Markedsrapport januar 2011

Markedsrapport januar 2011 Oslo, 9. februar 2012 Internasjonal økonomi og aksjemarkeder Oppsummering Januar er ofte en god måned for aksjemarkedsinvestorer. Slik ble det også i år. En betydelig tilførsel av likviditet til europeiske banker i desember har redusert frykten for en større krise i euro-området pga gjeldsproblemene. Gjeldsproblemene er imidlertid ikke endelig løst. Hellas og Portugal har for tiden størst problemer. De makroøkonomiske nøkkeltallene som er kommet fra USA, Kina og India er blitt oppfattet som positive. Konjunkturer og råvarer De tall som kom for utviklingen i USA i januar indikerer ikke en snarlig resesjon i USA, som noen har fryktet. Tallene for økonomisk vekst i 4. kvartal var kanskje litt skuffende, men USAs BNP-vekst i andre halvår 2011 blir nå anslått til 2,4% årlig rate, mot 0,8% i første halvår. Nøkkeltall og rapporter for arbeidsmarked, industri- og forbrukersektoren indikerer alle at det er en moderat positiv utvikling i USAs økonomi for tiden. De nøkkeltallene som ble offentliggjort for veksten i Kina og India i januar var sterkere enn mange hadde ventet. Industriproduksjonen steg i desember, og innkjøpssjefenes indeks (PMI) var høyere enn forventningene i begge land. De fleste forståsegpåere synes enige om at begge land vil vise noe svakere vekst fremover, men veksten vil fortsatt være på et høyt nivå. Det er verd å merke seg at Kina har handlefrihet i sin økonomiske politikk slik at de kan stimulere veksten dersom det skulle bli nødvendig. Gjeldsproblemene i euro-sonen er fortsatt ikke løst. I midten av januar nedgraderte Standard & Poors ni av 17 euroland. Italia, Spania, Portugal

og Kypros ble nedgradert to hakk. Imidlertid er det gjort viktige skritt på veien mot en løsning. I slutten av desember ble 523 europeiske banker tilført 489 mrd euro i likviditet gjennom Den europeiske sentralbankens 3-årige Long Term Refinancing Operation. Renten på disse lånene er 1%. I januar ble EU-landene (med unntak av Storbritannia og Tsjekkia) enige om en finanspolitisk pakt som skal straffe land med store underskudd. Tiltakene har imidlertid ikke hjulpet de to landene med størst problemer, Hellas og Portugal. Det pågår intense forhandlinger om den greske gjelden. Landet skal innfri lån på 14,5 mrd euro 20. mars, så det må finnes en løsning i løpet av forholdsvis kort tid. Det bildet av verdensøkonomien som kort er beskrevet i avsnittene over, stemmer med det det internasjonale pengefondet (IMF) la frem i sin siste World Economic Outlook som ble offentliggjort i januar. IMF tror at Kina og deler av Asia fortsatt vil være motoren i verdensøkonomien, samtidig som IMF er bekymret for eurosonen. IMF tror på en oppgang i verdensøkonomien på 3,3% i 2012, økende til 3,9% i 2013. I januar var verdens finans-, næringslivs- og politiske elite samlet i World Economic Forum i Davos. I år fikk denne samlingen forholdsvis liten oppmerksomhet i media. Blant de forhold man var opptatt av var risikoen for sosial uro som følge av den høye arbedsledigheten i mange europeiske land. I januar steg Rogers internasjonale råvareindeks 3,4% i USD, tilsvarende 1,5% i NOK. 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 21 % Sølv 9 % 14 % Nikkel -14 % 11 % Gull 23 % 11 % Kobber -12 % Metaller & Energi Prisendring i USD 11 % Eur. Naturgass -3 % 11 % Alumium -9 % 4 % Olje (brent) 18 % 3 % Diesel 25 % Januar 2011-1 -21 % -15 % Kull Am. Naturgass -42 % 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 24 % Appelsin Juice 22 % 23 % Gummi -2 9 % Kakao -25 % 2 % Hvete -16 % Landbruksprodukter Prisendring i USD 2 % Bomull -36 % 1 % Sukker -26 % Soyabønner -14 % -1 % Mais 2 % Januar 2011-4 % -5 % -11 % Ris Kaffe

