Markedssyn Allegro Finans ASA Veksten kommer. Mars 2012
|
|
- Christer Ødegård
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Markedssyn: april 212
2 Markedssyn Allegro Finans ASA Veksten kommer Mars 212
3 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering
4 Utvikling siste måned 15 Endring siste måned 2. Endring siste måned Norske sektorer MSCI World, MSCI EM (valuta/nok) MSCI EMU/FTSE 1 UK (Valuta/NOK) S&P 5/Nasdaq (USD/NOK) Nikkei 225, Shanghai, Hang Seng (Valuta/NOK) OSEBX Energy Industrials Cons Stap Finance Materials Cons Disc Health Care IT Telecom Utilities februar 12 februar 12 Aksjemarkedene fortsatte opp også i februar, men en styrking av den norske kronen tok knekken på all avkastning på internasjonale investeringer til norske investorer
5 Global PMI litt opp, og fortsatt over snitt Global PMI for industrien falt fra 51,3 til 51,1 Nivået er på riktig side av 5-streken, og korreksjonen må sies å være moderat USA bidro mest på nedsiden, mens flere asiatiske land bidro på oppsiden Tjeneste-PMI var imidlertid svært sterk, og bidro til at samlet PMI steg for 4.måned på rad. Nivået er på 55,6 i februar, opp fra 54,5. Det indikeres en global BNP-vekst på rundt 4,%
6 Makro 2 USA EUROPA ASIA - NORGE
7 Konklusjon USA Bedringen fortsetter, selv om andelen av positive overraskelser er noe lavere Konsumentene viser økende tillit, både når det gjelder ord og handling Boligmarkedet er i ferd med å finne feste, byggingen og prisene har vært stabil i en periode, og det strammer seg til i utleiedelen Arbeidsmarkedet er i bedring ISM har stabilisert seg godt på oversiden av 5-streken, og non-manufacturing er meget sterk Potensialet for en relativt kraftig bidrag fra økt boligbygging er til stedet, etter en periode hvor det er bygget vesentlig mindre enn behovet Dette kan gi store bidrag til BNP Amerikanske konsumenter har i løpet av de siste årene bedret sin finansielle situasjon vesentlig Det er likevel ikke rosenrødt Det offentlige må fortsatt spare, og USA er trolig avhengig av vekst ute for å kunne vokse noe særlig Reallønningene er stadig mer negativ, dvs. enten må sparingen eller forbruket ned (Alternativt skattene, men det er begrenset hvor mye Uncle Sam har å gå på her)
8 USA: Q4 ga også bra vekst Veksten i Q4 ble rapportert til 2,9% i annualiserte termer, høyeste veksten på 6 kvartaler (Oppjustert fra 2,7%) Gjennomsnittlig vekst siden 198 er på 2,6% i USA Detaljene ble forbedret av revideringen. Lager bidro med hele 1,7% av kvartalsveksten. Den underliggende etterspørselsveksten var under 1,3%, mot 1, før revideringen Privat forbruk var den andre virkelig positive bidragsyteren med en vekst på 1,5% og offentlig forbruk dro ned med,9%. Alle tall i annualiserte kvartalsendringer Bidrag til BNP-vekst i USA (k/k) Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q Offentlig forbruk Bedriftenes investeringer Netto eksport Totalt Privat forbruk Boliginvesteringer Lagerendring Offentlig Privat forbruk Bidrag til BNP-vekst i USA (å/å) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q Bedriftenes investeringer Boliginvesteringer Netto eksport Totalt Lagerendring
9 USA: Industrien har funnet bunnen? ISM falt uventet tilbake i februar. Uventet fordi de regionale indeksene var såpass sterke. Nivået er imidlertid fortsatt over gjennomsnittet Utviklingen i mars har så langt vært god for de indeksene vi følger Indeksenen fra Dallas (Texas) og Richmond Fed (Virginia, Maryland og Carolina) har vært noe mer blandet ISM ISM vs. regionale PMI Normalisert New York Philly Fed Chicago PMI Dagens ISM-nivå indikerer en vekst i industriproduksjonen framover på nesten 4%, men sammenhengen har ikke vært veldig god de siste årene ISM vs industriproduksjon Industriproduksjon, endring 6m ISM (3 mnd ledende)
10 Percent Percent Percent Index Index Småbedriftene ser også lysning, men fra svakt nivå Det er imidlertid bekymringsfullt at en svært viktig del av økonomien, nemlig de mindre bedriftene ikke har blitt positive på samme måte ISM, industri USA: Bedriftstillit ISM, tjenesteytene sektorer Tilgangen på kapital er et viktig problem som påpekes. Situasjonen har bedret de siste månedene NFIB, små bedrifter Kredittinstitusjonene selv sier de fortsatt letter på tilgangen. Noe mindre til små enn store bedrifter USA, Långivere som strammer til betingelsene ved utlån Små bedrifter Fordelt på låntagere Store bedrifter Hush, prime Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q USA: Lån til små bedrifter 45. Tilgjengelighet av lån, endring siste 3 mnd Fylte lånebehov siste 3 måneder
11 Index Percent Index USA: Tjenesteytende næringer Kanskje tidspunktet er for å ta fram ISM nonmanufaturing, framfor industri-ism nå? Vi har nå nesten 15 års historikk Gjennom disse årene har non-man høyere forklaringsgrad for BNP, og omtrent samme standardavvik på månedsendringene Kanskje ikke så rart all den tid vareproduksjon kun står for 13% av sysselsettingen Non-manufacturing ISM steg igjen i februar, og steg til 57,3, godt over gjennomsnittlige verdier Februar-oppgangen kom som følge av en kraftig stigning i ordrereservene og prisene, mens eksportordre og sysselsetting falt tilbake Basert på historisk sammenheng mellom ISM og BNP, som faktisk er meget god, er det ingen ting som tyder på fallende BNP-vekst framover ISM indikerer en vekst det neste kvartalet på 1.6%, tilsvarende en årsvekst på godt over 6 prosent Nivået til sysselsettingskomponenten er sammenfallende med en månedelig vekt i den private sysselsettingen på omtrent USA: ISM Non-manufacturing USA: ISM Non-manufacturing vs BNP 2.7 BNP qq ISM Non-Man
12 Percent USA: Arbeidsmarkedet i bedring Vi har nå over 2 måneder på rad med sysselsettingsvekst i det private Januar ga en vekst i den private sysselsettingen på 257, mens den offentlige falt med Amerikansk arbeidsmarked Månedlig endring Økningen i sysselsettingen i det private har vært på 1,8 million arbeidsplasser det siste året, med et snitt på rundt 15 i måneden. Det er en vekst som normalt er tilstrekkelig for at arbeidsledigheten skal fall endel I samme periode har det offentlige falt med 276, noe som tilsvarer 1,3% av sysselsettingen Ledighetsraten fortsetter å falle, og ble i februar målt til 8,3%. Det kan virke som om det skapes jobber i USA som ikke er synlig i sysselsettingsstatistikken feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des jan Bygg & anlegg [c.o.p val 1 month] Industri [c.o.p val 1 month] Finans [c.o.p val 1 month] Øvrig service [c.o.p val 1 month] Offentlig [c.o.p val 1 month] United States, Unemployment, Rate, SA Ledighetsrate (U6- inkludert undersysselsatte og ikke-søkere som ønsker jobb) Ledighetsrate (ihht ILO-definisjon U3)
