PMI tegner ikke et lystig bilde

Transkript

1

2 Oppsummering Pest eller kolera : Høyere vekst og stigende renter eller lav vekst og lave renter lenge De realøkonomiske tallene har vært noe sterkere den siste tiden, men fortsatt sklir forventningene til 2016 Servicebedriftene hentet på global basis inn noe av tillitsfallet fra februar, men trenden er fallende tillit Kinesiske tall har vært den største positive overraskelsen. Tillitsindikatorene indikerer nå at 7-tallet er oppnåelig i 2016 Kina kommer trolig til å være et viktig og godt bidrag til den globale veksten inntil de plutselig ikke er det lengre. Gjelden som alle snakker om er et problem, men det er ikke akutt Finansmarkedene har tatt inn over seg at rentene forblir lave lenge, når/hvis denne persepsjonen snur kan utslagene bli veldig store

3 PMI tegner ikke et lystig bilde PMI hentet seg litt inn, men særlig service er fortsatt mye svakere enn ved starten av året Totalt sett indikeres det nå en BNP-vekst på 2,7% globalt => Fortsatt en del nedjustering i pipeline Positivt at vi ikke fikk en videre svekkelse, men nivået er ikke lengre sterkt

4 Makro

5 Konklusjon Norge Nedgangen i aktiviteten i oljebransjen har vært markert, og leverandørindustrien er med ned Vi begynner å merke smitten til andre deler av økonomien og andre geografier Fortsatt er det imidlertid kun er 1.rundeeffektene som har rammet oss for fult Arbeidsledigheten er volatil, men stigende Konsumentene begynner å se realitetene og tilliten faller. Både konsumet flater ut, men kapitalvarer stiger. Låneviljen er fortsatt høy Når bidraget fra oljen blir mindre er det vanskelig å se hva som skal gi oss høy vekst framover 13% arbeidsstokken er sysselsatt i/mot oljebransjen, omtrent 50/50 direkte og indirekte

6 Norge: Industritilliten stabilisert på et lavt nivå Både den volatile PMI og den mer robuste indeksen fra det regionale nettverket stabiliseres Nivået er imidlertid ikke mye å skryte av, og det indikeres videre fall i industriproduksjonen Sektorforskjellene framgår imidlertid ikke av hovedindeksene, og sektorforskjellene er store

7 Norge: Fortsatt nedgang De harde tallene viser tegn på utflating de siste månedene, men det regionale nettverket ser fortsatt nedgang i oljesektoren Fallet har vært på omtrent 25%, og det er tæret på ordrene i perioden Det siste året har ordreboken falt med 7-8%, samtidig som nye ordre er omtrent 30% lavere enn for ett år siden

8 Norge: Flatt i også ikke-olje Det regionale nettverket ser flat utvikling i også ikke-olje sektorer Selv om vi regner i NOK er ikke industriproduksjonen noe særlig økende i sektorene utenfor oljen

9 Norge: Oppbremsingen i olje fortsetter Oljeinvesteringene har imidlertid ikke nådd bunnen ennå Normalt så er anslaget fra februar ikke langt fra de endelige investeringene SSB ser fall også i 2017 og 2018, på til sammen omtrent 5pp, det indikeres ned mot 155 mrd. Vi nærmer oss 2011-nivå

10 Norge: Fordeling av investeringsbudsjettet Det er i hovedsak aktiviteter tidlig i verdikjeden som er rammet Det er naturlig at de feltene som det er brukt minst ressurser på settes på vent, mens de som allerede er påkostet og nært cash-flow fortsetter Kostnadene kuttes, slik at varene som mottas ikke faller like mye som verdien Johan Sverdrup er plutselig «grønn» igjen

11 Norge: Uenighet mellom NAV og SSB NAV er en telling av alle og SSB er et utvalg => Naturlig å tro mest på NAV Sysselsettingsveksten er null, kombinert med økende befolkning må gi økte ledighetsrater

12 Norge: Lønnsoppgjøret i boks? Frontfagene nådd en enighet på overtid som vanlig Marginale tillegg utover overheng og lønnsglidning gir en forventet lønnsvekst på 2,4% Laveste lønnsveksten på Dette er et lønnsoppgjør som vil gi avtakende kjøpekraft

13 Norge: Skyhøy inflasjon men det er forbigående Kjerneinflasjonen ble i februar målt til 3,4% (åå), den høyeste på over 20 år Svak krone drar inflasjonen opp, og kjøpekraften ned Kronesvekkelsen vil gradvis forsvinne ut av statistikken Prisveksten på importerte konsumvarer og norskproduserte varer har byttet plass

