Tillitsindikatorene svekkes videre innen både industri og servicenæringene i USA

Transkript

1

2 Oppsummering Tillitsindikatorene svekkes videre innen både industri og servicenæringene i USA Frikoblingen mellom realøkonomien og finansmarkedet er imidlertid uvanlig stor Viljen til stimulanser er stor, så selv om det bygges gjeld så er det en vanskelig øvelse å vedde på når trenden snur Så lenge rentene er lave vil uansett kostnaden ved å ha gjeld være lav Stigende inflasjon vil være løsningen og et problem på samme tid Men vi begynner også nå se at markedet aner en slutt på stimulansene Tiden framover vil trolig bli preget av økt politisk usikkerhet Presidentvalg i USA Økt polarisering Brexit Glemt i finansmarkedene, men gjennomføringen gjenstår Bruk av pengepolitikken Nullrente til evig tid?

3 Pengepolitikken til veis ende? Markedets nesegrus beundring av Fed og Alan Greenspan har gått videre til Bernanke/Yellen og Draghi, men hva har de egentlig oppnådd, og til hvilken pris? Trolig så må finanspolitikken i større grad på banen, men det vil innebære økende offentlig gjeld igjen Investeringer i infrastruktur, effektivisering av arbeidsmarkedene og reformer. Ikke lett for sittende regjeringer

4 This time is different - Lav rente til evig tid? In the choice between changing ones mind and proving there's no need to do so, most people get busy on the proof. - John Kenneth Galbraith Det er åpenbart at et slikt rentenivå gir en del usunne tilpasninger

5 Avkastningsfri risiko Statsrentekurven Sveits Japan Tyskland Nederland Danmark Finland Belgia Frankrike Østerrike Spania Italia UK Norge US

6 Brexit og Terror: Ingenting skremmer 11 terrorangrep i Frankrike siden starten av drepte, 844 skadde. Paris (nov 2015) og Nice (juli 2016) de verste

7 men sentralbankene skremmer Flere og flere sentralbanker (sentralbankansatte) tar til ordet for at vi kanskje ikke kan regne med lav rente til evig tid Og da blir vi redde

8 Strukturelle og sykliske faktorer Strukturelle: lavere produktivitetsvekst Lavere vekst i arbeidsstyrke strukturelt pga demografi Syklisk Svakere etterspørsel enn normalt målt ved output gap Sviktende offentlig etterspørsel. Vanligvis har myndighetene gitt gass med fiscal politikk etter økonomiske nedturer. Denne gangen har det vært det motsatte Resultat: Lav inflasjon som også påvirker rentene nedover

9 Nå må andre ta over Hvorfor gir ikke myndighetene gass? Rentene er lave, de kan låne billig Fokus neste 1-3 år både i Europa og i USA det vil satses på mer ekspansiv finanspolitikk Infrastruktur Sentralbanksjefer antyder at monetary policy er brukt opp Trump kommer antagelig til å være ekstra villig til å bruke fiscal policy

10 Konklusjon Norge Mange målinger som indikerer vendepunkt i den norske økonomien Fortsatt behov for restruktureringer, men oljeprisen har bunnet Mange tegn på at økonomien er på vei opp igjen Nedgangen i aktiviteten i oljebransjen har vært markert, og leverandørindustrien er med ned Resten av industrien har greid seg godt, hjulpet av NOK-svekkelse. Overraskende svake juni-tall for ex-olje Hvis vi unngår smitten til konsumentene, er det ikke sikkert det blir så mye verre enn det er nå, men det er kanskje i overkant optimistisk?

11 Norge: Industritilliten tilbake PMI er den mest volatile, men den har viste seg å god i denne sykelen PMI er tilbake over gjennomsnittlige nivå Alle indeksene i vårt utvalg har begynt å stige igjen Sektorforskjellene framgår imidlertid ikke av hovedindeksene, og sektorforskjellene er store Industriproduksjonen har ikke vært like svak som nivået på tillitsindikatorene på det verste

12 Norge: Stabilisering Det regionale nettverket rapportere også om at det verste er over, selv i oljebransjen NB! Varsles fortsatt om fallende aktivitet, men ikke akselererende lengre i olje Øvrig industri er stabilisert over 0 Etter et overraskende stor fall i juni kom industriproduksjonen tilbake for fullt i juli

13 Norge: Uenighet mellom NAV og SSB NAV er en telling av alle og SSB er et utvalg => Naturlig å tro mest på NAV Begge indikerer imidlertid at ledigheten har toppet ut det siste halve året Sysselsettingsveksten er null, kombinert med økende befolkning må gi økte ledighetsrater

14 Norge: Er virkelig det verste over?.. I fjor sommer var årsveksten i arbeidsledigheten på over 1 prosentpoeng, nå er under 0,5 prosentpoeng Veksten i ledigheten synes å ha toppet ut i de fleste yrker Selv køen av nye ledige ingeniører er mindre enn den var for noen måneder siden

15 Norge: Konsumentene tror i hvert fall det Konsumentene tror mer på Norge igjen Både på egen økonomi og på landets økonomi Krise, liksom..

