Glimt av lys. allegrokapital.no

Transkript

1

2 Glimt av lys allegrokapital.no

3 Oppsummering Skuffende makrotall nesten over hele verden (USA og Kina i særdeleshet) Tallene som har kommet den siste perioden indikerer imidlertid at mindre skuffelser i 2q Europa tar over stafettpinnen ( i alle fall midlertidig) Europa har blitt truffet av en mektig miks av -20% på valutaen, -50% på energikost og QE -> Kanskje Europa endelig kommer opp av sumpa USA begynner å merke den sterke dollaren? Og rentehevingen nærmer seg. Q1 var veldig skuffende (som normalt) Sagaen om Hellas fortsetter, men ringmuren har forhåpentligvis blitt sterk nok Effekten av oljeprisnedgangen begynner å synes i den norske økonomien, men dramatikken uteblir fortsatt

4 OECD: Economic Outlook Forventningene sklir, som de har gjort de siste årene Gjennomsnittlig forventning for årsveksten har startet på rundt 2,5% og sklidd ned til 1,5% for hvert av de siste årene Estimatet for 2016 ble ikke mye endret denne gangen, men 2015 ble redusert fra 2,3% til 1,9% For EM er revideringene India litt høyere, Kina litt lavere og Russland i bøtta

5 Global PMI er på greit nivå Eks USA, har PMI holdt seg omtrent på samme nivå utover 1.kvartal De utviklede økonomiene har holdt seg sterk, men EM faller

6 Service faller mest, men er høyest Service litt lavere, men fortsatt bra nivå og godt over 50- streken Industritilliten har sklidd de siste årene, men opplever ikke en akselerasjon nå Begge er over 50-streken, og på gode nivå ut fra historiske svingninger

7 Konklusjon Norge å da er vi i gang. Det begynner å merkes på tallene at oljeprisen har falt og økonomien bremser Arbeidsledigheten har begynt å stige, men det er trolig mer i vente PMI stuper og det regionale nettverket varsler om ytterligere forverring Konsumentene holder imidlertid fortsatt forbruket oppe. Til tross for at tilliten er skrantende Norges Bank sitter i ro i båten, selv om de har lovet rentenedgang Når bidraget fra oljen blir mindre er det vanskelig å se hva som skal gi oss høy vekst framover 13% av arbeidsstokken er sysselsatt i/mot oljebransjen, omtrent 50/50 direkte og indirekte

8 Norge: Arbeidsledigheten stiger Nå kan vi ikke si at ledigheten svinger i samme bånd lengre Både NAV og SSB har registrert en markant stigning i ledigheten de siste månedene SSB rapporterer høyeste ledighet på nesten 10 år Nå har det oppbygde behovet for arbeidskraft blitt tatt unna, og gjestearbeiderne er sendt hjem

9 Norge: Sysselsettingsveksten svinner Sysselsettingsveksten har vært ok, men ser ut til å falle nå 4 måned på rad med økende ledighet, på til sammen 4300 personer Ledigheten blant ingeniørene har økt jevnt utover året og drar sammen med industriarbeidere opp ledigheten

10 Norge: Enighet om retningen Det er bred enighet mellom de forskjellige indikatorene for industritilliten om retningen De fleste indikatorene ligger omtrent ett standardavvik under normalen Skal vi dømme etter de historiske sammenhengene, så kan vi forvente: Industriproduksjonen: -5% BNP: +0.5% Langt under forventningene forøvrig

11 Norge: Industriproduksjon svinger mye nå som vi trodde effekten av oljeprisfallet skulle komme. Industriproduksjonen steg kraftig i mars. Flat hvis vi glatter litt Det endrer dessverre ikke de langsiktige forventningen Mye av overraskelsen kom innen skip og oljeplattformer (og det vil ikke vare) Regionalt nettverk varsler at olje vil svekke seg

12 Norge: Konsumentene tviler Ser nok at landets økonomi kan bli rammet av lavere aktivitet i oljesektoren, men egen økonomi bør berge? De norske konsumentene har ikke vært så negative mht. landets økonomi i siden bankkrisen på starten av 1990-tallet Dessverre har konsumentene vært bedre til å spå utviklingen i landets økonomi enn egen