13 USA: Bernanke sier at det ikke vil vare Bernanke sier at den ekstraordinære nedgangen i ledigheten ikke vil vare ved. Årsaken er at de overivrige oppsigelsene i forbindelse med finanskrisen nå reverseres Aktiviteten må mye opp for å forsvare dagens nedgang i ledigheten Den samme konklusjonen kan også sees hvis vi ser på produktiviteten Amerikanske bedrifter var ekstremt kjappe med å redusere arbeidsstokken, noe som medførte at unit labor-cost falt i 29, men den er nå på vei tilbake United States, Labour Cost, Business, SA Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q
14 Enheter (millions) Indeks Enheter (millions) USA: Balansen i boligmarkedet bedres År med lav byggeaktivitet begynner nå å tære på lagrene av usolgte enheter, og lageret er nå omtrent på historisk gjennomsnitt Antall nye og brukte enheter for salg toppet på nesten 4,6 millioner i 27, og er nå nede i 2,5 millioner. I forhold til omsetning er imidlertid lageret fortsatt høyt En massiv nedjustering av statistikken bedret bildet Aktiviteten i boligmarkedet er på vei opp, men veien er lang Avtalte salg og omsetningen er på svært lave nivå, men avtalte salg gjorde et hopp opp mot slutten av 211. Med unntak av noen måneder med sterke subsidier er den på høyeste nivå siden juni 27 Flat utvikling i både byggetillatelser og lånesøknader de siste to årene Boligmarkedet i USA, enheter for salg Sesongjustert Brukte og nye boliger for salg Brukte boliger for salg Tomme boliger Boligmarkedet i USA Boligsalg Avtalte salg 2 mnd ledende
15 Prosent Index USA: Lys i tunellen i boligmarkedet Tre år med ekstrem lav aktivitet har imidlertid satt sine spor, og aktiviteten vil uunngåelig begynne å stige igjen Affordability i 2. Boliger er billig sammenlignet med inntektene En indeks på 1 viser at gjennomsnittsfamilien vil kunne få finansiering på gjennomsnittsboligen. En indeks på 2 viser at gjennomsnittsfamilien tjener dobbelt så mye som det som er nødvendig for å få finansiering Den positive nyheten er at balansen bedres, selv om antall enheter for salg fortsatt er høy. Boliginvesteringene som andel av BNP kan bare gå en vei En økning fra 2,5% av BNP til 5,% av BNP vil direkte øke BNP med 2,5%, i tillegg vil multiplikatoreffektene gi minimum samme bidrag United States, Housing Affordability Boliginvesteringer som andel av BNP i USA
16 Indeks hundredths USA: Hvor lenge kan det bygges så lite? Hvor lenge kan det bygges så lite? Byggingen i forhold til antall husstander er på omtrent,2% i året, snittet siden 196 er på,6%. De siste 3 årene har antall husstander økt ned omtrent 1% i året. Hvis vi antar at ting skal normaliseres mht. bygging i forhold til husstander, må byggingen opp fra dagens årlige rate på 6 til millioner tomme enheter vil altså være bort om litt over ett år med dagens bygging Det kan virke som om årsaken til at ikke antall tomme enheter har falt hurtigere er at antall beboere i hver husstand har økt fra 2,6 til 2,62 de siste 3 årene. Med en befolkning på 31 millioner tilsvarer det nesten 1 million boenheter. Før 25 har imidlertid dette tallet vært jevnt fallende fra 3,5 på 195-tallet 8 USA: Boligbygging i forhold til befolkning Byggetillatelser/befolkning Byggetillatelser/antall husstander Boligentreprenørenes indeks i USA Boligentreprenørene begynner omsider også å se bedring. Den stadige bedringen i balansen begynner å gi utslag også i entreprenørenes bøker Boligentreprenørenes indeks Construction Sector, NAHB Construction Sector, NAHB [mean]
17 USA: Dette til tross; Prisen vil ikke opp Boligprisene faller igjen. Dette bekreftes både av offisiell statistikk og Case/Shiller Boligprisene har i beste fall vært flat etter finanskrisen i nominelle termer Reelt sett har fallet vært over 1% siden starten av 29 I realtermer har de amerikanske boligmarkedet knapt vært billigere de siste 25 årene, og i forhold til lønningene er boliger på laveste nivå i statistikken. Prisene må ikke stige for at argumentasjonen skal holde, men de vil gjøre det Offisiell statistikk, brukte boliger Nominelle boligpriser i USA 1 = gjennomsnitt mellom Case/Shiller Realpris på boliger i USA 199 = 1 Freddie Mac Offisiell statistikk, brukte boliger 1 Case/Shiller
18 Percent Prosent (hundredths) USA: Potensial for økende forbruk Det er ikke bare i boligmarkedet at det er blitt brukt mindre penger enn tidligere De siste 3 årene er det blitt brukt 1-1,5% lavere andel av BNP på bil enn normalt USA: Forbruk på bil som andel av BNP Det er naturlig å tro at det bygger seg opp et behov, og vi tror at effekten av at dette behovet skal dekkes er en periode med høy vekst i USA Spareraten er ikke veldig høy, men de årene vi har vært igjennom har rette en del på balansene hos husholdningene USA: Husholdningens forpliktelser som andel av disponibel inntekt Sparerate i USA Skattepakke Gjennomsnittlig sparerate siden 1959 Skattepakke Microsoft utbytte Skattepakke Gjennomsnittlig sparerate siden Orkanen 2 3 Katrina
19 thousand billions USA: men det offentlige må spare De offentlige utgiftene er pr i dag omtrent 45% høyere enn inntektene Inntektene er på samme nivå som i 26, mens kostnadene har økt med nesten 5% Denne mismatchen kan selvsagt ikke fortsette, og den offentlige gjelden øker med en skremmende fart Utgiftene utgjør omtrent 18,5% av BNP, dvs uten økende inntekter må kostnadene reduseres med nesten 6% av BNP hvis ikke inntektene øker Prosessen med å redusere kostnadene er i gang, og veksten har vært det siste året, men veien er fortsatt svært lang. Underskuddet de siste 12 mnd er på 7,7% Offentlig balansen som andel av BNP i USA Inntekter, offentlig sektor USA: Federal gjeld Som andel av BNP Offentlig forbruk Balanse
20 Konklusjon Europa Tillitsindikatorene i Europa øker igjen. Er det verste over? En mild resesjon er base-case for Europa i 212 Selv om bedringen i tillitsindikatorene har vært stor er imidlertid fortsatt nivåene ganske svake Samleindeksene ligger som konsumenttilliten omtrent 1 standardavvik under det normale. IFO/ZEW er unntakene og begge ligger på historiske gjennomsnitt Situasjonen er dramatisk endret til det bedre de siste månedene når det gjelder statsgjelden til Italia og Spania Foreløpig har vi kanskje ikke sett den fulle effekten av kredittskvisen på bedriftene, og industriordrene er under press. Spørsmålet er imidlertid hvor mye som er inndiskontert i tallene. ECB pøser mye kapital inn i økonomien Spørsmålet er om korttidshistorikken nå viser tegn på en ny oppbremsing. Var dette så lenge LTRO-pengene varte, eller er det en tilfeldighet?