Mellom råvareindeksens vareslag var det imidlertid noen viktige forskjeller i prisendringene i januar. Kull og naturgasspriser falt, mens oljeprisen steg. Brent var opp 4% i måneden (i USD). Gullprisen, som falt 1 i desember, steg 1 i januar. Sølv steg hele 21% i januar. I tråd med utviklingen i aksjemarkedet steg prisen på en rekke metaller i januar, aluminium steg 13%, nikkel 14% og kobber 11%. Dette må antas å være en konsekvens av at man har noe mer tro på at den økonomiske veksten i verden i 2012 blir tilfredsstillende. Prisene på landbruksprodukter viste ikke store utslag i januar. Prisene på bomull, sukker og hvete steg 1% - 3% i måneden, men disse varene i 2011 sank mellom 17 og 34% (alt i USD). Prisen på f.eks ris, mais og kaffe falt 1% - 4% i januar (i USD). Renter og valuta Verdien av NOK styrket seg i januar mot de aller fleste valutaer. Oppgangen mot USD var 1,8% (1 USD gikk fra 5,975 til 5,870 i løpet av januar). Mot euro var verdistigningen 1,, og mot yen var oppgangen 0,9%. Euroen svekket seg mot USD med 0,9%. Sentrale valutaer mot NOK Pr. 31.01.12 Pr. 30.12.2011 %-endring i januar USD 5,87 5,98 1,8% EURO 7,67 7,75 1, SEK 0,86 0,87 0,8% GBP 9,24 9,26 0, JPY 7,69 7,76 0,9% CHF 6,37 6,37 0,1% Ingen viktige land gjorde noen endringer i sine sentralbankrenter i januar. Den norske sentralbankrenten ble satt ned 0,5% i desember, og Norges Banks neste rentemøte er i mars. De få land som justerte sine sentralbankerenter i januar satte den ned. Brasil satte sin sentralbankrente ned med 0,5%, mens man i Israel satte den ned med 0,25%. Sentrale rentenivåer (pr. 31.01) Sentralbankrente 3 mnd. rente 10 års statsobl USA 0,25 0,54 1,80 Euro 1,00 1,13 1,79 Norge 1,75 2,70 2,38 Markedsrentene gikk generelt noe ned i måneden. Den norske 3 måneders interbankrenten gikk ned fra 2,9% til 2,7%. I euro-området gikk interbankrenten ned 0,23%- poeng. Også lang rente gikk moderat ned. Valutakursutvikling % vis endring i januar mot NOK 1% 1% 1% 1% USD EUR SEK GBP CHF 3% 3% 30. des. 3. jan. 7. jan. 11. jan. 15. jan. 19. jan. 23. jan. 27. jan. 31. jan.

Geopolitiske forhold I 2012 er det valg i tre av verdens stormakter. Allerede 4. mars er det presidentvalg i Russland. I desember var det valg til dumaen noe som utløste de største demonstrasjonene i Russland siden tidlig på 1990-tallet. Det antas at Putins parti måtte ty til omfattende valgfusk for å vinne dumavalget. Demonstrasjonene og uroen i Russland har vist at valget ikke blir en parademarsj for Putin, men det vil være overraskende om han ikke får en ny seks års periode som president. I januar har kineserne feiret nyttår, og vi er nå inne i Dragens år. Dette skal være et år for store handlinger og store initiav. Den 18. partikongressen i Kina er i august. Etter all sannsynlighet vil nåværende visepresident Xi Jiping bli valgt til ny president. Presidentvalget i USA er 6. november. Nominasjonsprosessen begynte formelt 3. januar. Nå holdes det nominasjonsmøter og nominasjonsvalg. Foreløpig er det tidlig i prosessen, så det er fortsatt åpent hvem som blir republikanernes motkandidat til Obama. Uroen i Syria som ble tydelig for hele verden i mars i fjor, har tiltatt betydelig i januar. Flere tusen sivile er drept av president Bashir al-assads styrker. Syria er kastet ut av