NORSK VENTUREKAPITALFORENING VERDISKAPINGSANALYSE DE AKTIVE EIERFONDENE I NORGE SÅKORN, VENTURE OG BUY OUT Basert på regnskapstall for 2013 og utviklingen over tid. MENON BUSINESS ECONOMICS på oppdrag fra NORSK VENTUREKAPITALFORENING 1
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 1.0 SAMMENDRAG OG KOMMENTARER Kompetent kapital skaper vekst Verdiskapningsanalysen for de aktive eierfondene i Norge, innenfor såkorn, venture og buy out, viser at aktive eierfond gjennom å investere både kapital og kompetanse i porteføljeselskaper bidrar til et tydelig taktskifte i verdiskapingsog omsetningsvekst. Aktive eierfond har fått et solid fotfeste i Norge. Tilførsel av kapital i såkorn-, venture- og buy-out-fond, bistått av kompetente forvaltningsmiljøer, bidrar til å utvikle rasktvoksende, norske selskaper med nasjonalt så vel som internasjonalt vekstpotensial. Det er svært tilfredsstillende å se aktive eierfonds samfunnsbidrag over tid. Forutsatt tilgjengelig kapital og kompetanse, tror vi at verdiskapningen og antall sysselsatte i norske porteføljebedrifter ligger an til å øke betydelig i årene fremover. I 2013 bidro selskaper eiet av aktive eierfond med en samlet verdiskaping på 38 milliarder kroner, om lag to prosent av fastlands-bnp i det norske, private næringsliv. Verdiskapingsanalysen studerer også utvikling i verdiskaping og omsetning i porteføljeselskaper eiet av aktive eierfond, sammenlignet med perioden før aktive eierfonds inntreden. Funnene er interessante. Analysen viser at aktive eierfonds investeringer i selskapene fører til et tydelig taktskifte i verdiskapnings- og omsetningsvekst. Dette gjelder både for selskaper i tidligfase og mer modne selskaper, noe som er en bekreftelse på at aktive eierfond (venture/private equity) er en eierform som tilfører mer enn bare kapital. I 2013 hadde selskaper eiet av aktive eierfond 68 000 ansatte, noe som utgjør i underkant av fire prosent av de sysselsatte i det private næringsliv i Norge. Aktive eierfond investerer i en lang rekke næringer. I lang tid har porteføljeselskapene i petroleumsnæringen sysselsatt flest ansatte, noe som endret seg i 2013. I analysen havner IKT-næringen på topp, med 14 227 sysselsatte totalt, sammenlignet med petroleumsnæringens 12 707. Mange spennende næringer følger tett på. Dette viser bredden og mangfoldet i de aktive eierfondenes porteføljer. Kjernen er teknologi, produkter eller tjenester med et internasjonalt vekstpotensial. Disse finnes det mange av, innen et bredt spekter av næringer. Oslo, februar 2015 NORSK VENTUREKAPITALFORENING Anders Misund Styrets leder Knut T. Traaseth Adm. direktør 2
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 2.0 INNLEDNING Verdiskapingsanalysen for de aktive eierfondene i Norge viser blant annet sysselsetting og verdiskaping i porteføljeselskapene basert på regnskapstall for 2013, innrapportert i 2014, samt utviklingen over tid. Dagens porteføljeselskaper eiet av aktive eierfond hadde i 2013 en samlet verdiskaping 1 på 38 milliarder kroner, om lag to prosent 2 av fastlands-bnp i det norske, private næringsliv. Om lag 68 000 var i 2013 ansatt i porteføljeselskaper eiet av aktive eierfond, noe som utgjør i underkant av fire prosent av de sysselsatte 3 i det private næringslivet i Norge. Verdiskapingsanalyse studerer også utvikling i verdiskaping og omsetning i porteføljeselskaper eiet av aktive eierfond, sammenlignet med perioden før aktive eierfonds inntreden. Analysen gir interessante funn: aktive eierfonds inntreden fører til et tydelig taktskifte i verdiskapings- og omsetningsvekst. Dette gjelder både for selskaper i tidligfase og mer modne selskaper. 1 Verdiskaping: Bedrifter som utbetaler lønn til de ansatte, skatt til staten og overskudd til eierne genererer merverdi for samfunnet. Denne merverdien som skapes i bedriftene fanges opp av verdiskapingsmålet beregnet ved summen av driftskostnader før avskrivning og nedskrivning (EBITDA) og lønnskostnader. Med dette målet kan man måle porteføljebedriftenes samfunnsmessige avkastning, eksempelvis i form av andel av bruttonasjonalprodukt. 2 Beregnet ut fra Bruttoprodukt i basisverdi (løpende priser) for Fastlands-Norge i 2013 fratrukket verdiskaping fra offentlig sektor (SSB). 3 Beregnet ut fra sysselsatte i 2013 i privat sektor og offentlig foretak rapportert fra SSB, totalt 1 824 715 sysselsatte. I alt var 2 619 000 sysselsatt i Norge i 2012 (SSB). 3