16 Norge: Gjelden er høy, men billig Gjelden er høyere(i forhold til disponibel inntekt) enn under jappetiden, men den lave renten gjør det mulig å betjene Kredittveksten falt i juli men det virker vanskelig å komme under inflasjonen og lønnsveksten. Det innebærer at gjelden øker i både reelle termer og i forhold til disponibel inntekt

17 Norge: Boligprisene øker videre Det er pyramide-tilstander og alle er redde for ikke å få tak i bolig før det stiger mer. Årsveksten er på 13% Prisene i Oslo opp 16% siste året Stavanger falt litt videre Så lenge cash-flowen er der (unngår arbeidsledighet), så er sammenhengen mellom rentenedgang og betjeningsevnen på lån klar Den mye omtalte todelingen i norsk økonomi har skiftet fortegn, men problemene for sentralbanken er like store

18 Norge: keep on dancing.. Norges Bank fører nullrentepolitikk og bankene stiller villig med lån Danske Bank leder an Forbrukslån NOFI netto utlånsvekst: 2013: 43% 2014: 48% 2015: 47% 2016: første halvår (årlig rate) 68% Snittrente er ca. 16,5% (forutsatt en Nibor rundt 1%)

19 Allokering

20 Allokering ISM-målingene (og særlig service) ga oss igjen et gult flagg som sysselsettingsdataene ga oss i Q2 da var det falsk alarm. Er det falsk alarm denne gangene også? Strikken strekkes og risikoen øker. September er måneden hvor selskapene ser at target for året ikke nås Markedet mistet plutselig litt troen på at sentralbanken alltid vil stimulere Beholder undervekten i aksjer Viljen til å ta risiko nøres opp av sentralbankene, Holder undervekten i bonds Undervekt obligasjoner

21 Generell disclaimer Allegro Kapitalforvaltning AS forvalter verdier for våre eiere og beslektede selskap. Allegro Kapitalforvaltning AS sine investeringer skjer på vegne av våre kunder med basis i egne analyser og verdivurderinger. Investeringene er således uavhengig av de til enhver tids eierinteresser i Allegro Kapitalforvaltning AS Denne presentasjon er ikke en salgspresentasjon, og skal ikke brukes som det. Det er en ikke uttømmende presentasjon av en portefølje eller et marked, og må ikke forstås som en anbefaling om kjøp eller salg. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS har i henhold til verdipapirhandelslovgivningen anledning til å kjøpe grunnfondsbevis og aksjer etter gjeldende reglement. Ansattes investeringer er undergitt meldeplikt. Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS med innsyn i forvaltningen av Allegro Grunnfondsbevis har ikke anledning til å investere i grunnfondsbevis i SpareBank1 Midt-Norge All verdipapirforvaltning i Allegro Kapitalforvaltning AS baseres på analyse materiale. Ønskes ytterligere opplysninger om plasseringer i Allegro Kapitalforvaltning AS sine verdipapirporteføljer er nærmere analyser tilgjengelig hos Allegro Kapitalforvaltning AS. Analysene selskapet lager baserer seg på informasjon fra selskapene notert på Oslo Børs, fra våre samarbeidspartnere, meglerhus og banker, Six trader, Bloomberg og andre informasjonsleverandører. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, porteføljens risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Deler av tegnings- og forvaltningshonoraret tilfaller distributør/rådgiver Dersom man ønsker å tegne en av Allegro Finans porteføljer skal det utføres en vurdering av tjenestens egnethet for deg som investor og for din totale portefølje. Ta kontakt med en av våre distributører eller Allegro Finans for viderebefordring. I følge forskrift om investeringsanbefalinger av 1 juli 2005 gjør vi oppmerksom på at Allegro Kapitalforvaltning AS og ansatte kan ha interesser i anbefalinger som er gitt.