Den arabiske liga. EU, og USA har innført sanksjoner mot Al-Assad og hans regime, men Russland og Kina har lagt ned veto mot en FN-resolusjon. Situasjonen i Iran er uforutsigbar. I 2002 ble det avslørt at Iran har sivil produksjon av atomenergi. Hvis man først driver sivil anrikning av uran, er er det kort vei til produksjon av atomvåpen. Iran er således en nesten atommakt. Israel ser på Iran som det viktigste sikkerhetspolitiske spørsmålet. Det er stor sannsynlighet for at Israel angriper dersom Iran begynner å sette sammen et atomvåpen. USAs politikk er å øke presset på Iran ved hjelp av ulike sanksjoner. Iran eksporterer omlag 2,1 mill fat olje pr dag. Kina, Japan og og India er viktige mottagerland. EU har varslet oljeboikott av Iran, noe vi i Norge allerede har merket i form av svært høye bensinpriser. Et visst spenningsnivå i regionen vil bidra til å opprettholde en forholdsvis høy oljepris, noe som gir Norge gode oljeinntekter. På den annen side er det vanskelig å si hva konsekvensen blir dersom konflikten eskalerer. Internasjonale aksjemarkeder Januar er ofte en god måned i verdens aksjemarkeder. Januar 2012 var intet unntak fra hovedregelen, faktisk var årets første måned den beste på mange år. Oppgangen er dels en konsekvens av den kraftige likviditetstilførselen i euro-området, som også reduserte frykten for en større krise i området. I tillegg kommer større trygghet fra den makroøkonomiske utviklingen i USA, Kina og andre land med fremvoksende økonimier. Aksjemarkedene i land med fremvoksende økonomier utviklet seg bedre enn aksjemarkedene i de fleste vestlige land. Således steg MSCI Emerging Market Index hele 11,3% i USD (9,3% i NOK). Verdensindeksen MSCI World Index steg 5, i USD, 3,1% i NOK. 1 Prosentvis endring i aksjemarkedene i januar 2012 (regnet i NOK) 1 8% 8% 6% 6% 4% 4% 31. des. 2. jan. 4. jan. 6. jan. 8. jan. 10. jan.12. jan.14. jan.16. jan.18. jan.20. jan.22. jan.24. jan.26. jan.28. jan.30. jan. Osefx Fondsindeksen Morgan Stanley World Morgan Stanley Emerging Markets

Prosentvis endring i aksjemarkedene i januar 2012 (regnet i NOK) 6% 6% 5% 4% 4% 3% 1% 1% 31. des. 2. jan. 4. jan. 6. jan. 8. jan. 10. jan.12. jan.14. jan.16. jan.18. jan.20. jan.22. jan.24. jan.26. jan.28. jan.30. jan. BE500 Europa NKY Japan S&P 500 USA Det amerikanske aksjemarkedet kunne vise til en oppgang på 4,5% i USD for S&P500 indeksen. Omregnet til NOK var dette en oppgang på 2,6%. Også i Europa var det en positiv utvikling. Bloomberg European 500 indeksen var opp 4, i januar målt i euro (3, i NOK). Den japanske Nikkei 225-indeksen viste også oppgang i januar, +4,1% i JPY (+3,1 i NOK). Januar 2012 Avkastning aksjeindekser Lokal valuta 2011 Januar 2012 I NOK 2011 MSCI World 5, 5, 3,1% 2,7 % S&P 500 Index 4,5 % 2,1 % 2,6 % 4,6 % Bloomberg 4,2 % 9, 3,2 % 9,6 % European 500 Nikkei 225 4,1 % 15,6 % 3,1 % 9, MSCI Emerging Markets Oslo Børs Fondsindeks 11,3 % 18,4 % 9,3 % 16,4 % 5,8 % 18,8 % 5,8 % 18,8 % Norsk økonomi Det var ingen store overraskelser i de nøkkeltall som ble offentliggjort for norsk økonomi i januar. Statstisk Sentralbyrås konjunkturbarometer viste at aktivitetsnivået tiltok noe i 4. kvartal. Låneveksten er fortsatt høy, mens detaljomsetningen viste en svak nedgang i desember. Arbeidsmarkedet var for alle praktiske formål uendret (AKU-ledigheten økte fra 3,3% til 3,4%). Det norske aksjemarkedet Også på Oslo Børs var det en god utvikling i januar, fondsindeksen viste en oppgang på 5,8%, mens hovedindeksen steg 3,. I januar