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 3.0 KOMPETENT KAPITAL SKAPER VEKST Aktive eierfond investerer både kompetanse og kapital i porteføljeselskapene for å sikre høyere veksttakt enn i andre, sammenlignbare selskaper. Figur 1 viser utvikling i verdiskaping og omsetning for selskaper i tidligfase- og buyoutsegmentet, før og etter at et aktivt eierfond har investert. Investeringsåret er definert som år null, og analysen tar utgangspunkt i selskapene to år før det aktive eierfondet investerer. Utgangsverdien er satt til 100, før årlig vekst fra investeringstidspunktet kartlegges. For buy-out-segmentet følger utviklingen i omsetning og verdiskapning hverandre relativt likt frem til ett år etter investeringstidspunktet. Etter det første året i aktive eierfonds eierskap registrerer vi et tydelig taktskifte i vekstraten for både verdiskaping og omsetning, med spesielt kraftigst vekst for verdiskaping. Den sterkere veksten i verdiskaping, sammenlignet med omsetning, kan forklares med at buy-out-fondene også fokuserer på effektivisering som et tiltak for å øke marginene, i tillegg til å øke omsetning. Figur 1 Veksttakt før og etter aktive eierfond har investert i selskapet i buyout (faste priser) 4 4 Totalt 804 selskaper er inkludert i analysen. Antall observasjoner er høyest rundt år 0, da dette inkluderer alle investeringer. Jo lenger ut i tid man kommer, blir det færre observasjoner, da man må ha investert i 2009 eller tidligere for å kunne ha observasjoner for investeringer fra aktive eierfond fem år etter. Datasettet består av regnskapsdata for årene 2001-2013. 4
NORSK VENTUREKAPITALFORENING Porteføljeselskaper i tidligfase-segmentet, figur 2, har relativt lik veksttakt for både omsetning og verdiskapning i perioden før aktive eierfonds inntreden, og i perioden frem til ett år etter investeringstidspunktet. Allerede etter år to i aktive eierfonds eierskap ser vi imidlertid at bedriftenes omsetnings- og verdiskapingsvekst skyter fart, en effekt som er verdt å merke seg. Figur 2 Veksttakt før og etter det aktive eierfondet har investert i selskapet innenfor tidligfase-segmentet (faste priser) 5
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 4.0 BETYDELIG SYSSELSETTING MED STERK VEKST OVER TID 5 I den etterfølgende analysen er dagens porteføljeselskaper med aktive eierfond på eiersiden studert med fokus på disse selskapenes utvikling i sysselsetting over tid. I alt sysselsatte porteføljeselskapene til dagens aktive eierfond om lag 68 000 i 2013. De fleste sysselsatte finner vi, naturlig nok, innenfor buyout-segmentet, som består av store og veletablerte selskaper. Selskapene i venture- og såkornsegmentet er mindre i størrelse og har en lavere sysselsetting sammenlignet med buy-out-segmentet. Figur 3 viser fordelingen mellom de ulike fasene. Figur 3 Sysselsatte i norske porteføljebedrifter fordelt på fase Figur 4 viser at det har vært en jevn vekst i sysselsetting blant dagens porteføljebedrifter i løpet av den siste tiårsperioden. I 2013 var det 27 000 flere arbeidsplasser i disse porteføljebedriftene enn for 10 år siden. Dette illustrerer at de aktive eierfondene har lykkes med å ekspandere virksomhetene og skape arbeidsplasser i porteføljeselskapene. 5 Analysen av bedriftene i dagens portefølje er basert på siste rapporterte regnskapstall for regnskapsåret 2013. Undersøkelsen omfatter 402 virksomme norske bedrifter eid av norske eller utenlandske aktive eierfond5. Denne delen av artikkelen belyser de aktive eierfondenes betydning for norsk næringsliv med hensyn til sysselsetting og verdiskaping, og viser hvordan dette fordeler seg for ulike faser, næringer og geografiske regioner. 6
