Uken som gikk. Det ser bedre ut med hensyn til makrotallene, særlig ser det bedre ut i Emerging Markets!

Transkript

1 Boreanytt Uke 15

2 Uken som gikk Allokeringsmodellens score peker fortsatt mot «risk on». Scoren er på 1,5 og understøttes av VIX, renter, norsk pris/bok og AAIIundersøkelsen. Shiller PE er eneste negative bidrag. VIX-indeksen er volatil, med stadige skift («risk-on, risk off») i markedet. Nå er VIX i USA på 15, som er ganske lavt. Men i Europa er VIX ganske høy; 2X som er VIX for Stoxx 50 er på 25, og dette skyldes nok frykt rundt balanser og tap i banksektoren. ISM-indeksen for industrien stiger igjen over 50, og det er første gang siden september denne er over 50. Dette er faktisk et veldig postitivt signal. «Dualiteten» i økonomien, forskjellen mellom en vital konsumentside og en svak industri/investeringsside, har plaget oss, ikke bare i USA, men også globalt. En av hovedårsakene er at aktivitetsnivået i energisektoren har kommet dramatisk ned gjennom oljeprisfallet, og har påvirket hele industrien negativt. Kanskje er den positive ISM-indeksen det første tegnet på at oljeprisfallet også har positiv innvirkning på aktivitetsnivået innenfor enkelte segment i industrien. Aksjer stiger til arbeidsledigheten snur. Flater den ut nå? Siste tallene fra Non-Farm payrolls var ikke konkluderende, men det kan være at arbeidsledigheten har falt fra seg. Dette blir viktig å følge med på over sommeren. Det ser bedre ut med hensyn til makrotallene, særlig ser det bedre ut i Emerging Markets! Fallet i inntjeningsestimater flater ut forut for tallsesongen for 1. kvartal som begynner denne uken. Det blir veldig interessant om «energidominansen» også her slår gjennom, eller om 2. ordenseffektene av oljeprisfallet, som jo er positive, også her blir synlige I skyggen av «the rise and fall» i olje- og oljeservice på Oslo Børs, har det vokst frem en underskog av svært spennende selskaper innenfor de aller fleste sektorene på Small Cap indeksen: Vi nevner i fleng: Protector, Borregaard, Europris, NRS, Scatec, Bouvet, Havfisk, Akva, GIG, Axactor, Zalaris, NEL, Cxense m.f. Mange er også rimelige! Fremtiden til Oslo Børs ser bra ut, uansett oljepris. Ingenting varer evig? Skal vi slutte å forbruke olje? Det viktigste her er nok at kaken vokser, og selv om vi lever i en tid med veldig sterk utvikling innenfor fornybar energi, utgjør denne fortsatt en veldig liten andel av totalkaken. Så kanskje, men det er ganske lenge til. 2

3 Allokeringsmodellen Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet ,5 Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX ,19 26,24 2,0 % 1,29 32,19 18,5 Allokeringsmodellens score er fortsatt 1,5. Shiller PE er over 25, antall optimister er relativt lavt, mens rentene fortsatt er lave, og Oslo Børs er billig. VIX i USA er relativt lav (15), mens VIX i Europa er relativt høy (24). 3

4 VIX i USA litt opp igjen 4

5 ISM for industrien er over 50 igjen - bull! ISM stiger også for de riktige grunnene; nye ordrer er på 58!, produksjon på 55, lager 47, betalte priser 51,5. Dette tallet er viktig for å begrense resesjonsfrykten og for å friskmelde industrien. 5

6 Industriproduksjon vs. ISM 6

7 Aksjer går til arbeidsledigheten stiger Sysselsettingstallene for mars var bra. Arbeidsledigheten er riktignok opp fra 4,9% til 5%, men arbeidsstyrken økte sterkt! (men hvor mye lengre kan arbeidsledigheten falle?) 7

8 Bedre makrotall spesielt i Emerging Markets 8

9 Fallet i inntjeningsestimatene flater ut? Japan skifter fiskalår: 14% vekst i inntjeningen er ventet Tallsesongen (rapportering av 1. kvartalstall) starter denne uken! 9

10 Oslo Børs: Tid for small caps? 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 OSEBX Pris/BOK OSESX Small cap indeksen på Oslo Børs er på de fleste nøkkeltall betydelig billigere enn Hovedlisten, i tillegg er det en mye mer spennende og mer veldiversifisert markedsplass. Mer eller mindre skjulte juveler her er: Protector, Borregaard, Europris, NRS, Scatec, Bouvet, Havfisk, Akva, GIG, Axactor m.f. 10

11 Ingenting varer evig? Kilde: Visualcapitalist.com 11

12 Peak everything? Eller tilstrekkelig igjen? Kilde: Visualcapitalist.com 12

13 Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 13