14 Norge: Konsumentene ser skriften på veggen Tilliten er i alle fall på vikende front. Vi er mer negativ mht landets økonomi enn noen gang siden 1993 Verre enn finanskrisen, hvilket kanskje ikke er så urimelig all den tid finanskrisen ikke var noen krise i Norge Konsumentene er nå over gjennomsnittlig negative til egen økonomi

15 Frykt påvirker pengebruken Det er likevel liten sammenheng å spore mot resten av økonomien - ennå Historisk sammenheng er imidlertid ganske klar Boligprisene skal ned. Det varsles et fall på 2% i nominelle termer Detaljhandelen skal være flat

16 Norge: Sparer på 10-øringen Konsumentene begynner å agere i henhold til tilliten. Detaljhandelen har vært flat det siste året Konsumentene toner ned planene om investeringer, uten at det vises tydelig i statistikken ennå Sparing og hus er vi imidlertid fortsatt villige til å bruke penger på

17 Norge: men lar krona gå Stikk i strid med hva vi skulle forvente så øker nybilsalget Nivåmessig er imidlertid nybilomsetningen i Norge ikke spesielt høy Det er dyrt med bil i Norge, og gjennomsnittsalderen på bilparken er høy

18 Norge: Boligprisene øker På landsbasis er det ingen ting som tyder på at folk er mer bekymret Årsveksten er på 5,6% Så lengre cash-flowen er der (unngår arbeidsledighet), så er sammenhengen mellom rentenedgang og betjeningsevnen på lån klar Den mye omtalte todelingen i norsk økonomi har skiftet fortegn, men problemene for sentralbanken er like store

19 Norge: Veksten i gjelden avtar Veksten i gjelden er imidlertid fortsatt høyere enn forventet lønnsvekst i 2016 Gapet mellom gjeld og det som skal finansiere gjelden øker Husholdningenes gjeld er tre ganger så stor som i 2000!! Boligprisene er «bare» 150% så høye Hva skjer med forbruket hvis vi i løpet av den neste 10-års perioden skal redusere gjeldsbyrden til 2010-nivå?

20 Norge: Balansen er god Til tross for den kraftige gjeldsoppbyggingen de siste årene er balansen til de norske husholdningene god Dette dreier seg om gjennomsnittlige tall enkelte grupper, spesielt unge har mye gjeld i forhold til assets I tillegg til den finansielle balansen har husholdningene en ikke ubetydelig asset i form av bolig Den beløp seg i 2012 til omtrent 3 ganger disponibel inntekt Men det er verdier som vanskelig lar seg realisere

21 Allokering

22 Allokering Uendret aktivaallokering Nøytral aksjevekting Undervekt obligasjoner Beveger oss stadig mot en større andel valutasikret i den internasjonale aksjeeksponeringen Noe økning i kreditteksponering i obligasjonsdelen

23 Norskekrona har styrket seg litt

24 Kredittspread store bevegelser

25 Takk!

26 Generell disclaimer Allegro Kapitalforvaltning AS forvalter verdier for våre eiere og beslektede selskap. Allegro Kapitalforvaltning AS sine investeringer skjer på vegne av våre kunder med basis i egne analyser og verdivurderinger. Investeringene er således uavhengig av de til enhver tids eierinteresser i Allegro Kapitalforvaltning AS Denne presentasjon er ikke en salgspresentasjon, og skal ikke brukes som det. Det er en ikke uttømmende presentasjon av en portefølje eller et marked, og må ikke forstås som en anbefaling om kjøp eller salg. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS har i henhold til verdipapirhandelslovgivningen anledning til å kjøpe grunnfondsbevis og aksjer etter gjeldende reglement. Ansattes investeringer er undergitt meldeplikt. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS med innsyn i forvaltningen av Allegro Grunnfondsbevis har ikke anledning til å investere i grunnfondsbevis i SpareBank1 Midt-Norge All verdipapirforvaltning i Allegro Kapitalforvaltning AS baseres på analyse materiale. Ønskes ytterligere opplysninger om plasseringer i Allegro Kapitalforvaltning AS sine verdipapirporteføljer er nærmere analyser tilgjengelig hos Allegro Kapitalforvaltning AS. Analysene selskapet lager baserer seg på informasjon fra selskapene notert på Oslo Børs, fra våre samarbeidspartnere, meglerhus og banker, Six trader, Bloomberg og andre informasjonsleverandører. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, porteføljens risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Deler av tegnings- og forvaltningshonoraret tilfaller distributør/rådgiver Dersom man ønsker å tegne en av Allegro Finans porteføljer skal det utføres en vurdering av tjenestens egnethet for deg som investor og for din totale portefølje. Ta kontakt med en av våre distributører eller Allegro Finans for viderebefordring. I følge forskrift om investeringsanbefalinger av 1 juli 2005 gjør vi oppmerksom på at Allegro Kapitalforvaltning AS og ansatte kan ha interesser i anbefalinger som er gitt.