Boreanytt Uke 8. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

Transkript

1 Boreanytt Uke 8 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

2 Uken som gikk... Allokeringsmodellen har nå score på 1,2. VIX er lav, Norge rimelig, USA dyrt, renter lave, og antall optimister er kun moderat høy. Blir 2015 Europas år? Kan se slik ut, til tross for Hellasuro. Citi Surprise peker mot bedre tider. Det er svært snodig, rett og slett, at Oslo Børs handler 2.5% under All time high, mens oljeprisen er nærmest halvert. Det hadde vi ikke forventet. Er det ufornuftig? Tja, mange selskap tjener bra på svak krone og billig energi, men enda flere handler på en forventning om rask oppgang i oljeprisen. High Yield-markedet har vært mer sensitiv for oljeprisen enn børsen! Inntjeningsestimatene har en svak trend, men Europabørsene ser best utvikling. For Norge ser det svakt ut, og oljeprisfallet har skylden. Mye går Europas vei. Kraftig EUR svekkelse, og kraftig olje- og energiprisfall bidrar veldig positivt, særlig for bedrifter med eksportinntekter. Børsen i Russland svinger mer med oljeprisen enn Oslo Børs, i alle fall i det siste. Kanskje er dette en bedre kjøpsmulighet enn Oslo Børs for oljeoptimister? Motvind for verdensøkonomiens kroniske fetter Anton - kongeriket Norge? Frykt ei, redningen er på vei, i form av global oppvarming. Snart kan marginaliserte bønder dyrke både vin, aprikoser og bananer! 2

3 Borea Active Risk Management Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX % Allokeringsmodellens score ligger på 1.2, VIX er igjen relativt lav. USA er dyrt mens Norge er relativt billig. Yieldkurven er flat, mens realrenten er lav. Antall optimister er moderat høy. Vi har eksponering på ca. 100%. Se siste side for forklaring 3

4 Bedring i Europa! 4

5 Never mind the gap? Selv om oljeprisen fortsatt er nærmest halvert siste halvår, er Oslo Børs kun 2.5% fra All time high! 5

6 Annerledes i kredittmarkedet Kan skyldes at det er større andel energiselskaper og oljeserviceselskaper i high yield markedet. 6

7 Negative inntjeningsrevisjoner 54 Norge (OSEBX): -5,4% OSEBX Index BEST_EPS Ved årskiftet var det ventet en inntjeningsvekst fra 14 til 15 på 8.5%. En og en halv måned inn i året er bare 2,8% igjen av denne ventede veksten... (P/E er 13, mot 11.9 ved beg. av året) 7

8 Negative earningsrevisjoner Europa (BE500): -1,8% USA (S&P 500): -3.5% BE500 Index BEST_EPS SPX Index BEST_EPS I motsetning til i fjor er det i år Europas inntjeningsestimater som holder seg best, de er ned 1.8% siden årsskiftet, mens inntjeningsestimatene for S&P 500 er ned 3.5%. Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

9 Medvind over Europa? Svak euro og lav oljepris/lave energipriser gir en etterlengtet håndsrekning til Euroområdet. 9

10 Oppside for det russiske markedet? Oljeprisen er opp igjen noe, og det signeres våpenhvile i Ukraina. 10

11 Mindre oljeinntekter...? Kanskje blir det nye muligheter for jordbruket? 11

12 Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 12

13 Disclaimer Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. 13