 9 Lange

Detaljer

Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Birkenes kommune 31-12-2011 31-08-2012 18-09-2012

Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Birkenes kommune 31-12-2011 31-08-2012 18-09-2012 Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Birkenes kommune 31-12-2011 31-08-2012 18-09-2012 P. 1 Date 18.09.2012 Avkastningsrapport 2. tertial 2012 Innhold Markedsrapport Porteføljesammendrag.. 3 9 Aktivaallokering

Detaljer

Managing Director Harald Espedal

Managing Director Harald Espedal Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre

Detaljer

Høye prisforventninger og sterkt boligsalg, men fortsatt mange forsiktige kjøpere

Høye prisforventninger og sterkt boligsalg, men fortsatt mange forsiktige kjøpere Høye prisforventninger og sterkt boligsalg, men fortsatt mange forsiktige kjøpere Det månedlig BoligMeteret for september 29 gjennomført av Opinion as for EiendomsMegler 1 Norge Oslo, 23. september 29

Detaljer

MÅNEDENS HOLBERgRAF. Mars 2008

MÅNEDENS HOLBERgRAF. Mars 2008 MÅNEDENS HOLBERgRAF Mars 28 Sour c e: Re u t e r s EcoWi n Sour c e: Re u t e r s EcoWi n So ur c e : R e u t e r s EcoWi n Sour c e: Re u t e r s EcoWi n Makroøkonomiske nøkkeltall Norge Arbeidsledighet

Detaljer

Markedspresentasjon 2.torsdag 13.mars 2008

Markedspresentasjon 2.torsdag 13.mars 2008 Markedspresentasjon 2.torsdag 13.mars 2008 Store utfordringer i USA.. Problemene i kredittmarkedene forverrer seg daglig Aktørene i rentemarkedet gjør seg klar for en resesjon Høye priser på mat og energi

Detaljer

Makrogjennomgang. allegrokapital.no

Makrogjennomgang. allegrokapital.no Makrogjennomgang allegrokapital.no Verden er da ikke så ille Global vekst først tiår i dette århundret 3,7% Både på 1980- og 1990-tallet var snittveksten 3,3% De siste fire årene har veksten vært på 3,4%

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Boreanytt Uke 41. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00

Boreanytt Uke 41. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Boreanytt Uke 41 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Uken som gikk... Allokeringsmodellens score er på 0.5, etter at VIX sliter med å falle under 22, og OSEBX P/B er over

Detaljer

Markedssyn mai... 3. Fondsfokuslisten... 4. Internasjonale aksjeindekser... 5. Rentemarkedet... 6. Verdensøkonomien... 7. Europa... 8. Japan...

Markedssyn mai... 3. Fondsfokuslisten... 4. Internasjonale aksjeindekser... 5. Rentemarkedet... 6. Verdensøkonomien... 7. Europa... 8. Japan... Utarbeidet av Obligo Investment Management Mai 2015 Innhold Markedssyn mai... 3 Fondsfokuslisten... 4 Internasjonale aksjeindekser... 5 Rentemarkedet... 6 Verdensøkonomien... 7 Europa... 8 Japan... 9 Kina...

Detaljer

Boreanytt Uke 4. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00

Boreanytt Uke 4. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Boreanytt Uke 4 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Uken som gikk... Allokeringsmodellen har nå score på 0,2. VIX en er over 22, hovedsaklig grunnet et høyt nivå i Europa.

Detaljer

Torgeir Høien Deflasjonsrenter

Torgeir Høien Deflasjonsrenter Torgeir Høien Deflasjonsrenter Deflasjonsrenter Oslo, 7. januar 2015 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Vi trodde på lave renter i 2014 og fikk rett 4 Skal rentene opp fra disse nivåene? Markedet tror det

Detaljer