21 EUR (thousand billions) Europa: Negativ vekst i 4.q Veksten i 4.q var svak i Europa, og BNP falt som ventet. Nedgangen var på 1,3 prosent i annualiserte termer Det kom et overraskende stort negativt bidrag fra det private forbruket, så kan de se ut som om lagernedbyggingen fortsetter BNP i EMU falt med 5,3% i forbindelse med finanskrisen, og har kun hentet inn 3,5% av disse. Dagens BNP er omtrent 12% høyere enn for 1 år siden Enkelte PIIGS-land er enda verre stil. I Italia og Portugal har veksten de siste 1 årene vært på hhv 1 og 4% Bidrag til BNP-vekst i EMU (k/k) konstante priser Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q Offentlig Privat forbruk Private investeringer Netto eksport Lagerendring BNP totalt Eurostat, Euro Zone, Expenditure Approach, Cal Adj, SA, EUR Gross Domestic Product, Total at market prices, Chain-linked, Constant Prices, 25 chnd prices Gross Domestic Product, Total at market prices, Current Prices Source: Reuters EcoWin
22 Percent Percent Index Percent Europa: Tilliten stiger Den overordnede sentimentsinikatoren i Europa steg fra 93.4 in januar til 94.4 in februar. Det var på forhånd ventet en oppgang på omtrent det halve. Det viktigste var uansett at vi har fått bekreftet vendingen Oppgangen kom både fra konsumentene og industrien, og av de fire store landene var det kun Spania som viste fallende indekser. Frankrike og Italia steg, mens Tyskland var omtrent uendret Basert på disse tallene så kan det være at EMU unngår en resesjon denne gangen, i motsetning til hva som ligger i tallene til de fleste analytikerne Euro Zone BNP vs sentimentsindikatoren mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov BNP, 6 mnd endring, annualisert Sentimentsindikatoren Euro Zone BNP vs CEPR EuroCOIN CEPR EuroCOIN idx BNP, 6 mnd endring, annualisert mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov
23 Percent Europa: Den politiske viljen er der Den voldsomme kapitalinnsprøytingen før jul snudde sentimentet både i Europa og resten av verden Runde nummer to ga også omtrent 5 milliarder i etterspørsel, denne gangen fordelt på 8 banker Stigmatiseringen er borte, og de som har behov og mulighet benytter seg av muligheten til å skaffe billige penger Effekten var i utgangspunktet størst i den korte enden, men har nå smittet over til lengre papirer Rentenivået har falt dramatisk for flere av grisene, og Italia og Spania opplever nå nivå de kan leve med hvis vi ser hele rentekurven over ett Irland har opplevd ekstreme forbedringer Portugal og Hellas lider fortsatt under lav tillit i markedet, og her er det fortsatt konkursprising, og landene betaler mer i den korte enden mar mar jul sep nov jan 9 PIIGS: 1 års stat jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan Italy Spain Germany Ireland EMU: Gjennomsnittlig statsrente Enkelt snitt av yield for 2, 3, 5 og 1 år mar mai jul sep nov jan 1 Irland Spania Italia Portugal mar 12 mar mai jul sep nov jan mar 11 12
24 EUR (thousand billions) Europa: LTRO gir økt tillit, men gir det økt likviditet? Det er en utbredt misforståelse at siden europeiske banker innskudd i ECB øker, så er det et tegn på at pengene ikke brukes til utlån Det er ikke gitt at pengene ikke går via kunder før de kommer tilbake til sentralbanken Euro Zone, M3, Amount Outstanding, SA, EUR Utlånsmengden ses best gjennom veksten i pengemengden, M1, M2, M3. Størrelsene vil avhenge av faktorer som blant annet: Låneetterspørsel blant kundene Bankenes vurdering av kredittrisiko Bankenes fundingsituasjonen mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan Pengemengdeveksten i Europa falt fra midten av 211, noe som er grunn til moderat bekymring, men siste observasjon viser en reversering av denne bevegelsen Svaret på spørsmålet er altså at LTRO trolig har gitt en liten effekt på likviditeten. Siste observasjon er fra februar, og M3 viste sesongjustert en stigning på 73 milliarder de siste 2 månedene
25 EUR (thousand billions) Percent Net balance Europa: LTRO gir økt tillit, men gir det økt likviditet? 2 Vi skulle gjerne sett at bankene lettet på betingelsene EMU, långivere som strammer til betingelsene ved utlån Fordelt på låntagere Store bedrifter Pengemengden øker, men utlån til husholdninger og bedrifter øker ikke Det tyder på at bankene har blitt mer forsiktige i takt med økende krav til kapitaldekningen Det er kanskje ikke dramatisk at utlånsveksten ikke øker, all den tid økonomien for øvrig ikke har noen vekst, men det er heller ingen olje i maskineriet Små bedrifter Husholdninger Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q EMU: Lån fordelt på mottaker Heltrukket er beløp, og stiplet er endring y/y Bedrifter Husholdninger mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov
26 Forventninger Europa: Industriindikatorene viser bedring nå Noe skjedde med fremtidstroen i ZEW i januar. Stigningen i indeksverdien har vært på over 75 poeng på tre måneder. Den største oppgangen i indeksens historie Snittet av nåsituasjonen og forventningskomponenten er nå godt over gjennomsnittlige verdier Historisk sammenheng mot industriproduksjonen indikerer en årlig vekst på rundt 4,5% Tyskland: Nye ordre og ZEW ZEW Endring i industriordre, å/å Forskjellen mellom IFO og ZEW er mindre, og begge er i den riktige kvadranten Nåsituasjonen har holdt seg i positivt i hele perioden. Lokomotivet fortsetter videre Gryende vekst Tysk industritillit, ZEW vs IFO Normalisert Høykonjunktur IFO -2 Siste måling -1-2 ZEW -3-4 Resesjon Oppbremsing Nåsituasjon
27 Europa: Bildet er imidlertid ikke entydig PMI-indeksen for både industrien og servicenæringene falt litt tilbake i mars, og tegner dermed ikke et like positivt bilde som IFO eller ZEW Begge PMI-indeksene er under,5 standardavvik under sitt gjennomsnitt, ikke spesielt svakt med andre ord
28 Index Index Europa: De harde tallene faller som varslet De fundamentale tallene peker nå nedover, noe som har vært ventet Den lenge varslede stoppen i industriproduksjonen kom i september og med litt lengre briller ser vi at veksten stoppet opp rundt sommertider Desember viste ytterligere nedgang i EMU samlet og kraftig fall i Tyskland Industriordrene, som normalt reagere litt tidligere gir ikke et like entydig bilde, men også her er trenden fallende siden sommeren 211 Fallet har imidlertid ikke vært stort for EMU samlet, selv om industriproduksjonen i Spania er på linje med bunnen etter finanskrisen, nesten 3% ned fra toppen Industriproduksjon, diverse land i Europa indeksert i 25 og sesongjustert Frankrike Spania Italia Tyskland feb jun okt feb jun okt feb jun okt feb jun okt feb jun okt Industriordre, diverse land i Europa Indeksert i 25 og sesongjustert Frankrike Italia EMU Tyskland Spania EMU 7 feb jun okt feb jun okt feb jun okt feb jun okt feb jun okt
29 Netto balanse Prosent Europa: Konsumentene merker presset Konsumenttilliten har sluttet å falle, men er på et lavt nivå Det indikeres en svært svak vekst i det private forbruket Euro sone Forbrukertillit Det er naturlig nok store forskjeller mellom landene. Tyskland er i en særklasse på ene siden, Hellas på andre Privat forbruk å/å EMU, konsumenttillit Normalisert apr aug des apr aug des apr aug des apr aug des apr aug des Tyskland Spania Frankrike UK Italia EMU Hellas Portugal
30 Percent Percent Europa: Konsumentene er forsiktige Den jevne europeer bruker ikke pengene før han har dem Når tyskerne var ordentlig gale under dot-comboblen, var spareraten nede i 9%, men stort sett har den ligget over 1 prosent Germany. Household Savings Rate. Spareraten gir rom for økt forbruk, men økningen i den disponible inntekten gir mindre rom Den disponible inntekten holder omtrent tritt med inflasjonen, slik at realdisponibel inntekt er omtrent konstant Siden 1996 har realdisponibel inntekt økt med omtrent 7,5% i Tyskland, og 2 % for EMU samlet og det er grunnen til at tysk industri har så god konkurransekraft Income Approach, Disposable Income, Current Prices, SA, EUR Germany, Private households [c.o.p 4 quarters] Eurostat, Euro Zone, Gross, Cal Adj [c.o.p 4 quarters]
31 Index Europa: Det er en grunn til at Tyskland vinner terreng Tyskland har allerede vært igjennom innsparingen, etter sammenslåingen mellom øst og vest har Tyskland stadig bedret sin relative konkurransekraft Forskjellen mellom Tyskland og de øvrige landene i regionen er forståelig. Innsatsfaktorene ved produksjon er kapital og humankapital Tyske arbeidere har bedret sin relative konkurransekraft med 15% i forhold til gjennomsnittet i EMU. Det er en grunn til at PIGS-landene har problemer Med felles valuta og, om noe, lavere lånerenter i Tyskland vil også kapitalen være billigere i Tyskland Europa: Unit Labor Cost ECB, Euro Zone, SA [rebase 1.2 = 1.] Italy, SA [rebase = 1.] Spain, Cal Adj, SA [rebase = 1.] Germany, SA [rebase = 1.] Ireland [rebase 1.2 = 1.]