13 Norge: Går ikke ut over shoppingen i alle fall ikke ennå De siste månedene har gitt en voldsom økning i detaljhandelen Dekomponeringen av veksten den siste måneden viser at netthandelen og handelen i supermarkedene vokser mest

14 Norge: Konsumentene strekker strikken Spareraten er høy, men gjelden øker fortsatt mye Å kjøpe bolig er ikke forbruk i denne statistikken Risikoen øker uansett boligverdiene kan forsvinne «av seg selv», det kan ikke gjelden

15 Norge: Boligmarkedet flater ut men er overraskende motstandsdyktig Betjeningsevnen er fortsatt høy med lav rente og lav arbeidsledighet Marginal nedgang på total basis Stavanger kommer dårligst ut av byene (NB! Data over byene er ikke sesongjustert)

16 Norge: Hva skjer framover? 12/6 kommer neste måling for 2015, og det første estimatet for 2016 Oljeinvesteringene har gitt et godt bidrag til BNP-veksten de siste årene Fastlandsinvesteringene ser også ut til å falle. Regresjonen tilsier omtrent nullvekst

17 Allokering

18 Valuta har vært kilde til volatilitet Aksjemarkedene har vært flate siden april hvis vi regner i lokal valuta Hvis vi veksler tilbake til NOK har svingningene vært svært store Totalt sett har svekkelsen i den norske kronen fortsatt

19 Langrentene steg ytterligere De lange rentene steg mye og fort. Oppgangen har ennå ikke stoppet, men vi venter ikke noe særlig videre oppgang ECB forserte QE for å få bukt med renteoppgangen men lyktes bare delvis

20 Konklusjon : Over halvveis, men ikke på topp Vi holder overvekten i norske aksjer, kombinert med nøytralvekt internasjonalt Prisingen er ikke lengre åpenbart grønn for hverken Norge eller globalt Forsvarer likevel makrobildet en overvekt? Vi vet at aksjemarkedet ALLTID stiger mer enn vi tror og mer enn forrige gang

21 Takk!

22 Generell disclaimer Allegro Kapitalforvaltning AS forvalter verdier for våre eiere og beslektede selskap. Allegro Kapitalforvaltning AS sine investeringer skjer på vegne av våre kunder med basis i egne analyser og verdivurderinger. Investeringene er således uavhengig av de til enhver tids eierinteresser i Allegro Kapitalforvaltning AS Denne presentasjon er ikke en salgspresentasjon, og skal ikke brukes som det. Det er en ikke uttømmende presentasjon av en portefølje eller et marked, og må ikke forstås som en anbefaling om kjøp eller salg. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS har i henhold til verdipapirhandelslovgivningen anledning til å kjøpe grunnfondsbevis og aksjer etter gjeldende reglement. Ansattes investeringer er undergitt meldeplikt. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS med innsyn i forvaltningen av Allegro Grunnfondsbevis har ikke anledning til å investere i grunnfondsbevis i SpareBank1 Midt-Norge All verdipapirforvaltning i Allegro Kapitalforvaltning AS baseres på analyse materiale. Ønskes ytterligere opplysninger om plasseringer i Allegro Kapitalforvaltning AS sine verdipapirporteføljer er nærmere analyser tilgjengelig hos Allegro Kapitalforvaltning AS. Analysene selskapet lager baserer seg på informasjon fra selskapene notert på Oslo Børs, fra våre samarbeidspartnere, meglerhus og banker, Six trader, Bloomberg og andre informasjonsleverandører. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, porteføljens risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Deler av tegnings- og forvaltningshonoraret tilfaller distributør/rådgiver Dersom man ønsker å tegne en av Allegro Finans porteføljer skal det utføres en vurdering av tjenestens egnethet for deg som investor og for din totale portefølje. Ta kontakt med en av våre distributører eller Allegro Finans for viderebefordring. I følge forskrift om investeringsanbefalinger av 1 juli 2005 gjør vi oppmerksom på at Allegro Kapitalforvaltning AS og ansatte kan ha interesser i anbefalinger som er gitt.