NORSK VENTUREKAPITALFORENING Figur 4 Ansatte i norske porteføljebedrifter, 2003-2012 7
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 5.0 SOLID VERDISKAPING I den etterfølgende analysen er dagens porteføljeselskaper med aktive eierfond på eiersiden studert med fokus på disse selskapenes utvikling i verdiskaping over tid. Den samlede verdiskapingen fra porteføljeselskapene til norske aktive eierfond i 2013 var 38 milliarder kroner. Den totale verdiskapningen i 2013 var omtrent på samme nivå som i 2012, men representerer en betydelig vekst fra tidligere år (figur 5). Årsaken til den noe lavere verdiskapingen i 2013 sammenlignet med 2012 var at enkelte, store selskaper innen offshore leverandørindustri hadde en svakere lønnsomhetsutvikling i 2013. Figur 5 Verdiskaping i norske porteføljebedrifter, løpende priser 8
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 6.0 SYSSELSETTINGEN I IKT-NÆRINGEN PÅ TOPP De aktive eierfondenes investeringer er fokusert mot enkelte hovednæringer, noe som gir seg utslag i fordelingen av sysselsatte mellom disse. Halvparten av de ansatte i aktive eierfonds porteføljeselskaper arbeidet i 2013 innenfor petroleumsnæringen og IKT-næringen. Tidligere år er det porteføljeselskapene innen petroleumsnæringen som har sysselsatt flest, mens analysen nå viser at IKT-næringen sysselsetter flere (figur 6). Figur 6 Sysselsatte i norske porteføljebedrifter fordelt på næring 9
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 7.0 HOVEDVEKTEN AV VERDISKAPINGEN SKJER I OSLO OG PÅ VESTLANDET Verdiskapingen i 2013 har en klar geografisk fordeling, hvor noen regioner dominerer. De største og mest lønnsomme bedriftene med høyest verdiskaping er lokalisert i Oslo-regionen og på Vestlandet, og da spesielt i Rogaland. Nord- Norge derimot har ingen positiv verdiskaping fra bedrifter med aktive eierfond på eiersiden. Målt i antall ansatte representerer Oslo området med flest ansatte i selskaper eiet av aktive eierfond, etterfulgt av Vestlands-regionen. Nord-Norge og Midt-Norge står om lag likt målt i antall ansatte i porteføljeselskaper eiet av aktive eierfond. PORTEFØLJESELSKAPER Region Andel verdiskaping Antall ansatte Nord-Norge 0 % 1 435 Midt-Norge 3 % 1 905 Sør-Norge 7 % 7 550 Østlandet 15 % 10 645 Vestlandet 34 % 18 912 Oslo 41 % 27 317 Total 100 % 67 764 Tabell 1 Andel verdiskaping og sysselsetting fordelt på region 10
NORSK VENTUREKAPITALFORENING 8.0 DAGENS TALL I LYS AV TIDLIGERE ÅRS VERDISKAPINGS- ANALYSER Aktive eierfond har tidsbegrenset levetid og tar normalt eierskap i bedrifter for en tidsavgrenset periode på 5-15 år. Dette gjør at størrelsen på porteføljen som eies av aktive eierfond vil variere over tid. I perioder hvor man har gjennomført mange investeringer vil porteføljen vokse kraftig, og i perioder hvor man gjør mange salg vil den reduseres. Så langt i denne analysen tar vi høyde for denne kilden til variasjon ved å følge de samme porteføljebedriftene over tid. I figuren under har vi imidlertid sett på hele porteføljene fra tidligere år opp mot dagens portefølje, målt i antall ansatte og verdiskaping. Hvilke bedrifter som utgjør porteføljen til aktive eierfond endrer seg fra år til år som følge av nyinvesteringer og avhendinger. Figur 7 illustrerer at sysselsettingen samlet har holdt seg relativt stabil i perioden 2008 til 2013. Antall ansatte i porteføljebedriftene i løpet av de siste årene har variert fra i overkant av 60 000 til 73 000 i denne tidsperioden. Figur 7 Sysselsatte i norske porteføljebedrifter fordelt på næring 11
NORSK VENTUREKAPITALFORENING Verdiskapingen har i perioden 2008 til 2013 gått fra i overkant av 30 milliarder kroner i 2008, til nærmere 43 millarder i 2012, og rundt 40 milliarder i 2013, se figur 8. Noe av denne veksten skyldes prisstigning i perioden. Figur 8 Verdiskaping i perioden 2008 til 2013 12