32 Personer (thousands) Prosent Prosent Europa: Ledigheten stiger igjen Den europeiske arbeidsledigheten er nå på 1,7% Etter å ha trendet ned i en periode etter finanskrisen har hele fallet, og vel så det blitt spist opp av de siste 6 månedenes oppgang på,8 prosentpoeng Europa, Ledighetsrate Spania Ledighetsraten i Europa er høy, men ikke uhørt høy i forhold til historiske nivå Italia EMU Tyskland Frankrike UK Tyskland er igjen flinkeste gutten i klassen, og selv om ledigheten steg en tidel ved siste måling, var økningen i sysselsettingen imponerende 125 nye sysselsatte er helt i ytterkant av hva som historisk har vært nådd Tyske arbeidsmarked Sysselsetting Arbeidsledighet, % mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov
33 billions Europa: Noe er tross alt gjort Mye av innstramningen er også gjort. I 29 og 21 var underskuddet på primærbalansen for PIGS+ Frankrike og Tyskland på 278 mrd og 258 mrd Tallene for 211 er ikke klare ennå, men OECD sin estimater indikerer så lavt som 88 mrd. Det vil si at 19 mrd er kuttet, og det gjenstår bare ca 9 mrd. Foreløpig er veksten rammet, men 211 vil gi positiv vekst. Er ikke det verste da gjort? Den ensidige styrkingen av tysk konkurransekraft har stoppet opp, så perifer- Europa har tilpasset seg EMU: Primærbalanse PIGS Frankrike + Tyskland EMU: Unit Labour Cost Tyskland vs EMU
34 Konklusjon Asia Oppsummeringen etter den kinesiske nyttårsfeiringen viser at Kina bremser opp mer enn ventet Noe korttidsstatistikk kan gi inntrykk av at dette kan være utslag av en over gjennomsnittlig nyttårsfeiring, men da bør dette bekreftes av sterkere tall framover Myndighetenes vekstmål for 212 er tatt ned til 7,5%, etter at målet har vært stabilt på 8,% siden 25, og inflasjonsmålet er opprettholdt på 4,%
35 Percent Asia: Eksport fra asiatiske land Veksten var tilbake i februar, og den første mars-målingen er på plass (Vietnam) Bildet ser plutselig mye bedre ut igjen! Asia, eksport fra diverse asiatiske land Fremvoksende økonomier i Asia ga et betydelig bidrag til global BNP-vekst i 211 Foruten Kina vil de andre landene stimuleres av fortsatt ekspansiv penge- og kredittpolitikk så lenge myndighetene forsøker fortvilt å holde valutakursene stabile jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan Fallet fra januar 211 til januar 212 er på over 2%, men veksten blir voldsom for februar. Tilgjengelig informasjon indikerer 16% (igjen er det kinesisk nyttår som forstyrrer) Del på to, så vil du få veksten i den globale handelen OECD industriproduksjon, å/å Eksport fra asiatiske land, å/å
36 Prosent Prosent Kina: Myndighetene letter på bremsen Kinesiske myndigheter har begynt å lette på bremsen, og i løpet av relativt kort tid har de gjennomført 3 pengepolitiske lettelser Kina: Reservekrav vs utlånsrente Reservekrav, store banker Samlet effekt av disse er beregnet til rundt 13 milliarder yuan Selv om reservekravet har blitt redusert med 1 prosentpoeng i løpet av denne perioden, er det fortsatt et stykke å gå før kravet er tilbake dit vi startet. 1 prosentpoeng frigjør omtrent 8 milliarder yuan Utlånsrente Reservekrav, små banker Veksten i pengemengden har de siste månedene, i nominelle termer, nesten vært tilbake til nivået vi hadde etter finanskrise Det hjelper myndighetene at inflasjonen har begynt å falle litt. Målet for inflasjonen i 212 er satt til 4,%, dvs. marginalt lavere enn januar-målingen Kina: Pengemengde og Kredittvekst Pengemengde (M2) Kredittvekst KPI
37 thousands USD (billions) Kina: Eksporten flater ut Med litt glatting har de siste månedene vist en flat til fallende utvikling China, Exports, Total, USD Sesongjustert, 6 mnd rullerende Det er imidlertid ikke åpenbart at det er Europa som har forårsaket oppbremsingen av eksporten Asia er det viktigste eksportmarkedet, og det er også der det har bremset mest. Spesielt har eksporten til Hong Kong og Singapore vært under press Eksporten til Europa har begynt å falle etter oktober Den amerikanske etterspørselen er upåvirket, noe som rimer ganske bra med vår oppfatning av økonomien i USA mar jun sep des mar jun sep des mar jun sep des mar jun sep des mar jun sep des Kina: eksport til ulike regioner (USD bill.) Til Asia ex Hong Kong, Singapore Til Europa Til USA 2 15 Hong Kong og Singapore 1 mar jun sep des mar jun sep des mar jun sep des mar jun sep des mar jun sep des
38 Prosent billions Kina: Importen med et byks i februar 6 Importen falt mye i januar, men kom svært kraftig tilbake i februar. Årsveksten hvis vi ser januar og februar samlet er på rundt 8% - lavere enn normalen Hvis vi ser isolert på importen av olje, så har vises ikke tilsvarende bilde der Kina, industriproduksjon og investeringer Årlig akkumulert årsvekst Kina: Eksport og import Import Eksport mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan Investeringer, totalt Investeringer, private 2 1 Investeringer, offentlige Industriproduksjon -1 jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan Kilde: Sparebank1 Markets
39 Kina: Nå er det opp til kinesiske konsumenter Kina: Detaljhandel, å/å Nominelt Reelle termer Kina: Detaljhandel som andel av tilsvarende i USA Kinesisk detaljhandel vokser med rundt 18% i året, og andelen av BNP vokser dermed også Kinesiske konsumenter er viktigere enn de amerikanske Forbruket i Kina utgjør nå omtrent 2/3 av forbruket i USA. Veksten i Kina på rundt 18% i året, mens tilsvarende i USA er på bare 3%. Dvs. vekstbidraget er 4 ganger så stort i Kina som i USA
40 Konklusjon Norge Norge er et special case uansett hvordan man vrir og vender på det Økonomien bremset mindre enn andre, men opplever også lavere innhenting nå. Videre vekst avhenger av global vekst Penge- og finanspolitiske stimuli har sammen med lav prisvekst og kraftig reduserte lånekostnader gitt husholdningene økt kjøpekraft, samtidig som den sterke veksten i offentlige utgifter er med på å holde arbeidsledigheten svært lav Konsumentene har igjen satt fart på forbruket, og veksten er tilbake på den gamle veksttaktene Konsumenttilliten falt imidlertid ganske kraftig i 4.kvartal, og er under det langsiktige gjennomsnittet For tiden virker Norge å være skjermet fra uroen ute i verden, men det spørs om det kan vare. Våre viktigste handelspartnere gjennomgår voldsomme innstramninger, noe som medfører at vi enten må gjøre det samme eller akseptere at norsk konkurransekraft svekkes ytterligere
41 Percent Percent Percent Net balance Norge: PMI ned som en skinnfell og opp som en løve Den norske PMI-indeksen har gjennomgått en unormalt store svigninger de siste månedene, og etter ett forsinket svalestup etter oppbremsingen i Europa steg indeksen med hele 8,3 poeng i januar og nye 2,2 poeng i februar Oppgangen i februar kan forklares av komponentene for produksjon og ordreinngang. Ordreinngang ble notert så høyt som 62,, høyeste nivå siden Norge, Industritillit Industritillit, SSB PMI Samsvaret mellom PMI og SSB sin indeks har nå plutselig blitt større igjen, og ryktene om bråstopp i norsk industri var overdrevet Norway, industritillit vs industriproduksjon å/å 25 2 industritillit Industriproduksjon, å/å
42 Norge: Det skal bare fortsette Selv fastlandsbedriftene er tilbake på investeringssporet En høy og stabil oljepris har utløst et skred av nye feltutbygginger, som igjen gir rekordhøye investeringer Estimatet for 212 ligger nå på rekordhøye NOK 186 milliarder (ca 3% av fastlands BNP), over NOK 4 milliarder høyere enn i 211 Norge er i en fantastisk situasjon, og trenger på kort sikt ikke å bry seg om uroen ute i verden Investeringsplaner og investeringer Fastlandsnorge Investeringsplaner Investeringer, å/å Kilde: Statistisk Sentralbyrå
43 Norge: inntil det stopper brått Oljen vil redde deler av den norske økonomien, men konkurransekraften til norske bedrifter svekkes Valutakursen er rekordhøy Norske lønninger er høye, og økningen er høyere enn de fleste andre land Produktivitetsøkningen er lav Summen er at norsk konkurranseutsatt industri åpenbart svekker sine evner år for år Selv land vi liker å harselere med har en høyere produktivitetsøkning enn oss, og hvis vi tar hensyn til lønnsøkningen i tillegg, ser det virkelig ille ut Europa er vår viktigste handelspartner, men siden 2 har unit labour cost økt med 3% mer en snittet i EMU, og kronen har styrket seg med rundt 15% Det er ikke rart at norsk konkurranseutsatt industri sliter, men valutakursen er bare deler av årsaken Konkurransekursindeks Europa: Unit Labor Cost ECB, Euro Zone, Labour Productivity, Unit labour costs, total, SA, Index, 25=1 [rebase 1.2 = 1.] Italy, Labour Productivity, Unit labour costs, total, SA, Index, 25=1 [rebase = 1.] Spain, Labour Productivity, Unit labour costs, total, Cal Adj, SA, Index, 25=1 [rebase = 1.] Germany, Labour Productivity, Unit labour costs, total, SA, Index, 25=1 [rebase = 1.] Ireland, Labour Productivity, Unit labour costs, total, Index, 25=1 [rebase 1.2 = 1.] ew:nor15/ew:nor9844 [rebase 1.2 = 1.]
