Boreanytt Uke 41. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

Transkript

1 Boreanytt Uke 41 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

2 Uken som gikk... Allokeringsmodellen holder seg på 0.8. Antall optimister er under 40% igjen, og norsk pris/bok kryper mot 1,5. Amerikanske aksjer er dyre, mens VIX stiger. Etter en bedre periode er makrotallene svakere enn ventet, bortsett fra i Japan der vi ser en liten bedring. Hjelper en svakere Yen? Oljeprisen er i sentrum. Siden juni er oljeprisen ned 20 USD pr fat. Svakere etterspørsel, økte lagre og økt tilbud (Libya, USA, Midt-Østen) er forklaringen. USA er i ferd med å hente igjen Saudi Arabia som verdens største produsent av oil liquids (olje + flytende naturgassprodukt). Hvem hadde trodd...? Det ventes en veldig sterk økning i eksportkapasiteten av flytende naturgass, LNG, fra USA, Australia, Midt-Østen og Sør-Asia. LNG slipper ut 1/3 av CO2- mengden fra kullkraftverk per KWH, og det er kanskje et bedre substitutt mot kull enn olje. Likevel, energitilbudet øker, og ingen vet helt konsekvensene for blant annet Norge. Vanskelig å slå markedet i år, kun ¼ har lyktes med det... Aksjeboble? Det er ingen som ser på CNBC (ledende aksjemarkeds -tv kanal), slik som det var sist boblen sprakk... Sekulær stagnasjon! Viktig ord i Vi argumenterer for at sekulær stagnasjon i Verden får vi først når befolkningsøkningen & migrasjonen mot middelklasse opphører. Det er en stund til vi er der... Oljeprisen faller, vil det butte for Shale oil eventyret? Ingen tegn til det foreløpig. Frykt i aksjemarkedene! Kan vedvare en stund, men vi tror ikke bullmarkedet er over! 2

3 Borea Active Risk Management Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX % Færre er bull, VIX en stiger, Norge blir billigere, men ikke nok til at scoren i modellen endres fra 0.8 = moderat overvekt i aksjemarkedet. Se siste side for forklaring 3

4 Fiskekrok i Japan Ellers går det litt nedover... 4

5 Oljepris i svalestup 5

6 Oljeproduksjon: USA haler innpå Saudi! Inkludert Natural Gas Liquids, LNG/LPG, vil USA gå forbi i løpet av høsten, ifølge Financial Times... 6

7 Liquified Natural Gas: Hvor stort blir det? 800 Global LNG produksjon Total LNG er et mer miljøvennlig fossilt brennstoff og global produksjonskapasitet skal øke formidabelt fremover, både i Australia, Nord Amerika, Afrika og Sør Asia. I følge DnB Markets kan produksjonen øke med over 200% de neste ti årene. 7

8 Men hva betyr dette: Farvel til oljepris på 100 USD+? LNG versus olje % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% LNG i m bpd Total Oil Supply LNG i % av oil supply Legger vi til grunn at oljetilbudet peaker på rundt 100 boe per dag, kan LNG tilbudet i energiekvivalenter i 2025 utgjøre nesten 20% av globalt oljetilbud. Dvs: dersom vi regner LNG som et oljesubstitutt (kanskje vil det substituere mer kull), kan LNG-økningen tilsvare en økning i oljetilbudet på 15 mill fat fra nå til Kilde: DnB Markets 8

9 Vanskelig å slå markedet i år... Fortell oss noe vi ikke vet... 9

10 Aksjeboble? Ingen ser på CNBC! Antall Tv-seere mellom

11 Demografi-edderkoppen...illustrerer at landene i vesten har ulike demografiske utfordringer 11

12 Forskjellig demografi i utviklingslandene også... 12

13 Kina: Rett fra tenårene til overgangsalder...? India større enn Kina i 2028, Nigeria like stor som Kina i 2100? 13

14 Shale i USA: Fortsatt sterkt Antall rigger i arbeid flater ut, men produksjonen per rigg vokser sterkt og vi ser ingen avmatning i riggproduktiviteten. Hvor lavt må oljeprisen falle for at vi skal se redusert aktivitet? 14

15 Jaha, er det der vi er...? Denne Fear & Greed indikatoren er basert på markedsvolatilitet, etterspørsel etter junk bonds og sikre havner, markedsmomentum, bredde og styrke i aksjepriser og put og call spreader. Kilde: CNN Money 15

16 Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 16

17 Disclaimer Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. 17