Aksjeboble i Kina Da er vi i gang med ny runde med fall i Kina Samme aksjeboble som sprakk sist sprekker videre nå. Ennå kan det falle en god del til

Transkript

1

2

3 Aksjeboble i Kina Da er vi i gang med ny runde med fall i Kina Samme aksjeboble som sprakk sist sprekker videre nå. Ennå kan det falle en god del til

4 Aksjeboble i Kina Myndighetene ønsket å få folket til å investere i aksjer og la til rette for økt kreditt. De fikk mer enn de ønsket seg Men fallet rammer veldig liten andel av folket De fleste kinesere investerer ikke i aksjer De fleste kinesere har ikke engang betalingskort - kontant Papirpenger vunnet papirpenger tapt Har ingen effekt på realøkonomi. Ingen smittsom formues-effekt

5 Aksjeboble i Kina Det er INGEN sammenheng mellom aksjer og realøkonomi i Kina

6 Hva med Kinesisk valuta Kinesiske sentralbanken (PBOC) satte sitt midtpunkt på renminbi mot USD på det laveste siden mars 2011 (0,5% svakere på 6,5646) Tolkes som et tegn på svakere underliggende økonomi og dermed behov for økt stimulanse. Men det er naturlig at Kineserne ønsker å svekke sin valuta mot dollar som er sterk. Kinesiske myndigheter bruker og vil bruke sitt enorme stimulansearsenal for å opprettholde en vekst rundt målet sitt

7 Aksjeboble i Kina Usikkerheten har derimot vært stor og de fleste indekser har falt kraftig første ukene i 2016.

8 Oljepris hva skjer? Global overproduksjon av olje er fremdeles like stor Oljemarkedet er blitt et volumspill, og ikke et prisspill Saudi Arabia skal ha markedsandeler Shale-produsentene har allerede redusert drilling-aktiviteten med over 70% Men produksjonen faller ikke?? Vår tese var at Shale ikke ville tjene penger under 50$ Enten er de beste feltene veldig gode eller så er produksjonsprofilen flatere enn vi trodde Men kombinasjonen fall i rig count og renter på 13% gjør at fallet vil komme!

9 Oljepris hva skjer? Overproduksjon var problemet i januar, og ubalansene er like store nå. Ekstremt høye oljepriser drevet av Kina førte til ekstremt høye investeringer Oljeanalytikere spår at markedet kommer i balanse slutten av 2016 (2017) Spørsmålet er når markedet vil begynne å prise inn dette?

10 USDm Oljepris hva skjer? Global E&P spending ned 33% fra 2014 til 2016 Oljekonsum bn fpd Nye funn - kun 3bn fpd Oljeproduksjon startet - 8bn fpd De største 400 oljeselskapene har kuttet 250,000 ansatte så langt Det vil komme en voldsom oppgang i oljepris igjen Men i det korte bildet vil volumkrigen mellom Saudi Arabia og Iran styre sentimentet Global capex USA onshore Other onshore Global offshore Source: Rystad energy

11 Makro

12 Oppsummering 2016 vil trolig gi omtrent samme Global Vekst som i Vekst og pengepolitikk vil fortsatt være driverne i markedet i 2016 USA har hatt grei vekst lenge og det er viktig for verdensøkonomien at den holder seg opp ett år til Vi ser tydelige tegn på svekkelse i industrien Men jobbmarkedet er fremdeles sterkt og servicesektoren er sterk Europa vokser og er i en tidlig fase av den økonomiske oppgangen Kina har vært usikkerhetsfaktoren lenge og vil være det videre Nedbremsingen i industrien har gitt ringvirkninger i hele verden For Norge vil veksten bli lavere enn i fjor

13 Global PMI Samlet Global PMI har trendet ned siden i fjor vår men nivået ligger i intervallet vi har hatt siste 3 år Unormalt stort sprik mellom de to sektorene Nivåene er OK, og varsler en global vekst på 3% + framover

14 USA: Industrien sliter ISM under 50 igjen (48,2) Chicago PMI ned på 42,9! Laveste nivå siden finanskrisen Nivået indikerer produksjonsfall Årsaken er antagelig den sterke dollar