44 Percent Personer (thousands) thousands Norge: Bedring i arbeidsmarkedet Sysselsettingen i Norge fortsetter å stige, og ledigheten er svært lav Sysselsettingsveksten var høy også i desember, og det siste året har sysselsettingen vokst med over 5 Siden mars 29 har ledighetsraten vært ganske stabil og fluktuert mellom 2,5% og 3,%. Siste målt til 2,5% i januar Det medfører at lønnsveksten fortsatt vil være relativt høy i Norge, som i tillegg til sterk krone rammer norske eksportbedrifter Året vil trolig ende på en gjennomsnittlig lønnsvekst i overkant av 4,% i Norge, noe som er vesentlig høyere enn inflasjonen som trolig blir under 2, Kjøpekraften øker med andre ord også i Sysselsetting og ledige jobber Ledige stillinger Sysselsetting Norge: Ledighetsrater SSB (AKU) NAV (Aetat)
45 Index Norge: Konsumentene holder forbruket oppe Detaljomsetningen stiger ikke mye, men trenden er greit opp Konsum av matvarer og elektrisitet går ned mens kjøp av biler og andre varer går opp Det er imidlertid ingen tegn til økt sparing, og den disponible inntekten stiger, så noe brukes pengene til Bolig? Norge: Detaljhandel Sesongjusterte tall og 3 måneders glidende gjennomsnitt Forbruksveksten er i gang samtidig som boligprisene stiger raskt Et sterkt arbeidsmarked, kombinert med sterk boligmarked og lave renter gjør at pengene sitter løsere Bilsalget følger en pen trendvekst Salgstakten i år er over gjennomsnittet. En raskere befolknigsvekst taler også for et noe høyere bilsalg enn før Det er imidlertid lenge til nivåene fra jappetiden blir matchet jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov Norge: Bilsalg i forhold til befolkning Nybilomsetning/befolkning mellom 16 og
46 NOK Percent Norge: Boligmarkedet har en veksttakt på nesten 1% Norge: Boligpriser Kvadratmeterpris og endring m/m mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov Boligprisene har nesten 1% årsvekst her er det ingen tegn til at usikre tider har dempet kjøpelysten En verdistigning på 8% i året på en bolig med verdi på NOK 3 mill tilsvarer NOK 24., så det er kanskje ikke så rart at vi føler oss rike -4
47 NOK (billions) Norge: Konsumentene sparer lite Konsumentene øker fortsatt gjelden mer enn det meste andre Økningen i kreditten fra innenlandske kilder har vært nokså høy siste månedene Husholdningene fortsetter å øke gjelden selv om bankene lenge har ventet en oppbremsing Kredittvekst i Norge, husholdninger m/m annualisert å/å Norske konsumenter har ikke benyttet den voldsomme økningen i disponibel inntekt de siste årene til sparing Tvert i mot; Gjeld som andel av disponibel inntekt øker stadig, og har nå rundet 2 Med en K2-vekst på 8% og en lønnsvekst på 4%, øker gjeld som andel av disponibel inntekt med 8 prosentpoeng i året K2-veksten bunnet ut på i overkant av 6% i året Vekst i kreditt, boligpriser, industrilønninger og inflasjon 2=1 K2-husholdningene Inflasjon Boligpriser Industrilønninger
48 thousand billions Norge: Konsumentenes balanse Totalt sett har de norske husholdningene en meget god balanse. Grafen tar ikke hensyn til boligformue eller andre formuegjenstander som bil og innbo Boligformuen er alene beregnet til omtrent NOK 4 mrd Det er likevel enkelte poeng som gjør at vi kan være litt bekymret Formuen og gjelden er skeivt fordelt: Nesten 3 husstander har over 3 ganger inntekten i gjeld, rundt 5 har over 5 ganger inntekten. Gjelden er størst hos den yngste delen av befolkningen Balansen blir stadig mer oppblåst: I reelle kroner er gjelden nå 5 ganger så stor som i 198, befolkningsveksten har kun vært på 2% Gjelden forsvinner ikke når tidene blir dårligere, men det gjør deler av plussen i balansen. Netto assets minus forsikringstekniske reserver er godt på minussiden Norge: Husholdningenes balanse 211-kroner Totale Assets Netto Assets Netto Assets minus forsikringstekninske res Total gjeld
49 Allokering 4 Konklusjon
50 Percent Konklusjon allokering Aksjer Renter Norge: Overvekt Utland: Overvekt Obligasjoner: Undervekt Pengemarked : Overvekt Aksjer: Aksjer er generelt sett lavt priset for, og det er således indiskontert ganske mye negativitet. Nyhetsflyten de siste ukene/månedene har vært positiv, og veksten i USA ser ut til å befeste seg, samtidig som Europa ikke blir så ille som fryktet Obligasjoner: Obligasjonsrentene er vedvarende på et svært lavt nivå. Vi tror det er relativt stor oppside på denne renten, og er derfor forsiktige i rentemarkedet. Norway, Interest Rate Swaps, Ask, 3 Year, Close, NOK
51 Allokering i april 212 Med utgangspunkt i Allegro Totalforvaltning Nøytral/ Allegro Navigare 3
Markedssyn Allegro Finans ASA Dopet fra ECB har hjulpet. Januar 2012
Markedssyn: januar 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA Dopet fra ECB har hjulpet Januar 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA
DetaljerGlimt av lys. allegrokapital.no
Glimt av lys allegrokapital.no Oppsummering Skuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Tallene som har kommet den siste perioden indikerer imidlertid at mindre skuffelser i
DetaljerSkuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig)
Skuffende 1q Oppsummering Skuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig) Europa har blitt truffet av en mektig miks av
DetaljerMarkedssyn Allegro Finans ASA. september 2012
Markedssyn: oktober 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA september 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering
DetaljerGlobal PMI. Samlet Global PMI har trendet ned siden i fjor vår. Nivåene er OK, og varsler en global vekst på 3% + framover
Oppsummering Finansmarkedene blir mer og mer avhengig av sentralbankene 2016 vil trolig gi omtrent samme Global Vekst som i 2015 Framvoksende økonomier er generelt svake Råvareøkonomiene har blitt hardt
DetaljerMarkedssyn Allegro Finans ASA. september 2012
Markedssyn: oktober 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA september 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering
DetaljerMarkedssyn Allegro Finans ASA Markedet aner at Europa er litt mindre ille Juli 2012
Markedssyn: august 212 Markedssyn Allegro Finans ASA Markedet aner at Europa er litt mindre ille Juli 212 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode
DetaljerGrafpakke. Oppdatert
Grafpakke Oppdatert 31.12.2017 01 Markedssyn vs. Markedet (Kvikk-lunch grafen) 02 03 04 Navigare Aktiv Allokering Totalforvaltning 2 Markedssyn: Allokering vs markedsutvikling 3 ALLOKERINGSVALG VS AKSJER