har således Oslo Børs steget noe mer enn verdensindeksen. Siden midten av desember da denne opppgangen begynte, har fondsideksen steget 13,9%, hovedindeksen 10,8%. Oppgangen i Norge må selvfølgelig ses i sammenheng med den internasjonale oppgangen. Men, oppgangen må også ses på bakgrunn av at Oslo Børs utviklet seg svakere enn de fleste vestlige aksjemarkeder i 2011. I midten av desember var Oslo Børs lavt priset sett i forhold til tradisjonelle nøkkeltall som pris/forventet inntjening og pris/bokført egenkapital. Med økende risikovilje, som vi har sett tegn på i

90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 VIX Index (USA) VSTOXX (Europa) Volatilitets indeksene er tilbake på normalt nivå Risikopremien er gått ned 90 80 70 60 50 40 30 20 10 januar, ligger forholdene til rette for en stigende børs utover året. Vi fastholder således det markedssynet vi gav uttrykk for i vårt notat om økonomiske utsikter for 2012 (datert 17. januar 2012): Vurdert etter de inntjeningsforventningene vi har til de børsnoterte norske selskapene i forhold til kursene ved utgangen av 2011, legger vi til grunn at kursutviklingen på Oslo Børs i 2012 vil være meget god. For året 2012 er vårt estimat at vi vil se en positiv utvikling i området +15% til +25%. Dette tilsvarer at OSEFX- indeksen ved utgangen av året vil kunne være i intervallet 410 til 450 poeng. Ved utgangen av 2011 var denne indeksen notert til 359,5 poeng. Utfallsrommet for kursutviklingen i 2012 er dessuten meget stort. Vi ser for oss at de mulige ytterpunktene for fondsindeksen er mellom 305 og 505 poeng. Dette vil i så fall tilsvare avkastningsutfall for norske aksjeinvesteringer i 2012 på hhv. -15% og + 4. Dersom våre oppsideestimater for alle enkeltaksjene i indeksen skulle slå til vil det tilsvare en oppgang i indeksen på mer enn 4. Vår forventning til avkastningen i 2012 er imidlertid de forannevnte +15 % til +25%. Oversikt over våre fonds historiske utvikling Våre fond: Spar Aktiv Farmasi Altern. Energi OSEFX MSWI (i NOK) Avkastning januar 2012 11, 9,4% 2, 4,7% 5,8% 3,1% Årsavkastning 2011-18, -13,6% 3,8% -32,3% -18,8% -2,7% Årsavkastning 2010 23% 17% 9,3% -14, 22,3% 13,8% Årsavkastning 2009 8 55% 19% - 7 9% Årsavkastning 2008-48% -4-8% -51% -57% -23% Årsavkastning 2007 21% 19% -6% 15% 1-4% Årsavkastning 2006 34% 35% 7% 4% 33% 9% Årsavkastning 2005 54% 48% 3 16% 4 21% Standardavvik 2011 21% 17% 1 18% 19% 2 Standardavvik 2010 25% 21% 8% 2 25% 16% Fondets størrelse (mill.kr.) 1 219 78 133 9 - - Netto andelsverdi pr. 31.01.12 5 138,9406 28 837,2557 11 711,5856 2 281,8290

Fondsfinans Spar Januar 2011 I januar måned var det god verdioppgang for selskaper notert på Oslo Børs, og fondsindeksen steg med 5,8%. Det har således vært en god start på 2012. Fondsfinans Spar hadde en meget sterk verdiutvikling i januar med en oppgang på hele 11,. Dette er 5,4%-poeng mer enn fondsindeksen som må kunne sies å være en usedvanlig god start på 2012!! Fondsindeksens sammensetning som ble endret i desember, består nå av 59 selskaper. 48 selskaper hadde positiv utvikling i januar. 42 av dem steg mer enn fondsindeksen. 