Ny storm, med Norge fortsatt i le? Steinar Juel sjeføkonom 22. mai 2012

Ny storm, med Norge fortsatt i le? Steinar Juel sjeføkonom 22. mai 2012

2 Svak vekst risiko for nye stormer Ny dramatikk i eurosonen svært usikre utsikter Gradvis bedring i USA Noe svakere i Kina, men ikke svakt God vekst i Norge

Fornyet uro i finansmarkedene 3

Nye reguleringer for å unngå nye kriser særlig SMB merker det... Nye kapitalkrav Nye likviditetskrav Bankene tar større ansvar og bidrar til løsningen Nye krav til innlåning Beredskaps- og avviklingsplaner Utviklingen av bankmodeller vil bli revolusjonerende og smertefull for mange 4

Illustrasjon av endringene i balansens sammensetning Gammel balanse Ny balanse Likviditetsbuffer Kortsiktig finansiering Likviditetsbuffer Kortsiktig finansiering Utlån + annet Innskudd Innskudd Utlån + annet Langsiktig finansiering Langsiktig finansiering Egenkapital Egenkapital Aktiva: Mer av det som gir minst avkastning Passiva: Mer av det som koster mest Regnestykket går ikke opp med dagens priser 5

Stille før ny finansstorm? Hellas: Nyvalget 17. juni, ja eller nei til Euroen Selv om ja nå, fortsatt stor usikkerhet Portugal: Sterk politisk vilje til å følge opp EU/IMF-kravene Spania: Budsjettmål glipper ikke kontroll med regionen Bankene ikke skrevet ned nok, ti år før boligmarkedet snur Pensjonsforpliktelser Italia har et bedre utgangspunkt enn Spania Hva mener egentlig Frankrikes nye president, Hollande 6

Det egentlig problemet er mangel på vekstevne Table 1. Structural Reforms Gaps in European Economies: A Heatmap 1/ Core Euro Area Southeren Euro Area Other Euro Area Selected Comparators Germany France Netherlands Belgium Italy Spain 2/ Portugal Greece Austria Finland Ireland Denmark Sweden U.K. U.S. Japan Medium term Labor market inefficiency Business regulators Network regulators Retail sector regulation Professionnal services regulation Long term Institutions and contracts Human capital Infrastructure Innovation Memo item: GDP per Capita level (2000-08, US=100) Sources: OECD; World Economic Forum; Fraser Institute; and IMF staff calculations 7

Norsk økonomi Oljesektoren er en hoveddriver Forbrukerne med sterk inntektsvekst

Norsk økonomi har overrasket likevel lavere rente. BNP-vekst i fastlands-norge har holdt seg rundt 3 % i årlig rate, når ser bort fra endringer i kraftproduksjonen Sterk sysselsettingsvekst og lav ledighet Likevel lavere lønnsvekst i år 9

Rekordstore investeringer på norsk sokkel 20 % vekst i år, 8 % vekst i 2013 Fortsatt kamp om fagpersonell Kapasitetsproblemer kan begrense investeringsveksten 10

Ikke overraskende at «Oljefylkene» er bedre enn landet samlet Vestlandsfylkene, vekstmotor med svært lav ledighet

Nå kommer forbruket - klar oppside risiko 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% Forbruksvekst Reel inntekstvekst utenom aksjer Moderat lønnsvekst, men lavere inflasjon gir sterk vekst i disponible realinntekt 5,0% 4,0% 3,0% Lavere rente og god sysselsettingsvekst trekker samme vei 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Spareraten blir høy, nær 10 % 12

Boligboble i en oljeboble? Sterk vekst I husholdningenes disponible inntekter Lav arbeidsledighet og høy innvandring Lav rente Fremvekst av boligkreditt Gunstig skattemessig behandling av boliger 13 13

Kan vi bygge oss til lavere boligpriser? 14

Sterk todeling i industrien Vekst i produksjon (årlig rate) Kilde: Norges Banks regionale nettverk 15

Lavest inflasjon, tross sterkest vekst 16

derfor lav rente 17

Eksepsjonelt lave lange renter 18

Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. Takk for oppmerksomheten The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. 19