DetaljerGrafpakke. Oppdatert
Grafpakke Oppdatert 30.09.2018 01 02 03 04 Markedssyn vs. Markedet (Kvikk lunch grafen) Navigare Aktiv Allokering Totalforvaltning 2 3 Markedssyn: Allokering vs markedsutvikling 4 ALLOKERINGSVALG VS AKSJER
DetaljerGrafpakke. Oppdatert
Grafpakke Oppdatert 31.03.2018 01 Markedssyn vs. Markedet (Kvikk-lunch grafen) 02 03 04 Navigare Aktiv Allokering Totalforvaltning 2 Markedssyn: Allokering vs markedsutvikling 3 4 ALLOKERINGSVALG VS AKSJER
DetaljerGrafpakke. Oppdatert
Grafpakke Oppdatert 31.12.2018 01 Markedssyn vs. Markedet (Kvikk-lunch grafen) 02 03 04 Navigare Aktiv Allokering Totalforvaltning 2 Markedssyn: Allokering vs markedsutvikling 3 ALLOKERINGSVALG VS AKSJER
DetaljerUSA: Donald Trump nye presidenten
Number 1 USA: Donald Trump nye presidenten Nok en overraskelse for markedet og en beskjed fra «folket» til «makta» Brexit var akkurat samme sak: Forventningene var at «folket tok til fornuften» og stemte
DetaljerMarkedskommentar. 2. kvartal 2014
Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette
DetaljerMakrokommentar. April 2015
Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske
DetaljerMarkedskommentar. 3. kvartal 2014
Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i
DetaljerMakrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» allegrokapital.no
Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» allegrokapital.no Den globale forbrukeren 7% vekst i detaljhandel i USA i januar 3,2% vekst i EU Kina med 9,5% Globalt ender vi på 6,5% Bedre enn vi
DetaljerAksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK
Aksjemarkedet var preget av uro knyttet til gjeldskrisen i PIIGS-landene. Dette ga seg spesielt utslag i avkastningen i aksjemarkedene i. kvartal, etter at gjeldssituasjonen i Hellas ble avdekket. I tillegg
DetaljerMakrokommentar. April 2014
Makrokommentar April 2014 Blandete markeder i april Det var god stemning i aksjemarkedene i store deler av april, men mot slutten av måneden førte igjen konflikten i Ukraina til negative markedsreaksjoner.
DetaljerMakrokommentar. August 2015
Makrokommentar August 2015 Store bevegelser i finansmarkedene Det kinesiske aksjemarkedet falt videre i august og dro med seg resten av verdens børser. Råvaremarkedene har falt tilsvarende, og volatiliteten
DetaljerMarkedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date
Markedsrapport 1. kvartal 212 P. Date Aksjemarkedet Man har, etter et svakt 2, vært vitne til en oppgang i aksjemarkedene i første kvartal i 212. Sterkere tiltro til verdensøkonomien har økt risikovilligheten
DetaljerMakrokommentar. Mai 2015
Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier
DetaljerMakropresentasjon Februar 2011. Veksten er tilbake
Makropresentasjon Februar 211 Veksten er tilbake Inflasjon igjen på agendaen De fleste vestlige myndigheter har fortsatt å gi gass lenge etter utløpet av denne resesjonen, og trøstet seg med at inflasjonen
DetaljerMakrokommentar. November 2015
Makrokommentar November 2015 Roligere markeder i november Etter en volatil start på høsten har markedsvolatiliteten kommet ned i oktober og november. Den amerikanske VIX-indeksen, som brukes som et mål
DetaljerMarkedssyn Allegro Finans ASA. Januar 2012
Markedssyn: Januar 2012 Markedssyn Allegro Finans ASA Januar 2012 1. Oppsummering 2. Makro: 3. Aksjemarkedet 4. Konklusjon Innhold i presentasjonen forrige periode USA EUROPA ASIA NORGE allokering Utvikling
DetaljerMakrokommentar. August 2016
Makrokommentar August 2016 Aksjer opp i august Aksjemarkedene har kommet tilbake og vel så det etter britenes «nei til EU» i slutten av juni. I august var børsavkastningen flat eller positiv i de fleste
DetaljerMakrokommentar. Mai 2014
Makrokommentar Mai 2014 Positive aksjemarkeder i mai Mai måned startet med at det kom meget sterke arbeidsmarkedstall fra USA hvilket støtter opp om at den amerikanske økonomien er i bedring. Noe av den
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2014
Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske
DetaljerMakrokommentar. Januar 2015
Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,
DetaljerMarkedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date
Markedsrapport 1. kvartal 20 Aksjemarkedet Til tross for en turbulent start på 20, hvor jordskjelvet i Japan og den politiske uroen i Nord- Afrika og midtøsten har preget nyhetsbildet, så har verdens aksjemarkeder
DetaljerMakrokommentar. Juni 2018
Makrokommentar Juni 2018 Handelskrig er hovedtema 2 Handelspolitiske spenninger mellom USA og en rekke andre land er fortsatt et viktig tema, og frykt for handelskrig tynget aksjemarkedene i juni. Spesielt
DetaljerMakropresentasjon 2.torsdag 12. mars 2009
Makropresentasjon 2.torsdag 12. mars 2009 Lys i enden av tunellen? For å ta det positive først; vi har aldri vært nærmere slutten av denne resesjonen Side 2 Bedriftssentimentet (PMI) stiger for andre måned
DetaljerØkende volatilitet. Allegrokapital.no
Økende volatilitet Allegrokapital.no Oppsummering De framvoksende økonomien, med Kina i spissen, viser tydelige tegn på avmating Vanskelig å finne gode nyheter fra Kina. Både handelstallene og investeringene
DetaljerUtsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet 2012 21. august 2012
Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet. august Fortsatt uro i finansmarkedene -års statsrenter for utvalgte land. Prosent 8 8 USA Tyskland Storbritannia
DetaljerBoligmarkedet og økonomien etter finanskrisen. Boligkonferansen Gardermoen, 5. mai 2010 Harald Magnus Andreassen
Boligmarkedet og økonomien etter finanskrisen Boligkonferansen Gardermoen, 5. mai 2010 Harald Magnus Andreassen The World according to First Finanskrisen bidro til en voldsom nedtur Politikksvarene ble
DetaljerMakrokommentar. November 2016
Makrokommentar November 2016 Store markedsbevegelser etter valget i USA Finansmarkedene ble overrasket over at Donald Trump vant det amerikanske presidentvalget, og det var store markedsreaksjoner da valgresultatet
DetaljerMakrokommentar. April 2019
Makrokommentar April 2019 Nye toppnoteringer i april Det var god stemning i finansmarkedene i april, med nye toppnoteringer på flere av de amerikanske børsene. Både S&P500 og Nasdaq satte nye rekorder
DetaljerSnart 4 år med kursoppgang hva nå?