10 selskaper hadde negativ verdiutvikling og et papir var uendret gjennom måneden. Hele 32 av selskapene i indeksen hadde en avkastning som var høyere enn 1. Best var Sevan (+6),Kongsberg Automotive (+54%), Norske Skog (+53%), Norwegian (+41%) og Bionor Pharma (+36%). Blant selskapene med negativ avkastning finner vi mange av tungvekterne: Yara (-1%), Gjensidige (-), Telenor (-), Statoil (-4%) og Storebrand (-7%). Av fondets portefølje hadde 18 selskaper en positiv verdiutvikling større enn 1. Best var Fornebu Utvikling (+56%), Kværner (+33%), REC (+31%), Noreco (+28%), EMGS (+24%) og Songa (+24%). Vi hadde også noen av tungvekterne som sank i verdi: Yara (-1%), Statoil (-4%) og Storebrand (-7%). Vi gjorde noen endringer i porteføljen i januar. Vi solgte våre 15,5 mill aksjer i Fornebu Utvikling etter at OBOS fremmet bud på selskapet. Dette gav god gevinst. Det er to nye aksjer i porteføljen; Elektromagnetic Geoservices og Veidekke. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 33 selskaper, hvorav 31 er notert på Oslo Børs, 1 på utenlandsk børs og 1 er unotert. Ved utløpet av januar var fondet fullinvestert i aksjer og egenkapitalbevis. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Fordeling på undergrupper: DNB 6,1% Norwegian Property 5,8% Royal Caribbean Cruises 5,5% Kvaerner 5,4% Songa Offshore 4,8% Statoil 4,8% Siem Offshore 4,7% Orkla 4,6% Yara 4,5% Subsea 7 4,4% (Til sammen 50,6% av porteføljen) Materialer & Industri 29,3 % Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 12,1 % IT/Telecom 5,1 % Bankinnskudd 0,7 % Finans 18,5 % Energi 34,3 % Andelsverdi: 5 138,9406

Fondsfinans Aktiv Januar 2011 I januar måned var det god verdioppgang for selskaper notert på Oslo Børs, og fondsindeksen steg med 5,8%. Det har således vært en god start på 2012. Fondsfinans Aktiv hadde en meget sterk verdiutvikling i januar med en oppgang på 9,4%. Dette er 3,6%-poeng mer enn fondsindeksen. For et kombinasjonsfond med omlag 8 av kapitalen investert i egenkapitalinstrumenter er dette veldig bra! Fondsindeksens sammensetning som ble endret i desember, består nå av 59 selskaper. 48 selskaper hadde positiv utvikling i januar, 42 av dem steg mer enn fondsindekse. 10 selskaper hadde negativ verdiutvikling og et papir var uendret gjennom måneden. Hele 32 av selskapene i indeksen hadde en avkastning som var høyere enn 1. Best var Sevan (+6),Kongsberg Automotive (+54%), Norske Skog (+53%), Norwegian (+41%) og Bionor Pharma (+36%). Blant selskapene med negativ avkastning finner vi mange av tungvekterne: Yara (-1%), Gjensidige (-), Telenor (-), Statoil (-4%) og Storebrand (-7%). Av fondets portefølje hadde 17 selskaper en positiv verdiutvikling større enn 1. Best var Fornebu Utvikling (+56%), Kværner (+33%), REC (+31%), Noreco (+28%), EMGS (+24%) og Songa (+24%). Vi hadde også noen av tungvekterne som sank i verdi: Yara (-1%), Statoil (-4%) og Storebrand (-7%). Vi gjorde noen endringer i porteføljen i januar. Vi solgte våre 1 mill aksjer i Fornebu Utvikling etter at OBOS fremmet bud på selskapet. Dette gav god gevinst. Det er to nye aksjer i porteføljen; Elektromagnetic Geoservices og Veidekke. Ved utløpet av januar var snaue 83% av fondet investert i norske aksjer og egenkapitalbevis. Egenkapitalinvesteringene er fordelt på 32 selskaper, hvorav 31 er notert på Oslo Børs og 1 er unotert. Likviditetspostene er bankinnskudd og norske bankobligasjoner med renteløpetid under et år. Våre 10 største aksjeinvesteringer: DNB 4,8% Songa Offshore 4,4% Siem Offshore 4,3% Norwegian Property 4,3% Kvaerner 4, Royal Caribbean Cruises 4,1% Orkla 4, Statoil 4, Subsea 7 3,9% Yara 3,6% Konsumentvarer Forbruksvarer Forsyning & Helsevern 14,1 % Fordeling på undergrupper: Materialer & Industri 23,7 % Sertifikater og obligasjoner 11,4 % Bankinnskudd 4,6 % (Til sammen 41,5% av porteføljen) Andelsverdi: 28 837,2557 IT/Telecom 4,7 % Finans 13,1 % Energi 28,4 %