15 USA:..men Serviceindustrien er sterk ISM Services fortsatt høyt nivå (55,3) Nedgangen har så langt vært mye mer moderat enn for industrien og det er lite som tyder på smitteeffekt fra industrien til resten av næringslivet. Hva som er dårlig for industri (sterk dollar, lavere oljepris) er bra for Service-sektoren (bedre kjøpekraft)

16 USA: Konsumentene drar lasset (igjen) Konsumentene har vært der hele tiden, men ikke med full kraft Amerikanske konsumenter er ikke helt tilbake der de bruker å være så langt ute i konjunkturen Boligprisfallet har nok skremt mye, samt at lønnsveksten ikke er tilbake ennå

17 USA: Konsumentene drar lasset (igjen) Bilsalget i USA falt fra 18,2 mill i november til 17,3 i desember, En klar nedgang men det ble allikevel satt ny årsrekord Billig bensin. Det er SUV er som det selges mest av igjen nå Amerikanerne kjører mer bil igjen Trafikken stiger raskt, før første gang etter finanskrisen, da bilkjøringen falt

18 USA: Arbeidsmarkedet er sterkt Sysselsettingen økte mye i desember, 292 Pluss revideringer opp +50 Ledigheten uendret på 5% Lønningene steg ikke m/m men årsveksten trender opp (2,5%) Timeverkene stiger

19 USA: Jobbene skapes i service Denne forklarer bra hvorfor jobbmarkedet holder seg så sterkt. Manufacturing har allerede flatet ut, og viser marginal vekst. Service providing er opp fra 90 til 101m personer i jobb Spørsmålet er om svakheten i industri etter hvert smitter over. Services er på venstre akse - de andre (industri) på høyre akse

20 USA: To varseltrekanter i jobbmarkedet En temperaturmåler som Fed bruker. Under 0 forverring av jobb markedet. Over 0 en bedring. Består av maaange ulike indikatorer. Job Openings verdt å følge med fremover

21 Europa: Arbeidsmarkedet er i bedring Ledigheten faller i de fleste land, og det i hovedsak takket være sysselsettingsvekst Ledighetsraten nå nede på 10,5% En gang til neste år vil ledigheten i snitt være normal igjen. (rundt 9) Ledigheten i Hellas og Spania er høy, men den faller I Spania som følge av økende sysselsetting,

22 Europa: Arbeid og lønnsvekst gir optimisme Akkurat som i USA så er forbruk driveren bak storparten av veksten i samlet etterspørsel det siste året. Drevet av økte inntekter og lav prisvekst, (fall i energipriser). Indikerer en forbruksvekst på 2%

23 Kina: Oppsummering The dogs bark but the caravan moves on - Arabic Proverb Alle analytikere og media lager mye støy men ferden går videre for Kina Makrotallene de siste månedene har vært bedre (Forbruk) Et krasj er ikke et alternativ i Kina. Styresettet vil bruke ethvert middel Den økonomiske veksten i Kina vil fortsette å avta gradvis i Risikoen for negative nyheter er fremdeles høy Myndighetene har indikert at de ønsker en vekstrate på minst 6,5% frem til 2020 Gjør hva de kan for å holde veksten oppe Myndighetene er klare til å stimulere også denne gangen. 6 rentenedgang (1,65 pp), og 4 senkinger av bankenes reservekrav (2,5 pp) det siste året

24 Kina: Fortsetter å stimulere Kinas sentralbank satte i oktober bankenes reservekrav ned med ytterligere 50 basispunkter I tillegg er styringsrenten senket med totalt 1,65 pp gjennom totalt 5 aksjoner siden november i 2014 Pengemengden økes raskt i Kina

25 Kina: Detaljhandel er et lyspunkt Kinesiske konsumenter er snart større enn de amerikanske Rebalanseringen av kinesisk økonomi er påbegynt Akkurat som i USA så er PMI Services nå blitt den mest relevante indeksen. Den investeringsdrevne veksten med Stål, skipsbygging og kjemikalieindustri er historie