Snart 4 år med kursoppgang hva nå? Stavanger 15. november 2006 Investeringsdirektør Jarl Ulvin Investeringsstil ODIN er indeksuavhengige Vi investerer i selskaper fordi vi mener de er gode, undervurderte
DetaljerMarkedskommentar P.1 Dato 15.10.2012
Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for
DetaljerEuropa og Norge etter den store resesjonen
Europa og Norge etter den store resesjonen SR-Bank Konferanse Stavanger, 7. mai, 2010 Harald Magnus Andreassen Oppgang etter voldsom nedtur Men det er langt opp til gamle høyder 2 Japan verst. Sverige
DetaljerMakrokommentar. November 2014
Makrokommentar November 2014 Blandet utvikling i november Oslo Børs var over tre prosent ned i november på grunn av fallende oljepris, mens amerikanske børser nådde nye all time highs sist måned. Stimulans
DetaljerMakropresentasjon Tillitsindikatorene topper ut men er fortsatt på høye nivå Mai 2011
Makropresentasjon Tillitsindikatorene topper ut men er fortsatt på høye nivå Mai 2011 De globale l tillitstallene t er høye Global PMI falt noe tilbake igjen, men er fremdeles sprek. 55 er langt over snittet,
DetaljerMarkedskommentar 2014 1
Markedskommentar jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. Aksjemarkedet Aksjer har levert god avkastning i, og grunnet den kraftige kronesvekkelsen har norske investorer
DetaljerMakrokommentar. Mars 2016
Makrokommentar Mars 2016 God stemning i mars 2 Mars var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og markedsvolatiliteten falt tilbake fra de høye nivåene i januar og februar. Oslo Børs hadde en
DetaljerMakroøkonomiske indikatorer 20. januar 2010
Makroøkonomiske indikatorer 20. januar 2010 Ytterligere bedring i det amerikanske boligmarkedet, nå stiger også omsetningen av brukte boliger kraftig Varelagrene snur opp og gir positivt bidrag til BNP
DetaljerMarkedskommentar. 1. kvartal 2014
Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs
DetaljerMakrokommentar. Januar 2018
Makrokommentar Januar 2018 Januaroppgang i år også Aksjemarkeder verden over ga god avkastning i årets første måned, og særlig blant de fremvoksende økonomiene var det flere markeder som gjorde det bra.
DetaljerMånedens Holberggraf November 2008
Månedens Holberggraf November 28 Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut e r s EcoWin Makroøkonomiske nøkkeltall Norge Arbeidsledighet antall tusen
DetaljerBrent Crude. Norges Bank kuttet renten med 0,25 prosentpoeng til 1,25 % og NOK svekkelse i kjølvannet. Rentemøtet i Norges Bank
Norges Bank kuttet renten med 0,5 prosentpoeng til,5 % og NOK svekkelse i kjølvannet. Rentemøtet i Norges Bank Rentemøtet. desember medførte at Norges Bank (NB) kuttet styringsrenten fra,50 % til,5 %.
DetaljerMakrokommentar. September 2014
Makrokommentar September 2014 Svake markeder i september Finansmarkedene var også i september preget av geopolitisk uro, og spesielt Emerging Markets hadde en svak utvikling. Oslo Børs holdt seg relativt
DetaljerMakrokommentar. Mars 2015
Makrokommentar Mars 2015 QE i gang i Europa I mars startet den europeiske sentralbanken sitt program for kjøp av medlemslandenes statsobligasjoner, såkalte kvantitative lettelser (QE). Det har bidratt
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2016
Makrokommentar Oktober 2016 Blandete markeder i oktober Oslo Børs hadde en god utvikling i oktober, med en oppgang på drøye 2 prosent. Internasjonalt var bildet noe blandet - i Kina og Japan var Shanghai-
DetaljerMakrokommentar. Juli 2015
Makrokommentar Juli 2015 Store svingninger i juli 2 Etter at 61 prosent av det greske folk stemte «nei» til forslaget til gjeldsavtale med EU, ECB og IMF i starten av juli, gikk statsminister Tsipras inn
DetaljerNORCAP Markedsrapport. Juni 2010
NORCAP Markedsrapport Juni 2010 Utvikling i mai Mai Hittil i år Oslo Børs -10,1% -7,4% S&P 500-8,2% -2,3% FTSE All World -9,9% -7,5% FTSE Emerging -7,5% -3,2% Olje (Brent) -14,9% -3,2% NORCAP Aksjefondsp.
DetaljerMakrokommentar. Juli 2017
Makrokommentar Juli 2017 Flere børsrekorder i juli Oslo Børs var en av børsene som steg mest i juli, med en månedlig oppgang på 4,9 prosent og ny toppnotering ved utgangen av måneden. Høyere oljepris og
DetaljerMakrokommentar. November 2017
Makrokommentar November 2017 Amerikanske aksjer videre opp Aksjeoppgangen fortsatte i USA i november, og det var nye toppnoteringer på de amerikanske børsene. Forventninger til lavere skatter, bedre lønnsomhet
DetaljerMakrokommentar. April 2017
Makrokommentar April 2017 God stemning i finansmarkedene De globale aksjemarkedene hadde i hovedsak en positiv utvikling i april. Gode makroøkonomiske nøkkeltall, samt gode kvartalsresultater fra mange
DetaljerTorgeir Høien Deflasjonsrenter
Torgeir Høien Deflasjonsrenter Deflasjonsrenter Oslo, 7. januar 2015 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Vi trodde på lave renter i 2014 og fikk rett 4 Skal rentene opp fra disse nivåene? Markedet tror det
DetaljerUtsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen 6. september 2012
Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Sentralbanksjef Øystein Olsen. september Fortsatt uro i finansmarkedene -års statsrenter for utvalgte land. Prosent 8 USA Tyskland Storbritannia Italia Spania
DetaljerMakropresentasjon. Mai 2010. Usikkerheten preger markedet, men realøkonomien er sterk nok
Makropresentasjon Mai 2010 Usikkerheten preger markedet, men realøkonomien er sterk nok Den globale veksten fortsetter Global PMI steg til 57,6 i april Høyeste nivå i statistikken (1998) Signaliserer en
DetaljerMakrokommentar. Juni 2019
Makrokommentar Juni 2019 Markedsoppgang i juni 2 Etter en litt trist mai måned, var det god oppgang i de fleste aksjemarkeder i juni, med USA i førersetet. Oppgangen på de amerikanske børsene var på rundt
DetaljerMakrokommentar. Desember 2016
Makrokommentar Desember 2016 God måned i aksjemarkedet Desember var en god måned i de fleste aksjemarkeder, og i Europa var flere av de brede aksjeindeksene opp 7-8 prosent. Også i USA og i Japan ga markedene
DetaljerMakroutsikter. Sjeføkonom Elisabeth Holvik. 6. februar 2009
Makroutsikter Sjeføkonom Elisabeth Holvik 6. februar 29 Nedgangen fortsetter i OECD-området 7,5 OECD ledende indikator og industriproduksjon (å/å vekst) 7,5 5, 5, 2,5 2,5, -2,5-5, Ledende indikator Industriproduksjon,
DetaljerUtsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad 3. september 2012
Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad. september Fortsatt uro i finansmarkedene -års statsrenter for utvalgte land. Prosent 8 8 USA Tyskland Storbritannia Spania
DetaljerOECD ser vendepunkt. Difference from September Projections 2 2. Difference from September Projections 2. November Projections2. November Projections
Oppsummering Tillitsindikatorene kom tilbake i USA og Europa (UK) Realøkonomien viser også tegn til styrke De underliggende problemene med gjeldsoppbygging og ikke bærekraftig nivå på sentralbankstimulanser
DetaljerMakrokommentar. Mai 2018
Makrokommentar Mai 2018 Italiensk uro preget markedene i mai Den politiske uroen i Italia påvirket de europeiske finansmarkedene negativt i mai, og det italienske aksjemarkedet falt hele 9 prosent i løpet
DetaljerMakrokommentar. September 2015
Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg
DetaljerHovedstyret. 3. februar 2010
Hovedstyret. februar Referansebanen for styringsrenten fra PPR /9 Med gjennomsnittlig styringsrente for. kv. 9 og strategiintervall 9 9 % % 7% 9% 8 7 Strategiintervall PPR /9 mar.7 mar.8 mar.9 mar. mar.