Fondsfinans Farmasi - Bioteknologi Januar 2012 Indeksen for de største internasjonale selskapene i helsesektoren hadde i januar en grei positiv utvikling regnet i USD på 2,3%. Dette tilsvarte imidlertid kun +0,5% regnet i NOK. I forhold til den generelt sterke utviklingen i de internasjonale aksjemarkedene hadde investeringer i helsesektoren i januar derved en noe svakere verdiutvikling. I januar var utviklingen for Fondsfinans Farmasi - Bioteknologi positiv med +2, (i NOK). Fondets avkastning var således en del sterkere enn den internasjonale helseindeksens utvikling på + 0,5%. Fondet er rangert med 5 stjerner av Morningstar og er regnet å være blant de 1 beste internasjonale helsefondene, vurdert etter avkastning og risiko. I januar viste flere av de største internasjonale farmasibedriftene en relativt beskjeden verdiutvikling, hvorav flere også gikk ned i kursverdi. I tråd med en økning i investorenes risikovilje ble det mindre investeringsinteresse for inntjeningsstabile selskaper, som de store internasjonale helsekonsernene. På den andre siden av risikouniverset skjedde det en økende investeringsvilje for selskaper innenfor bioteknologiområdet, og Nasdaq bioteknologiindeks steg hele 9, regnet i NOK. Som følge av en akkumulering av store kontantbeholdninger i mange selskaper i sektoren er det naturlig nok en økende interesse for fusjoner og oppkjøp. I januar ble det for eksempel kjent at det store sveitsiske farmasikonsernet Roche la inn bud på Illumina, til en totalverdi på 5,7 milliarder USD. I henhold til vedtektene foretas ingen form for valutasikring av fondets investeringer. Verdien av NOK styrket seg i januar mot de fleste av fondets valutaslag, og dette var isolert sett negativt for avkastningen i januar. Fondets gode avkastning i januar skyldes for en stor del avkastningen for noen av fondets mindre nordiske investeringer, samt noen amerikanske investeringer som i fjor viste svak verdiutvikling. Best verdiutvikling i NOK var som følger: Swedish Orphan Biovitrum (+17%), Photocure (+1), Zimmer Holdings (+1), Baxter (+1), Teva (+1) og Medivir (+1). Ingen investeringer viste en verdinedgang som var større enn -1. Svakest kursutvikling viste de to store diversifiserte farmasikonsernene Novartis (-7%) og Abbott Labs (-5%). Etter en foregående sterk kursoppgang for Amgen valgte vi å selge fondets investering i dette store amerikanske bioteknologiselskapet. I løpet av måneden har fondet investert i et nytt selskap, det amerikanske selskapet Watsons Pharmaceuticals, som er en stor produsent av generikaprodukter. Vi har i januar økt investeringene i bla. Swedish Orphan Biovitrum og UCB. Investeringene i Merck & Co. og Astra Zeneca er samtidig blitt noe redusert. Porteføljen ved utgangen av januar består av aksjeinvesteringer i 31 selskaper hvorav 6 % er i 2 selskaper notert på Oslo Børs. Øvrige investeringer er notert på utenlandske børser og er i utenlandsk valuta. Fondet er nesten fullinvestert. Våre 10 største aksjeinvesteringer Fordeling på undergrupper: Bayer 6,8% AztraZeneca 4,5% Quest Diagnostics 4,5% Novartis 4,3% Abbot Laboratories 4, Pfizer 4, Merck 4, Humana 4, TEVA Pharmaceutical 3,9% Mylan 3,8% Bioteknologi 8,6 % Helsetjenester 21,2 % Medisinsk utstyr og Diagnostika 13,4 % Bankinnskudd 0,7 % (Til sammen 44, av porteføljen) Farmasi 56,1 % Andelsverdi: 11 711,5856

