Uken som gikk. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

Transkript

1 Boreanytt Uke 17

2 Uken som gikk Allokeringsmodellens score peker fortsatt mot «risk on». Scoren er på 1,5 og understøttes av VIX, renter, norsk pris/bok og AAIIundersøkelsen. Shiller PE er som før eneste negative bidrag, pris/bok på OSEBX er på 1,35 VIX-indeksen har falt, samtidig stanger S&P 500-indeksen nå i «taket» på Om vi får et brudd her, drevet av gode inntjeningstall, kan dette være veldig positiv for resten av året. Samtidig mente mange at vi kom til å ha et år der vi handlet mellom 1850 og 2100 i år, og snart er det mai Doha ble et mageplask og oljeprisen falt veldig kraftig dagen etter møtet. Senere har vi gjenhentet det tapte og klokket inn et klart årsbeste for oljeprisen: Balanse mellom tilbud og etterspørsel nærmer seg, og dette er markedets hovedfokus. Oljeproduksjonen faller nå i USA, den har flatet ut i Saudi-Arabia (mens Rig-counten i landet er opp 130%!). Russerne fortsetter å øke produksjonen noe (i den grad vi har korrekte data ) ISM steg forrige måned, dette var et veldig positivt signal. Men industriproduksjonen i USA følger ikke opp, og årsveksten falt i mars. Dette er et lite rødt flagg i markedet, vi ønsker oss et bedre industrisegment globalt. Men vi ser bedre makrotall, og særlig i Emerging Markets (inkludert Kina). Vekstmarkedene har det suverent beste makromomentumet, selv om vi ser bedring i de fleste regioner de største I-landene er makromomentumet svakt, om enn noe i bedring Er USA i resesjonsfare eller ikke? Her spriker dataene enormt. ISM er typisk bull, ECRI og ledende indikatorer også. Men Atlanta FED sin indeks samt indeksen for mindre bedrifter, er svak. Vi heller i retning av at det foreløpig ser greit ut Men: Arbeidsledigheten blir en joker for USA i år. Kommer vi der at veksten i sysselsettingen flater ut, og at arbeidsledigheten begynner å stige, da går vi inn i en annen fase i risikotagningen; da kommer også tiden for å være mer forsiktig IFO-indeksen, den kanskje viktigste sentimentindikatoren for industrien i Tyskland, skuffer i april. Den er ned ørlite fra mars, mens det var ventet en tilsvarende knapp oppgang 2

3 Allokeringsmodellen Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet ,5 Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX ,35 26,24 2,0 % 1,35 33,41 16,5 Allokeringsmodellens score er fortsatt 1,5. Shiller PE er over 25, antall optimister er relativt lavt, mens rentene fortsatt er lave, og Oslo Børs er billig. VIX i USA er relativt lav (15), mens VIX i Europa er relativt høy (24). 3

4 VIX normaliserer seg mens S&P 500 stanger litt i taket på ca

5 Dah, Doha! Ingen Dohaavtale gav veldig kortvarig fall i oljeprisen Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

6 Oljeproduksjonen hos tre oljesupermakter Moderate fall for USA og Saudi-Arabia, vanskelig å se mindre enn en utflating i Russland 6

7 USA: ISM opp men fortsatt svak industriproduksjon og detaljhandelen er ikke for sprek den heller Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

8 Bedre makrotall spesielt i Emerging Markets! 8

9 Alle hovedområder med bedre tall, også i Kina 9

10 USA: Atlanta Fed modellen peker mot svak BNP-vekst 10

11 i motsetning til ECRIs ledende indeks Som peker på denne beste aktiviteten siden

12 Men småbedriftene er ikke superoptimister. Mye av veksten i arbeidsplasser kommer fra mindre bedrifter og i tjenestesektoren. 12

13 Årets store spørsmål: Stiger arbeidsledigheten? Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

14 IFO-indeksen skuffer: Forventningene er svake Vurdering av nåsituasjonen er bra, men tyskerne er mer pessimistiske mht. framtidsutsiktene. Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

15 Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 15