26 Allokering

27 I dårlig selskap Kun tre av de 32 årene siden 1983 har hatt like svak start, og det ble alle år preget av stor uro både geopolitisk og finansielt 1991 (-9,4%) Oslo børs fortsetter sitt to år lange stup på til sammen 55%. Gulfkrigen I (-27,0%) Asiakrisen, store utslag i både aksjebørser og valuta. Norge som råvarebørs blir hardt rammet 2008 (-54,0%) Finanskrisen, og ekstremutslag i aksjemarkedet

28 Noen sektorer er dyre

29 Dagens Prising

30 Renter Kredittspreader har gått mye ut i enkelte sektorer Særlig i energi-sektoren (olje) Det er veldig store utslag i highyield med en spreadutgang på bp. Misligholdet i HY-segmentet ventes å øke i 2016 til over 4%. Blant amerikanske energiselskaper har misligholdet økt til 9%

31 Hvorfor er vi bekymret for High Yield Det som skjedde i 2007/8 er ikke helt ulikt det som nå skjer også der kom spreadutgangen først på High Yield ( bp, nå bp!!), BBB har spreadet ut nesten 100 bp (mot 50 bp i 07), graf fra vår investeringskomité okt 2007

32 Hvorfor er vi bekymret for High Yield Ingenting bra skjer når High Yield Spreader ut

33 Aksjer hvor er vi? (Norske markedet) Vi er cirka her Kanskje hopper vi rett hit?

34 Aksjer Krakk eller korreksjon? Normalt er det 3 ting som skal til for at aksjemarkedene skal krakke 1. En makroøkonomi over middagshøyden En økonomi som ikke kan vokse noe fordi ressursene allerede er fult utnyttet Er vi der nå? 2. Hemningsløs prising P/B er egentlig ikke høy globalt, risikopremien er god, men det hjelper at renta er lav De fleste markedene er høye i forhold til P/E, og E er høy relativt til BNP 3. En katalysator Kan være hva som helst. Lett å finne gode alternativer nå - Kina, gjeld

35 Takk!

36 Generell disclaimer Allegro Kapitalforvaltning AS forvalter verdier for våre eiere og beslektede selskap. Allegro Kapitalforvaltning AS sine investeringer skjer på vegne av våre kunder med basis i egne analyser og verdivurderinger. Investeringene er således uavhengig av de til enhver tids eierinteresser i Allegro Kapitalforvaltning AS Denne presentasjon er ikke en salgspresentasjon, og skal ikke brukes som det. Det er en ikke uttømmende presentasjon av en portefølje eller et marked, og må ikke forstås som en anbefaling om kjøp eller salg. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS har i henhold til verdipapirhandelslovgivningen anledning til å kjøpe grunnfondsbevis og aksjer etter gjeldende reglement. Ansattes investeringer er undergitt meldeplikt. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS med innsyn i forvaltningen av Allegro Grunnfondsbevis har ikke anledning til å investere i grunnfondsbevis i SpareBank1 Midt-Norge All verdipapirforvaltning i Allegro Kapitalforvaltning AS baseres på analyse materiale. Ønskes ytterligere opplysninger om plasseringer i Allegro Kapitalforvaltning AS sine verdipapirporteføljer er nærmere analyser tilgjengelig hos Allegro Kapitalforvaltning AS. Analysene selskapet lager baserer seg på informasjon fra selskapene notert på Oslo Børs, fra våre samarbeidspartnere, meglerhus og banker, Six trader, Bloomberg og andre informasjonsleverandører. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, porteføljens risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Deler av tegnings- og forvaltningshonoraret tilfaller distributør/rådgiver Dersom man ønsker å tegne en av Allegro Finans porteføljer skal det utføres en vurdering av tjenestens egnethet for deg som investor og for din totale portefølje. Ta kontakt med en av våre distributører eller Allegro Finans for viderebefordring. I følge forskrift om investeringsanbefalinger av 1 juli 2005 gjør vi oppmerksom på at Allegro Kapitalforvaltning AS og ansatte kan ha interesser i anbefalinger som er gitt.