Appendix til Egenkapitalutvidelser ved Oslo Børs 198 29 Erlend Kvaal og Bernt Arne Ødegaard 14. desember 21 1 Introduksjon I dette appendixet gir vi noen mer detaljerte resultater om egenkapitalutvidelser ved Oslo Børs, resultater det ikke ble plass til i artikkelen, men som kan være av interesse. 2 Selskapskarakteristika 1
Figur 1 Årlige antall kapitalutvidelser 3 25 2 15 1 5 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 Under 5% i (5%,2%) Over 2% 8 7 6 5 4 3 2 1 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 Under 5% i (5%,2%) Over 2% Figurene viser årlig antall av kapitalutvidelser på Oslo Børs. Den øverste figuren viser antall emisjoner gjennomført som tegningsrettemisjoner. Den nederste viser antall emisjoner kategorisert av Oslo Børs som rettede ( private placements. ) I hver av figurene viser vi beregninger for tre undergrupper: Store Emisjoner over 2% av eksisterende egenkapital, Mellomstore emisjoner mellom 5 og 2% av egenkapitalen, og små emisjoner under 5% av egenkapitalen. 2
Tabell 1 Andel av selskapet som utstedes underperioder Panel A: Perioden 198 1989 Alle Tegningsrettsemisjoner.49.71..24.33.5 9. 21 Rettede emisjoner.34.93...9.25 8.86 187 Mellom 1% og 1% Tegningsrettsemisjoner.32.15.7.2.25.44.91 178 Rettede emisjoner.22.22.1.6.15.27.99 11 Små selskaper Tegningsrettemisjoner.4.18.12.25.4.5.83 43 Rettede emisjoner.23.25.1.5.15.28.93 58 Store selskaper Tegningsrettemisjoner.3.13.7.2.25.33.91 135 Rettede emisjoner.2.19.1.8.15.27.99 5 Panel C: Perioden 199 1999 Alle Tegningsrettsemisjoner.66.9.5.17.33.59 6. 15 Rettede emisjoner.19.61..1.6.14 8.8 532 Mellom 1% og 1% Tegningsrettsemisjoner.3.19.5.16.27.4.95 121 Rettede emisjoner.14.17.1.4.9.17.94 386 Små selskaper Tegningsrettemisjoner.34.19.6.2.33.44.95 64 Rettede emisjoner.14.17.1.4.9.17.94 243 Store selskaper Tegningsrettemisjoner.26.18.5.14.17.38.86 57 Rettede emisjoner.14.17.1.4.9.17.94 142 Panel C: Perioden 2 29 Alle Tegningsrettsemisjoner.69 1.28..1.26.69 9. 154 Rettede emisjoner.13.33..1.5.1 5.38 933 Mellom 1% og 1% Tegningsrettsemisjoner.3.25.1.1.24.4 1. 119 Rettede emisjoner.13.16.1.4.1.13.99 627 Små selskaper Tegningsrettemisjoner.3.26.1.1.22.4 1. 64 Rettede emisjoner.14.15.1.5.1.13.94 316 Store selskaper Tegningsrettemisjoner.31.23.1.11.25.41.91 55 Rettede emisjoner.13.16.1.4.9.13.99 311 Tabellen gir en del deskriptiv statistikk for den relative størrelsen av egenkapitalemisjoner. For hver emisjon måler vi antall aksjer som nyutstedes som andel av eksisterende antall aksjer. Vi gjør tilsvarende beregninger for to grupper, små selskaper (selskapstørrelsen er under medianstørrelsen for angjeldende år, og store selskaper (over medianstørrelsen). Vi måler snitt, standardavvik, minimum, første kvartil (Q1), median, tredje kvartil (Q3) og maximum, i tillegg til antall observasjoner (n). 3
3 Sektor detaljer Tabell 2 Sektorfordeling 198 89 199 99 2 9 Andel av Andel EK Andel av Andel EK Andel av Andel EK Sector(GICS) børsen emisjoner børsen emisjoner børsen emisjoner 1 Energi 9.9 7.8 19.2 33.7 42.6 12.4 15 Materialer 1.5 1.9 6. 5.4 2.8 7.7 2 Industri 38.7 31. 35.4 31. 13.6 3.4 25 Forbruk 4.1 1. 7.5 4.5 6.1 4.9 3 Konsument 7. 1. 8.9.1 6.5 1.6 35 Helse 4.1 2. 7.7 2.3 4.3.8 4 Finans 21.7 44.2 15.5 2.1 12.4 54.5 45 IT 6.7 2.1 3.8 2.8 6. 13.4 5 Telekom...8. 9.4 1.3 55 Forsyning...4. 1.1. 198 89 199 99 2 9 Andel av Andel EK Andel av Andel EK Andel av Andel EK Sector(GICS) børsen emisjoner børsen emisjoner børsen emisjoner 1 Energi 9.9 19.9 19.2 36.5 42.6 51.1 15 Materialer 1.5 8.2 6. 2.8 2.8 6.9 2 Industri 38.7 25.4 35.4 12.8 13.6 7.1 25 Forbruk 4.1.9 7.5 7.5 6.1 2.2 3 Konsument 7. 5.8 8.9 1.2 6.5 12.7 35 Helse 4.1 13.7 7.7.5 4.3.9 4 Finans 21.7 22.7 15.5 11.5 12.4 4.7 45 IT 6.7 3.4 3.8 22.9 6. 13.5 5 Telekom...8 1.7 9.4.9 55 Forsyning...4 2.5 1.1. Vi viser de enkelte sektorenes betydning på børsen. For hver delperiode er den første kolonnen andelen av børsens markedsverdi som er i den angitte sektoren. Den andre kolonnen er andelen av totale egenkapitalemisjoner i perioden som er i sektoren. 4
Figur 2 Utvikling over tid i underprising Gjennomsnitt Median.45.4.4.35.35.3.25.3.25.2.2.15.1.5.15.1 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212.5 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 Gjennomsnitt Median.45.7.4.35.3.25.6.5.4.2.3.15.1.5.2.1 -.5 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 -.1 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 For hvert år finner vi alle egenkapitalemisjoner i året, og beregner gjennomsnitt og median for observasjonne. Panel A: Tegningsrettemisjoner. Figurene viser underprisingen på datoen aksjen går ex rights.. Figurene viser underprisingen på datoen som nytegnede aksjer registreres. 5