DetaljerMakrokommentar. Juni 2015
Makrokommentar Juni 2015 Volatiliteten opp i juni Volatiliteten i finansmarkedene økte i juni, særlig mot slutten av måneden, da uroen rundt situasjonen i Hellas nådde nye høyder. Hellas brøt forhandlingene
DetaljerMarkedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012
Markedskommentar P. 1 Dato 14.9.212 Aksjemarkedet Det siste kvartalet har det det franske og greske valget, i tillegg til den spanske banksektoren, stått i fokus. 2. kvartal har vært en turbulent periode
DetaljerMakrokommentar. Mars 2018
Makrokommentar Mars 2018 Handelskrig truer finansmarkedene I likhet med februar var mars preget av aksjefall og høy markedsvolatilitet. Denne måneden har det vært utviklingen i retning av handelskrig mellom
DetaljerMakrokommentar. August 2017
Makrokommentar August 2017 Flatt i aksjemarkedet August var en måned med forholdsvis flat utvikling i aksjemarkedene, men med til dels store forskjeller mellom de ulike regionene. Generelt var Europa og
DetaljerMakrokommentar. August 2014
Makrokommentar August 2014 Volatile markeder i august Finansmarkedene var preget av geopolitisk uro, spesielt i første halvdel av august, men de hadde en positiv utvikling i siste del av måneden. I løpet
DetaljerMakrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» Allegrokapital.no
Makrogjennomgang «Det Europeiske toget har startet» Allegrokapital.no Oppsummering Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig) USA begynner å merke den sterke dollaren? Og rentehevingen nærmer
DetaljerMens vi venter på. Gjeldskrise og annen elendighet Lillehammer/skype, 3. november, 2011
Mens vi venter på. Gjeldskrise og annen elendighet Lillehammer/skype, 3. november, 2011 Harald Magnus Andreassen Aksjer: Vi har gått på en liten smell 30% ned dyp bunn, når det er skikkelig krise. Men
DetaljerDette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7
Månedsrapport 7/14 Den svenske Riksbanken overasket markedet Som vi omtalte i forrige månedsrapport ble markedet overasket av SSB s oljeinvesteringsundersøkelse og sentralbankens uttalelser på sist rentemøte
DetaljerMakrokommentar. Mars 2019
Makrokommentar Mars 2019 «Brexit» utsettes Etter to måneder med sterk oppgang i aksjemarkedene verden over, var det i mars noe roligere markeder. Noen unntak fra dette var India og Kina, hvor aksjer steg
DetaljerTillitsindikatorene svekkes videre innen både industri og servicenæringene i USA
Oppsummering Tillitsindikatorene svekkes videre innen både industri og servicenæringene i USA Frikoblingen mellom realøkonomien og finansmarkedet er imidlertid uvanlig stor Viljen til stimulanser er stor,
DetaljerKapitalforvaltn. ning i stiftelser. Thor Ivar Tryggestad
Kapitalforvaltn ning i stiftelser Stiftelsesforum 2013 Thor Ivar Tryggestad 1. Stiftelser 2. Finansstrategi Innhold i presentasjonen og kapitalforvaltning noenn innledende kommentarer grunnlag for forutsigbar
DetaljerMarkedsuro. Høydepunkter ...
Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt
DetaljerMakrokommentar. August 2019
Makrokommentar August 2019 Svake august-markeder Det ble en dårlig start på måneden da det 1. august, via Twitter, kom nyheter om eskalering av handelskrigen mellom USA og Kina. Markedsvolatiliteten økte,
DetaljerMarkedsperspektiver - Sett i lys av Finanskrisen. Presentasjon ved UMB 03.12.2008 Hans Aasnæs
Markedsperspektiver - Sett i lys av Finanskrisen Presentasjon ved UMB 03.12.2008 Hans Aasnæs Agenda Finanskrisen hvor startet det? Markedsutvikling 2008 Utvikling i realøkonomien sett i lys av finanskrisen
DetaljerMakrokommentar. Desember 2017
Makrokommentar Desember 2017 Aksjer og kryptovaluta opp i desember Det var aksjeoppgang i USA også i desember, og nye toppnoteringer for de amerikanske børsene. Oppgangen var imidlertid mer begrenset enn
DetaljerMakroøkonomiske utsikter. Kari Due-Andresen August 2016
Makroøkonomiske utsikter Kari Due-Andresen August 2016 Kina: BNP Industriproduksjon 10,0 12,5 15,0 Prosent, 1011 17 18 19 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Kilde: Macrobond BNP år/år 0,0
DetaljerOPEC ingen kutt i produksjonen oljeprisen seiler sin egen sjø.
OPEC ingen kutt i produksjonen oljeprisen seiler sin egen sjø. Torsdag 7.11 meldte OPEC at der ikke kommer noen kutt i produksjonen fra deres side. Dette påvirker kraftig en allerede fallende oljepris,
Detaljer2016 et godt år i vente?
2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva
DetaljerHovedstyremøte 17. desember 2003
Hovedstyremøte 7. desember 3 Hovedstyremøte 7. desember 3 Tolvmånedersveksten i KPI-JAE ble i Inflasjonsrapport 3/3 anslått å øke til rundt ¼ prosent neste sommer og stabiliseres på målet fra høsten 5
DetaljerUkesoppdatering makro. Uke 6 11. februar 2015
Ukesoppdatering makro Uke 6 11. februar 2015 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Makroøkonomi USA god jobbvekst, bra i bedriftene, men litt lavere enn ventet for industrien mens det er bedre
DetaljerRENTEKOMMENTAR 27.MARS Figurer og bakgrunn
RENTEKOMMENTAR 27.MARS 2014 Figurer og bakgrunn Norges Banks beslutning Styringsrenten uendret på 1,5 prosent Minimale endringer i rentebanen Første renteoppgang anslås til sommeren 2015 Veksten i norsk
DetaljerMarkedsrapport. Mars 2010
Markedsrapport Mars 2010 Utvikling i Februar Oslo Børs S&P 500 FTSE All World FTSE Emerging Olje (Brent) NORCAP Aksjefondsp. Februar -3,4% 2,9% 1,0% -0,2% 8,5% -1,2% Hittil i år -5,7% -1,0% -3,4% -3,8%
DetaljerMakrokommentar. Februar 2019
Makrokommentar Februar 2019 Oppgangen fortsetter Den positive utviklingen i finansmarkedene fortsatte i februar, med god oppgang på mange av verdens børser. Spesielt det kinesiske markedet utmerket seg,
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2018
Makrokommentar Oktober 2018 Rød oktober Oktober var preget av kraftige fall i aksjemarkedene, og normalen denne måneden var en nedgang på mellom 5 og 10 prosent. I flere fremvoksende økonomier falt aksjekursene
DetaljerMakrokommentar. Mai 2019
Makrokommentar Mai 2019 Fallende markeder i mai Finansmarkedene hadde en svak måned i mai, og aksjemarkedene falt 6-7 prosent både i USA, Europa og Kina. I Italia var børsfallet på over 9 prosent, mens
DetaljerMakrokommentar. Mai 2016
Makrokommentar Mai 2016 Norske aksjer opp i mai 2 Oslo Børs hadde også i mai en positiv utvikling, med en oppgang på 1,8 prosent. Oljeprisen fortsatte opp, og Iå ved utgangen av måneden på rundt 50 USD
DetaljerFinansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 2012
Finansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 1 Hvordan oppstod finanskrisen? 1. Kraftig vekst i gjeld og formuespriser lave lange renter 1 Renteutvikling,
DetaljerKvartalsrapport for Pensjon 3 kvartal 2017
Super avkastning i 3. kvartal Det ble en meget god start på kvartalet for aksjeinvestorer. Oslo Børs i juli steg hele 4,9. Mye av dette kan tilskrives oppgangen i oljeprisen og i sum greie kvartalsrapporter
DetaljerMakrokommentar. Januar 2017
Makrokommentar Januar 2017 Rolig start på aksjeåret Det var få store bevegelser i finansmarkedene i januar, men aksjer hadde i hovedsak en positiv utvikling. Markedsvolatiliteten, her vist ved den amerikanske
DetaljerMakrokommentar. November 2018
Makrokommentar November 2018 Blandete novembermarkeder 2 November var i likhet med oktober en måned med store svingninger i finansmarkedene, og temaene er stadig politisk usikkerhet, handelskrig og svakere
DetaljerEuropa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik
Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik 17 oktober 2012 En klassisk kredittdrevet finanskrise Finanskrisens sykel drevet av psykologi: Boom: Trigget av lav rente og (ofte)
DetaljerTrender i sparemarkedet Sett fra makro og mikro
Trender i sparemarkedet Sett fra makro og mikro NFF, Oslo, 2. juni 2010 Harald Magnus Andreassen Etter de syv fete år Vi har levd over evne, særlig Europa Statsgjelden for stor, noen vil gå konkurs Statene
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN
Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale
Detaljer