Fondsfinans Alternativ Energi Januar 2011 Januar 2012 var en sterk måned for aksjer i alternativ energi sektoren. Wilderhill NEX indeksen (amerikansk) steg 9, i lokal valuta og 7, i NOK. Renewable Energy Industrial Index (RENIXX) (tysk) viste en oppgang på 9,3% i euro og -8,3% i NOK Fondsfinans Alternativ Energi steg i januar noe mindre en markedsindeksene og hadde en avkastning på 4,7%. Det var først og fremst aksjer innen solsektoren som steg kraftig i januar. Uventet for de fleste ble det innstallert hele 3GW solcellekapasitet i Tyskland i desember alene. For året som helhet ble det innstallert 7,5GW i både Tyskland og Italia. I tillegg kom det meldinger om at Kina vil innstallere mye kapasitet i årene som kommer. Det blir spekulert i betydelige volumer. Samlet ble det dermed innstallert 27 GW kapasitet i verden i 2011, som er en økning på 5 siden året før. Dette er 3. året på rad der markedsaktørene underestimerer etterspørselsveksten i bransjen. På tross av veksten er det fortsatt ventet betydelig overskuddsproduksjon av solcellepaneler i 2012. Fremover er det ventet at en større andel av panelene vil bli innstallert i Kina, India, Japan, Malaisia og USA, mens Europa er ventet å innstallere noe mindre volum. Som en konsekvens av de store volumene som er innstallert i Tyskland, ser vi nå at intradagsprismønsteret for strøm har endret seg i Tyskland. Der vi tidligere var vant til store svininger i strømprisene i løpet av dagen, har disse nå jevnet seg mer ut. Økonomien ved å binde Norge og kontinetet sammen med kabler, der de norske vannkraftsmagasinene kan fungere som europas batteri, er dermed noe svakere enn tidligere. Det vil være interessant å følge denne debatten videre i tiden som kommer. I januar kjøpte vi det tyske selskapet Elster Group som nytt selskap til porteføljen. Selskapet leverer løsninger innen energieffektivitet og måleravlesere innen gass, elektrisitet og vann konsum. Vi har solgt investeringene i Siemens og i Metabolix. I januar steg 22 av 28 av fondets investeringer i verdi.sterkest oppgang viste norske REC med en oppgang på 31%. Videre viste steg også Maxwell (+24%), General Cable Corp (+21%), og China Ming Yang (+21%) sterk oppgang. Mest negativ var Metabolix (-43%), Enernoc (-17%) og Ormat (- 1). Fondet var ved utgangen av januar investert i 28 selskaper og kontantandelen var 5%. Formuesmassen hadde ved årsskiftet følgende valutaeksponering: 46% USD, 23% Euro, 2 NOK, 4% CHF, 4% DKK og 3% CAD. Våre 10 største aksjeinvesteringer: Cosan 9,5% Arendals Fossekompani 9,1% Maxwell Technologies 6,3% Hafslund 6, Myr Group 5,6% Centrais Electricas 4,4% Ameresco 4,1% ABB 3,9% General Cable Corp 3,8% EDP Renovaveis 3,6% (Til sammen 56,4% av porteføljen) Andelsverdi: 2 281,8290 Energiproduksjon 30,8 % Fordeling på undergrupper: Lagring 6,8 % Smart Grid, kabler og transmisjon 28,2 % Vind 7,7 % Geothermal 2, Bio 9,5 % Sol 7,2 % Bankinnskudd 4,9 % Diverse 2,9 %

Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Spar vs OSEFX 15 Fondsfinans Spar 125 % OSEFX Fondsindeksen 10 75 % 5 25 % 25 % jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12 Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Aktiv vs OSEFX 125 % Fondsfinans Aktiv 10 OSEFX Fondsindeksen 75 % 5 25 % 25 % jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12 Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Farmasi Bioteknologi 5 4 3 2 1 1 2 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12 Avkastning siste 36 mnd Fondsfinans Alternativ Energi 2 1 1 2 3 4 5 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 jan. 11 mai. 11 sep. 11 jan. 12